FUTURE VISION

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相关资料

• 原油价格与黄金价格的关系是什么? - 知乎
  • 黄金和原油都是用美元计价，所以他们都跟美元有紧密的联系。
  • 因为黄金的避险和储值特征，在经济不景气时完全可以取代美元，所以黄金和美元呈负相关关系。
  • 原油和美元也呈现负相关关系。所以黄金和原油在某种程度上有一定的正相关关系。
  • 另外从矿业成本方面也可以解释原油和黄金的关系，原油价格抬升会提升矿业成本，所以需要提升金价。
  • 黄金货币属性凸显，原油商品属性增强。
  • 黄金是通胀之下的保值品，而石油价格上涨意味着通胀会随之而来，经济的发展不确定性增加。这时候黄金保值避险的作用就会受到人们的青睐。
  • 金融危机到来，引发全球经济萧条的背景下，会出现金涨原油跌的情况。
• 个人黄金投资万字教程：从0到入门
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FUTURE VISION

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食品行业

• nimm2 – Storck品牌
  • nimm2品牌家族不断扩张，“维他命和糖果”是他们的口号
• 奥古斯特·斯托克两合公司 百科网
  • “nimm2”于 1962 年推出，成为世界上首批富含维生素的糖果之一，提供各种必需维生素，并引发了新健康食品类型产品的更广泛趋势。nimm2成为德国最受欢迎的儿童糖果，随后畅销全球40多个国家。
  • 以人为本。Storck 在公司各个层面都始终遵循这一原则。它是使 Storck 与众不同、与众不同和成功的一切基础。
  • 与此同时，Storck 也通过收购实现了发展。
  • 1989 年，柏林墙的倒塌导致该公司将总部迁至柏林。该公司还开始寻找新生产设施的地点。
  • Storck越来越多地瞄准海外市场，尤其是中东和亚太地区。
  • 该公司于 1996 年推出了新一代维生素糖果。nimm2 Lachgummi 以耐嚼的形式呈现了流行的维生素强化糖果，并受到德国儿童的欢迎，他们将这种零食推上了该公司在糖果品牌中的顶级地位。
  • 随着结合水果和奶油口味的 Campino 品牌新品种的推出，该公司的连胜势头持续到了 2000 年代

创业

• 品牌传播，优先打造创始人IP还是品牌IP？

  • 个人IP的塑造，其实难于品牌IP，但是在流媒体时代的个人IP价值被放大了了，过去的消费市场，人们接纳一个新的品牌IP，周期相对较长，成本高，现在有了新的传播路径，新IP突围有了更多可能。
  • 个人IP其实就是个人品牌IP，属于品牌IP的范畴，IP除了是价值衡量与可量化的资产外，对运营推广而言，更多的价值在于基因内涵和消费主张。
  • 知名品牌那么多，知名创始人有几个，品牌亮了创始人才有机会。
  • 从长远看，公司发展还是靠品牌，毕竟个人网红是无法持久保持热度，而且个人的生活及周边人的一举一动都是危险度，风险太大；而发展品牌才可以集中到产品和服务上，更久远，更持久和专注。
  • 个人想法：个人IP或品牌IP同时打造，看哪一个更出圈。
  • 个人认为在资金充足的情况下优先打造品牌IP，在资金匮乏时优先打造个人IP。
  • 简单点：消费升级品牌IP；消费降级个人IP。
  • 先个人，再品牌，所有业务成交，产品研发都是基于创始人个人背书。

• 一文读懂：品牌和 IP 的区别是什么？-36氪

  • 我将科特勒的话简化一下：品牌是识别产品并和竞争对手差异化的符号。品牌以产品为基础，没有产品就没有品牌，品牌依附于产品又高于产品。
  • 品牌内在三要素：功能，质量，价值。
  • 品牌外在三要素：知名度，美誉度，忠诚度。
  • 品牌和IP有哪些异同：
  • 从连接方式来讲，品牌是主动连接，品牌需要不断地曝光，不断地向用户“展示”形象，和“诠释”自己的内涵，没有主动和广泛的连接，就没有品牌。
  • 品牌的连接成本是很高的，即使在形成了品牌效应之后，这个投入依然需要一直维持下去。
  • 对于IP来说，由于IP更多的是被动连接，是用户主动地去和IP“发生关系”，因此IP的连接成本相对品牌来说不仅更低，在很多情况下还是负成本。
  • IP和用户的关系更多是一种频率共振，是共鸣。IP必须和用户产生某种共鸣，否则很难成为IP。

• 品牌和IP到底是什么关系？ - 数英

  • 因为对企业来说，IP化一定为品牌服务的。归根结底，众多IP特质还是品牌价值的一部分。

  • 我要特别提醒一点：

    很可能，一个IP+是不够的。

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思考

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食品行业

• 网红燕麦奶巨头OATLY：故事、谋略与暴跌-FoodTalks
  • Lululemon的品牌打法也很类似，Lululemon通过和瑜伽教练们的合作，邀请他们担任“门店大使”，以低成本精准获取客户，最终成功破圈。
  • OATLY派出咖啡专业人士进行地推，通过免费试用的方式，拿下众多精品咖啡店的合作机会。精品咖啡师们，往往都是一些社群的KOL，有着一批忠实的客户拥趸，所以这些咖啡师也很自然地成为了OATLY的“产品代言人”。
  • 但因为没有品牌影响力，加上中国人对燕麦奶的认知还比较“混乱”，因此定价高于普通牛奶的二三倍左右的OATLY，自然面临很惨淡的销售困境。
• 专访CHALI董事长：占领袋泡茶高地后，下一个战场在哪？-FoodTalks全球食品资讯
  • 谭琼承认，整个茶饮料板块里重要的战场在于渠道的构建。不同于袋泡茶依托的电商和B端渠道，瓶装饮料的渠道核心来自于最短距离的构建，餐饮店、便利店、超市
  • 早在CHALI创立之初，她和团队就做过精准预判——茶饮店、袋泡茶以及瓶装茶饮料，会是未来新茶饮市场的三大形态，但彼此之间的商业逻辑并不相通。谭琼认为，茶饮店归根结底还属于餐饮模式，门店是根本，它会很短时间聚集品牌势能，但同样也容易被新的东西取代，而袋泡茶和瓶装茶饮料则属于产品加零售模式，拿咖啡行业举例的话，星巴克属于餐饮模式，雀巢则属于产品加零售模式——CHALI志在后者。
  • 谭琼深知，产品一旦离开工厂，到了渠道商那里就不受控制，货架上存放三四个月是常有的事，CHALI必须提前考虑到这点。
  • 2019年国际妇女节，谭琼发现代工厂模式对CHALI制掣过大，“茶行业跟其他行业不一样，化妆品全广东2000家工厂随便组织，茶是一个很传统、很农耕的行业，需要花大力气才能推动这个产业往前走那么一小步。”她萌生出了自己做工厂的念头。
• 元气森林2023年连推新品，“元气自在水”再战养生市场！-FoodTalks全球食品资讯
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• 汤臣倍健2023上半年盈利增长47.41%，聚焦科学营养布局VDS新周期-FoodTalks全球食品资讯
  • 第一，定方向。确定汤臣倍健多品牌、大单品、全品类、全渠道、单聚焦的战略方向。

• [预见2022：《2022年中国保健品行业全景图谱》(附市场规模、竞争格局和发展前景等)

  保健品_新浪财经_新浪网](https://finance.sina.com.cn/roll/2022-09-09/doc-imqqsmrn8441176.shtml)

• 我国营养补充剂行业消费特点：复合型产品备受青睐 品牌偏好不明显_观研报告网
  • 从营养补充剂的剂型偏好来看，除传统片剂类型外，消费者对于矿物质类和维生素类更偏好胶囊和软糖剂型，对于益生菌类更偏好粉剂和液体剂型。

• [LemonBox Derek：销售额一年翻3倍，私域只是起点

  灵眸大赏2021-FoodTalks全球食品资讯](https://www.foodtalks.cn/news/9385)

  • 品牌创始人水平一般，赛道看似很好，但是不适合中国国情
• 《精准营养白皮书》发布！四大模式撑起百亿美元市场-FoodTalks全球食品资讯
  • Careof就是LemonBox的对标公司，其实精准营养依赖身体数据跟踪，这个是不好做的。
• 功能性健康消费品如何做？万字长文解析Fancl崛起密码-36氪
  • FANCL起家的秘诀就是价格定位比较好，并且自己控制原材料。这个是很关键的。
  • 健康食品・サプリメントの通販 ファンケルオンライン
• 传统保健品败了！年轻人保健崛起，一颗小维c如何掘金3000亿大市场？-FoodTalks全球食品资讯
  • 传统渠道不可撼动，但电商渠道还是有机会的
  • 90后是很大的保健品消费群体
  • 在艾媒咨询2019年针对消费者的另一项调查中发现，57.8%的消费者将食补作为首选的保健方式，同时将中医调理作为首选的消费者也占到14.6%。
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  • 类似西王食品这类的大的食品企业，也纷纷收购muscle tech品牌入局膳食补充行业
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  • LemonBox选择了一个非常好的市场切入点，但是缺乏标准化、可以起量的商品，自己局限了自己的市场潜力。价格相较于其他替代品牌，都是偏贵的。
  • 造成LemonBox定位和定价脱节的原因，很大程度上在于LemonBox步子迈得太大，想要的太多。Care/of的诞生，很大程度上依赖于美国保健品市场的高度成熟，针对各个细分人群的标品市场已经得到了充分的挖掘和满足。

• [36氪独家

  DTC营养品牌「LemonBox」完成近千万美元A轮融资，正在全域生态发力-36氪](https://36kr.com/p/1461874033167364)

  • LemonBox是YC 入华的第一批投资项目，也是在国内消费浪潮兴起之前，早在2018年就布局功能性食品的品牌。
• 一边伤一边补，90后“朋克养生”掀起热浪：红杉、高榕、高瓴已杀入_手机新浪网
  • 红枣、枸杞、桑葚、黄芪、百合、干桂圆、玫瑰花、菊花、维生素B、维生素E、黑芝麻丸、辅酶Q10……
  • “熬最深的夜，掉最多的发”已经成为了90后的生活常态。

创业

• 「熊猫资本」如何投资新消费品牌 投资人说_用户
  • 投资LemonBox不明智，虽然几百万美金没多少，比如这篇也可说明熊猫资本的略微短视——《熊猫资本李论：美团当死 人人都是产品经理》

  • [摩拜卖给美团后熊猫资本李论首次发声：这不值得祝贺

    摩拜_新浪财经_新浪网](http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2018-07-12/doc-ihfefkqq6715014.shtml)

    • 界面：但过去一年熊猫投的项目其实不算很多？李论：这是我们LP经常会问我们的一个问题，就是为什么别人一年投一百个，你们一年才投7个，是不是你们不干活，你们不勤奋？我说不是的，是因为我们还希望保持本心，投我们真正觉得好的项目，比如说去年很火的办公室无人货架。到去年9月31号为止，这个赛道所有的创业公司我们全聊过，做了非常多的工作，但最后一家没投，就是因为我们算不过来账，今年来看事实也的确如此。
    • 李论：这是很好的问题，其实我们也在不断地跟小朋友聊，他们对于自己职业的第一诉求确实不是赚钱，而是能投项目．所以我们也会有意的下放一些权力，让他们手上保持热度。我们现在有银弹机制，每个投资经理都有自己的额度，如果你觉得这个案子特别好，你就可以用自己的银弹把它推上去。
    • 李论：说句套路的话，投资就是你过往所有认知和人脉的变现。这句话一点不假。我的原则还是短期盯事，长期盯人。
      • 这个观点不错。

  • [Portfolio快讯

    熊猫资本：祝贺美团点评在港交所成功IPO，打造生活服务超级平台_投资](https://www.sohu.com/a/255498291_743785)

    • “作为一家新锐的早期投资机构，熊猫资本一直坚持重仓优秀项目，且明星创业项目不限轮次投资。近两年来，因为熊猫资本投资摩拜单车和摩拜单车被美团并购交易过程前后的种种交往，我们对于美团点评的业务模式，对王兴及美团点评创始团队有了更深刻和细致的了解。美团点评围绕“吃”这个刚需，在生活服务领域的无边界拓展，王兴本人作为新一代互联网企业家的快速迭代等，更坚定了我们重仓美团点评的信心。过去我们曾重仓摩拜单车，今年重仓美团点评，实质上，我们在重仓中国新一代最优秀的企业家，致力于发现和投资那些梦想改变人们生活，让世界更美好的企业家。”
  • 熊猫资本生变，一家VC 2.0的时代浮沉-36氪
    • 一个很容易想见的逻辑是，“四人平权”是个偶数设定，极可能出现投完票后2：2的僵局。有曾就职于熊猫的人士告诉36氪，“因为4人平权，导致很多案子的决策效率并不高”。毛圣博也曾在采访中半开玩笑地说道，公司开例会的时候四人时常会吵得很厉害，以至于隔壁办公室会问“今天又吵架了？”。
    • 与之相较的是，更多VC2.0机构更多要么是One—man Show，要么是三人合伙人体系——后者典型如高榕资本（张震、高翔、岳斌）和愉悦资本（刘二海、李潇、戴汨）。
    • 回到熊猫资本，四位合伙虽是商学院的同窗，但并未有“一起分过钱”的过往。另一方面，在过分强调平等的氛围中，意见领袖的身影似乎也很模糊。
    • 熊猫资本曾是一个新时代的产物。2014年6月， “中关村创业大街”在鞭炮声中成为新的创投地标，“双创”大潮勃然兴起，本土VC随之崛起。接下来的一年，VC年轻化进入高潮，数十位中坚力量的明星投资人离职创立新机构。刘二海、黄晓黎、李丰、戴周颖等知名GP纷纷自立门户，VC2.0的口号越来越成为共识。
    • 熊猫资本的李论竟然是厦大的，生物系，1978年11月，李论出生在江苏扬州。
  • 熊猫资本创始人梁维弘早年自己创业多次失败 如今却做投资人_项目_财经网_一家
    • 梁维弘1999年时曾在外资企业Dover集团工作，这是一家多元化工业产品制造企业。2000年，他从该企业离职后开始了长达7年的创业生涯，这家叫“拓商电子商务”的创业公司是一个B2B平台，专门为中国的中小企业搭建贸易平台。但他最后退出了他创立的公司，自称”卖掉了“。
      • 大多数创业者工作6～10年，就开始离职创业。
    • 2007年，梁维弘移民加拿大，半年时间内，他走遍了温哥华、多伦多和渥太华，实在觉得北美的生活百无聊赖，找不到就业机会。2008年他回国读EMBA，同时创业，自称“屡战屡败“，
    • 截止2022年7月底，熊猫资本共涉及投资项目63个，管理规模在5-17亿元。
• 胡玮炜：3年时间打造百亿市值独角兽，套15亿潇洒离场，真是明智_汽车_李斌_单车
  • 回头看这些创业案例，真的2014年～2018年，真的是黄金的5年。
  • 几年下来，胡玮炜换了几十个出租房，又换了几个工作单位，从浙江到上海又转到了北京。但他的职业，始终就是记者，不，准确来说是汽车记者。不论是在《每日经济新闻》到《新京报》，再到《商业价值》再到自己创业，她始终做的事情就是“汽车+媒体”。辗转腾挪的胡玮炜专注汽车行业十年，月薪也从3000涨到了10000。
  • 2014年7月，胡玮炜从《商业价值》辞职。带着自己工作十年积累下的积蓄13万元钱，成立“极客汽车新媒体”，公司设在北京的一个小四合院里。
  • 2014年11月，她把汽车设计师陈腾蛟引荐给李斌认识，此时的陈腾蛟想搞智能单车，但李斌不感兴趣。但接下来李斌一句话，让胡玮炜如获至宝。李斌说：有没有想过做共享单车？那种用手机扫描开锁，随用随停的。2015年1月，胡玮炜关闭了经营半年的汽车资讯公司极客汽车。带着李斌给她的天使轮投资146万元，在北京海淀区注册成立了“北京摩拜科技有限公司”开始了她的表演。
    • 这个是重点。
  • 胡玮炜对产品的要求十分的苛刻。她想打造一款不爆胎、不能掉漆、不能掉链子还能装智能锁的车子。按照她的预想，这款自行车出来要保证四年在没有维护的前提下能够正常使用。
  • 经过半年多的摸索，他们终于研发出了共享单车的核心部件——智能锁。
  • 可别说建工厂了，在2015年的夏天，他们十几个人窝在小办公室里，都已经面临着停水停电的情况了。那时候他们账上真的没有钱了。但他们的团队还是冒着高温，汗流浃背地干着自己的工作。
  • 2015年11月，摩拜单车最初版本诞生。车是设计出来了，可是新的问题又来了，原本她计划的单车成本是800元，现在飙升到了2000元。
  • 不过好在，胡玮炜身后还有个李斌。李斌得知了胡玮炜的情况，找到愉悦资本的刘二海，并且以自己担保，让刘二海给胡玮炜投了300万美元。摩拜，得以继续运转。
  • 2016年8月，当隔壁OFO的戴威3次拒绝腾讯投资部的夏尧“ofo应该走出校园，向城市扩展”的建议后。腾讯把目光转向了摩拜，2016年9月后连续投了摩拜的D、E两轮。

思考

今天品牌建设已经由内容建设取代了。

阅读摘要

• 投完100个抖音全案之后，我总结了价值百万的抖音KOL选号攻略（抖音三板斧第一篇）
  • 今天的品牌建设，已然是自下而上的，不在于品牌想说什么，而是消费者所关注的网红说什么，一篇产品种草笔记，一条好物推荐的短视频，通过这些「种草内容」，消费者发现了一个新的宝藏，点击购物车，一键下单完成购买。
  • 今天的「品牌建设」已经约等于「内容建设」，这就意味着内容不再是「策略」，而是「战略」。
  • 我们内部会把KOL分成三大类：垂类、泛垂类、非垂类。
  • 一、垂类KOL
    • 以美妆产品选号为例，垂类会分成两大类，一种是讲话类型的，叫口播博主，另外一种不讲话的，非口播博主，两者之间最大的差异是账号势能和品类偏好不同。
    • 在抖音平台上，垂类的口播博主是稀缺的，口播博主的成长速度已赶不上平台商业化的速度，这也是今天投KOL很难再有不错ROI的原因。
    • 今天品牌传播的自说自话已经没有意义，你需要的是与KOL共创，而今天真正能把内容打穿，能把产品带火，能打出品牌心智的，主要靠这类型的KOL。
  • 2019年彩妆新锐们靠抖音爆发，但2021年还有多少被人记住。——⚠️所以，未来需要不断的种草，而不是一种了之。
    • 今天我们再看完美日记和花西子品牌感知和品牌力是不一样的，在2019年完美日记每月投近2000个KOC（也有KOL），而花西子每月是200个KOL（也有KOC），选择不同，结果也不一样。
  • 二、泛垂类KOL
    • 以美妆产品为例，母婴、生活、VLOG、甚至美食博主，但凡通过内容表现，可以创造一条与美妆博主相差无几的短视频，口播类型，那么在内容上几乎就是垂类博主。
    • 第一，KOL的粉丝画像一定是与投放产品的购买人群是匹配的。
    • 第二，泛垂类博主的内容创造垂类化，同样要符合垂类博主惯用的「4T内容法则」（第二板斧分享）。
  • 三、非垂类KOL
    • 常规理解是剧情号，或者是CPM较低的流量大号。剧情号带不带货，品类差异非常大，从过去的投放经验来看，剧情号可以带品类大众、视频表现力强、低客单的产品。
    • 选择剧情号会有几个要点：第一，账号要有品类属性。第二，粉丝画像的健康度。女粉比例是最基础的，年龄比例也很影响带货能力和客单承受力，大多数的剧情号都是蛮低龄的，但彩妆品牌的教育年轻市场却是好的选择。第三，账号人设。如果一定要推荐效果好的，霸道总裁类吧，你们自行体会。
  • 传播指数：加权计算KOL近30日有效播放、互动、完播率等数据，评估KOL作品传播能力。这个数据是官方侧重传播的算法指数之一。
  • 互动率：互动行为数（点赞、评论、分享）/播放数。
  • 完播率：完整播放数/播放数。
  • 爆文率：爆文数量/视频数。
  • 理想状态下KOL最好能品类错峰三个月，实在不行错峰一个月
  • 今天选择投的KOL，就是未来成本最低的时间点。——⚠️：因为粉丝不断在增加
• 抖音三板斧第2篇：内容共创攻略（内容篇），过亿投放经验总结的抖音投放体系
  • 今天品牌建设已经由内容建设取代了。
  • 过去品牌传播，选好赛道，做好定位，买断大媒体，TVC和Slogan反复洗脑，营销层面的战斗基本结束了，那么今天呢？
  • 今天消费者了解到一个新品牌，更多是通过社交媒体的博主，一篇产品种草笔记，一条好物推荐的短视频，通过「KOL种草」，消费者发现了一个宝藏，点燃了「购买欲」，然后下单开始尝试。从社交种草到产品包装、文案、功能，以及使用感受，通过这些「内容」，感受到品牌的「态度」。
  • 从消费者认知的角度，一定是自下而上的，这种认知，就来自社交媒体传播，来自各平台的KOL种草。
  • 「心智的无限性」，则为新品牌另辟蹊径提供了新的发展思路「品类创新」。
    • 2021年天猫618品类冠军榜单里，有459个新品牌登顶品类冠军，较2020年新品牌又增加了28.6%。
  • 我前段时间与一位新锐品牌创始人交流，我问：你用两年时间，做到销售几亿，品类第一，你的增长是靠品类红利，还是品牌积累？很显然是前者。我又问：你觉得两年之后，大家都都进场了，消费者凭什么还选择你？
  • 托马斯在《圈层效应》这本书中，有两句洞察极其深刻的话：
    • 第一句：“商业的成功在于“讨好”年轻人”
    • 第二句：“年轻人更在意购买决策背后的用户标签”。
  • 第一，每个品牌要有明确的品牌态度，这是一种价值观。*品牌态度*一旦形成，就会深刻的铭记在消费者的心智中，形成出独一无二的品牌占位。
  • 第二，品牌态度要能够与消费者产生「共情」，塑造品牌的「社交货币」价值，让消费者想打上品牌背后的「用户标签」。
  • 今天与大家就分享的是，我们大量投放经验沉淀的《短视频4T内容法则》
    • 4T内容法则：吸引力（ATTRACT）、信任力（TRUST）、诱惑力（TEMPT）、行动力（ACT）
  • 品牌在推广时，经常给出的brief有一堆卖点，恨不得让KOL都讲全了，事实上这方式适得其反，没有重点，消费者什么都没记住。
    • 哈哈哈哈哈
  • 关键词：吸引、信任、诱惑、行动。
  • 「内容」是形，「态度」是魂，「心智」在长期的内容建设中积淀。
• 抖音三板斧第3篇：效果投流攻略（投流篇），附抖音七大投流产品及核心策略
  • 抖音官方公布的数据，DAU已超6个亿，占了中国近半人口基数，如果抛掉老人与小孩，有效消费人群渗透率非常之高。
  • 如果问我：「未来十年，是什么决定了品牌持续增长的驱动力？」 我的答案是：「内容」。
• 揭秘“增长之路”：《新消费品牌STEP增长方法论》完整版发布
  • 新消费品牌STEP增长方法论

抖音研究

• [抖音微博显示MCN名称，狂欢期后「网红制造机」该往哪里走？ - 商业 - 福布斯中国

  Forbes China](https://www.forbeschina.com/business/61389)

  • MCN是英文“Multi-Channel Network”的缩写，意为多频道网络，作为一种产品形态，MCN的本质上是一种新的网红经济运作模式，通过将PGC（专业内容生产）内容联合起来，在资本支持下，保障内容的持续输出，从而最终实现商业的稳定变现。
  • 其一是自主孵化，从零开始打造一个全新的网红。凭借“包装+流量+核心资源”的服务包，一些素人小白和领域达人选择签约MCN机构，入驻平台。对他们来说，MCN机构和一般的企业并无差别。
  • 业内人士透露，MCN机构近年来“从零开始”孵化的网红越来越少，转向与有粉丝基础的网红进行商业合作，逐渐成为大趋势。
  • 天下熙熙皆为利往，天下攘攘皆为利去。协议、合同、IP……近年来，网红与MCN机构的矛盾逐渐公开化。

不光是狮子，有经验的捕猎者都是如此。在漫长的物竞天择中，动物世界认识到“重选择、轻逃避”的重要性，那就是下手前一定要仔细选择好对象，一旦进入捕猎程序，则一定要盯住一个猎物，致命一击，捕捉到手。英语里有句谚语，说要measure twice，cut once（量两下，剪一下），而不是measure once，cut twice（量一下，剪两下）——本书引用

关于本书

本书是2023年春节前一周，在公司书架上看到的，春节回家的路上看了一半，剩下的在02.04在静安嘉里中心星巴克看完。

未来，整合供应链的优劣是胜败的关键。SHEIN就是一个典型的供应链整合驱动的品牌。

读书摘要

NOTES FROM 供应链管理：高成本、高库存、重资产的解决方案 刘宝红

推荐序 January 18, 2023

单纯的采购，仅仅是需求与供应的接口，这是远远不够的。关键的问题是，如何通过有效的供应商选择、分类、评估、绩效考核、供应商集成等流程管控，通过扶持供应商从而提升企业自己的核心竞争力，这是企业经营“轻资产”的前提

推荐序 January 18, 2023

而本书作者也认为，公司的核心竞争力不但包括研发和市场，而且包括供应链的管理和整合能力，这是一个意思

推荐序 January 18, 2023

本书还有很多别的亮点，这里就不再一一赘述。如果你读过作者的第一本书《采购与供应链管理：一个实践者的角度》的话，你就会发现，本书在逻辑上更加清晰

推荐序 January 18, 2023

如果你是企业中高层管理人员的话，本书可以帮助你找到供应链绩效改进的着力点；如果你是基层人员的话，本书可以帮助你从更高层次了解供应链对企业的价值和作用

前言 January 18, 2023

经过二三十年的攻城略地，本土企业的“家底”已经相当厚了，虽说创业还是主旋律，但守成的压力越来越大

前言 January 18, 2023

创业需要企业家精神，众多的企业家善于抓住机会，敢于冒险并投入资源，才造就了这千年一遇的经济高速发展；守成需要提高管理水平，建立合适的系统、流程，制定相应的规章制度，让企业更加平稳、高效地运作。供应链管理就是这个范畴

前言 January 18, 2023

没有计划性，二三十个人的小分队“摸着石头过河”，可以说是实干精神；没有计划性，几万人一起“摸着石头过河”，则成了闹剧、悲剧

前言 January 18, 2023

不管在大企业还是小企业，上述这些问题都普遍存在，结果也惊人地相似：生意越做越多，钱越赚越少；账面上赚了，其实都赚到库存里了

前言 January 18, 2023

作为一个在工业界浸淫多年的职业人，我深知企业的复杂性，凡是存在的都有某种合理性：企业是理性的，它们做什么、不做什么、怎么做，都是在特定环境下，受限于企业能力而做出的理性选择

作者简介 January 18, 2023

从2000年起，刘先生便在美国学习和实践供应链管理

作者简介 January 18, 2023

自2004年以来，刘先生便致力于介绍和宣传供应链管理，帮助国内企业系统提高供应链管理水平

作者简介 January 18, 2023

刘先生的专著《采购与供应链管理：一个实践者的角度》于2012年由机械工业出版社出版，2015年再版，每年都位居供应链管理门类畅销榜首，深受广大供应链管理专业人士喜爱

作者简介 January 18, 2023

刘先生毕业于上海同济大学，师从丁士昭教授，获项目管理硕士学位；后赴美国，在亚利桑那州立大学商学院就读，获供应链管理的MBA

引言 高速增长的盛宴渐趋结束，面临“增长陷阱”怎么办 January 18, 2023

有个大型建筑设备制造企业，由于前几年4万亿的刺激方案，国内基础设施建设火热，需求旺盛。该企业就大幅度投资，奔着数千亿的规模建基础设施，尽管实际营收只有几百亿元。等到4万亿经济刺激方案结束了，需求放缓，营业额没冲上去，但大幅投入的固定资产开始折旧，企业的成本变高。为了降低成本，企业就大幅度裁员，处理闲置资产。直到2015年，他们的采购副总来参加我的培训，我问他在忙什么，答曰处理闲置资产。以前是忙着从供应商处购买，现在是忙着折价处理给供应商

引言 高速增长的盛宴渐趋结束，面临“增长陷阱”怎么办 January 18, 2023

发展到一定地步，规模变大了，市场日趋饱和，营收的边际增长效益递减，成本增长超过营收增长，利润率持续下降，企业就面临高成本下的低增长，甚至不增长，以及随之而来的盈利挑战，这就是本土企业面临的第二个陷阱——“增长陷阱”

小贴士 从绝对意义上讲，我们从来就不是低成本国家 January 18, 2023

其实低成本是个误区，也可以说是这些年来最大的误区之一

小贴士 从绝对意义上讲，我们从来就不是低成本国家 January 18, 2023

人工红利、汇率差价就如供应链里的高库存，掩盖了问题的实质，企业也就失去了通过不断提高生产效率，改善系统和流程来改进的机会

小贴士 从绝对意义上讲，我们从来就不是低成本国家 January 18, 2023

其次，控制成本也不能等同于不花钱

小贴士 从绝对意义上讲，我们从来就不是低成本国家 January 18, 2023

说起来你可能不信，我到过一些生产型企业，发现它们连基本的企业资源计划系统（ERP）都没有。有个制造企业都成百亿的规模了，年采购额40多亿元，却没有ERP，所有的采购订单都是手工操作，光采购员就有七八十个，平均工龄只有两年左右

小贴士 从绝对意义上讲，我们从来就不是低成本国家 January 18, 2023

我们经常笑话发达经济体的高成本，但别忘了，我们也正朝着那一天发展。2014年3月下旬，我去一个中欧合资的企业培训供应链管理，跟他们开玩笑说，不要低估你们欧洲合作伙伴的成本控制能力，如果我们也面临他们那样的高人工成本、高社会福利和严格的环保要求，或者员工1/4的时间在度假，1/4的时间在准备度假，1/4的时间在从度假中恢复过来，你就能体会到，他们的成本控制做得有多好

小贴士 从绝对意义上讲，我们从来就不是低成本国家 January 18, 2023

坦白地说，这二三十年来，我们的增长总体上是高成本下的高增长，相对更容易；而成熟经济体呢，基本上是低成本下的低增长，相对更困难

小贴士 从绝对意义上讲，我们从来就不是低成本国家 January 18, 2023

高成本下的高增长相对容易，因为一俊遮百丑，很多问题被高增长的光环所掩盖；低成本下的低增长难做，因为稍不注意，成本就会吃掉唯一的盈利，这半年就算白做了

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“高增长、高成本”的最理想出路是“高增长、低成本”，就如这几年的苹果，但除了苹果，还真找不出几个公司在这个象限；次理想出路是“低增长、低成本”，比如欧美和日本的那些知名大型跨国企业，凡是你能叫上名字的，大多属于此列；最差的出路就是“高成本、低增长”的“增长陷阱”，就如三一重工、振华重工、中兴等大型本土企业这几年所经历的

小贴士 从绝对意义上讲，我们从来就不是低成本国家 January 18, 2023

增长陷阱”之普遍，恐怕远超一般人的想象。像2008年以来的钢铁、煤炭、水泥、电解铝、光伏、风电、海运、造船等行业，都是整个行业陷入“增长陷阱”，七八年过去了，还是不见好转

案例 成本增速高过营收，振华重工陷入“增长陷阱” January 18, 2023

振华重工曾经是个国资明星企业，连续十几年高速增长，从固定资产100万美元，发展到营业额276亿元（2009年），成了港口机械的全球龙头老大，全球市场份额据说一度达到80%。但是一路的高速发展总会迎来拐点。这一切都在2008年到来了。金融危机下，全球基础建设投资锐减，新合同锐减，相比2009年，2010年营收大幅下跌38%，固定资产折旧等巨额成本如同石头露出水面，振华亏本了

案例 成本增速高过营收，振华重工陷入“增长陷阱” January 18, 2023

这次亏本是由成本刚性太大，没法随营收成比例降低造成的，也是高成本、高增长转变为高成本、低增长时的必然结果

案例 成本增速高过营收，振华重工陷入“增长陷阱” January 18, 2023

2005年，振华的营收首次超过100亿元大关。让我们以2005年为基准，看一下振华重工的营收和成本变化历史。2005~2007年，营收和成本基本同比例增长。相应地，净利润率也维持在10%左右，这是一个相当健康的水平。2008年的金融危机是个分水岭，当年营收是2005年的227%，但成本则是2005年的237%。在随后的几年里，这一差值逐年扩大，一步步蚕食掉了所有的利润，直到2010年以来的连续亏损（2011年虽有短暂盈利，但来自处理部分优良资产，不能算作是主营业务的盈利）

案例 成本增速高过营收，振华重工陷入“增长陷阱” January 18, 2023

增加的成本中，相当部分是固定资产折旧。这是固定投资增速高于营业增速的结果，也反映了在重资产运作下，投资回报率递减。例如在2004年，振华重工的营业额是71亿元，到2008年增长到274亿元，增加了286%。而在同一期间，固定资产却从25亿元激增到115亿元，增加了360%，增速是营收的1.26倍。人工和物料属变动成本，能够随营业额的变动成比例变动；而固定资产属于固定成本，一旦投入，不管有没有产出，都得折旧，这就增加了成本的刚性

案例 成本增速高过营收，振华重工陷入“增长陷阱” January 18, 2023

在2010年，振华重工的设备折旧约10亿元，几乎是3年前的2倍，其增加额占2010年净亏损的70%左右，是该年及后续逐年亏损的重头戏

案例 成本增速高过营收，振华重工陷入“增长陷阱” January 18, 2023

作为一个企业，不管“是卖茶叶蛋还是造原子弹”，其核心职能可以归纳为三点（见图0-5）：开发个好产品（研发以及更广义的产品管理），卖个好价钱（营销以及更广义的需求管理），以合适的成本和速度生产出来（生产以及更广义的供应链管理）

小贴士 供应链包括计划和三大执行职能 January 18, 2023

提到供应链管理，国内很多人都会与物流管理混淆。在这里，供应链的概念要更加广泛。简单地讲，供应链管理就是采购把东西买进来，生产运营来加工增值，物流配送给客户

小贴士 供应链包括计划和三大执行职能 January 18, 2023

也就是说，供应链贯穿了企业增值的整个过程。它有两个主要的内部客户：产品管理（设计）和需求管理（营销）。一方面，供应链支持产品管理，开发出好产品；另一方面，供应链支持需求管理，卖个好价钱

小贴士 供应链包括计划和三大执行职能 January 18, 2023

企业要脱离“增长陷阱”，就得从三大核心职能上找出路：要么在产品上下功夫，在设计上取得产品差异化优势；要么把营销做得更好，以取得更大的市场份额；要么在供应链管理上做文章，在运营上取得成本差异化优势。三条路貌似都走得通，其实未必

小贴士 供应链包括计划和三大执行职能 January 18, 2023

就拿手机来说，手机从模拟信号向数字信号过渡时，诺基亚迅速崛起，取代了摩托罗拉成为手机行业的霸主，摩托罗拉从此一蹶不振；数字信号向智能手机过渡时，从来没生产过手机的苹果横空出世，不仅让诺基亚、摩托罗拉、爱立信都成了历史，而且几乎顺便淘汰了传统的音乐、出版等多个行业

小贴士 供应链包括计划和三大执行职能 January 18, 2023

一旦杀手级产品变成大众商品，这些企业就注定成了历史

小贴士 供应链包括计划和三大执行职能 January 18, 2023

所以，我们不能指望开发一个杀手级产品，来救公司于水火之中。大公司的创新能力有限，在创新能力和开发速度上很难与小企业匹敌

小贴士 供应链包括计划和三大执行职能 January 18, 2023

平庸

小贴士 供应链包括计划和三大执行职能 January 18, 2023

公司在“增长陷阱”中陷得更深，就如十多年前的摩托罗拉

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

你能想象批量该有多小，规模效益有多低了

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

既然研发和销售没法让公司脱离“增长陷阱”，而且它们的种种努力，如果管理不善，反倒增加了产品的复杂度，导致成本问题更加严重，那么“增长陷阱”就只能从供应链管理上找答案

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

谈到成本，供应链自然就上了雷达。供应链作为企业的三大核心职能之一，雇的人最多——生产、仓储、物流、客服和行政支持等是公司人数最多的部门；花的钱最多——在很多行业，70%甚至更高的产品成本来自供应商，是通过采购花出去的；固定资产也最多——生产、仓储、配送设施都归供应链运营。所以，供应链是成本控制的重头戏

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

重资产运作的成本高昂，投资回报率低，这是重资产驱动的成本，解决方案是借助市场获取资源，而不是一味地竖向集成

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

从能力上讲，企业要改变有采购但没有供应商管理的局面

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

销售与运营协调不到位，造成高库存，这需要改善供应链计划，有效对接前端的销售和后端的运营，把库存降下来

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

从能力上讲，企业要改变强于执行而弱于计划的现状

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

复杂度是成本的驱动器。产品大众化，市场饱和，面临“增长陷阱”的企业鲜有例外，都会陷入复杂度大增的境地

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

没有供应商就没有供应链，供应商管理是供应链管理的重点之一

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

中间治乱：改善供应链计划，控制库存，有效平衡需求和供应

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

平衡需求和供给，降低库存，减少浪费，提高供应链的反应速度和灵活性，是个端对端的流程，而计划是这个流程的引擎，包括需求计划、库存计划、生产计划和采购计划等多个领域

案例 产品复杂度大增，摩托罗拉彻底陷入困境 January 18, 2023

这里想补充的是，“增长陷阱”与其说是病，不如说是失调。对病要治，对失调则需将息调理

第一篇 前端防杂：强化产品管理和标准化设计，降低复杂度驱动的成本 January 18, 2023

复杂度是你的敌人。任何傻瓜都可以把事情弄得很复杂。要做简单不容易。 ——理查德·布兰森，维珍航空创始人

第一篇 前端防杂：强化产品管理和标准化设计，降低复杂度驱动的成本 January 18, 2023

复杂度是成本的驱动器

第一篇 前端防杂：强化产品管理和标准化设计，降低复杂度驱动的成本 January 18, 2023

相对于产品的复杂，苹果当时的供应链只能说是有过之而无不及。当时苹果的设计在硅谷，工厂在爱尔兰，零部件主要从亚洲采购，主要的销售市场在日本、中国台湾等亚洲新兴经济体。一到年头节下的销售旺季，你就会发现一个有趣的现象：需求旺盛，爱尔兰的工厂短料连连，从亚洲催料空运到欧洲；零部件到了，工厂赶工加急，组装成品，又加急空运到亚洲销售。你就知道苹果为什么不赚钱了：钱都给了航空公司

第一篇 前端防杂：强化产品管理和标准化设计，降低复杂度驱动的成本 January 18, 2023

在产品领域，乔布斯砍掉了70%以上的硬件和软件产品，相应地解雇了3000多名员工。这是个非常痛苦的过程，但确保苹果集中精力，只开发为数不多的优秀产品，而不是众多的二流产品

案例 从汉王和苹果说产品的复杂度 January 18, 2023

简化降低了消费者获得产品信息的难度，简化降低了他们验证信息的难度，并让他们很容易地权衡对比，做出最终购买的决定。

案例 从汉王和苹果说产品的复杂度 January 18, 2023

身为当年IPO的股王，汉王身处困境，表面上是因为苹果的iPad和智能手机的冲击，深层次也是因为深陷自己制造的复杂度，而不能自拔。汉王于是陷入了“增长陷阱”，连年亏本，股价也从高峰期的165多元一度下跌到10元不到

复杂度为善意目标而产生，是由专家创造的 January 18, 2023

复杂度跟企业里的任何事物一样，都有其产生的理性原因

复杂度为善意目标而产生，是由专家创造的 January 18, 2023

对于本土企业来说，市场日趋饱和，要维持高速发展，就不得不向全国和全球扩张，进入小众市场。这不但使得产品线越来越长，型号越来越多，产品配置越来越复杂，而且让供应链日趋复杂，SKU[1]的数量激增，导致供应链复杂度大增，运营成本居高不下，规模效益递减

复杂度为善意目标而产生，是由专家创造的 January 18, 2023

但跨行太多，企业的注意力太分散，容易形成行行都进入，行行都不精的局面。跨界之风甚嚣尘上，似乎成为企业多样化经营的理论基础。但是，这并不能掩盖本土企业过于多元化的问题

复杂度为善意目标而产生，是由专家创造的 January 18, 2023

或者说，在经济快速发展阶段，跨界经营或许有一定的道理，因为市场尚未成熟和饱和，不同行业在资产投资回报率上会有所不同。但是，一旦经济发展到一定阶段，黄金增长期过了，聚焦主业才是正道

复杂度为善意目标而产生，是由专家创造的 January 18, 2023

就如在美国，麦当劳以卖汉堡为主，而不生产糖水，那是可口可乐和百事可乐的生意。你说麦当劳是没有资金吗？不是。从烤汉堡到灌装糖水，看上去连跨界都不算。但麦当劳就是不生产糖水，可口可乐就是不卖汉堡，其后的根本原因就是市场经济的基本原则：专业分工

复杂度为善意目标而产生，是由专家创造的 January 18, 2023

没有约束的创新，如果发生在落后竞争对手而急于赶超时，往往就意味着灾难，就如前文说到的摩托罗拉，当年为了急于夺回失去的市场，一股脑整出60多种手机

复杂度为善意目标而产生，是由专家创造的 January 18, 2023

复杂的需求，加上复杂的供应，规模效益就丧失殆尽，注定成本做不下来。其根本原因还是能力不足

小贴士 产品复杂度的三个层次 January 18, 2023

产品的复杂度有三个层次：产品线、产品型号和零部件

小贴士 产品复杂度的三个层次 January 18, 2023

产品线是指一群相关的产品，这类产品可能功能相似，销售给同一顾客群，经过相同的销售途径，或者在同一价格范围内

小贴士 产品复杂度的三个层次 January 18, 2023

产品型号是针对特定产品的细分，比如同一手机有不同的机壳颜色，同一服饰有大号（L）、中号（M）、小号（S），以及进一步延伸的特大号（XL）、特特大号（XXL）等

小贴士 产品复杂度的三个层次 January 18, 2023

零部件是特定产品、特定型号的组成，比如是用标准件还是定制件，用老的零部件还是设计新的零部件等

小贴士 产品复杂度的三个层次 January 18, 2023

不同复杂度的责任人也有所不同。比如，产品线决策主要来自公司的高层管理，产品型号更多地由产品管理决定，而零部件主要归产品设计负责

小贴士 产品复杂度的三个层次 January 18, 2023

人们在整出那么多产品和型号的时候，很少想到产品型号泛滥的危害。不过设计心存侥幸：倘若有一种产品一炮打响，就可一俊遮百丑

小贴士 产品复杂度的三个层次 January 18, 2023

对于销售来说，产品线长，就如“孩子多了好打架”，能够满足市场上的每一种需求，何乐而不为呢？

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

产品开发不能指望“多子多福”

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

指望众多的产品中有一个走红，与以前人们“多子多福”的想法别无二致。“多子多福”历来就是个伪命题。相信这种情况大家都熟悉：一家有三个儿子，父母老了，老大（或者老大媳妇）的逻辑是“天下的老人都偏袒小的”，既然爸妈一直偏着小的，养老自然归老二、老三；老二两口子想，大哥是长子，自然应该承担更多责任，即使老大不养，爸妈也该跟着最小的；老三两口子当然也有理，老大老二不养，凭啥该我们养？又不光是我们的爹娘！结果就是上演一出《墙头记》，老两口没人要。倒是一些只生一个儿子的家庭，从小就教育儿子以后爸妈就靠他了，优生优育，反倒是老有所靠

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

为什么多子不多福？道理很简单

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

如果你没有能力把一个孩子养好、教育好，你把三个孩子养好、教育好的概率有多高？产品开发也是同理

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

市场竞争，很少是以多胜少，向来是赢者通吃。不信，看看手机市场，在2011年，苹果的iPhone就那么几种型号，只占全球市场份额的8.8%，却攫取了全球手机市场利润的73%。剩下的27%中，三星占了26%

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

在网上看到一篇文章，说某电信公司的董事长批评一些手机厂家：整出那么多种手机，让人连名字都搞不懂。文章说，苹果的iPhone品种多简单，因为人家是高端市场；国内那些厂商主攻中低端市场，就得整更多的型号。这其实大错特错。品种多样化向来是高端市场的代名词，富人比穷人更注重定制；这些低端机，其实是用不着整出那么多型号来的。不管如何，企业做傻事也就罢了；主导舆论的知识人，其实大可不必随声附和，为产品的复杂度辩护

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

产品开发上的“多子多福”，根本原因是产品开发能力不足，以及产品管理粗放，没法确保开发一个就成功一个，于是只能靠数量来弥补，希望众多的产品中总有一个能够成功。结果你是知道的

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

产品开发也是如此。在企业里，组织行为最终都会回归理性。也就是说，企业做什么，不做什么，怎么做，都有其深刻的、理性的原因，与其能力密切相关

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

所以复杂度的控制主要得依赖各职能的自我约束

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

复杂度大增的背后，往往是不合理的绩效考核在作祟

小贴士 产品开发不能指望“多子多福” January 18, 2023

比如有一个消费品公司，设计人员的考核标准是出图的数量

复杂度有好坏之分，主要是管理问题 January 18, 2023

复杂度有好坏之分。客户愿意付钱的复杂度是好的，这种高复杂度是竞争优势，也提高了进入门槛，要保留；客户不愿付钱的复杂度是坏的，这种高复杂度提高了成本，是竞争劣势，要消除。我们要做的就是在好的复杂度上盈利，在坏的复杂度上降本

小贴士 为什么没有“山寨飞机”：复杂度作为竞争优势 January 18, 2023

一款手机面世，没几天就有一堆的山寨版；但波音飞机都飞了几十年了，怎么就不见给谁山寨了呢

小贴士 为什么没有“山寨飞机”：复杂度作为竞争优势 January 18, 2023

因为飞机太复杂，比如波音747有600多万个零件，后面的供应链异常复杂：你可以“山寨”出一个简单的产品，但很难“山寨”出一个复杂的供应链来

小贴士 为什么没有“山寨飞机”：复杂度作为竞争优势 January 18, 2023

高复杂度成为竞争优势：它提高了准入门槛，限制了竞争对手，波音和空客有能力管理这样的复杂度，所以复杂度成为它们的竞争优势

小贴士 为什么没有“山寨飞机”：复杂度作为竞争优势 January 18, 2023

美国领先的小批量行业不一定是技术密集，但一定是管理密集。它们的优势表面上看是技术，其实是对复杂供应链的管控，以及对各种资源的整合能力。单纯的高科技很难维持竞争优势，高科技加上复杂的供应链才有持久的竞争优势

小贴士 为什么没有“山寨飞机”：复杂度作为竞争优势 January 18, 2023

复杂度表面上是个技术问题，其实是个管理问题

价格由市场决定，成本由复杂度决定 January 18, 2023

批量越大，单位成本越低；品种越多，单位成本越高

小贴士 为什么硅谷的中餐馆大都难长久 January 18, 2023

熟悉硅谷的人都知道，硅谷的中餐馆多得是。这些中餐馆，鲜有例外，都很便宜，菜量又大。便宜没好货，物美价廉从来就是个笑话，在美国尤其如此

小贴士 为什么硅谷的中餐馆大都难长久 January 18, 2023

成本由复杂度决定，价格由市场决定

小贴士 为什么硅谷的中餐馆大都难长久 January 18, 2023

产品的复杂度会带来组织和流程的复杂度。产品越复杂，就得越复杂的组织和流程来支持；组织和流程越复杂，速度就越做不上去，成本就越做不下来

产品的复杂度控制：你不能只怪客户 January 18, 2023

深圳有个百亿级的家电生产商，这些年的人工费年年攀升，这个公司就想引入机器人，搞自动化，但困难重重。你知道一大麻烦是什么吗？螺丝钉！这个公司有几百种螺丝钉，这地球上就是找不到一只机械手能够对付那么多种的螺丝钉

产品的复杂度控制：你不能只怪客户 January 18, 2023

有个公司的产品是户外灯具，有一盏灯上竟然有54个螺丝钉，11种规格。你能想象整体设计水平是什么样的

产品的复杂度控制：你不能只怪客户 January 18, 2023

这里我想强调的是，如同企业里的任何系统性问题，复杂度的后面总会看到绩效考核的影子

产品的复杂度控制：你不能只怪客户 January 18, 2023

如同大多企业问题，复杂度泛滥表面原因是没有能力，根源往往是不愿意解决

小贴士 戴尔是如何控制产品复杂度的 January 18, 2023

在戴尔计算机的直销模式下，消费者通过网上选定配置，戴尔按照选定的配置组装好，发送给消费者。一台计算机有那么多零部件，理论上可以有200多万种的配置。那么，戴尔是不是在生产200万种配置？当然没有。那戴尔是如何管理复杂度的呢？一个字：钱

小贴士 戴尔是如何控制产品复杂度的 January 18, 2023

客户的技术规范太严，或者界定了不合适的材料，这需要有技术能力来解释。所以说，销售做到细处是个技术活。这就是为什么有些公司有技术销售这个职位

小贴士 戴尔是如何控制产品复杂度的 January 18, 2023

商务谈判加上技术能力，销售的需求管理才可能做到位。在很多本土企业，销售是个纯文科性的职位，销售团队能力有限，很难完成从订单管理向需求管理过渡的重任

产品的复杂度控制：不是所有的格子都得填 January 18, 2023

相比于一般的大型超市，好市多主要销售常用的日用品，品种不多，选择有限，但质量好，包装量大。比如你去好市多买牙膏，只会看到一两个品牌，而不是一般超市的五六个，甚至成十个；包装也是大包装，一包成十支，买一包够用大半年的。在品种方面，大型连锁超市沃尔玛平均每个门店有14.2万种产品，[1]而好市多平均只有4000种（见图1-8）

产品的复杂度控制：不是所有的格子都得填 January 18, 2023

好市多的目标客户是中高收入阶层。这是美国经济的主力，消费能力强，总体消费量大。这些人收入较高，按道理需求更加多元化。好市多的品种少、选择少，究竟是怎么吸引这些挑剔的中高收入阶层的呢？秘密就在价格和质量上：因为品种少，批量就大，规模效益就明显，好市多就能得到更好的采购价，而且把这价格转移给消费者。同样因为品种少，好市多的产品都是精心挑选的，质量有保证，消费者买得放心。选择少，也是好事：好市多的忠实会员很多是职业人士，多利用中午吃饭和下班路上的时间来购物，选择少，省得对比，拿了就走，方便

产品的复杂度控制：不是所有的格子都得填 January 18, 2023

很明显，好市多只挖中间那块营收最大、利润最丰厚的格子

产品的复杂度控制：不是所有的格子都得填 January 18, 2023

但对于本土企业，尤其是深陷“增长陷阱”的巨无霸来说，每个格子都填，“胡子眉毛一把抓”是个大问题。这些企业的产品线就如美国人的车库：只知道往里塞，不知道往外清理——美国人喜欢冲动购物，有用没用的一股脑地买，买来了就搁在车库里，时间长了，车库都搁满了，连车都没处停了，就只有停在外面的份儿。这背后反映了有产品设计，但没有产品管理的现状

产品的复杂度控制：不是所有的格子都得填 January 18, 2023

等到我们学会做减法时，企业才会变得真正聪明

产品的复杂度控制：供应链职能扮演核心角色 January 18, 2023

产品线就像棵大树，枝枝丫丫要经常修剪

案例 分得清的就留下：乐柏美精简产品线 January 18, 2023

乐柏美是《财富》500强纽维尔的一部分，是美国家用产品领域的大品牌。办公桌上的附属品、废纸篓、微波炉用的饭盒等，都是乐柏美的产品。 在办公桌附属品上，乐柏美跟随大的家具商，每当家具商推出一款新的办公桌，它就推出相匹配的附属品

案例 分得清的就留下：乐柏美精简产品线 January 18, 2023

乐柏美把4000多种库存单位（SKU）砍到1000种左右，配送中心从9个降到3个再降到2个，最终只剩下1个，库存周转率翻倍。

案例 分得清的就留下：乐柏美精简产品线 January 18, 2023

有个公司从供应链的角度出发，评估近十个指标来计算产品的复杂度指数，分数越高表明越复杂。比如，预测的准确度越低，产品的复杂度越高；自己制造、包装，复杂度低于外包；库存天数越高，表明不确定因素越多，复杂度越高。再比如，标准化零件或重用零件的比例越低，复杂度越高；客户的投诉率、生产与配送中的故障率越高，复杂度越高等。可以看出，这都是从供应链运营的角度出发，来判断产品的采购、生产、库存和配送成本：复杂度越高，这些成本就越高

案例 分得清的就留下：乐柏美精简产品线 January 18, 2023

需要注意的是，不管是什么方法论，都不会完美。但好处是有了统一的方法论，就有了可比性，为决策提供了决策基础

案例 好库存、坏库存：高乐氏优化SKU January 18, 2023

高乐氏开始清理低回报的库存单元。他们根据库存单元的盈利与销量，把库存单元分为好库存与坏库存：能满足利润或销量要求的是好库存，要保留；两者都不能满足的是坏库存，要消除。简单地说，库存单元要么能冲量，要么能盈利，为股东回报率服务

案例 好库存、坏库存：高乐氏优化SKU January 18, 2023

对大品牌，如果在一个门店的年销量少于15万箱，而且盈利低于30万美元，该产品在该门店就是坏库存，要么采取措施提高绩效，要么从该门店下架。对小品牌，年销量的门槛为7.5万箱，盈利的门槛为15万美元

案例 好库存、坏库存：高乐氏优化SKU January 18, 2023

这样，对每个产品，就可以计算出其好库存与坏库存的比例，并作为一个绩效指标来管理

案例 银行的U盾 January 18, 2023

2014年5月，我去给一家百亿级的房地产公司做培训，主要是控制复杂度和改善供应链运营。客户坚持要我分享万科在复杂度控制上的最佳实践，因为万科是他们行业的标杆。我给他们一再解释，说建筑房地产作为一个行业，在标准化设计、复杂度控制上都乏善可陈，要学，还是要找制造业的一些标杆企业，因为供应链最佳实践的传播有两个规律：从制造业到非制造业，比如麦当劳（服务业）的流水线最早发源于福特汽车（制造业）；从大批量行业到小批量行业，比如过去十来年，飞机制造业（小批量行业）在推行精益六西格玛，最早的发源地就是丰田和摩托罗拉等（大批量行业）

案例 银行的U盾 January 18, 2023

流程的复杂度，除了由产品的复杂度带来外，根本原因就是企业没有从客户的角度来梳理流程，把那些细节问题处理好

组织复杂度：组织手段不能成为流程和系统问题的“邦迪” January 18, 2023

流程是死的，一旦形成，就很难改变，不管是处于哪个层次的管理者；组织是活的，好动，企业就经常调整，希望以此来应对流程的复杂度。比如我在硅谷的头3年，直接汇报的总监就换了5个。公司有句笑话，说如果你喜欢你的老板，不要高兴得太早，6个月后你会有一个新老板；如果你不喜欢你的老板，也用不着伤心，6个月后你会有一个新老板。这些都足以见得组织变动之频繁

小贴士 名义上是小组，其实是委员会 January 18, 2023

在小组形式下，小组有主导职能，主导职能以自我约束为主。比如，我以前做供应商业务经理时，全面负责供应商的绩效，包括成本、质量、交期、服务、新产品开发等

小贴士 名义上是小组，其实是委员会 January 18, 2023

委员会形式正好相反。委员会表面上有共同的目标，其实更多的是各自代表各自部门的利益，确保本部门利益不得受到损害，部门利益高于团体利益，尽管委员会打的是团队的旗号

小贴士 名义上是小组，其实是委员会 January 18, 2023

大企业为了规避风险，常用的就是职能之间互相监督。适当的互相监督是闭环管理的一部分，但过多的监督则导致组织和流程的复杂度大增。公司越大，机制越僵化，组织的监督职能就越突出，“一个人干、三个人看（监督）”就是形象的比喻。监督职能的目标是不求有功，但求无过，走到极端就是层层设限，互相制造麻烦，忘了企业的根本任务是满足客户需求。

小贴士 组织的服务功能和监督功能 January 18, 2023

有些企业，特别是大企业，如果组织结构处理不当，监督职能就抬头，制造的麻烦就更多

案例 联合技术降低复杂度来降低成本 January 18, 2023

第一步是降低产品的复杂度。说是精简产品或产品线，其实是精简客户，因为客户的定制化需求导致了独特的料号，从而增加了产品的复杂度

小贴士 公司大了，唯闲人难养 January 18, 2023

公司越大，闲人就越多，制造的麻烦也就越多

小贴士 供应链降本的三个台阶也是降低复杂度 January 18, 2023

先说谈判降价，即通过谈判来降低采购价格

小贴士 供应链降本的三个台阶也是降低复杂度 January 18, 2023

再说流程优化，即通过精益生产来降低生产成本，通过电子商务来降低交易成本

结语：复杂度控制得“全民皆兵” January 18, 2023

如摩托罗拉的前副总裁特蕾莎·梅提所说，成熟产品，谁能控制复杂度，谁就更可能在竞争中胜出

结语：复杂度控制得“全民皆兵” January 18, 2023

复杂度是企业的大敌，尤其是成熟行业，营收增速放缓，企业不得不从差异化战略转为成本战略。复杂度是成本的驱动器。只有控制了复杂度，才能降低成本

结语：复杂度控制得“全民皆兵” January 18, 2023

复杂度控制需要跨职能协作。这主要表现在设计与营销协作，促进产品的标准化；设计与供应链协作，促进产品的设计优化；供应链与营销协作，更准确地评估需求的复杂度带来的成本，帮助营销更好地管理需求

第二篇 后端减重：提高供应商管理能力，走轻资产运作之路 January 18, 2023

能人全都死在能耐上。 ——冯骥才，短篇小说集《俗世奇人》

第二篇 后端减重：提高供应商管理能力，走轻资产运作之路 January 18, 2023

前端防杂就是在需求端要做好复杂度控制，促进产品的标准化和设计优化，给供应链清楚、干净、标准的输入，以便控制成本，增加可制造性，缩短交期

第二篇 后端减重：提高供应商管理能力，走轻资产运作之路 January 18, 2023

这一篇说的“后端减重”，是指前端的客户需求进来后，后端的供应链以什么样的方式实现：要么自建厂房，自己生产，即重资产运作；要么外包，让专业的供应商生产，即轻资产经营

第二篇 后端减重：提高供应商管理能力，走轻资产运作之路 January 18, 2023

这是企业获取资源的两种方式：重资产运作是竖向集成，自己做；轻资产经营是依赖市场，靠供应商

第二篇 后端减重：提高供应商管理能力，走轻资产运作之路 January 18, 2023

前端防杂，就是通过控制复杂度来控制成本；后端减重，就是通过轻资产来降低供应链成本。从能力上讲，后端减重需要提高供应商的选择和管理能力，以推动轻资产化，提高资产的周转率，改善企业盈利水平

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

《哈佛商业评论》的网站上有篇文章，名叫《六张图里的中国经济》（China’s Economy，in Six Charts），[1]说在过去30年里，资本投入是中国经济的主要增长源，远远高过劳动力和生产效率

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

比如2003~2012年，中国GDP年增长率为9.7%，其中3/4来自资本投入，比1990~2002年的比例更高

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

随着国内人工成本的上升，经济增长的放缓，未来的增长主要依靠生产效率的提高，即技术和管理创新

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

这些年的资本投入多为简单的扩大再生产。业务在增长，过度投资带来的固定资产成本也水涨船高，而且增长得更快。相应地，企业的盈利水平下降。比如2014年中国企业500强的收入利润率仅为4.24%，连续3年下降，大企业利润增长落后于营业收入和资产增长速度

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

重资产驱动下的扩张，获得了市场，失去了利润；做大了规模，丧失了成本优势。很多大型企业，尤其是国企、央企，不是明亏也是暗亏。有的账面盈利，但不是来自主营业务，而是卖掉一块地，剥离一些子公司等的结果

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

一旦行业陷入低迷，或者宏观经济放缓，本土企业的盈利压力就更大，面临“增长陷阱”的威胁，即高成本下的低增长、不增长甚至负增长。这是本土企业的普遍问题

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

从本质上讲，并购是供应链管理能力不足的替代品：当没有能力借助市场来有效获取资源的时候，企业就会走竖向集成的路，通过并购把外部资源变为内部资源，把市场调控变为内部调控

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

除了简单的扩大再生产，重资产运作的另一种方式是公司并购，走竖向集成的路。比如这几年，为打造“全产业链”，中粮集团不断出击，收购了不少国内外企业

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

企业对外来资源的管理能力越是低下，就会越依赖竖向集成

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

不仅是中粮，放眼全球，在竖向集成的巨无霸企业中，业绩好的屈指可数，也是同样的原因

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

法国巨头圣戈班是年营收400多亿欧元的大公司，它的一个子公司曾经是我的供应商。2000年前后半导体行业火热，圣戈班在硅谷买了好几个中小公司，进入半导体设备行业。巨无霸做事，速度慢，决策保守，运营水平低，一个灾难接着一个灾难，可以说是在圣戈班身上得到了“完美”体现。入行时，没有选在行业低迷期，而是在行业到达顶点时进入，所以在这些公司市值最高时买进它们（像不像一般老百姓买股票？）；2001年网络泡沫破灭，半导体设备行业急剧衰退，给圣戈班迎头一棒，并购的这些企业大都亏本；小一点的竞争对手都在纷纷裁员，降低成本，圣戈班迟迟不动，一亏再亏（再次体现了巨无霸的迟缓）；等到行业开始复苏，走上坡路的时候，圣戈班终于熬不住了，把先前并购的公司一个个出手，低价抛售（像不像一般老百姓卖股票？）

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

大公司竖向集成，构建所谓的“全供应链”，如果无法形成垄断或市场主导的话，往往很难在成本和速度上与中小型对手竞争

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

这与中粮集团有什么关系？它们虽说行业不同，但初衷都一样：走重资产之路，打造行业的供应链，给客户一站式服务

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

没有竞争优势，注定没法长久

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

这也就是说，在后工业时代，你很难通过重资产运作来弥补供应链管理上的不足。如果你没法通过软实力，即供应链管理能力，来整合外在资源取得业务成功，竖向集成的重资产运作也注定不会好到哪里去

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

重资产运作是工业时代的特点。在后工业时代，更重要的是软实力，即对供应链资源的整合和管理的能力

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

即使波音、空客这些传统上的重资产公司也在走外包之路

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

作为供应链管理能力不足的应对方案，后工业时代的重资产并购只能使企业更臃肿，投资回报率更低。比如中粮旗下的中国粮油，总资产从2009年的360亿港元一路飙升到2014年的785亿港元，营业额也翻了不止一番，但年度净利润却从19.5亿港元一路下降，直到2014年亏损7亿多港元，净资产回报率也由两位数一路跌到负数

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

重资产的并购、投资和整合，结果往往只剩下一堆不良资产，不管是当时获得的就是不良资产，还是并购后管理不善

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

把现金转换为资产容易，把资产转换为现金困难

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

就这样，这些不良资产成了公司的负担，让公司的资产回报率一路下滑。这不仅是中粮集团的问题，国有企业普遍面临投资回报率太低的问题

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

供应链管理能力薄弱，没法通过市场机制来整合供应商资源是另一个主因，这是我们在这里要谈的重点

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

这位副总说，这些钣金供应商绩效不可靠，所以他们就自己开发了这项能力（竖向集成）。我当时管的就是钣金件，一年直接或间接地采购几千万美元的钣金，熟悉那些钣金供应商，不管是技术上还是管理上，绩效都没问题，一听就知道是这个公司的供应商管理能力不到位。我让他们报个价。不用问你都能猜到，他们的成本结构高，报价显著高于专业的钣金供应商。这个公司小而全，啥都做，啥都做不好，供应链管理和整合能力低，没几年就处于破产边缘，自然也就不惊奇了

重资产运作到了穷途末路 January 18, 2023

在北美，这二三十年来专业化分工越来越明确，公司走的是轻资产、专业外包的路。比如耐克、苹果，自己没有生产设施（轻资产），都是依赖合同制造商（重资产）。它们也没有物流、仓储设施，同样依赖第三方

小贴士 重资产往往跟现金短缺结伴而行 February 4, 2023

营收先是停滞，然后降低，产能过剩，意味着部分资产闲置。积压库存和闲置资产让振华两面受敌：一方面是资产折旧、库存贬值带来公司账面亏损，另一方面是积压了大量的资金，让公司的现金流捉襟见肘

小贴士 重资产往往跟现金短缺结伴而行 February 4, 2023

连年亏本，外行看热闹，人人都看得到，公司也有各种各样的方法做账；真正麻烦的是现金流，却是内行看门道，每个季度的报表出来，流动资金增加还是减少，是骡子是马，很难蒙混过关。这也是为什么投资界对公司的现金流那么重视

小贴士 重资产往往跟现金短缺结伴而行 February 4, 2023

把现金变为库存容易，把库存变成现金难。现金流紧张，就得贷款，截至2012年第三季度，振华的短期贷款就达到178亿元，每年的利息和不断到期的还款，注定是未来几年的头痛病

轻资产，专业化经营，换种活法 February 4, 2023

在供应链上，研发和营销是获利高位，生产制造是获利低位，就如宏碁集团创办人施振荣的“微笑曲线”所示（见图2-6）。这是最近几十年来，很多跨国企业一直在外包制造，走轻资产经营之路的原因

轻资产，专业化经营，换种活法 February 4, 2023

再说不擅长。二三十年前，我们擅长制造吗？不擅长。但我们有人工成本优势，最后做成了“世界工厂”。20世纪90年代，IBM从制造业向服务业过渡时，擅长服务业吗？也不擅长，但IBM借助雄厚的资本、客户资源和管理能力，做成了服务业的翘楚。苹果做手机前擅长手机吗？小米做电商前擅长电商吗？三一重工做挖掘机前擅长挖掘机吗？都不擅长，但它们都有特定的资源，可以把这些资源转化为新领域的优势，最终把这些不擅长做成了擅长

轻资产，专业化经营，换种活法 February 4, 2023

只有放弃曾经的“擅长”，才能把精力和资源集中在新的增长点上

轻资产，专业化经营，换种活法 February 4, 2023

在海尔的轻资产化之路上，另一个挑战是缺乏合格的供应商

轻资产，专业化经营，换种活法 February 4, 2023

别忘了中国是制造大国，供应商都在国内，基础不错，开发也比较容易

案例 烦透了雇人、裁人和开厂、关厂的游戏 February 4, 2023

硅谷有家高科技公司，生产半导体制造设备，卖给英特尔、台积电、中芯国际、三星等芯片制造商。熟悉“牛鞭效应”的人都知道，设备制造商位于供应链的末端，最终消费者的需求变化，经过层层放大，到设备制造商就变得很大。就案例中的这家设备制造商来说，生意好的时候，订单可以在三个月内翻一番；高峰期一过，订单量也可能在三个月内掉一半。在2008年的金融危机中，产量甚至掉到全盛期的30%不到。这对生产部门来说，生意好的时候扩厂雇人都来不及；等买好了设备，雇了几百、几千人，产能扩张好了，这个周期也完了，生意量锐减，又到裁人、关厂的时候

案例 烦透了雇人、裁人和开厂、关厂的游戏 February 4, 2023

一级供应商的能力要加强，不但是设计和生产能力，而且是对下级供应商和供应链的管理能力。这个公司先采用美国境内的合同制造商作为一级供应商，这些一级供应商后来转入低成本区，例如中国。直接和低成本地区的供应商合作，往往风险较大，因为它们经验欠缺，对外包任务的复杂性认识不足，质量和交货没法保证

案例 烦透了雇人、裁人和开厂、关厂的游戏 February 4, 2023

再比如质量管理，外包需要建立从客户到供应商的端对端质量体系，准确制定质量基准，评判和管理外包后的质量，原来的系统往往无能为力

案例 烦透了雇人、裁人和开厂、关厂的游戏 February 4, 2023

在外包时也要注意，让供应商不要过度依赖一个公司或行业。比如，这一两年有些供应商破产，就是因为对苹果的依赖过度。一旦苹果的新产品没拿到，老产品下市后，供应商的业务就大减，没法应对

案例 烦透了雇人、裁人和开厂、关厂的游戏 February 4, 2023

还有些民企，则是战略性的重资产，但问题是重资产回报太低，面临同样的问题。比如比亚迪采取的垂直整合战略，从整车到零部件，不仅是车身、发动机，还有空调、灯具、安全带、安全气囊以及倒车雷达，除了钢板、玻璃和轮胎外，都是自己制造

供应商管理能力是轻资产的必要条件 February 4, 2023

没有统一的供应商管理流程，就不可能有一致的、可预见的供应商管理结果

有章可循的供应商管理 February 4, 2023

在供应商管理上，当没有章法可依，系统、流程、组织都不完善的时候，就只能依赖人员的经验，管理结果可预见性差，供应商选择和绩效管理不到位，导致订单层次的问题频发。作为应对措施，我建议企业导入“供应商管理五步流程”

供应商管理误区一 追求料号、项目层次的小优化，牺牲供应商层面的大优化 February 4, 2023

比如有个房地产公司，每年100亿元左右的销售额，明文规定最低价中标。这样虽然保证了最低价，但基本上每个项目都是一堆新供应商，或者劣质供应商

小贴士 最低价中标是采购能力不足的表现 February 4, 2023

最低价中标是便宜没好货，稍有实践经验的人都明白，更不用说那些工作了几十年的高管

供应商管理误区二 轻选择、重淘汰的频繁试错：大公司得有所作为 February 4, 2023

短期效益至上，企业大多活在当下。新产品开发总是太紧，客户订单总是太急，不是不知道供应商选择的重要性，而是时间总是不够用

小贴士 公司越大，就越经不起折腾 February 4, 2023

看动物世界，你会发现动物越是小，越是好动：老虎、狮子懒洋洋地趴着，猴子上蹿下跳，仓鼠则在跑轮上一刻不得闲。如果你看那显微镜下的微生物，更是无时无刻不处于运动状态

小贴士 公司越大，就越经不起折腾 February 4, 2023

相对于中小企业，轻选择对大企业来说试错成本更高：公司越大，风险的影响越大，对风险的承受能力其实越弱，轻率的供应商选择导致的问题会更加放大

小贴士 公司越大，就越经不起折腾 February 4, 2023

比如街边的小摊采购了过期的鸡肉，卖给客人，有人吃坏了肚子，不过是自认倒霉，即使捅出去，也不会有多少人关注。但如果这事发生在麦当劳或者肯德基，那就成了新闻头条，世人皆知。福喜的过期肉就是例子，肉类的质量问题曝光后，麦当劳当季的全球营业额同比下降3.3%，百胜第三季度中国同店营业额同比下滑13%（百胜是肯德基、必胜客、小肥羊等的母公司）。福喜事件几乎成了美国餐饮业在中国的滑铁卢

小贴士 公司越大，就越经不起折腾 February 4, 2023

再说重淘汰。对很多企业来说，虽说规模都到了几十亿、几百亿了，淘汰仍旧是供应商管理的主要手段。淘汰其实是“逃避”的代名词

小贴士 公司越大，就越经不起折腾 February 4, 2023

规模小时，企业就像流寇，不得不做机会主义的信徒；规模大了，企业就成了大军团，得改变做法，设立根据地，通过解决根本问题的方法进一步发展。淘汰主义说白了，还是短期利益在作祟，即不愿意在供应商选择、管理和改进上投入资源，单纯依靠本能来管理供应商，是种机会主义的做法

小贴士 公司越大，就越经不起折腾 February 4, 2023

对这个公司来说，解决方案是集中力量来督促、帮助现有供应商解决问题，而不是简单地更换或增加供应商了事

小贴士 公司大了，滴滴打车就不是解决方案 February 4, 2023

作为行业最大的几个企业，你对供方市场的产能占用率很高，季节性的产能需求就像下雨天大家都想打车，单纯依靠市场机制来管理供应商产能就会失灵

小贴士 公司大了，滴滴打车就不是解决方案 February 4, 2023

2008年金融危机来的前几年，国际铁矿石市场就面临这样的问题。因为中国的需求大增，全球铁矿石供不应求，中国钢厂付出了惨重的代价。在愤青看来，这是人家在欺负我们，或者归罪于一些政府官员的腐败

小贴士 公司大了，滴滴打车就不是解决方案 February 4, 2023

这就是说，当你成为一个行业的几个老大时，就不能仅靠市场机制来管供应商——你不能光靠市场机制来分配现有的资源，你得确保创造足够的产能和资源

小贴士 公司大了，滴滴打车就不是解决方案 February 4, 2023

在供应链中，链主企业处于主导地位，就跟狮子一样，要勇于承担自己应该承担的风险，有所作为

小贴士 公司大了，滴滴打车就不是解决方案 February 4, 2023

如果说轻选择、重淘汰是宽进严出，不足取的话，重选择、轻淘汰就是严进宽出。对大企业来说，重选择、轻淘汰是遵循严格的供应商选择流程，选到最合适的供应商后，供应商还是不能满足要求，企业会迎难而上，与供应商一道解决问题

小贴士 公司大了，滴滴打车就不是解决方案 February 4, 2023

不光是狮子，有经验的捕猎者都是如此。在漫长的物竞天择中，动物世界认识到“重选择、轻逃避”的重要性，那就是下手前一定要仔细选择好对象，一旦进入捕猎程序，则一定要盯住一个猎物，致命一击，捕捉到手。英语里有句谚语，说要measure twice，cut once（量两下，剪一下），而不是measure once，cut twice（量一下，剪两下）

小贴士 公司大了，滴滴打车就不是解决方案 February 4, 2023

供应商选择重要，并不是说要忽视供应商开发，而是要在选择的基础上开发，即选择最好、最合适的，如果供应商还达不到要求，就启动供应商开发流程，督促、帮助供应商改进。在这里，大公司一定要认识到：作为行业的领头羊，我不下地狱，谁下地狱？这是因为大公司在技术、质量上的要求往往最高，在供应商达不到要求的情况下，如果要保持领先地位，或者获得先发优势，大公司就得考虑供应商开发，提高供应商的水平

小贴士 公司大了，滴滴打车就不是解决方案 February 4, 2023

长期以来，本土企业习惯于做跟随者，困难问题大都是由那些跨国大企业来解决，我们模仿跟进，“坐享其成”，然后通过成本优势胜出。但现在做大了，自己成了领头羊，就不得不承担更多的领袖角色，这包括做那些看上去很“笨”的事，比如培育供应商群，解决行业的一些根本问题，逃避政策显然行不通

小贴士 公司大了，滴滴打车就不是解决方案 February 4, 2023

供应商开发的风险是给跟随者“空手套白狼”的机会，但如果措施得当，这种风险是可以规避的，或者至少是可以控制的。比如当年丰田汽车刚到北美时，北美的一些供应商不能满足丰田的质量要求，丰田就帮助这些供应商改进，但同时规定，如果供应商要用学到的东西服务别的客户，必须给丰田进一步的降本。这是个三赢的解决方案：丰田得到成本优势，供应商获得更多的生意，竞争对手（例如通用）获得比原来更好的产品。其背后实际上是花竞争对手的钱来为丰田节支

小贴士 公司大了，滴滴打车就不是解决方案 February 4, 2023

苹果投资一些供应商，买断其产能一段时间，其后如果供应商要给竞争对手供货，则给苹果进一步的降本，其实也是同样的做法。不管是丰田还是苹果，作为各自领域的“狮子”，知难而进，积极主导供应商关系，获得先发优势是它们的共同特点。这也正是今天我们的一些大型本土企业所欠缺的

小贴士 轻资产战略转型中的供应商开发 February 4, 2023

20世纪八九十年代，IBM决定转型，从竖向集成向外包过渡，面临的问题之一就是供应商行吗？IBM的忧虑是有根据的。IBM历来技术领先，当时公司的任何东西对供应商来说都是秘密，也反映了当时的供应商总体水平。但是，当时供应商还是有很多比IBM做得好的，它们更具成本优势。它们所需要的其实是机会和时间

小贴士 轻资产战略转型中的供应商开发 February 4, 2023

21世纪之交，美国飞机制造、国防行业、设备制造也经历了同样的历程。例如霍尼韦尔（以前的联合信号，Allied Signal）开始外包时，也面临着供应商总体水平不高的问题。这种现象在任何行业都存在，尤其是那些率先实行战略转变的领头雁企业。克服的办法其实很简单：投入精力，开发供应商

小贴士 轻资产战略转型中的供应商开发 February 4, 2023

这也是为什么在最近二三十年，供应商开发是供应管理的热门话题之一。大公司的选择有两个：一是继续内部制造，技术、质量一般有保证，但成本、进度没优势，结果没法在全球竞争中立足；另一个就是帮助供应商提高系统、质量和流程，弥补质量、技术上的缺陷而获取长久的成本优势

小贴士 轻资产战略转型中的供应商开发 February 4, 2023

再如全球采购。一个行业内，一般都是领头企业率先行动。低成本区的供应商价格是好，但质量、技术、管理等问题重重，需要采购方花大量精力来帮助提高

小贴士 轻资产战略转型中的供应商开发 February 4, 2023

这些日本企业采取“牧人”管理方式，领头企业如丰田、松下、东芝充当“牧人”角色，积极帮助供应商提高生产、制造、管理能力，从而提高整条供应链的竞争能力。集团作战的日本企业，打败单兵作战的美国企业，也就不足为奇了

小贴士 轻资产战略转型中的供应商开发 February 4, 2023

历史一直在重复，无非是地点、时间、演员不同，上演的其实都是那些戏

小贴士 轻资产战略转型中的供应商开发 February 4, 2023

这不，现在轮到了中国企业。由于生产制造的利润越来越薄，大型制造企业面临20世纪八九十年代的IBM之痛。例如家电行业，有些领头雁企业想把生产外包给供应商，完成从制造业向服务业的过渡，却发现供应商还没成熟，缺乏汽车行业所说的第一梯队（Tier 1）供应商，这类供应商能够独当一面，负责一个模块或系统的设计、制造，并管理第二、第三梯队的供应商

供应商管理误区三 过度依赖市场竞争来管理供应商 February 4, 2023

在供应商管理上，很多本土企业的误区是过分依赖市场竞争。依赖市场竞争没错，但过犹不及，当它成为工具箱里的唯一一把锤子的时候，问题就来了。 采购价格降不下来了，好啊，那就再导入一个供应商，增加竞争，做1+1，甚至2+1。在有些公司，2+1甚至成为公司的政策，即一个料号，两个供应商在做，第三个也已经资格化了，一旦公司没法从那两个供应商得到想要的，第三个供应商就入场了。有的公司甚至走到3+1、4+1。这都是些大公司，动辄百亿级的营收，几十亿、成百亿的采购额，在行业或者地区举足轻重

供应商管理误区三 过度依赖市场竞争来管理供应商 February 4, 2023

不过仔细想想，在存在适当竞争的情况下，比如已经有两三家供应商在供货，我们拿不到更多的降价往往是由于三个原因：①议价能力不足，因为我们的业务占供应商的总业务比例太低；②供应商没法把成本做得更低，比如没有规模效益；③我们的采购量足够大，供应商有的降，但我们管理能力不够，拿不到应该得到的降价。 就前两个原因来说，导入更多的供应商只能让我们占供应商的业务比例更低，导致议价能力更低。除非量非常大，已经超过供应商的规模效益临界点，导入的供应商越多，规模效益越低，供应链的单位成本不降反升

供应商管理误区三 过度依赖市场竞争来管理供应商 February 4, 2023

这些公司的逻辑如下：我们拿不到更多降价是因为议价能力不强，议价能力不强是因为供方市场竞争不充分，供方市场竞争不充分是因为供应商太少

供应商管理误区三 过度依赖市场竞争来管理供应商 February 4, 2023

管理能力不足，没法拿到应该拿到的，那是内功问题，解决方案在于提高管理能力，比如雇用更优秀的员工。如果导入更多的供应商，借助市场竞争来解决问题，注定是个更昂贵的解决方案

小贴士 异常充分的竞争与劣币驱逐良币 February 4, 2023

人们总觉得供方市场的竞争不够充分，希望尽量增加竞争。其实，供方市场得保持适当的竞争，但如果竞争过于充分，带来的坏处往往多于好处

小贴士 异常充分的竞争与劣币驱逐良币 February 4, 2023

先看一个充分竞争的案例。市场很不景气，为了降低采购价格，有个公司就频繁导入电子竞标。电子竞标也叫逆向竞标，即把标的放在网上，让多家供应商同时竞价，而且把报价的排名实时反馈给供应商，通过制造一个完全透明的市场来给供应商压力，把价格压下来

小贴士 异常充分的竞争与劣币驱逐良币 February 4, 2023

竞争过于充分往往导致“劣币驱逐良币”。除非是非常标准的产品，产品跟产品是不同的，尽管看上去设计一样、加工过程相同

小贴士 异常充分的竞争与劣币驱逐良币 February 4, 2023

再比如在半导体设备行业，有些关键零部件是同一个供应商生产，图纸设计、设备型号、加工工序都一样，即便是在同一供应商的不同生产设施，生产出来的零部件组装到设备里，设备的性能也可能不一样。所以，产品天生都是不一样的

小贴士 异常充分的竞争与劣币驱逐良币 February 4, 2023

在竞争异常充分的市场，供应商无利可图，最终客户也深受其害。比如在硅谷，就如前文案例中说的，中餐是个竞争异常充分的环境。大家都在价格上做文章，菜是越来越便宜，在有些餐馆，18美元就可以点3个菜（那可是大份儿的菜，一份足够一个人一顿吃），质量就可想而知了。恶性竞争的结果就是，如果你想多花点钱吃点好的，还真找不到一个像样的中餐馆，饭都一样难吃，服务都一样差，里面都一样吵，洗手间都一样脏

小贴士 异常充分的竞争与劣币驱逐良币 February 4, 2023

这就如东莞一带的小供应商们，市场竞争异常充分，价格至上，最后就变成了接电话的是老板，送货的是老板，处理质量问题的是老板，收账的也是老板。盈利不足，老板没法养着工程师、客服、质量等支持人员，就变成了小老板加一帮民工的血汗工厂

小贴士 异常充分的竞争与劣币驱逐良币 February 4, 2023

我说这些，并不是说不要竞争，适当的竞争得保持；但一旦竞争过于充分，刻意制造异常充分竞争的供方市场，往往是弊大于利

小贴士 究竟多少个供应商才算充分竞争 February 4, 2023

谈到竞争，就会有人问，究竟多充分才算充分，或者说，多少个供应商才算充分的竞争？ 答案是当势均力敌时，两个供应商带来的竞争就相当充分

小贴士 究竟多少个供应商才算充分竞争 February 4, 2023

拿波音和空客为例。就商用大飞机来说，在过去十来年，全球只有波音和空客有能力制造，是典型的寡头垄断方式。貌似垄断，其实竞争很充分，否则至少有一家会获取超额利润。细看它们十来年的盈利历史，你会发现根本不是那么回事。如图2-10所示。波音的平均净利润率为4.6%，空客只有区区2%

小贴士 究竟多少个供应商才算充分竞争 February 4, 2023

波音和空客都算不上超额利润。这说明大型商用飞机行业的竞争还是相当充分的

小贴士 究竟多少个供应商才算充分竞争 February 4, 2023

值得注意的是，这里说的竞争是实质性的竞争，意味着即使不是势均力敌，也得接近势均力敌，比如波音和空客。就2014年市场份额来说，波音和空客的营业额比例是57%对43%，而订单量则是49.5%对50.5%

小贴士 究竟多少个供应商才算充分竞争 February 4, 2023

如果放在计算机CPU市场，英特尔的市场份额超过80%，则不能算是实质性的竞争。这从英特尔的超额盈利上也可以看出：12年来，除了金融危机那两年，英特尔净利润稳定地维持在20%上下，有时甚至接近30%，而AMD则平均亏损11%以上。[4]作为比照，半导体行业的平均净利润为13.7%。[5]很明显，英特尔显著高于平均水平，表明CPU市场的竞争不够充分

小贴士 究竟多少个供应商才算充分竞争 February 4, 2023

在势均力敌的情况下，只要有两个竞争对手，就可以有效地把供应商的报价控制到合理水平

小贴士 究竟多少个供应商才算充分竞争 February 4, 2023

再看看人类社会。没确定关系前，小伙子追求女孩子，是充分竞争；订婚后就变成了有限竞争；结婚后就进入垄断状态。整个过程中，竞争的充分度越来越低，最后以垄断，即最不充分的竞争收场

小贴士 究竟多少个供应商才算充分竞争 February 4, 2023

动物世界也是如此。越是低级的动物，在择偶上竞争越是充分，关系越是短暂，后代连父亲是谁也不知道；越是高等的动物，比如狮子、猴子，关系越是长久，体现在择偶上，刚开始是充分竞争，一旦竞争结束，狮王、猴王产生了，就变成了垄断经营，这样就制造了相对稳定的环境，有利于后代的繁衍、成长。到了人类，关系就更长久，由充分竞争进入垄断，然后就以法律的形式确定下来，终身垄断。相应地，人类的后代得到最完善的养护，人类也成为万物之灵

小贴士 究竟多少个供应商才算充分竞争 February 4, 2023

即使在市场经济的发源地，人们也越来越多地通过谈判、协作来解决问题，而不是赤裸裸的市场竞争

结语：打造一流的供应商管理职能，走轻资产之路 February 4, 2023

。 “供应商五步管理流程”在很多行业得到验证。它以供应商层次的优化为目标，通过选择合适的供应商，管理供应商整体绩效来保证料号、订单层面的绩效。这对很多企业来说是个观念转变，特别是快速成长起来的大企业。这个流程确保与合适的供应商合作，是避免轻选择、重淘汰做法的有效手段，也是取代过分依赖市场竞争管理供应商的有效方法。这些都是以长期合作、深度合作为目标，是长期成本最低的做法，对企业的轻资产转型至关重要

结语：打造一流的供应商管理职能，走轻资产之路 February 4, 2023

我们知道，流程是经验教训的结晶，积淀了一个组织多年的智慧，是交了很多学费的结果，也是一个组织成熟与否的重要标志

结语：打造一流的供应商管理职能，走轻资产之路 February 4, 2023

总结起来，跟任何能力一样，采购和供应商管理的能力建设都离不开组织、系统和流程三个方面

结语：打造一流的供应商管理职能，走轻资产之路 February 4, 2023

这也难怪。我们的企业要么是营销驱动，要么是设计驱动。表现在资源投入上，就是企业的资源主要向研发与销售倾斜

结语：打造一流的供应商管理职能，走轻资产之路 February 4, 2023

上业务发展，比如大多事业部连ERP都没有，采购主要是靠Excel和内部开发的小软件，管理每年高达40多亿元的开支，仅订单处理就让整个采购部门筋疲力尽。采购员工非常年轻，平均工龄两年左右，却要跟ABB、西门子、中车这样的战略供应商打交道，结果你猜也猜得到：本来能拿到的降本拿不到，能催到的货催不到，质量问题也得不到供应商及时解决

第三篇 中间治乱：改善供应链计划，控制库存，有效平衡需求与供应 February 4, 2023

复杂度是成本的驱动器。成本控制要从复杂度入手，更具体地说，要从产品的复杂度开始，因为产品的复杂度导致系统、流程的复杂度

第三篇 中间治乱：改善供应链计划，控制库存，有效平衡需求与供应 February 4, 2023

重资产是成本高企的另一个原因。“后端减重”就是在满足前端需求的方式上，改变竖向集成的重资产运作方式，通过市场获取资源，即提高供应商管理能力，选择和管理供应商，借助专业供应商的能力，而不是自己投资建厂。“后端减重”减少了固定资产，让固定成本变动化，使得企业能够更有效地随着业务量的变化而控制成本

第三篇 中间治乱：改善供应链计划，控制库存，有效平衡需求与供应 February 4, 2023

高库存是另一种形式的高成本。库存如同企业的大多问题一样，貌似是没做到，其实是没想到，源自执行上的拖泥带水和计划上的先天不足

库存：企业运营的焦点问题 February 4, 2023

增速放缓，行业不景气，库存就成了让人谈虎色变的话题。搜索互联网，到处都是触目惊心的库存话题，比如90%的电商店铺死于库存，10个女装9个死于库存。更有句夸张的话，说服装行业3年不生产库存都卖不完

库存：企业运营的焦点问题 February 4, 2023

凡是制造业，鲜有能与库存问题脱开干系的。就连非传统行业，比如图书业也是库存问题严峻，实体图书“死书累累”

库存：企业运营的焦点问题 February 4, 2023

用业界人士的话说，就是供应链易断，最后死在库存上

库存：企业运营的焦点问题 February 4, 2023

除了人工费，企业的钱主要有两个去处：要么花在固定资产上，要么花在库存上。库存和固定资产是企业资产的两大组成，是投资回报率的基数

库存：企业运营的焦点问题 February 4, 2023

重资产、高库存是投资回报率的杀手

深层次理解库存的根源 February 4, 2023

库存反弹，老总就开始下一轮的降库存运动。结果你知道的：库存取决于企业和供应链的整体运营水平，是结果，而不是根源；不触及根源，库存降低大都会反弹，最终以失败告终。于是，库存问题就成了打不死的妖怪。

深层次理解库存的根源 February 4, 2023

第一类库存是维持正常运转所必需的，叫周转库存——从供应商到公司的生产线，再到销售渠道，总得维持一定的库存量，以维持正常运营。比如生产周期是4周，那就意味着生产线上有4周的过程库存；运输过程是2周，那注定就有2周的在途库存。周转库存的根源是周转周期。只有缩短周转周期，才能从根本上降低周转库存

深层次理解库存的根源 February 4, 2023

安全库存是供应链对不确定因素的自然应对，其根源是不确定因素。只有减少不确定因素，才能从根本上降低安全库存

深层次理解库存的根源 February 4, 2023

第二类库存是应对不确定因素的，比如需求波动、补货延误、质量问题等，叫安全库存

深层次理解库存的根源 February 4, 2023

剩下的库存既不是支持正常运转，也不是应对不确定因素的，叫多余库存

深层次理解库存的根源 February 4, 2023

多余库存的根源是人的行为，比如计划失败，无序导入设计变更，大批量采购以获取价格优惠等

三管齐下缩短周转周期，降低周转库存 February 4, 2023

顾名思义，周转库存就是为维持正常运营而备的库存，比如生产周期是8周，这意味着在生产线上有8周的周转库存；再比如补货周期是4周，那么供应商的在制和在途库存就有4周的货

三管齐下缩短周转周期，降低周转库存 February 4, 2023

第一，推动“6周计划”，全面缩短供应商的采购前置期

三管齐下缩短周转周期，降低周转库存 February 4, 2023

该公司启动“6周计划”，力图把供应商的交期全面压缩到6周以内

三管齐下缩短周转周期，降低周转库存 February 4, 2023

第二，全面缩短生产、调试、安装周期。该公司全面导入精益生产和JIT，对传统的生产线进行改组

三管齐下缩短周转周期，降低周转库存 February 4, 2023

该公司就聚焦别的办法来降低生产组装周期。比如，推动产品的模块化设计。以前供应商把零配件送来，公司自己组装组件、模块、子系统；模块化设计后，越来越多的组件、模块甚至子系统都由供应商做好，公司进行最后的组装与测试，这样生产组装的周期就降下来了，这个过程也是轻资产的过程

三管齐下缩短周转周期，降低周转库存 February 4, 2023

第三，优化流程和系统，缩短信息周转周期

小贴士 为什么要审批 February 4, 2023

走流程可以说是必要之恶，大家都恨它，但不走又不行。而流程中最慢的就是审批，审批者多为管理层或关键技术、财务人员，这些人平时要么开会，要么出差，迟迟找不到人签字，流程的速度就这样降下来了

小贴士 为什么要审批 February 4, 2023

那为什么要审批？从企业角度来讲，审批可不是管理层证明其存在价值之所在。审批是因为审批者可以做更好的决策，要么是他们经验丰富，知道一些员工不知道的信息；要么是他们层次高，接触一些员工不知道的信息。可以说，审批是由经验去弥补系统知识的不足。越是管理粗放的公司，各种审批越多，就是因为更多的信息储存在人的脑袋里，而不是固化在系统里。所以说，解决方案之一就是信息化

小贴士 为什么要审批 February 4, 2023

在各种系统、流程和规章制度面前碰壁多次后，人们便成为自己制定的条条框框的奴隶，不合理的也被制度化了、理性化了

小贴士 为什么要审批 February 4, 2023

那么怎么办？案例中的公司成立了流程改进小组，从跨职能层面审视信息流，进行公司层面的流程优化。为此该公司提出一个口号，“缩短我们所做的任何事情的周期”（reduce the cycle time of everything we do）

小贴士 为什么要审批 February 4, 2023

在供应链管理上，人们习惯于聚焦成本，但成本就如库存，是结果，不是根源。根源是时间，比如周转周期。如果能系统地把周转周期缩短，库存会降下来，成本也是

小贴士 为什么要审批 February 4, 2023

20世纪90年代，波士顿咨询集团的两个顾问写了本书，书名叫《基于时间的竞争》（Competing against Time：How Time-Based Competition Is Reshaping Global Markets），核心概念就是竞争基于时间，而不是成本

控制不确定因素，降低安全库存 February 4, 2023

先说信息不对称造成的不确定性。供应链伙伴不愿共享信息，或者愿意但没有基本的IT工具来共享信息，这些都造成信息不对称问题，导致安全库存上升

控制不确定因素，降低安全库存 February 4, 2023

应对执行不力的方案，其实与缩短周转周期的措施一致：周转周期越短，不确定因素就越少；能有效缩短周转周期的措施也会减少不确定因素

控制不确定因素，降低安全库存 February 4, 2023

比如就供应商来说，供应商越能稳定地缩短周转周期，它们也就越能有效地降低供应端的不确定性。比如前面的案例里，硅谷的一个制造商导入“6周计划”来缩短采购前置期的同时，全面改善供应商的按时交货率，从原来的百分之七十几提升到95%，再到96%、97%，提高供应端的可预见性，降低了供应端的不确定性，很好地解决了供应商交期不稳、按时交货率不高带来的库存水位过高等一系列问题

改善计划，降低多余库存 February 4, 2023

多余库存是组织行为的结果，必须从改变组织行为着手控制，比如强化计划职能，提高预测的准确度，更好地管理需求，提高决策的质量和及时性

改善计划，降低多余库存 February 4, 2023

我们知道，库存是需求与供应之间的黏合剂，而计划是需求和供应之间的桥梁。库存和计划紧密相连，很大程度上是计划的产物

小贴士 “计划”是个多义词 February 4, 2023

其一是需求计划。需求计划是供应链的原始推动力，也是所有计划中最为根本的

小贴士 “计划”是个多义词 February 4, 2023

这就是说，计划是需求与供应的桥梁，它驱动两者之间的产品流、信息流和资金流。需求计划代表营销，供应计划代表供应链，两者集成起来，在实现完美订单的同时兼顾合理成本。这也是企业的根本目的：通过完美订单让客户满意，以拿到更多的生意；通过合理成本赚钱让股东满意。只有两者都满意了，企业才能持续发展

小贴士 “计划”是个多义词 February 4, 2023

管理=计划+控制

小贴士 “计划”是个多义词 February 4, 2023

需求计划是供应链的原动力，重要性不言而喻，并不意味着需求计划受到足够重视，得到足够的资源。相反，在很多企业，更多的资源是投入在生产计划和采购计划上，以及相应的执行上，比如加班加点和催货。于是企业就陷入执行模式。问题看上去是执行不到位，其实是计划上的缺失。或者说，表面上是没做到，其实是没想到，都是从需求计划的缺失开始

小贴士 “计划”是个多义词 February 4, 2023

在有些本土企业，需求计划并不正式存在。一个原因就是计划赶不上变化，市场需求变化如此之快，不计划就成了“以不变应万变”

小贴士 “计划”是个多义词 February 4, 2023

“计划赶不上变化，所以就以不变应万变”，干脆不计划了，其实是误解。

小贴士 “计划”是个多义词 February 4, 2023

人总是要死的，但我们并不能放弃作为，坐以待毙；或者说虽然将军不离阵前亡，那也不能赤膊上阵，不加防护地去寻死啊。风险越是高，就越需要控制风险

小贴士 订单驱动并不能取代需求计划 February 4, 2023

在有些行业，特别是小批量、多品种行业，产品的配置随客户的具体需求而不同。为了规避库存风险，企业就采取订单驱动的业务模式。这种情况下，需求计划似乎就可有可无。其实未必

小贴士 订单驱动并不能取代需求计划 February 4, 2023

其一，订单驱动并不意味着一定有客户的订单。供应周期长，为了尽早驱动供应，销售往往等不及客户下订单，就开始给供应链指令，开始准备原材料和生产

小贴士 订单驱动并不能取代需求计划 February 4, 2023

其二，对于长周期物料，如果等到客户订单下达，供应链就没有充分的响应时间。作为应对措施，有些企业会对长周期物料进行单独预测，提前驱动供应商

小贴士 订单驱动并不能取代需求计划 February 4, 2023

所以说，表面上看是订单驱动，其实还是离不开预测，也就离不开需求计划

需求计划：从数据出发，由判断结束 February 4, 2023

需求计划：从数据出发，由判断结束

需求计划：从数据出发，由判断结束 February 4, 2023

可以说，历史数据是需求预测的定量因素，销售、客户的判断则属定性因素。两者结合才能产生最好的需求

需求计划：从数据出发，由判断结束 February 4, 2023

这就是需求计划的“从数据开始，由判断结束”

需求计划：从数据出发，由判断结束 February 4, 2023

供应链按需求计划生产出来的产品，销售要保证能卖掉。这也是为什么需求计划的最终责任人是主管销售的副总。这其实也是销售与运营计划的整个过程

小贴士 为什么销售不对库存负责 February 4, 2023

在需求计划流程开口的情况下，需求计划对于供应链有约束作用，但对销售则否，表现为销售就对库存不负责任，也让供应链习惯性地成为销售业绩不达标的替罪羊

小贴士 相关需求的计划 February 4, 2023

对需求计划来说，需求分两类，一类是独立需求，一类是非独立需求，或称相关需求。这里稍作解释，供非计划职业的人了解

为什么销售做不好需求预测 February 4, 2023

先说离需求近。销售是离客户最近，但一个产品，尤其在大公司，可能有多个销售负责多个渠道、客户和门店：如果让多个销售都做预测，合起来成为产品的总预测的话，预测的准确度就注定不高；如果让其中一个销售统一为这个产品预测，除了自己的客户，他对别的客户需求不熟悉，面临的问题就与我们的计划人员没有两样

为什么销售做不好需求预测 February 4, 2023

从能力上讲，计划和销售可以说是两个极端：计划是数据驱动，典型的分析型决策，通俗点讲有点像计算机；销售是直觉判断，典型的直觉型决策，通俗地说就是拍脑袋。分析型和直觉型是决策方法上的两个极端，单纯一种方法没法做出高质量的决策。因为缺乏对业务的直接经验，计划做的预测往往不切合实际；因为缺少数据分析，销售做的预测往往是拍脑袋。企业在提高预测准确度上鲜有建树，常常就是因为游走在这两个极端，没有意识到好的预测需要集成销售和计划的能力

为什么销售做不好需求预测 February 4, 2023

用一句话来总结，好的预测是“由数据开始，由判断结束”

为什么销售做不好需求预测 February 4, 2023

这就是说，好的预测是销售和计划相结合的产物

为什么采购不得调整需求预测 February 4, 2023

有的学员说，他们做调整。原因挺多，比如预测的准确度太低，供应商的良率太低，或者纯粹是为了安全。说是每周要100个，万一要得多呢？那供应商就按120个准备吧。这些理由，看上去很正当，其实未必

小贴士 劳心者不得劳力，劳力者不得劳心 February 4, 2023

在公司里，计划是劳心者，采购、生产和物流是劳力者。劳心者治人，劳力者治于人。这就是说，计划是动脑子的，采购、生产和物流是动手的，三大执行职能得按照计划的指令来干活

小贴士 劳心者不得劳力，劳力者不得劳心 February 4, 2023

劳心者一旦开始劳力，就没有足够的精力做计划。计划不到位，执行就得花更多的时间补救。比如前面提到的一个公司，虽然有几个需求计划员，但干的是催货、跟单的活儿，你就知道这个公司为什么挣扎了。而劳力者一旦开始劳心，大家都对需求预测动手动脚，就增加了职能之间的博弈，给系统注入更多的不确定性。人类一思考，上帝就发笑

绩效貌似是执行的结果，其实是计划出来的 February 4, 2023

当时我培训一个公司的采购与计划团队。这是家200多亿元营收的电子企业，采购和计划团队有100多人，我给他们系统地培训供应商和供应链管理。课间闲聊，计划团队诉苦连连：活多人少价值低。问他们平常都干什么，一个计划经理说，他的团队50%的时间用来催货；另一个经理说更多，60%的时间在跟缺料做斗争

绩效貌似是执行的结果，其实是计划出来的 February 4, 2023

在我自己的职业生涯里，有8年负责全球计划和预测，深刻体会到你不能寄希望于完美的计划和预测，因为各种因素决定了计划和预测不可能100%准确。但是，尽管所有的预测都是错的，错得多跟错得少还是区别很大，不能因为计划赶不上变化就放弃计划。就如人生来都是要死的，但你不能因此就躺着等死

绩效貌似是执行的结果，其实是计划出来的 February 4, 2023

在计划上，有所作为远胜无所作为

绩效貌似是执行的结果，其实是计划出来的 February 4, 2023

计划其实是西方管理的精髓。所谓管理，其实就是计划加控制，即先计划，再围绕计划执行，根据执行完善计划

绩效貌似是执行的结果，其实是计划出来的 February 4, 2023

英语中有句谚语，A fool with a plan can beat a genius without a plan（计划在手，傻子也能打败没有计划的天才）

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

就战略层来说，我们的企业家虽然大多出身草莽，但充满街头智慧，有远见，有胆识，敢于抓住机会，敢于承担风险。一句话，就是富于创业家精神

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

在执行层面，我们的基层员工远胜欧美的“贵族”员工。就拿我个人的经历为例，我在硅谷工业界时，管理全球团队，同样一件事，交给中国大陆、我国台湾地区、新加坡、韩国、日本等亚洲员工，3天后回复来了，说哪些已经做完了，哪些还在继续，哪些需要支持；交给欧洲、北美的员工，3天后回复的往往是一堆理由，每一条都是为什么这事儿没法做

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

经常听人开玩笑，说欧洲人一年1/4的时间在度假，1/4的时间在准备度假，1/4的时间在从度假中恢复过来

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

职业经理人做管理，简单地说就是两件事：计划和控制，即把目标细化为计划，用计划来指导执行，同时根据执行情况来完善计划（控制）

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

如果企业家是统帅，制定战略与方向，那么职业经理人就如军师，运筹帷幄，而运筹帷幄就是计划，把战略细化成计划方案

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

计划是本土企业的短板

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

计划也是确定需求，细化目标的过程

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

英语中有句谚语，说要么是measure once，cut twice（量一下，剪两下），要么是measure twice，cut once（量两下，剪一下）

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

我为什么要花大量的篇幅讲计划呢，不仅是计划部门的计划，而且是企业管理中广义的计划？根本原因是良好的计划为企业运营增加确定性因素，是控制企业运营成本和库存的关键，对于大中型企业尤其如此

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

“摸着石头过河”貌似实干精神，对于初创的企业或许适用，但对成熟企业来说，试错成本很高，是缺乏计划和管理能力低下的体现，是个大误区。

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

本土企业的问题，表面上看是执行效果不好，比如成本太高、库存太多、投资回报率太低，其实本质上是计划不到位

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

我们的执行能力是一流的，但再强的执行，面对先天不足的计划，能弥补的也有限。这在企业进入成熟期，规模大了就更明显

小贴士 相比北美企业，计划是本土企业的薄弱环节 February 4, 2023

而计划上的先天不足，最后都会或多或少体现在库存上。就像人到中年，各种问题最后都会反映到腰身上的脂肪一样。而要判断一个公司的计划能力，没有比库存更好的指标了：相同行业，库存周转率低的企业，几乎毫无例外都是计划能力薄弱的企业

小贴士 计划不到位是个职业经理人问题 February 4, 2023

本土的名企很多都是归因于一个人。摸爬滚打几十年，这些人大都已六七十岁，雄心不减，但总感来日不多，要做的事太多，希望毕其功于一役，于是就不停地给整个组织施加压力。这些“老佛爷”大都是典型的领袖型人物，特点是新点子多，想起一个是一个。但强的是创意，弱的是计划，计划是职业经理人的强项

小贴士 计划不到位是个职业经理人问题 February 4, 2023

计划的多变导致很多不确定性因素，成了操作层的噩梦

小贴士 计划不到位是个职业经理人问题 February 4, 2023

自上而下缺乏计划性，导致计划先天不足，就只有加班加点来弥补。在有些公司，周六、周日加班几成定例。员工们做得很辛苦，但产出不高，因为很多时候都在来回折腾，做无用功

小贴士 计划不到位是个职业经理人问题 February 4, 2023

中国缺少的是一流的职业经理人，或者说计划型的职业经理人

公司大了，供应链计划不能再是兼职工作 February 4, 2023

虽说计划是供应链的引擎，驱动采购、生产运营和物流配送等执行职能，但在很多企业，计划由执行部门兼职，并没有独立的计划职能

公司大了，供应链计划不能再是兼职工作 February 4, 2023

这就是为什么在很多的成熟企业，计划职能归属于供应链运营

小贴士 计划不能是新兵训练营和老弱病残休养所 February 4, 2023

有七八年时间，我一直在硅谷的一个高科技制造企业，管理全球计划团队，先后管理过几十个计划员。这些计划员大致都有10年左右的工作经验，最低要求是本科毕业。因为计划是供应链的引擎，其决策直接决定供应链的绩效，所以必须由最优秀的员工来做

小贴士 计划不能是新兵训练营和老弱病残休养所 February 4, 2023

与北美合作伙伴一起，我们做了详尽的现场调研，发现一大问题就是计划团队资质太低：计划经理只有三五年工作经验，连我以前的计划员都不如；好多计划员刚毕业，专业能力有限，只能胜任追料；好不容易培养出来一个计划员，没几天就被挖走，拔高一级，到管理更粗放的公司成了计划经理。这个城市虽然人口超过600万，但人才奇缺，尤其是计划类专才

小贴士 计划不能是新兵训练营和老弱病残休养所 February 4, 2023

后来我们到浙江的一个城市，几百万人的城市，说小也不小，也遇到类似的问题。有些计划人员连中专都没上过，专业能力很欠缺。2015年，我到广东沿海，一个三四百万人的城市，工业基础挺不错，在一个200多亿元的企业，计划员过半的时间在催货，一有机会就跳槽到采购部门，计划部是地地道道的“一个人在公司的最后一站”

小贴士 计划不能是新兵训练营和老弱病残休养所 February 4, 2023

表面上看，这是因为二线、三线城市缺乏计划类人才；实质上是计划部门在公司引不起重视。比如在浙江的这个公司，设计人才也同样奇缺，但公司从一线城市挖来设计专家，而且不惜重金跟国际上的一流设计师合作，所以公司的产品设计很新颖、创意十足

计划的天职是管理需求，不能堕落为执行 February 4, 2023

在工作中，计划的基本任务包括制定预测，设定安全库存，管理物料短缺等。对制造业来说，一般的企业有13周、26周滚动计划（预测），这是在驱动供应链未来13周、26周甚至更长时间的库存与产能安排。有些产品会设安全库存，大致是几天到几周的用量

计划的天职是管理需求，不能堕落为执行 February 4, 2023

当然，做过计划的人都知道，不管在哪个行业、哪个公司，计划都离不开跟短缺做斗争，催货是计划人员生活的一部分，这是在弥补计划或执行的不足

小贴士 怎样管理需求——答培训中学员问 February 4, 2023

我的专著《采购与供应链管理：一个实践者的角度》一书出版后，我围绕该书推出系列培训，截至2015年，已经做了70多次，培训了几百个公司成千上万的职业人

小贴士 怎样管理需求——答培训中学员问 February 4, 2023

对预测，我有三个简单规则，希望对大家有帮助

小贴士 怎样管理需求——答培训中学员问 February 4, 2023

规则1：所有的预测都是错的，但有预测要比没有强

小贴士 怎样管理需求——答培训中学员问 February 4, 2023

预测相当于宇宙第一推动力。没有预测，生产计划、供应计划就无从谈起，或者说至少没法系统地做

小贴士 怎样管理需求——答培训中学员问 February 4, 2023

每一个预测都是机会与风险的平衡，这就注定预测不只是销售的事，因为销售熟悉机会，而熟悉风险的是计划和供应链运营

小贴士 怎样管理需求——答培训中学员问 February 4, 2023

规则2：预测需要多职能参与，每个部门都得各尽其责

小贴士 怎样管理需求——答培训中学员问 February 4, 2023

规则3：预测不是一锤子买卖，需要循环预测，逐渐逼近

案例 计划：从供应导向到需求导向 February 4, 2023

计划：从供应导向到需求导向

你不能寄希望于预测的准确度 February 4, 2023

这就是说，要预测，是因为供应链需要响应时间，即产品的生产、运输和配送需要时间。而且响应时间越长，对预测的依赖越高，需要更早地做出预测；但做得越早，预测的准确度就越低。这就陷入了怪圈，得另谋出路解决。这“另谋出路”就是想办法缩短响应周期，包括生产、运输、配送的时间。如果缩短不了，就想法降低库存风险，从而可以把库存建到接近消费的地方。这都是供应链运营的范畴。这就是说，供应链执行是预测准确度解决方案的一部分

你不能寄希望于预测的准确度 February 4, 2023

先说缩短响应周期，即缩短产品的生产、运输、配送和等待时间。缩短周期其实是加快速度，包括产品流和信息流的速度

你不能寄希望于预测的准确度 February 4, 2023

但库存有风险，时间长了可能贬值，需求没了就得注销。那么，如何降低库存风险呢？这就得从设计的标准化着手

你不能寄希望于预测的准确度 February 4, 2023

提高预测准确度的最好办法是不需要预测，或者尽量降低对预测准确度的依赖

供应链计划需要指标体系来配套 February 4, 2023

对于供应链来说，指标体系是对内外客户的承诺，主要由三部分组成：客户服务水平（比如按时交货率）、资产利用率（比如库存周转率）和运营成本（比如人工、物流和仓储成本）

小贴士 库存主要是一个计划指标 February 4, 2023

库存是需求与供应不匹配的结果，源自计划上的先天不足和执行上的拖泥带水

指标体系是供应链运营的“保护伞” February 4, 2023

再回到企业运营的铁三角：研发开发出好产品，销售卖个好价钱，供应链以合适的成本和速度生产出来

指标是责任体系的核心：选择“饿死”还是“撑死” February 4, 2023

指标体系其实是承诺管理：其一是拿到一个好承诺，作为绩效统计的基准；其二是确保实现这个承诺，统计实际的绩效

小贴士 指标管理要避免“孔雀效应” February 4, 2023

曾经在《哈佛商业评论》上看到一篇文章，说雌孔雀择偶时，会以雄孔雀的尾巴大小为标准：尾巴越大，表明雄孔雀越健康，越有优势。这样，大尾巴的基因得到保护，一代代传下去。刚开始的时候，这是优胜劣汰；很多代以后，这种单向选择给优胜者也带来了问题：尾巴越来越大，需要营养和维护，而且“尾大不掉”，行动慢，更容易被天敌猎获。于是到了一定阶段，孔雀的数量就下降。这就是“孔雀效应”

小贴士 指标管理要避免“孔雀效应” February 4, 2023

在公司里，孔雀效应同样随处可见。例如重视KPI，其初衷是好的。KPI越好，公司绩效越好，能够做出好的KPI的人得到晋升也就顺理成章。但以KPI绩效作为单向选择，KPI就成了“孔雀的尾巴”，制造出越来越多的数字专家。这些人大部分时间不是在干活，而是在玩数字。玩熟了，知道怎么对付了，到处就是“手术很成功，病人却死了”的现象。例如美国的金融业，银行在亏本，高管们的KPI都挺好，千百万的奖金照拿。做到极致，就是炒账本，做假账，走上了不归路，安然、世通就是例子

小贴士 指标管理要避免“孔雀效应” February 4, 2023

大多美国公司的成功离不开KPI。但这KPI越养越久，就成了“孔雀尾巴”，除了扭曲了员工的行为，还得花很多时间维护，到最后就成了为KPI而KPI，有时候连KPI是什么都不知道了

小贴士 指标管理要避免“孔雀效应” February 4, 2023

一个富翁看到一个乞丐躺在沙滩上晒太阳，就建议乞丐干点活，挣点钱。乞丐问有钱干什么？富翁说，有钱可以买条船，出海打鱼；赚了更多的钱，买更多的船，打更多的鱼，赚更多的钱，就这样成了富翁。乞丐问，那成了富翁后干什么？富翁说，躺在沙滩上晒太阳呗。乞丐答曰：我这不就是已经在晒太阳了嘛。我想大家都为乞丐的智慧而击节叹息，但轮到自己头上，我想没几个人愿意像乞丐那样做吧。你知道，同样是晒太阳，却是两种不同的境界啊

你不能忽视现状的合理性：计划体系的改进 February 4, 2023

相信很多“空降兵”有同感。在我看来，企业行为是理性的：它们做什么或者不做什么，怎么做，虽然看起来不一定合适，其实都是对现有能力的反照，或者说是基于现有能力的理性应对。这也就是说，在企业里，尽管有些做法不是你希望看到的，但你不能忽视现状的合理性。这种合理性基于现有的能力。不改变能力，就很难改变行为。有些“空降兵”和第三方咨询死得很惨，就是因为没有认清这点。这里我们拿计划体系的改进来说明这个道理

你不能忽视现状的合理性：计划体系的改进 February 4, 2023

比如在肯德基，对全球的每一个店面的每一道菜，昨天、上周、上月、去年的今天、前年的今天卖掉多少都一清二楚。系统里数据是如此完整、全面，甚至对气温如何影响销量，都可以建立模型来预测。这种情况下，由专业的计划团队做计划，自上而下地告诉每个门店，你应该进多少根鸡腿，卖多少个汉堡，准备多少个鸡翅，可行

你不能忽视现状的合理性：计划体系的改进 February 4, 2023

数据不足，系统不完善，计划就只能依靠经验来应对。对于这个餐饮企业来说，经验在哪里？在门店。在一个门店里，谁的经验最丰富？店长和厨师长。这不，店长兼职做计划，预测后天、下周每道菜能卖多少；厨师长兼职MRP的工作，把每道菜的BOM打开，根据手头的库存状况，制定每种食材的需求计划，驱动中央厨房和供应链来执行

结语 供应链管理职能必须上台阶 February 4, 2023

到现在为止，我们逐个探讨了本土企业面临的成本高企、重资产和高库存问题。这三个问题错综复杂，一起造成了利润率低、投资回报率低的问题。而随着经济增速的放缓，这些问题会进一步凸显，企业将普遍面临高成本、低增长的“增长陷阱”

结语 供应链管理职能必须上台阶 February 4, 2023

解决方案就是三管齐下，把成本做下来：前端防杂，控制复杂度来降低复杂度驱动的成本；后端减重，加强供应商管理，加强企业从市场获取资源的能力，以推动轻资产，降低重资产运作带来的成本；中间治乱，加强供应链计划，以更好地匹配需求和供应，同时降低库存与成本

台阶一：在产品的生命周期上，供应链要向新产品开发延伸 February 4, 2023

在产品的生命周期上，供应链要向新产品开发延伸

台阶二：在优化层面上，供应链要从订单上升到产品层面 February 4, 2023

在优化层面上，供应链要从订单上升到产品层面

台阶二：在优化层面上，供应链要从订单上升到产品层面 February 4, 2023

连接的目标是效率，即把围绕订单的各项事务做得又快又好又便宜，这是解决能不能够有效协作的问题

台阶三：加强分析能力，供应链不仅要会干活，而且要会算账 February 4, 2023

加强分析能力，供应链不仅要会干活，而且要会算账

苹果：表面上是产品的成功，实际上也是供应链的成功 February 4, 2023

让我们以苹果供应链管理的故事来结束本书

苹果：表面上是产品的成功，实际上也是供应链的成功 February 4, 2023

当年乔布斯回归后，身处逆境的苹果是怎么起死复生的？这是一个控制产品的复杂度，轻资产，供应链上升到战略地位的过程

苹果：表面上是产品的成功，实际上也是供应链的成功 February 4, 2023

1997年，乔布斯重回苹果后，一大举措就是把库克从康柏计算机挖过来，以后的故事大家都耳熟能详。乔布斯继续聚焦从0到1，开发出一个又一个的好产品，个个都注定在历史上是浓墨重彩的一笔；库克专攻从1到N，打造了世界一流的供应链，高质量、低成本、快速度地复制这些产品

苹果：表面上是产品的成功，实际上也是供应链的成功 February 4, 2023

库克刚加盟时，苹果的供应链可以说是一地鸡毛，异常低效。看看他们的主打产品计算机就知道了：零部件供应商在亚洲，组装厂在爱尔兰，有很多库存，却短料连连，千呼万唤从亚洲催料，空运到欧洲；赶工加急，组装成品，加急发往亚洲销售。难怪苹果不赚钱——钱都给了航空公司。与需求管理（营销）和产品管理（设计）相比，苹果的供应链不但在能力上不能相提并论，而且与营销和设计的集成度非常低，是典型的只会低头拉车，不会抬头看路，整天围绕订单转，在公司的地位可想而知

苹果：表面上是产品的成功，实际上也是供应链的成功 February 4, 2023

加盟苹果后，库克秉承IBM和计算机行业的最佳实践，开始打造苹果的供应链管理能力。他关掉在美国和爱尔兰的生产设施，启用亚洲的合同制造商，建立JIT库存系统等，让苹果走上轻资产之路。在展示了自己的价值后，供应链在公司的地位显著提升，并为iPod等顶级产品的成功导入和量产做出了巨大贡献

苹果：表面上是产品的成功，实际上也是供应链的成功 February 4, 2023

比如iPhone的触摸屏等关键零部件，苹果在供应商建厂时投入巨资，买断产能6~36个月。等到触摸屏成了大众商品，竞争对手可以买了，苹果又利用早已谈好的合同拿到供应商的优惠价，其实是由竞争对手补贴，来与竞争对手打价格战。iPad 499美元的起步价，竞争对手很难击败，这跟成功的供应链运作分不开

All Excerpts From

宝红, 刘. “供应链管理：高成本、高库存、重资产的解决方案.” 机械工业出版社, 2016-05-20T00:28:21.884000+00:00. Apple Books. This material may be protected by copyright.

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2023年02月05日，于上海圣约翰名邸

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

技术分析有三个基本假定或者说前提条件: 1.市场行为包容消化一切。 2.价格以趋势方式演变。 3.厉史会重演。

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

辨 技术分析主要研究市场行为，基础分析则集中考察导致价格涨、落或持平的供求关系。基础分析者为了确定某商品的内在价值，需要考虑影响价格的所有相关因素

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

如果技术分析师能掌握充分的后备手段，就能扬长避短，在各种特定环境下，分别选择最适合的工具。在加速的趋势中，如果用移动平均线来代替一系列越来越陡鞘的趋势线，就更为有效、可靠。这是个很好的例证。

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

三角形形态的完结，具有时间极限，这就是两边线的交点—顶点。一般地，价格应该在三角形横向宽度的一半到四分之三之间的某个位置上，顺着原趋势方向突围而出。该宽度就是从左侧竖直的底边到右侧顶点的距离。因为两条聚拢的边线必定相交，所以，只要画出了两条边线，我们就可以测得上述距离。向上突破的信号是市场对上边趋势线的穿越。如果价格始终局限于三角形内，并超出了上述四分之三的范 围，那么，这个三角形就开始丧失其潜力，这通常意味着价格将持久地漂泊下去，直到顶点以外

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

于是，三角形构成了价格与时间的一种有趣的结合。一方面，聚拢的趋势线界定了形态的价格边界，我们可以根据价格对上边趋势线的穿越(在上升趋势情况下)，判断何时该形态完成、原趋势恢复。另一方 面，两条趋势线通过其形态宽度，也提供了时间目标。举例来说，如果其宽度为20个星期，那么突破就应发生在第10周到第15周之间的某个时刻

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

我坚信，只有先弄清楚了技术分析的所作所为，特别是它的理论基础之后，才谈得上全面理解和掌握它

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

“市场行为”有三方面的含义—价格、交易量和持仓兴趣，它们是分析者通常能够获得的信息来源

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

“市场行为包容消化一切”构成了技术分析的基础。

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

这个前提的实质含义其实就是价格变化必定反映供求关系，如果需求大于供给，价格必然上涨；如果供给过于需求，价格必然下跌.这个供求规律是所有经济的、基础的预测方法的出发点

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

把它掉过来，那么，只要价格上涨，不论是因为什么具体的原因，需求一定超过供给，从经济基础上说必定看好；如果价格下跌，从经济基础上说必定看淡

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

归根结底，技术分析者不过是通过价格间接地研究经济基础。大多数技术派人士也会同意，正是根本的供求关系，即某种商品的经济基础决定了该商品的市场看涨或者看跌。图表本身并不能导致市场的升跌，只是简明地显示了市场上流行的乐观或悲观的心态

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

实际上图表分析师只不过是通过研究价格图表及大量的辅助技术指标，让市场自己揭示它最可能的走势，而并不是分析师凭他的精明“征服”了市场

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

“趋势”概念是技术分析的核心

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

事实上，本书绝大部分理论在本质上就是顺应趋势，即以判定和追随既成趋势为目的

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

其实这些图形在过去的一百多年里早已广为人知、并被分门别类了。既然它们在过去很管用，就不妨认为它们在未来同样有效.因为它们是以人类心理为根据的，而人类心理从来就是“江山易改本性难移”。“历史会重演”说得具体点就是，打开未来之门的钥匙隐藏在历史里，或者说将来是过去的翻版

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

如果某商品内在价值小于市场价格，称为价格偏高.就应该卖出这种商品，如果市价小于内在价值，叫做价格偏低，就应买入

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

技术派理所当然地认为“后果”就是所需的全部资料，而理由、原因等无关紧要。基础派则非得刨根究底不可

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

两种方法貌合神离，而市场价格的变化总要超前于哪怕是最新获得的经济情报。换言之，市场价格是经济基础的超前指标，也可以说是大众常识的超前指标

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

因此，当前的价格实际上是当前尚来不及为人所知的经济基础因素作用的结果。历史上一些最为剧烈的牛市或熊市在开始的时候，几乎找不到表明经济基础已改变了的资料，等到好消息或坏消息纷纷出笼的时候，新趋势早已滚滚向前了

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

因为从定义上说，技术分析已经容纳了基础性因素。如果经济基础已经反映在价格之中.那么再研究有关的基础性资料就多余了。图表分析抄了基础分析的近道，反过来却不然。基础分析里不包括价格的变化

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

为把上面最后一句话讲得更清楚，我们把决策过程分为前后两个阶段；先分析市场，而后选择出入市时机

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

期货市场的杠杆作用注定了时机是交易成败的关键

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

诸注意，即使您在把握大趋势上没有出问题，仍然很可能赔钱。因为期货交易所要求的保证金实在太少(通常少于交易额的10％)，价格朝不利的方向即使变化得并不大，交易商也可能被扫地出门，损失大部分乃至全部保证金。在股票市场上，情况不一样，如果股价跌了，则不妨先拿着股票等等看，但愿总有涨回来的一天。不少股票交易商就这么着，从投机转变成投资

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

期货交易商可占不到这个便宜。“买了走着瞧”这一直行不通。在市场预测阶段，技术分析或基础分析都可采用，但到了选择具体出入市时机的时候，就只能仰仗技术分析了。这就是说，只要做交易，就得按步就班地完成这两个步骤；哪怕您在第一个阶段用的只是基础分析，在第二阶段也还是非用技术分析不可

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

技术分析有一个了不起的长处，它适用于任何交易媒介和任何时间尺度。不管是做股票交易，还是做商品交易，没有用不上的地方

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

做商品期货，图表派可以随心所欲地同时限踪许多种类，而基础派往往顾此失彼。经济基础方面的资料太繁杂了，大多数基础分析师只好从一而终，专门研究某种或某类商品.比如谷物或者金属类

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

在市场上各种商品轮流做庄，交替活跃，技术派跟着把注意力和资金转移到最行时的对象上去

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

技术派的另一个优势是“既见树木又见森林。”他们能同时跟踪所有市场，对商品市场在总体上有很好的把握，避免了从一而终所致的管窥蠡测、坐井观天的毛病

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

图表分析原则既适用于期货，也适用于股市。它实际上起源于股市分析，后来才移植到期货市场，如今股票指数期货已经上市，两个市场之间的界限正飞快地消失

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

技术分析原则在套头交易(差价交易)和期权交易中也有用武之地。另外，商业保值也需要考虑价格未来走向，因而技术分析同样能发挥所长

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

图表分析的另一个优点是它能应用在不同的时间尺度之下。无论是研究一天以内的价格变化做当日交易，还是顺应趋势做中等期限的跟势交易，都可以采用相同的原理。目前较长期技术预测还往往被忽视。有人说图表分析只适合短时间域，这是无稽之谈

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

只要您完全领会了本书所讨论的技术原理，就能在各种交易工具中、在各种时间尺度上左右逢源

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

技术分析预测的是金融市场的未来轨迹。这些预测对预测经济有价值吗?请看几年前华尔街日报刊登的这篇文章：《近来债券价格快步上涨，而它历来是经济转折的优良先行指标》(1982年9月28日)。文章通过广泛的历史纪录有力地表明，债券价格是经济滑坡或回升之前的显著征兆。作者写道：“它作为征兆明显优于股票价格，就事论事，也大大胜过官方公布的各种先行指标。”

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

纽约咖啡、糖和可可交易所(CSCE)已经申请开设四种经济指标的期货合约，其中包括住房开工率和工薪消费者物价指数(CPI—W)，估计商品研究局期货价格指数(CRB指数)也即将上市

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

所有的图表分析师都是技术分析者，可是并非所有的技术分析师都是图表分析师。这也是区分两者的一个办法。本书不打算刻意区别使用这两种说法，不过应该清楚，图表分析只是广阔的技术分析领域中的一部分。职业技术分析人员宁愿人际“技术分析师”而不喜欢“图表分析师”这个头衔，就好比一个是“千里马”，一个是“驽马”，前者听起来俨然更加造诣不凡

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

商品的标价方法比股票复杂很多。每种商品都按特定的单位标价并制定价格增减的最基本幅度。举例来说，谷物市场上的报价方式是每蒲式耳若干美分，金银是每盎司若干美元，利率是基本点数等等。交易商必须明了每个市场的具体情况：在哪间交易所上市，合约如何标价，最大和最少的价格变化单位是多少，每张合约每基本单位价格变化相当于多少钱的出入等等

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

商品期货合约都有失效日期，股票则不然。比如美国长期国库券1985年3月份合约在1985年3月到期。购货一般在到期前有大约一年半的交易时间，所以在任何时候同一商品在市场上至少同时流通着6种到期月份不同的合约

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

恐怕要数这个区别最要紧了。所有的期货都以保证金方式交易，大多数期货所要求的保证金少于交易量的10％。较低的保证金水平导致了很高的杠杆效应

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

正因如此，在期货市场上可能在很短的时间内赚或者赔一大笔钱。既然交易者只拿出10％的押金，却做了l00％的交易，那么10％的价格变化就能或者让他本金翻倍，或者让他血本无归

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

从技术分析的角度看，杠杆效应使选择出入市时机这一步骤在期货市场比在股票市场大为重要。正确地选择入市和出市的时机一方面是交易成败的关键，另一方面也是市场分析面对的一大课题。正是这样，以技术分析为中心的交易策赂才成为期货交易成败攸关、不可或缺的关键

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

在股市分析中用得最广泛的是30周或者200天的平均线，而在期货市场，绝大多数在40天以下，其中流行的移动平均线组合是4天、9天和18天

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

弄错了市场趋势而赔了钱固然糟糕，然而大方向没错却依然损兵折将才是期货交易最令人沮丧、畏缩的地方。基础性因素很少一天一变，所以毋庸置疑，时机抉择问题实质上纯粹是技术性的

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

股票平均价格指数的变化是极为引人注目的，比如道·琼斯工业股票指数或者标准普尔氏500种股票指数。实际上这是所有股市分析的起点

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

期货市场一般并非如此。尽管也有一些代表商品市场总体价格方向的指数，比如商品研究局期货价格指数(CRB)也广受注意，但它们没有股票指数那样显要

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

股市分析中广泛性技术信号很重要，例如涨跌线、新高新低指数、空头动向比等，但它们在期货市场不流行。这倒不是因为它们的理论和实践压根不适合期货，也许有一天期货种类大为增加，就有必要借助这些广泛性指标来判断市场总体运动了，只是迄今为止还用不着它们

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

最后我们谈谈股市同期货之间另一个重要区别。在进行股市技术分析时，非常看重情绪指数和资金动向。情绪指数用来跟踪显示散户、共同基金、场内交易商等各个群体的表现

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

在我个人看来，期货市场中的技术分析是更为纯粹的价格研究

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

随机行走理论认为价格毫无趋势可言，言下之意是什么样的预测技术也不比简简单单地“买了拿在手里等着”这一招高明。这就值得理论理论

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

近年来绝大部分图表形态流传广泛。许多交易商把它们牢记于心，常常根据图形不约而同地行动。于是乎每当图形发出“看涨”或“看跌”的信号时，买者或卖者一涌而上，结果产生了“预言自我应验”的现象

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

b.图表形态的辩认几乎纯粹出自主观判断。迄今没有任何图形可以用数学方法科学地定量研究。要说它们是读图者心中的臆想，一点也不夸张……(理查德·J·塔韦尔斯，查尔斯·v·哈洛，赫伯特.L·斯通，《商品期货游戏》，p.176，麦格劳一希尔出版社，1971年

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

图表形态几乎从来没有清楚得能让有经验的分析师们意见一致的时候。疑虑重重、困惑不解或者仁者见仁智者见智才是家常便饭。正如本书将要说明的那样，技术分析有许多种选择，各种选择相互之间经常合不上榫。有条条大路，但不全通罗马

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

即使“预言自我应验”果有其事，那么它天生也会“自我修正”。换句话说，在交易商们不谋而合的行为扭曲市场之前，大家都仰仗图表，而一旦“自我应验”发生之后，他们要么把图表扔到一边，要么更改交易策略

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

请记住，唯有供求规律才能决定牛市或熊市的发生、发展。技术分析师势单力簿，绝不能凭白无故地靠他们自己的买进或者卖出引发市场的重要变化。要是他们能做到这一点，早就该发大财了

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

统计学理论划分成描述统计学和推导统计学两部分

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

正如一本统计学教科书所说：“商业或经济预测的第一个步聚就是搜集历史观测资料”(约翰·E·弗罗因德和弗兰克·J·威廉斯，《现代商用统计学》，P383，普伦蒂斯一霍尔出版社，1969年)。图表分析只是时间序列分析的一种形式，正如所有的时间序列分析一样，也是以历史为依据的

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

人口预测、工业预测等等，在很大程度上是基于对过去发生的事物的研究。正如在日常生活中一样，在商业和科学上，我们也都是依赖过去的经验展望难以捉摸的未来的(《现代商用统计学》，p383)。

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

综合起来，技术分析以过去的价格数据预测未来，有充分的统计学根据

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

所有的市场确实都具备一定的随机性，或者说“噪音”，但以为所有价格变化都是随机而来却并非实情。断这个官司恐怕凭经验和实践更靠得住，而复杂高深的统计学方法要么似乎能证明研究者预先设想的 一切，要么什么也否定不了

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

不少顺应趋势系统在现实交易中战果辉煌，利润丰厚，又该作何解释呢?在期货市场选择时机是个关键，“买了等着”如何行得通呢？应该在熊市中拿着这些头寸坐等吗?要是前后价格相互无关，价格变化既没有趋势也无从预测，交易商如何能知道牛市和熊市的分别呢？事实上“买了等着”就等于是个上升趋势，那么熊市如何能存在呢？

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

最后我们必须承认，要是不理解具体的过程进行规则，任何过程都会显得杂乱无章。比方说一张心电图，在外行看来，活象一长串杂乱无章的噪音，可在一个训练有素的医生眼中，其中每个小波折都充满了意义，肯定不是随机而来

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

现在我们已经为技术分析打好了理论基础，也澄清了一些有关技术分析吵常见疑间，可以言归正传了·我们选择源远流长的最著名的技术分析理论—道氏理论作起点

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

道氏是技术分析的开山祖师爷

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

很多技术分析师也许不清楚他们这些“现代化”工具在多大程度上继承了道氏发现的基本原则。所以，我以为很有必要先简要地介绍一下道氏理论，然后才开始研究技术分析

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

1.平均价格包容消化一切因素。挺耳熟吧?这正是第一章所介绍的技术分析理论的基本前提之一，只是这里用平均价格代替了个别对象的价格

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

这个原则表明，所有可能影响供求关系的因素都必得由平均市场价格来表现，就连‘天灾’，比方说地震或者其它自然灾难也不例外。当然这些灾相事先谁都难以料到，但是一旦发生，就会很快被市场通过价格变化消化吸收掉。

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

2.市场具有三种趋势。道氏的趋势定义是，只要相继的上冲价格波海和波谷都对应地高过前一个波峰、波谷，那么市场就处在上升趋势之中

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

换言之，上升趋势必须体现在依次上升的蜂和谷上。相反，下降趋势则以依次下降的峰和谷为特征。正如将在第四章所讲的，这仍是趋势的基本定义，仍是所有趋势分析的起点。

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

道氏把趋势分成三类——主要趋势、次要趋势和短暂趋势。其最关心者为主要趋势(或称大趋势)，通常持续一年以上，有时甚至好几年

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

道氏用大海来比喻这三种趋势，把它们分别对应于潮汐、浪涛和波纹

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

主要趋势如同海潮，次要趋势(或称中趋势)是潮汐中的浪涛，而短暂趋势则是浪涛上泛着的波纹

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

次要趋势(或中趋势)代表主要趋势中的调整，通常持续三个星期到三个月

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

短暂趋势(或小趋势)通常持续不到三个星期，系中趋势中较短线的波动

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

3.大趋势可分为三个阶段

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

大趋势通常包括三个阶段。第一阶段又称积累阶段。以熊市末尾牛市开端为例，此时所有经济方面的所谓坏消息已经最终地为市场所包容消化，于是那些最机敏的投资商开始精明地逐步买进。第二阶段，商业新闻趋暖还阳，绝大多数技术性的顺应趋势的投资人开始跟进买入，从而价格快步上扬。第三阶段，即最后一个阶段，报纸上好消息连篇累牍，经济新闻捷报频传，大众投资者积极入市，活跃地买卖，投机性交易量日益增长。正是在这个最后阶段，从市面上看起来谁也不想卖出，但是那些当初在熊市的底部别人谁也不愿买进的时候乘机“积累”、步步吃进的精明人，开始“消散”，逐步抛出平仓

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

4.各种平均价格必须相互验证。具体而言，道氏是指工业股指同铁路股指应相互验证，意思是除非两个平均价格都同样发出看涨或看跌的信号，否则就不可能发生大规模的牛市或熊市。换句话说，为了标志牛市的发生，两种平均价格都必须涨过各自的前一轮浪涛(中趋势)的峰值

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

如果只有一个平均价格突破了前一个高峰，那还不是牛市

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

5.交易量必须验证趋势。道氏认为交易量分析是第二位的，但作为验证价格图表信号的旁证具有重要价值

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

简而言之，当价格在顺着大趋势发展的时候，交易量也应该相应递增。如果大趋势向上，那么在价格上涨的同时，交易量应该日益增加，而当价格下跌时，交易量应该日益减少

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

在一个下降趋势中，情况正好相反，当价格下跌时，交易量扩张，而当价格上涨时交易量则萎缩

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

当然，我们必须强调，交易量是第二位的参照指标，道氏理论实际使用的买卖信号完全是以收市价格为依据的

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

6.唯有发生了确凿无疑的反转信号之后，我们才能判断一个既定的趋势已经终结。

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

这句话其实也就是说，一个既成趋势具有惯性，通常要继续发展

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

话说回头，要判别反转信号说起来容易，行起来困难

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

摆动指数甚至能够更及时地发出现行趋势动力衰竭的警讯。不过，通常总是选择“趋势还将继续”这一边，把握更大些。拿捏这个小小秘诀，就能令您成多败少，大有胜算(见图2.3a和b)

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

对信奉道氏理论者或者“因势导利”者来说，最困难之处就在于要有能力把大趋势中常见的次要调整，同掉头反转的新趋势的第一轮冲锋区分清楚

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

实事求是地说，多年来道氏理论在辨别主要牛市和熊市上是成功的

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

最常见的批评可能是嫌信号来得太迟。通常道氏理论的买入信号发生在上升趋势的第二阶段，即当市场向上穿越了从底部弹起的第一个峰值的时候

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

一般来说，在信号发生之前，我们大约错过了新趋势全部价格变化的20％一25％。顺便说一句，绝大部分顺应趋势的技术系统也是在此时确认和投入新趋势

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

本章引言中提到的巴伦氏周刊上的那篇文章曾引用了一些统计材料，表明从1920年到1975年，道氏理论成功地揭示了工业股指和运输股指的所有大幅运动中的68％、标准普尔氏500种段指大动作的67％

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

道氏理论肯定也不会绝无谬误。它也有错误倍号频频发生的糟糕日子。不过任何优良的信号系统也都有缺点和不足。要知道，道氏甚至不曾打算用他的理论去预测股市方向。他觉得，其真正价值在于利用股市方向来作为一般商业活动的晴雨表

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

在结束对道氏理论的讨论之前，我们还必须指出，虽说道氏理论的绝大部分内容在期货市场均有一定的应用，但也存在着某些重要区别。举例来说，道氏认为大多数投资人只做大趋势，而中等的调整被用作入市时机的选择，短暂趋势则置而不理。很显然，在期货市场情况并非如此

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

绝大多数期货商追逐的是中等趋势而不是大趋势。小幅度价格波动对选择时机意义极为重大。这就是说，在一个预计持续数月的中等上升趋势中，顺应趋势者会利用短暂的价格下跌买进。而在一个中等下降趋势中，短暂的价格上弹是卖出的好机会。这样，短暂趋势在期货交易中就显得极为重要。许多短线交易商在非常短的时间内开仓和平仓，他们更致力于把握日内的价格变化

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

在期货行业中，所有商业化图表的价格轴都是以算术刻度表示的，不过，在进行某些形式的分析，特别是在研究非常长期的趋势时，使用对数刻度图表可能更为便利(见图3. 6和3. 7)

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

持仓兴趣是所有交易商到当日收市为止累计的未平仓合约的总数目。持仓兴趣是买盘或卖盘单边的总数，而不是双方之和。请记住，我们讨论的是合约交易，有买则必定有卖，每一个买盘(多头头寸)都必定有一个卖盘(空头头寸)与之相对共存

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

此外，不少图表服务系统还添上了一条虚线，表示持仓兴趣的5年平均线，意在显示其季节性倾向

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

在合约刚刚上市的时候，它的交易量和持仓兴趣一般相当小。随着其逐渐成熟，这两个数字也相应壮大。最后在临近到期的前几个月，交易量和持仓兴趣又逐步萎缩

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

显然，这是因为交易商在合约到期之前，必须把敞口头寸对冲掉。因此，具体合约在刚上市的时候交易量和持仓兴趣的增长，以及在临近到期的时候两者的减少，均与市场方向无关，而仅仅是商品期货合约的有效期限特点所导致的从生现象

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

为了保证交易量和持仓兴趣两者的连续性，也为了使之具备预测性意义，我们普遍采用上述总和。当然，“普遍”不等于“全部”。有些分析师认为，在合约有效期的中间阶段，相应的个别交易量和持仓兴趣数据也确实有预测性价值。

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

交易所是在第二日公布前一日的交易量和持仓兴趣的，所以图表师手中的资料比实际落后一天。这两类数字通常在次日的交易时间内发布，因此次日的金融报纸来不及登载。于是，每天早晨的报纸，只能刊登前一天交易量和持仓兴趣的估计数字

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

在研究市场方向时，个别交易量和持仓兴趣意义不太大，但它的信息还是很有价值的

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

一般来说，交易活动只宜限于那些持仓兴趣最高的合约，而那些持仓兴趣低的合约则应避开。名符其实，持仓兴趣越高，则表明围绕着该种到期月份合约的交易意向越浓厚

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

在周线图上，每根竖直线段代表对应一星期的全部价格活动。在月线图上，每根竖直线段表示对应一个月内的全部价格变化。显然，为了展示更长期的趋势，周线图和月线图把价格资料大加浓缩了。通过连续周线图，我们可以一直追溯到5年以前的市场情况，而连续月线图可以覆盖20年以上

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

价格、交易量和持仓兴趣

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

在技术分析这种市场研究方法中，趋势的概念绝对是核心内容

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

顺应着趋势的方向做交易。在市场上，“永远顺着趋势交易”、“决不可逆趋势而动”、或者“趋势即良友”等等，实在已经是老生常谈了

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

我们所说的上升、下降、横向延伸三种趋势都是有充分的依据的。许多人习惯上认为市场只有两种趋势方向，要么上升，要么下降。但是事实上，市场具有三个运动方向——上升，下降，以及横向延伸

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

仅就保守的估计来看，至少有三分之一的时间，价格处在水平延伸的形态中，属于所谓交易区间，所以，弄清楚这个分别颇为重要

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

大多数技术工具和系统在本质上都是顺应趋势的，其主要设计意图在于追随上升或下降的市场。当市场进入这种持平的或者说“没有趋势”的阶段时，它们通常表现拙劣，甚至根本不起作用

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

恰恰是在这种市场横向延伸的时期，技术型交易商最易受挫折，而采用交易系统的人也蒙受着最大的损失。顾名思义，对顺应趋势系统来说，首先必须有趋势可循，然后才能施展功用。所以，失败的根源不在系统本身，而是在于交易商，是交易商操作错误，把设计要求在趋势市场条件下工作的系统，运用到没有趋势的市场环境之中了

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

期货交易商有三种选择——先买后卖(做多头)、先卖后买（做空头)、或者拱手静观。当市场上升的时候，先买后卖当然是上策。而在市场下跌的时候，第二种选择则是首选

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

顺理成章，逢到市场横向延伸的时候，第三个办法——拱手静观——通常是最明智的。

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

趋势不但具有三个方向，而且通常还可以划分为三种类型，这在前一章我们已有介绍。这三种类型就是主要趋势、次要趋势和短暂趋势

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

因为期货交易商所操作的时间域比股票投资者要短些，所以在期货市场上，我们倾向于认为长于六个月便是主要趋势。道氏把次要趋势(或中趋势)定义为延续三个星期到数月者，这在期货市场上也大抵合适。至于短暂趋势，通常被定义成短于2到3个星期者

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

每个趋势都是其上一级更长期趋势的一个组成部分。比如说，中趋势便是主要趋势中的一段调整。在长期的上升趋势中，市场暂缓涨势，先调整数月，然后再恢复上升，就是一个很好的例子。而这个中趋势本身往往也由一些较短期的波浪构成，呈现出一系列短暂的上升和下降。我们反复强调，每个趋势都是其更长期一级趋势的组成部分，同时它自身也是由更短期的趋势所构成(见图4.2a和b)

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

在图4.2a中，如点1、2、3、4所示，相邻的峰和谷依次上升，从而主要趋势为上升趋势。点2—3之间的调整阶段表示了一个调整性次要趋势，它是上升主要趋势的一部分。但请注意，点2—3之间的变化同时也由A、B、C三个较小波折构成。在点C，分析者或许会判断主要趋势依然为升势，但次要趋势和短暂趋势却是跌势

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

而在当日交易者眼中，持续二三天的上升便构成一个主要的上升趋势了

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

所以，当我们讨论市场时，特别要紧的是弄清楚趋势的时间规模，确认双方所指的是否是同一个概念。

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

一般说来，在期货市场上，大多数顺应趋势方法的焦点实际上是中趋势，即可能延续数月者。短暂趋势主要用来选择出入市的时机。在中等的上升趋势中，短暂的回落可以用来建立多头头寸。而在中等的下降趋势中，短暂的上弹可以用来开立空头头寸

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

我们把谷，或者说“向上反弹低点”，称为支撑，用某个价格水平或者图表上某个区域来表示。这个术语名实归一。在其下方，买方兴趣强大，足以抗拒卖方形成的压力。结果价格在这里停止下跌，回头向上反弹。通常，当前一个向上反弹的低点形成后，就可以确定—个支撑水平了

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

阻挡，也以某个价格水平或图表区域来表示。与支撑相反，在其上方，卖方压力挡住了买方的推进，于是价格由升转跌。阻挡水平通常以前一个峰值为标志

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

在上升趋势中，阻挡水平意味着上升势头将在此处稍息。但此后它迟早会被向上穿越。而在下降趋势中，支撑水平也不足以长久地撑拒市场的下滑，不过至少能使之暂时受挫

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

在上升趋势中，如果新的一轮调整一直下降到前一个低点的水平，这或许就是该上升趋势即将终结、或者至少即将蜕化成横向延伸趋势的先期警讯。如果这个支撑水平被击穿，可能就意味着趋势即将由上升反转为下降

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

在上升趋势中，每当市场向上试探前一个峰值阻挡的时候，这个上升趋势总是处于极为关键的时刻。一旦在上升趋势中市场不能越过前一个高点，或者在下降趋势中市场无力跌破前一个低谷支撑，便发出了现行趋势即将有变的第一个警告信号

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

到此为止，我们把“支撑”定义为前一个低点，“阻挡”定义为前一个高点。实际上，情况并不始终如此。下面我们就来谈谈支撑和阻挡的另一个更有意思也更鲜为人知的方面——它们的角色互换。只要支撑或阻挡水平被足够大的价格变化切实地击破了，它们就互换角色，演变成自身原先的反面。换言之，阻挡水平就变成了支撑水平，而支撑水平变成了阻挡水平

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

简明起见，我们把市场参与者分为三种——多头者，空头者，和观望者。多头者为已经买进了合约的交易商，空头者指已经卖出了合约的交易商；观望者则或者是已经平仓出市者，或者是尚在买与卖之间犹豫不决者

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

我们假定市场在某个支撑区域波动了一段时间之后开始向上移动。多头者(在接近支撑区域买进的人)很高兴，但心犹不足的是当初没有买得更多些。如果市场再掉回支撑区域附近，再增加些多头头寸，那该多妙啊！空头者现在终于认识到(或者非常怀疑)自己站错了队(市场从该支撑区上升的距离对这种判断当然极有影响力，我们留待稍后讨论)。空头者但愿(而且祷告老天)价格再跌回他们卖出的区域，这样，他们就能在入市的水平(即“盈亏平衡点”)脱身

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

观望者有两种——有的从未持有过头寸，有的因为这样那样的原因已经在支撑区把手上的多头头寸卖出平仓了。后一种人过早地平掉了多头头寸，当然追悔莫及，于是他们指望再有机会在接近他们卖出的地方把那些多头头寸补回来

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

最后说到那些犹豫不决的人了。他们现在终于认识到价格将进一步上涨，下决心在下一个买入的好时机进入市场，站到多头一边

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

在该支撑区域发生的交易越频繁，就意味着越多的市场参与者在此处拥有“既得利益”，因而该支撑区就越发重要。支撑或阻挡区的重要程度可以由以下三个方面决定：市场在该处所经历的时间、交易量、以及交易活动的发生时间距当前的远近

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

价格在某个支撑或阻挡区逗留的时间越长，该区域就越重要。比方说，如果价格在上升之前，在一个“乱麻区域”徘徊了三个月，那么这个支撑区就比市场仅逗留了二天的一个支撑水平重要

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

交易量是衡量支撑和阻挡区重要程度的另一依据。如果支撑区域在形成过程中伴随着高额的交易量，就意味着此处有大量合约易手，相应的水平就比交易平淡之处的水平重要。点数图能够展示每日内的交易活动细节，把它用来辨识那些交易发生得最多、因而可能最有效的支撑和阻挡的时候，特别有用

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

第三个办法是根据交易发生的时间距当前的远近程度，来判断相应的支撑或阻挡区的重要性。因为交易商是针对市场变化、针对现有头寸或未及开立的头寸采取行动的，所以，交易活动发生的时间越近，有关水平发生影响的潜力越大

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

然而，如果价格开始下跌，且跌破了前一个支撑区域，情况便恰然相反。所有在支撑区买进的人现在都认识到他们弄错了。更糟糕的是他们的经纪人开始发疯地催促他们追加保证金。因为期货交易具有高杠杆率，交易商难以对亏损的头寸坐视得太久。他们要么得补足保证金，要么得忍痛割爱，平掉多头头寸

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

原本造就支撑区域的，是在其下方占压倒多数的买进指令，而现在所有买进指令全部转化成位于其上方的卖出指令。这一来，支撑就转变为阻挡。原先的支撑区越重要——就是说，那里的交易越活跃、距目前越接近——那么，现在的阻挡潜力便越强大

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

前面曾提到过，价格从支撑或阻挡水平弹开的距离越大，则该支撑或阻挡的重要程度也就越强

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

短线的支撑和阻挡区域可能只需要非常小的穿越幅度比例，比如3％到5%便可以肯定

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

市场穿越得越远，人们便越信服自己的新认识

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

市场倾向于在习惯数上停止上升或下跌。交易商总喜欢以一些重要的习惯数，比如10，20，25，50，75，100(以及100的整数倍)，作为价格目标，并相应地采取措施。因而这些习惯数常常成为“心理上的”支撑或阻挡水平。根据这个常识，交易者可以在市场接近某个重要习惯数时平仓了结，实现利润

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

黄金市场可以作为这种现象的绝好例证。1982年熊市的最低点恰好是300美元。接着在1983年首季，市场大举回升到稍高于500美元的位置，然后又跌退至400美元。1983年底，价格跌破400美元。在之后的六个月里，市场曾三次徒劳无功地向上试探400美元(此时已成为阻挡水平了)。就在我们写作本书的时候，金价又跌回300美元的支撑区域。450和350美元两个水平也都是重要的支撑和阻挡区。在300美元以下，下一个长期的支撑区在250美元附近。另外，1974年牛市的最高点曾经接近200美元，而1976年熊市的最低点在100美元

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

一般说来，我们应该避免把保护性止损指令的水平设置在明显的习惯数上。举例来说，站在卖出一方的交易商，不应该把止损指令放置在4．00美元，而应放在4．01美元。或者反过来，多头头寸的保护指令应当安排在3．48美元而不是3．50美元

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

换言之，买盘(多头)的保护指令应低于习惯数，而卖盘(空头)的保护指令应高于习惯数。市场遵循习惯数，特别是这些较重要习惯数的倾向，是其特征之一，这一特征对期货交易颇有助益，因此技术型交易商应该把它熟记于心

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

趋势线是图表分析师所使用的最简便同时也是最有价值的基本技术工具之一

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

示，上升趋势线是沿着相继的向上反弹低点联结而成的一条直线，位于相应的价格图线的下侧。下降趋势线是沿着相继的上冲高点联结而成的，位于价格上侧

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

首先，必须确有根据说明趋势存在。换句话说，为了画出一条上升趋势线，我们至少需要两个有效的向上反弹低点，并且后者要高于前者。不用说，两点决定了一条直线

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

以上所得到的还只是“试验性”的趋势线。为了验证其有效性，必须看到价格第三次触及该线，并从它上面再次反弹出去。如图4．6a所示，价格在点5对上升趋势线试探成功，于是该趋势线的有效性得到了验证

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

只要第三点应验了，并且趋势仍照既定的方向继续发展，那么上述趋势线就在好几方面大有用武之地。趋势概念的基本观点是，既成趋势的下一步常常是顺势发展。由此推论，一旦某个趋势如其趋势线所标志，具备了一定的坡度或演进速率之后，通常将继续保持同样的坡度。因此趋势线不仅可以确定在市场调整阶段价格的极限位置，更重要的是，可以显示出在何种情况下原趋势正在发生变故

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

只要趋势线未被突破，我们就可以用它来确定买入或卖出区域。然而如图4．7a和4．7b在点9所示，万一趋势线被突破了，也就发出了趋势生变的信号，要求我们平仓了结当初顺着原有趋势方向建立的所有头寸

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

有些图表分桥师更喜欢通过收市价格来作趋势线，这种做法并不标准。虽然收市价格在全天的所有价格中确实可能是最重要的，但它依然只能代表全日价格活动的一个片断。而当日全部价格范围包含了当日的所有价格变化，理应更有意义

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

有时候某一日内的价格变化可能一度穿越趋势线，但当天的收市价格依然符合原趋势的要求。在这种惰况下，该趋势线是否可以视为被突破?对此，分析者就会有所困惑(见图4．9)。如果结果表明这个小小的穿越只是暂时性的，那么为了把新的价格资料包括进来，我们是否有必要重新画一条趋势线呢？图4.9展示了这种情形。当天价格曾一度滑过原趋势线，而后收市价格又回到该趋势线之上。我们有必要重作趋势线吗?

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

棘手的是在这种憾况下没有一成不变的规则可循。有时候，尤其是在随后的市场行为证明原趋势线依然有效的情况下，我们最好忽略这种“毛刺”。有些时候则必须折衷一下，如图4．9中虚线所示，补充一条新的试验性的趋势线

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

解答这个问题也要牵涉到不少主观性的成分。一般地说，收市价格越过趋势线要比仅仅只有日内价格穿越趋势线更有分量

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

所谓“3％穿越原则”便是价格过滤器的一例。这种价格过滤器主要用于鉴别长期趋势线的突破，它要求收市价格穿越趋势线的幅度至少达到3％，才能判定为有效突破(3％原则不适用于一些金融期货，例如利率期货市场)

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

举例来说，如果在黄金价格图表上，有一条重要上升趋势线当前正处在400美元的水平，那么为了证明该线已被突破，当日收市价格必须在其97％以下的水平(此时收市价格将在趋势线以下12美元开外，即388美元)。显然，对短线交易商来说，要求他们坐视价格走过12美元是不恰当的，1%原则或许更合适。3％原则仅仅是价格过滤器的一种类型

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

所以此处也不例外，交易商必须结合考虑所追随市场的趋势发育程度，灵活选好最适合的过滤器，具体市场具体分桥

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

价格过滤器的趋势线有效穿越标准，要求收市价格的变化达到预定的价格幅度或百分比。此外我们还有另一种选择——时间过滤器。其中最常见的为“两天原则”。换句话说，为了对趋势线构成有效突破，市场必须连续两天收市在该直线的另一侧。于是，要突破上升趋势线，价格就必须连续两天收市在该直线的下方。只持续一天的话，突破是不成立的。最后我们还必须补充一点，3％原则和2天原则不仅适用于考察重要趋势线的突破，也同样可以应用于鉴别市场对重要支撑和阻挡水平的突破

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

前面讲过，一旦支撑和阻挡水平被击破，其角色就互相对换。这个规律也用于趋势线(见图4．10a到c)。换言之，上升趋势线(支撑线)一旦被决定性地向下突破后，就演化成阻挡线，下降趋势线(阻挡线)一且被决定性地向上突破后，就演变为支撑

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

趋势线有助于测算价格目标

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

简要地说，一旦趋势线被突破了，那么价格离开趋势线的目标距离，通常同趋势反转以前价格在趋势线另一边曾经达到的竖直距离相等

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

举例来说，如果在原先的趋势中，价格在上升趋势线的上方曾达到50美元(竖直地测量)，那么在该趋势线被突破后，我们就可以预计价格将跌到低于趋势线50美元之处。在下一章，我们将看到这种测算技术。与众所周知的头肩形反转形态的测算技术相似，在那里，从“头”到“颈线”的距离，就是预测颈线被突破后的价格目标的依据

有疑问

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

下面讲扇形原理。这是趋势线另一种颇有意思的用法(见图4．11a到c)。有时候，当上升趋势线被突破后，价格先是有所下跌，然后再度上弹，回到原上升趋势线的下边(该线此时已成为阻挡线了)。请注意，在图4．11a中，价格跌破1线后，再度弹升到1线下边，但是未能向上穿越1线。此时我们可以作出新的一条趋势线(2线)。随后2线也被向下突破了，然后价格又一次弹回，向上试探2线未果，于是我们得到第三条趋势线(3线)。第三条趋势线若再次被突破，通常就意味着价格将下跌了

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

图中依次变得平缓的三条直线形如扇子，扇形原理由此得名。请切记，第三条趋势线被突破是趋势反转的有效信号

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

在扇形原理中有三条直线互相作用。有趣的是，“3”这个数字在各种技术分析的理论和应用中都出现得很频繁，而且各有各的门道。说起来，不仅扇形原理用到三条线，而且重要牛市和熊市通常分成三个阶段(见道氏理论和艾略特波浪理论)，有三种价格跳空(稍后便要讲到)；某些较为典型的反转形态，诸如三重顶、头肩形等，均有三个显著的峰，趋势有三种不同类型(主要趋势、次要趋势和短暂趋势)，以及三种不同方向(上升，下降和横向延伸)，在众所周知的持续性形态中，有三类三角形——对称三角形、上升三角形和下降三角形；我们的信息主要来源自三个渠道——价格、交易量以及持仓兴趣。不管到底是什么缘故，反正3这个数字贯穿了技术分析的整个领域，担负着很重要的角色

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

趋势线的相对陡峭程度也很重要。一般来说，倾斜角度约为45°的趋势线最有意义

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

某些图表分析家甚至简单地从图上某个显著高点或低点引出一条45°倾角的直线，作为主要趋势线。W·D·江恩对所谓45°线技术就特别垂青

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

如果趋势线过于陡峭(如图4．12中1线所示)，那么通常表明价格上升得太快，因而难以持久。如果这样的趋势线被跌破了，可能只是意味着上升趋势的坡度将调整回45°线上下(如2线所示)，而不是趋势的逆转

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

如果趋势线过于平缓(如3线所示)，则说明这个上升趋势过于衰弱，因而不太可靠。除了关于江恩理论的部分外，我们在讨论三点反转和优化点数图时，也要谈到45°线

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

在趋势加速的情况下，有时我们需要按角度依次增加的顺序作出好几条趋势线。某些图表分析师提倡利用弯曲的趋势线刻画这种情形。依据我个人的经验，在这种情况下，最好采用另一种工具——移动平均线，它与弯曲的趋势线异曲同工

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

同时掌握数种技术工具的好处，就在于可以得心应手地根据不同场合选择最合适的工具

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

事实上在任何时刻，市场上总有好几种不同时间规模的趋势并存，因而我们有必要相应地采用不同的趋势线来分别描述各个等级的趋势

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

管道线，有时义被称为返同线，是趋势线技术的另一方面应用，也颇有价值

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

读者应该马上看出如此局面的有利可图之处.基本的上升趋势线是开立新的多头头寸的依据，而管道线则可用作短线地平仓获利的参考

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

我们也可以利用管道线来对基本趋势线进行调整(见图4. 18和4. 19)。如果价格显著地越过了上升趋势的管道线，则通常表明趋势增强。因此，某些图表分析家根据新的管道线，从最后一个向上反弹低点出发，平行地作出一条更陡峭的直线，作为新的基本上升趋势线(如图4. 18所示)。新的更为陡峭的支撑线经常比原先的较为平缓的趋势线更奏效

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

类似地，在上升趋势中，当价格无力抵达管道的上边线时，我们可以根据连接最后两个波峰连接所得到的阻挡线，从最后的向上反弹低点出发，作出一条平行线，作为新的支撑线(如图4. 19所示)

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

管道线还具有测算意义。一旦在价格管道的两条边线上发生了突破，价格通常将顺着突破方向达到与管道宽度相等的距离。因此我们可以根据管道的宽度，从管道边线上的突破点起，简单地顺着突破方向投影出去，得出价格目标

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

然而朋友们应切记，在组成管道的两条线中，基本的趋势线远比管道线重要，也更为可靠

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

在每场重大的市场运动之后，价格总要回撤其中的一部分，然后再按照既有趋势方向继续发展。这类与趋势方向相反的价格变化，往往恰好占先前动作的一定的百分比。50%回撤便是一个众所周知的例子

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

举例来说，假定市场处于上升趋势，已经从100的水平上涨到200的水平，那么，接下来的调整常常是回撤到这场运动的一半处，即大约150的水平，然后市场才恢复原来的上升势头

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

确切地说，在很大的程度上，50%回撤是市场的一种倾向性，而不是一条精确、严格的规则。此外，所谓最大和最小百分比回撤——三分之一回撤和三分之二回撤——也是广为人知的

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

换言之，价格趋势可以分成三等份。通常最小的回撤大约是33%.最大的回撤约为66%

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

最大回撤百分数为66%，这里对应着一个特别关键的区域。如果先前的趋势能够持续下去的话，那么调整必须在三分之二处打住。于是，在这种关键区域，无论是在上升趋势中买进.还是在下降趋势中卖出，相对来说风险都比较小

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

如果在调整中价格越过了兰分之二点。那么趋势反转的可能性就会大于单纯的调整了。下一步，价格通常将返回原先趋势的起点，也就是要l00%地回撤了

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

有心的朋友或许已经发现，上述三种回撤百分比——50% , 33%和66%——都是从道氏理论原原本本地移植来的。当我们学到艾略特理论和菲波纳奇比数的时候，就会发现，它们也都步道氏理论的后尘，引入了38%和62%两种回撤百分比

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

我宁愿把两组数字结合起来，把最小回撤区域设为33%到38%,把最大回撤区设为从62%到66%。有些技术分析者进一步地折衷。得出了40%和60%两种回撤区域

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

谈到三分法，我们不妨再看看另一种将趋势线和百分比回撤融为一体的新技巧—速度线。它是埃德森·古尔德开创的，实质上也属于趋势三分法的具体应用。它与百分比回撤概念的最大的差别在于，速度阻力线(或称速度线)测绘的是趋势上升或下降的速率(或者说是趋势的速度)

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

速度线方法的理论依据同前面的33%和66%回撤的类似。如果上升趋势正处于调整之中，那么它向下折返的余地通常是到上方的速度线(2/3速度线)为止;如果它又被超越了，那么，价格还将跌到下方的速度线（1/3速度线);如果下方的速度线也被跌破了，那么价格就可能一路而下，直致原趋势的起点的水平。在下降趋势中，下方的速度线如果被突破，那么价格很可能上冲到上方速度线处。要是后者也失守，那就意味着价格将会涨到原趋势的起点的水平

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

在趋势的概念中，还有一方重要的基石—反转日。这是一种特别的图形，有许多名目一一如“顶部反转日”，“底部反转日”，“抢购或抛售高潮”。以及“关键反转口”等

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

反转日发生在市场顶部或者底部。顶部反转日有个通行的定义:在上升趋势中，某日价格达到了新的高位，但当天收市价格却低于前一日收市价

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

反转日的价格变化的范围越大，交易量越重，那么作为近期趋势可能反转的信号，它的分量就越重

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

当日的高点和低点均超过了前一天，形成了所谓的“扩张日”

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

有时我们也把底部反转日称为“抛售高潮”。这种情况确实是发生在熊市底部的一种剧烈的“大翻身”.在这里，所有已经备受挫折的多头终于忍受不住，不得不斩仓卖出，从而使交易量大增。随后，市场上反倒缺乏卖出压力，形成了所谓卖压真空，于是价格快速上窜，以填补这个空档

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

抛售高潮是较为剧烈的反转日，不过它并不一定标志着熊市终于已经见底，而是通常意味着一个重要低点业已完成

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

对关键反转日概念存在着很普遍的误解。虽然所有的当日反转都是关键反转日的苗头，但实际上只有极少的部分真正演变成关键反转日。许多当日反转仅仅代表了既有趋势的暂时休整，之后趋势仍将继续前进

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

有时候一次反转需要两天的时间才能完成，所以被称为“双日反转”。在上升趋势中，前一天价格走出新高点，并且以接近于高点的水平收市;次日，价格开市于前一天收市价附近，但无力持续_L升，于是收市价格跌近前一天的低点

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

很显然，周反转比日反转重要得多，因此图表分析师对之倍加警惕，力求捕捉重要转折点。依此类推，月线图上的月反转就更要紧了

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

价格跳空是指在线图上没有发生交易的区域

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

关于跳空的解释流传着一些陈辞滥调。其中有句常常听到的俗套:“跳空总会被填回”，这是不正确的

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

跳空一般可分为四种类型—普通跳空，突破跳空，中继跳空(或测量跳空)，以及衰竭跳空

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

在市场的顶部或底部所发生的重要突破，正是滋生此类跳空的温床。另外，因为重要趋势线被突破时意味着趋势反转，所以也可能引发突破跳空

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

突破跳空通常是在高额交易量中形成的。突破跳空更经常地是不被填回。价格或许会回到跳空的上边缘(在向上突破的情况下)，或者甚至部分地填回到跳空中，但通常其中总有一部分保留如初，不能被填满。一般来说，在这种跳空出现后，交易量越大，那么它被填回的可能性就越小。事实上，如果该跳空被完全填回，价格重新回到了跳空的下方的话，那么这其实倒可能是个信号，说明原先的突破并不成立

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

中继跳空(或测量跳空) :当新的市场运动发生、发展过一段之后，大约在整个运动的中间阶段，价格将再度跳跃前进，形成一个跳空或一列跳空，称为中继跳空

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

此类跳空反映出市场正以中等的交易量顺利地发展。在上升趋势中，它的出现表明市场坚挺;而在下降趋势中，则显示市场疲软

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

正如突破跳空的情况一样，在上升趋势中，中继跳空在此后的市场调整中将构成支撑区，它们通常也不会被填回，而一旦价格重新回到中继跳空之下，那就是对上升趋势的不利信号

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

衰揭跳空 :最后这一类跳空出现在接近市场运动的尾声处。在价格已经抵达了所有目标，并且上面介绍的两种跳空(突破跳空和中继跳空)均已清晰可辨之后，分析者便开始预期衰竭跳空的降临。在上升趋势的最后阶段，价格在奄奄一息中回光反照，跳上一截。然而，最后的挣扎好景不长，在随后的几天乃至一个星期里价格马上开始下滑。当收市价格低于这种最后的跳空后，表明衰竭跳空已经形成

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

一这样我们又回到了价格跳空之前的话题一岛形反转形态，有时候，在向上衰竭跳空出现后，价格在其上方小范围地盘桓数日乃至一个星期，然后再度跳空而下。在这种情况下，那几天的价格变化在图表上就像一个孤岛，四周为空白(“海水，”)所包围。向上的衰竭跳空同向下的突破跳空结合在一起，就完成了一个反转形态，它通常意味着市场将发生一定幅度的折返。当然，这场反转的规模也要取决于它本身在趋势的总体结构中所处的地位

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

还有许多种跳空发生在日内价格变化中，出现在以日内时间单位为基础的线图上，而在日线图上并没有反映

第五章主要反转形态… 59 November 29, 2022

只要它们相对变化的方向向上，则趋势向上;如果其相对变化的方向向下，那么趋势就向下

第五章主要反转形态… 59 November 29, 2022

价格形态有两种最主要的分类—反转型形态和持续型形态。反转形态名符其实，意味着趋势正在发生重要反转;相反地，持续形态显示市场很可能仅仅是暂时作一段时间的休整，把近期的超买或超卖状况调整一番，过后，现存趋势仍将继续发展

第五章主要反转形态… 59 November 29, 2022

本章将讨论五种最常用的主要反转形态:头肩形、三重顶(底)、双重顶(底).V字顶(底)、以及圆形(盆形)顶(底)等形态

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

在市场上事先确有趋势存在，是所有反转形态存在的前提。

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

市场必需先有明确的目标，然后才谈得上反转。在图表上，偶尔会出现一些与反转形态相像的图形，但是如果事前并无趋势存在，那么它便无物可反，因而意义有限.在我们辩识形态的过程中，正确把握趋势的总体结构，有的放矢地对最可能出现一定形态的阶段提高警惕，是成功的关键

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

如果市场发生过‘一轮主要的牛市，并且主要反转形态已经完成，就预示着价格向下运动的最大余地便是100%地回撤整个牛市，从它的终点回到它的起点

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

即将降临的反转过程，经常以突破重要的趋势线为其前兆。不过朋友们请记住，主要趋势线被突破，并不一定意味着趋势的反转。这个信号本身的意义是，原趋势正有所改变

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

实际上，这两章所介绍的所有的测算技术，均是以形态高度为基础的。这种方法主要适用于线图，这就是所谓垂直测算原则

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

顶和底的差别 ：顶部形态与底部形态相比，它的持续时间短但波动性更强。在顶部形态中，价格波动不但幅度更大，而且更剧烈，它的形成时间也较短

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

不过对喜欢“压顶”的朋友来说，尚有一点可资安慰，即价格通常倾向于跌快而升慢，因而顶部形态尽管难于对付，却也自有其引人之处.通常，交易商在捕捉住熊市的卖出机会的时候比抓住牛市的买入机会的时候，盈利快得多

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

就如其余所有的反转形态一样，头肩形主要反转形态其实也是前一章中的趋势概念的进尸步提炼。举例来说，在上升趋势中，一系列依次上升的波峰和波谷首先把上涨势头逐渐放缓，然后上升趋势开始停顿。此时，供求双方的力量对比处于相对平衡之中

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

请记住，在上升趋势中，以前的高点一旦被向上穿越后就在随后的市场调整中起到支撑作用

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

这里有三个显著的波峰，它们的界定颇为明确。中间的峰(头)稍高于双肩(点A和E)

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

头肩形底有时也被称为倒头肩形，它恰好与头肩形顶互为镜像。正如图5. 2a所示，它具有三个清楚的底谷，其中头(中间的谷)稍低于两肩

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

在所有的期货交易中，交易策略问题均是举足轻重的，我们在以后章节中还将更探入地探讨

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

三重顶〔或底)，比头肩形少见得多，其实是前者的小小变体。其主要区别是，三重顶或底的三个峰或谷位于大致相同的水平上

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

在三重顶中，交易量往往随着相继的峰而递减，而在向下突破时则应增加

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

双重顶(或底)反转形态比三重顶(或底)常见得多，这种形态仅次于头肩形，出现得也很频繁，且易于辨识

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

出于显而易见的原因，这类顶经常被称为“M顶”，这类底被称为“W底”。从一般特点上讲，双重顶一与头肩形顶、三重顶类似，只是此处只有两个峰，而不是只个。交易量形态与测算法则也均类似

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

在判别突破成立与否的时候，大多数图表分析者都要求收市价格越过前一个阻挡峰值，而不仅仅是日内的穿越。其次，我们还可以采用某种价格过滤器。其中的一例便是百分比穿越原则(例如l%或3%过滤器)

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

“双重顶”术语在期货市场上被大大地滥用了，大多数潜在的双重顶(或底)最终演化得面目全非

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

请记着，在顶部，价格必须真正跌破前一个向上反弹的低点，才能表明双重顶成立。

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

下面要讲的反转形态比前面几种都少见得多。它有好几个名字一圆顶或圆底、圆形、盆形或者碗形(如果系顶部形态，则不妨加上“倒扣”二字)。本形态代表着趋势的很平缓的、逐渐的变化

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

最后要讲的这种反转形态可谓神出鬼没，在其出现时最难于判别，但它并不罕见。实际上，因为V形顶或底(或称长钉形)其实不是形态，所以我们极难判定

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

首先，事先必须有趋势存在。趋势以V形反转的现象，极经常地出现在市场持续上涨，一路很少调整或只有微小调整的情况下。通常，事前已经发生过数次价格跳空

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

事情发生后，在市场顶部被套牢的人急于抛售，以摆脱亏损头寸，这就反过来进一步加剧了下跌的速度。所以，另外一个危险的信号是，事前市场上高得非同寻常的持仓兴趣，尤其是在持仓兴趣的增长主要发生在原先趋势的后面部分的情况下(我们将在第七章中更多地讨论持仓兴趣).

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

扩展V形反转形态 v形形态有一种变体，称为扩展V形形态·在这这种形态中，当市场反向后，很快形成一个小平台，除此之外，它与V形形态基本一致。如图5. 10a所示，平台通常形成在图形的右侧。它与旗形形态(在第六草中讲解)颇为相似，也朝新趋势的相反方向稍稍倾斜

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

我们首先研究三角形。三角形可分为三类—对称三角形、上升三角形和下降三角形(有些图表分析者还把所谓扩展三角形或者喇叭形归结为三角形的第四种类型，我们以后将单独处理这种形态)。每种三角形均具备稍有差别的形状，具有不同的预测意义

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

对称三角形(见图6.1a )具有两条逐渐聚拢的趋势线，上面的直线下倾，下面的直线上升。左侧的垂直虚线，表示了形态的高度，称为底边，两条直线在右侧相交，交点称为顶点。对称三角形也被称为“绕线筒”，显然这是针对其外形而称的

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

对称三角形(绕线筒)通常属于持续型形态。它表示既有趋势暂时处于休整状态，随后将恢复发展。在6.1c所示的例子中，原先趋势向上，因而最终可能性较大的是，以价格向上突破来了结这场三角形调整。如果原先趋势向下，那么对称三角形具有看跌的意义

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

出于某些奇怪的原因，有时在看涨三角形中，恰恰在上升趋势恢复之前，会闪现出看跌信号,这种信号通常发生在三角形的第五个阶段(即最后阶段)。它们经常在二角形内接近顶点的地方出现，表明其中的横向趋势向右侧延伸得过远r。其特点是，在两三日内，价格先以重大交易量向一下突破，随后又同详急剧地向上回弹，并恢复上升趋势

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

在三角形内，价格的摆动幅度越来越小，交易量也应相应地日趋萎缩。这种交易量的收缩倾向，在所有的调整性形态中都普遍存在

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

但当趋势线被穿越从而形态完成时，交易量应该明显地增加。在随后的反扑中，交易量轻弱

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

关于交易量，交易活动更为活跃。然后，当趋势恢复时，，我们还需要说明两点。同反转形态的情况一样，交易量在向上突破时比向下突破时，更具重要意义，在所有调整形态中，当上升趋势恢复时，交易量的相应增加都是至关紧要的。而在向下突破时，交易量虽然也重要，但在头几天内并不如此关键。事实上，当价格向下突破时，如果交易量大大地跳升，特别是在接近三角形顶点的情况下，反而是可能出现虚假看跌信号的警兆，前面曾谈到过这个现象

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

对三角形，我们也有测算技术。在对称三角形的情况下，一般可以采用几种方法。最简单的是，先测出三角形最宽的部分(底边)的竖直线段的高度，然后从突破点或顶点起，顺势测出相等的距离。图6.2a展示了从突破点向相应方向投射等距离的情形，我偏向于这种方法

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

上升三角形和下降三角形都是对称三角形的变体，但是它们分别具有不同的预测意义。图6. 3a和b是上升三角形的例子。请注意，其中上边趋势线持平，而下边线则上升。本形态显示，买方比卖方更为积极主动。它属于看涨形态，通常以向上的突破作为完结的标志

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

上升三角形看涨，下降三角形看跌。另一方面，对称三角形在本质上属于中性形态。不过，这并不是说对称三角形不具备预潞价值，相反，因为对称三角形是持续形态，所以，分析者只要找出原有趋势的方向，然后假设该既有趋势即将恢复就够了

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

有些人宣称，因为对称三角形没有先天性的偏向，所以，其本身不具预测价值。这种说法是错误的，因为本类三角形的结果通常是原先趋势的继续。很清楚，对称三角形确实具有预测价值

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

上升三角形最经常地出现在上升趋势中，属于持续性形态。不过，它有时也会以底部形态的面目出现。在下降趋势处于强弩之末的阶段时，出现上升三角形也是不足为怪的。但即使是在这种情况下，该形态的含义也仍然是看涨的。上边线的突破标志着底部形态的完成，构成了牛市信号。上升三角形和下降三角形有时均被称为直角三角形

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

在上升三角形和下降三角形中，它们的交易量形态很相似。随着形态的逐步发展，交易量也相应地萎缩，然后在突破时又大为增加。同对称三角形的情况一样，在其形成过程中，图表分析者可以细究交易量形态配合价格摆动所呈现出的蛛丝马迹.这就是说，在上升形态中交易量倾向于在价格上弹时稍重，而在价格下落时稍轻。在下降形态中，交易量应该在价格向下时较重而在向上反弹时较轻

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

关于三角形，我们最后要考虑的是它们的时间尺度。一般认为，三角形属于中等形态，即它的形成过程通常花费1个月以上的时间，但一般少于3个月

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

下面这种形态，是三角形的不同寻常的变体，相对较少见。它其实是反向的三角形

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

在其余三角形中，随着价格的摆动幅度逐步缩小，交易量也倾向于相应地收缩。但是在扩大形态中，情况恰恰相反。交易量随着价格摆幅的日益放大，而相应地扩张

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

因此，喇叭形通常是看跌形态。

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

因为本形态具有三峰、两谷，有时又被称为五点反转形态

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

钻石形态通常出现在市场顶部，是另一种相对罕见的形态。本形态的特别之处在于，它其实是由两种不同类型的三角形—扩大三角形和对称三角形组合而成的。请看图6. 6a，该钻石形的前一半类似一个扩大三角形，后一半是对称三角形。这种价格变化所对应的交易量形态是，在形态前一半，交易量扩张;在后一半，交易量随着价格摆幅的日益缩小而逐渐减轻

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

扩大形态和钻石形相对较少见，而旗形和三角旗形在期货市场却相当普遍。因为它们在外形上非常相似，往往出现在趋势结构中的相同位置上，并具备相同的交易量和测算原则，所以，我们通常把它们放在一起研究

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

就外形和持续时间两方面看，楔形与对称三角形相似。象对称三角形那样，该形态也以两条相互聚拢的趋势线为特征，其交点称为顶点。从时间角度看岛楔形通常持续一个月以上，但不超过三个月。从而属于中等形态的范畴

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

矩形有许多绰号，不过在价格图表上通常是易于辨识的。它也是趋势中的休整阶段，在形态中，价格在两条平行的水平直线之间横向伸展

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

有时，我们把矩形称为交易区间或密集区。在道氏理论中.相应的说法为“直线”。不管怎样称谓，它通常只是既存趋势中的调整阶段，最终市场将顺着之前的趋势方向完结它。从预测意义这方面来看，它算是与对称三角形类似，但它的两条趋势线边线都是水平直线，而不是聚拢相交的直线

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

在这种形态中，交易量形态是值得观察的重要线索。因为价格向两个方向的摆动幅度均相当广阔，所以分析者应当密切注意在哪个方向上交易量更重。如果在价格上冲时交易量较重，而下撤时交易量较轻，那么该形态可能是上升趋势中的持续形态

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

有些图表师针对局限于这类形态的价格波动，在价格下跌到接近底边的时候买进，在价格上冲到接近上边的时候卖出。这种方法使短线交易商得以充分利用界定良好的价格边界，从一个无趋势可寻的市场中获利。因为我们把头寸建立在形态的极限位置上，在其上方和下方，市场的趋势状态有明确的区分，所以风险相对较小

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

只要交易区间完好如初，这种反趋势的交易方法就行之有效。当突破发生时，交易商不仅应当立即了结亏损的头寸，而且应该顺着新趋势的方向建立新的头寸以扭转原来的头一寸方向

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

也有些交易商认为，既然矩形是持续形态，那么在上升趋势中，就应当在价格范围的下边界建立多头头寸，或者在下降趋势中，在接近上边界时建立空头头寸

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

大多数趋势顺应系统在这种横向伸展的无趋势市场中表现极拙劣

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

就持续时间来说，矩形通常属于1到3个月的类别，与三角形和楔形类似。但其交易量形态与其它持续形态有所不同

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

前面讲过的价格突破时的交易量变化特点，以及反扑动作出现的可能性等内容

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

此处也同样适用。在矩形中，因为上边界和下边界均是水平的，有良好的界定，所以，支撑和阻挡水平更为清晰易辨。这就意味着，在向上突破发生后，原先价格区间的上边线将在所有抛售中提供坚实的支撑。而在向下突破发生后，交易区间的底边(原先的支撑区)现在应该在所有上冲中构成坚实的阻挡。

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

所谓对等运动，有时又称为自测摆动.它所描述的是，主要的市场上升或下降的过程

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

一般来说，这两章介绍的所有图表形态都可以应用到任何市场.在技术分析界有一种经验之谈，大意是说，在应用技术分析原理分析研读某张图表的时候，我们甚至不必知道这种股票或期货的名称。所谓“图表就是图表”，这话是时常听得到的

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

一般地，对同一商品来说，其图表形态倾向于具有相似的序列，而不同商品则各有自己的“套路”。换言之，各种商品的图表往往显示出该商品所独具的本性或特征

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

在1972年8月号的《商品》杂志(现已改名为《期货》杂志)中，罗伯特·乔尔·泰勒的“主要商品的技术个性”论述了与上述相同的观点。泰勒认为，每个市场确实都具备其自身的个性，他还从图表形态的出现频率、以及在不同商品中各种具体的技术形态的预测意义的可靠性两个角度，对各种市场的图表形态个性进行了研究，并且为许多常用的图表形态编制了“技术可靠性指数”，分别表示它们在不同市场中的出现频率及其可靠程度

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

现在有些分析者仍沿用技术可靠性指数，以测定某种图表形态的真正应验次数在其出现总数中所占的百分比例。根据这种指数，在我们实际采纳某个图表形态来预测市场之前，首先必须要求其可靠性程度达到70%以上

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

再进一步，我们还要检讨一下!一泛性商品价格指数，考察我们的分析是否与商品市场的大方向一致。如果商品市场在总体上处于下降趋势中。那么，对任何个别市场的看涨分析.我们都需要把它的份量打些折扣。因此，我们必须明确，商品市场的总体环境到底是牛气的，还是熊气的

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

最后，我们考察连续周线图和连续月线图，以寻求更高层次的验证。看看这里是否也满足相互验证原则

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

技术分析的原始资料有三种—价格、交易量和持仓兴趣

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

持仓兴趣的解释规则同交易量大体类似，这里作一些进一步的说明。 1.在上升趋势中.如果当价格上涨时，持仓兴趣总额的增加超过其季节性平均值的增加((5年平均值)，就说明新的资金正在流入市场，反映出新的买方行动大胆积极，所以，这是一个看涨信号

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

下面我们把上述四点归纳一下: 1.在_L升趋势中，持仓兴趣增加是看涨信号。 2.在上升趋势中，持仓兴趣减少是看跌信号。 3.在下降趋势中，持仓兴趣增加是看跌信号。 4.在下降趋势中。持仓兴趣减少是看涨信号

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

交易量和持仓兴趣规则举要 以下我们归纳一下关于价格、交易量以及持仓兴趣的几个较为重要的方面。 1.只能以交易量和持仓兴趣的总额作为预测依据。 2.对持仓兴趣必须做季度性修正。 3.如果交易量和持仓兴趣增长，就意味着当前价格趋势可能持续发展。 4，如果交易量和持仓兴趣萎缩，就表明当前价格趋势或许要生变。 5.交易量超前于价格。从交易量的变化可以判断买方或卖方力量的消长，因而它领先于实际价格的变化。 6. OBV法或者其它类似的方法，可以更为明了地揭示交易量压力的方向。 7.在上升趋势中，如果持仓兴趣突然停止增长，甚至开始下降，那么经常是趋势生变的警讯。 8.如果在市场顶部，持仓兴趣不同寻常地高昂，那就非常危险，因为这种情况大大增加了市场向下的压力。 9.在调整期间，如果持仓兴趣积累地增长，那么就强化了市场随后的[…]

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

然而，恰恰因为一般交易商过分依赖日线图，一门心思地关注短期市场行为，所以.不少人忽视了价格图表中另外非常有用的部分——连续周线图和连续月线图。利用这些长期图表.我们可以进行更长期趋势 的分析、预测

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

技术分析有两个基本的信 条:(1)市场以趋势方式演变;_(2)趋势具有惯性

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

第二个值得推敲的问题是，从70年代商品价格的巨额抬升，到80年代商品价格的大幅下跌，都是通货膨胀作用的经典实例。因此，尽管在70年代商品价格翻了两番乃至三番，要对它们进行通货膨胀修正还 是没有根据的。商品价格的上涨正是通货膨胀的结果。在80年代，经济学家曾经把商品价格的下跌作为通货膨胀受到控制的标志

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

变。 下面，我们先为移动平均线下个定义。正如“平均’二字所指，它是最近10天收市价格的算术平均线。所谓“移动”，实质上就是指我们在计算中，始终采用最近10天的价格数据。因此，被平均的数组(最近10天的收市价格)随着新的交易日的更迭，逐日向前推移

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

1.某些分析者在采纳移动平均线的信号之前，不仅要求收市价格必须穿越移动平均线，同时也要求当夭的全部价格范围清晰地突出在移动平均线的同一侧。 2.另一种过滤器是，收市价格穿越移动平均线的幅度必须达到预定的要求，这一点属.于穿越规则的范畴.顶定穿越幅度.可以是最小价格单位的一定倍数，或者是某个百分比

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

步。 5.另一种流行的过滤器是“百分比包络线，，或者说“波幅带”。具体的做法是，在移动平均线的上方和下方的一定的百分比位置上，分别作出移动平均线的平移曲线

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

双移动平均线法有两种具体的用法(见图906a到d)。 1.第一种称为“双线相交法”。就是说，当短期平均线向上穿越长期平均线时，构成买入信号。例如，两条平均线分别为5天和20天的移动平均线，或者是10天和40天的移动平移线。在前一种悄况下，当5天平均线向上穿越20天平均线后，构成买入信号，而当5天平均线向下穿越20天平均线后，形成卖出信号

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

为了挑选最适合的指标，他们采用了一种检侧系统，所衡量的项目有，累计的净利润或净亏损、最大的连续亏损、以及几种盈利比率等。从这些研究中，可以得出下面几点有益的结论。 1.首先，我们引用霍克海歇自己的论述:“这些试验为我们提供了经验性的根据，表明期货价格的变化并不是完全随机发生的.事实上，这些趋势顺应技术产生了显著的利润，即使我们把交易费用考虑进去也不例外。因而技术分析作为一种价格预测方法，它的有效性在这里得到了支持”。(霍克海歇，第60页)。 2.没有哪种移动平均线在所有市场都表现得最佳。或者换种说法，每个市场看来都有自已独有的优越移动平均线，具体市场具体选择。 3.较长期的移动平均线胜过较短期的移动平均线。所谓长、短区别的分水岭，位于40天平均值附近(8周[…]

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

阿瑟·斯克拉罗的办法更新奇。在他的《期货图表职业分析者手段》(商品研究局，1980年)中，建议把移动平均线向后娜动，移动幅度为其时间跨度天数的平方根。例如，如果移动平均线的时间参数为2天 到4天，那就把它向后移2天;如果时间参数为5天到9天，就向后移3天;如时间参数为10天到16天，就移4天，等等

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

移动平均线的信号指示我们顺着趋势的方向交易。这一点正符合期货交易中最源远流长的一些成功要诀，是移动平均线法最大的优越性之一，也解释了它如此流行的原因。这种方法“让利润充分增长，把损 失限于小额”听来耳熟吧?每个新手肯定都碰到过这条历久恒新的法则。这里所要强调的是，移动平均线法正是以上述原则为基础，通过具体的买、卖信号，促使使用者遵守了这些原则

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

四周规则 根据四周规则建立的系统很简单; 1.只要价格涨过前四个日历周内的最高价，则平回空头头寸，开立多头头寸。 2.只要价格跌过前四个周内(照日历算满)的最低价，则平回多头头寸，建立空头头寸

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

有三种情况，摆动指数最具效用。这三种情况对绝大多数摆动指数来说都是共同的。 1.当摆动指数的值达到上边界或下边界的极限值时，最有意义。如果它接近上边界，市场就处于所谓“超买状态”，如果它接近下边界，市场就处于所谓“超卖状态”。这两种读数都是警讯，表示市场趋势走得太 远，开始有些脆弱起来。 2.当摆动指数处于极限位里，并且摆动指数与价格变化之间出现了相互背离现象时，通常构成重要的顶替信号。 3.如果摆动指数顺着市场趋势的方向穿越零线，可能是重要的买卖信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

我们把RSI画在垂直刻度从0到100的图表上。当它的读数超过70时，显示超买状态，而当它的读数低于30时，则是超卖状态（因为在9天的RSI图表上，它的摆动幅度较大，所以，我们分别用80和20来 代替70和30两个界限)。不过，在牛市和熊市中，RSI会发生漂移现象，所以，80通常成为牛市中的超买水平，而20则是熊市中的超卖水平

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

如果摆动指数朝市场相反方向突破了自身的前一个峰或谷，那么背离现象(或衰竭动作)就到了证实。 然而，除非价格趋势本身也显示出反转的迹向，否则，即使上述情况已经出现了，如果我们平仓脱离市场，可能时机还是不成熟的。在对付这种局面的时候，紧凑的保护性止损指令或许是最靠得住的

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

从这 里，我们可以得到一个教训:不应该仅仅因为摆动指数接近了极限值，就放弃有利的头寸。应当耐心地伺察RSI第二次进入危险区，只有到了这个时候，方可着手采取一些预防措施，比如部分地平仓获利，或者采取较紧凑的保护性止损指令等

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当%D线， 线进入到极限区域，并出现与价格变化相背离的现象时，这是预警，当较快的K线穿越了D线时，才是真正的买卖信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

顺着主要趋势的方向交易这一点很关键，其重要性怎徉强调都不过分。如果我们过于迷信摆动指数，那么，危险就在于我们可能仅仅看到了背离信号本身，却违背了大趋势的方向。这样一来，我们往往要遭 受损失

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当持仓兴趣的大部分来自投机者的时候(他们被看成是弱者)，相反意见理论的效果更佳。另外，我们也建议朋 友们不要与大户保值者的方向相冲突

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

我们也应当密切关注市场对基本面的新闻的反应.当上述数字处于超买的范围内时，如果价格无力对有利的消息作出反应，那么这就是个清晰的警讯，表明市场可能要反转。当第一个负面消息出现后，通常就足以把价格很快地推向另一个方向。相应地，当它们处在超卖区(低于20%)时，如果价格无力对不利的消息作出反应，那也是警讯，显示当前市场上的低价已经包容了所有的坏消息，一有看涨的讯息，就会把 价格推上去

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

首先，我们要给交易里和持仓兴趣赋予恰当的地位。价格显然是最重要的因素。交易量和持仓兴趣是次要的，主要作为验证性指标使用

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

如果我们把三类信息按照从1到10的比例排列出来，那么，价格为5，交易量为3，持仓兴趣为2

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

有些职业人员完全忽略了交易量和持仓兴趣，而有些人则对它们过于重视。依据我的个人经验，我宁愿采取某种折衷的立场

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

交易量是指在我们所研究的基本时间单位内成交的合约总额

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

到某日收市时为止，所有未平仓了结的合约的总数就是当日的持仓兴趣

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

持仓兴趣代表市场上多头一边或空头一边的未平仓合约的总数，而不是两方的总和

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

只有两个市场参与者—买方和卖方—会同起来才能创生一张合约

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

综合上述，如果买卖双方均建立了新的头寸，则持仓兴趣增加。如果双方均是平仓了结原有头寸，则持仓兴趣减少

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在每个交易日结束之后，图表师通过考察总的持仓兴趣的净变化，就能确定资金到底是流入市场，还是流出市场

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

市场技术分析者一般把交易量和持仓兴趣的信息综合应用于市场分析之中

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

交易量水平是对价格运动背后的市场的强度或迫切性的估价。交易量越高，则反应出的市场的强烈程度和压力就越甚

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

如果把这个规则表达得更简明些，那么，交易量应当在现有价格趋势的方向上，相应地增加或扩张。在上升趋势中，当价格上升时，交易量应较重，而在价格回跌时，交易量则应减少或收缩

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在第五章和第六章我们讨价格形态时，曾数次提及交易量.把它看作重要的验证指标。头肩形顶成立的预兆之一就是，在头部形成过程中，当价格冲到新高点时交易量较轻，而在随后跌向颈线时交易量却较重。在双重顶和三重顶中，在价格上冲到每个后继的峰时，交易量都较轻，而在随后的回落中，交易量却较重

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在对价格和交易量的对照研究中，我们实际上是使用两种不同的工具来估价同一对象—市场力量。仅仅根据价格趋向于上升这一事实，我们就可以判断市场上的买进压力大于卖出压力

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在这些交易量指标中，最简单的也最著名的是所谓权衡交易量，或称OBV 法

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

OBV 法实际上沿着价格图表的底部添了一条交易量的曲线

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

OBV 线大大简化了跟踪交易量趋势的工作.

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在这种方法中，具备重要意义的是OBV 线的方向(其趋势)，而不是该数字本身的实际水平。然而，为了防止OBV 值滑人负数区域，我们一般不是从零开始，而是在基准日选择一个成整的大数字，作为起算值。当然，这只是为了使OBV 线维持在正数区而易于描画。我们一般选择如10000这样的数字作起算值。实际上，OBV 值到底是正还是负并无意义

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

权衡交易量线应当与价格趋势方向一致。如果在价格图上反映出一系列依次上升的峰和谷(上升趋势)，那么OBV 线也应当如此

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

利用权衡交易量，我们能够相当有效地达到上述目的，但它也有一些缺点。举例来说，仅仅根据当天的收市价格的大小，我们就把全天的交易量添上了正号或负号，这看起来并没有充分的依据

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

另一种对格兰维尔的权衡交易量法的变通办法，是马克·蔡金设计的，称为交易量累积(VA法)

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

蔡金的交易量累积法利用日内价格变化来估价当日的交易量。一般认为.这种方法在股市中更有用，但是它也同样地适用于商品期货，特别是具有大量公众参予的期货市场

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

仅当收市价格与当日最高价相同时，我们才把全天的交易量都计为正值。如果情况正好相反，即收市价格恰好位于当日最低价，那么，我们把当日所有的交易量均计为负值

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

因为OBV法很是简明实用，所以，在我们跟踪市场的交易量变化时大有用武之地

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

OBV线更形象地展示厂交易量的变化，更易于观察和分析，所以它(及其某些变体)能够成为图表师非常有用的新式武器

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

我们认为，交易量分析在商品期货上不如在股市上有用。首先，在期货市场上交易量报告有个一天延迟的问题。再者.如果采用所有合约的交易量的总额，而不是具体合约的个别的交易量数额来研究这个具体合约，相对说来，有点不伦不类。正如前面所指出，我们是有充分理由选用交易量总额来研究市场的

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

2.反过来，如果当价格上涨的时候，持仓兴趣的下降超过了其季节性的下降，那么就说明这种价格上冲主要来自空头者买进斩仓的行为(这就是说，正日益蒙受损失的空头头寸持有者们终于缴械投降，被迫平仓了结空头头寸)。这时候，资金从市场流出而不是流入

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在下降趋势中，如果当价格下跌时，持仓兴趣总额的增加超过了其季节性平均值的增加，那么就说明新的资金正流入市场，反映出新的卖方行动大胆积极

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

反过来，如果价格下跌时，持仓兴趣总额的减少超过了其季节性的减少。那么这种价格下跌主要是由于日益蒙受损受的多头者最终不得不卖次斩仓的行为所引起的。在这种情况下，一旦持仓兴趣减少得足够低，上述大多数多头交易者已经完成了卖出平仓的过程

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

当一场主要的市场运动接近尾声时，持仓兴趣已经随着价格趋势的整个过程增加到一定的高度了，那么，一旦持仓兴趣不再继续增加乃至开始减少，这经常就是趋势即将生变的先期警讯

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

如果在市场顶部，持仓兴趣处在高水平，而价格下跌义突如其来，那么这是一个看跌信号

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

这种情况就意味着，在卜升趋势接近尾声时建立多头头寸的所有多头交易者均处于损失之中。因为他们被迫卖出斩仓，所以使价格遭到了压力

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

请记住，在持仓兴趣中，每增加一张合约，就意味着市场同时出现了一张多头合约，一张空头合约。突然，价格开始剧烈地下跌，跌到上个月所经历的最低价格之下。那么，在上个月建立的每一张新的多头合约均处于亏损状态

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

于是，这些多头合约的持有者就被追卖出斩仓，从而使价格遭到很大的压力，这种情况一直持续到他们的亏损头寸全部被平仓了结为止。更糟糕的是，他们这种被迫卖出斩仓的行为，自我反馈、恶性循环

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

价格被压迫得越低，则有更多的处于边际的多头合约持有者加入被迫卖出平仓的行列，于是反回来进一步加剧新的价格下跌

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

这种现象有一个最为触目惊心的实例，发生在1980年年底，商品市场在登峰造极之后，经历了为时5年的下滑历程

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

如果在市场横向延伸的调整期间。或者处于水平交易区间之中时，持仓兴趣逐渐积累增加，那么一旦发生向上或向下的价格突破，随后而来的价格运动将会抓剧。这完全是顺理成章的事情

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

我们假设市场上出了一个为期三个月的横向交易区间，与此同时，持仓兴趣快步上升了10000张合约。这个数字意味着，在这个时期内，市场上新增开了10000个多头头寸和、l0000个空头头寸

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

现在价格向上突破，开创了三个月来的新的最高价。因为此时价格处在三个月来的最高点，原先在这段时间里开立的每一个空头头寸(所有的l0000个)均处于亏损状态中了

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

每当突破发生、新趋势初露端倪的时候，市场通常都处在巨大的恐慌之中，而这种局面正是那些陷足于市场的错误一边的交易商急于平仓了结其损失头寸的慌乱行为所造成的

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在价格形态完成时，持仓兴趣的增加可视为新趋势信号可靠程度的旁证

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

关干交易量和持仓兴趣，还剩下最后一种典型情况。值得说一说。这是两种经常发生在市场顶部或底部的剧烈变化—所谓胀爆和抛售高潮。胀爆出现在市场顶部，抛售高潮则在市场的底部。在市场顶部发生胀爆的具体情况是，价格经过长期上涨后，突然急剧上冲，与之同时，交易量也大为增加，持仓兴趣却显著地下降。在抛售高潮中，价格则在长期下跌的基础上，突然急剧地坠落，与之同时，交易量大大加重，而持仓兴趣则大幅下降

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在两种情况下，我们都必须密切注意两点，一是交易量的陡然膨涨，一是持仓兴趣的急剧萎缩

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

只要期货商的交易规模达到了各个市场的规定水平，就必须向CFIC报告。CFIC把这些来自大户交易商的报告编排归总之后，就形成了交易商分类报告中关于大户保值商和大户投机商的统计数字。然后，CFIC再从总的持仓兴趣中减去上述两项，余额便算作散户的持仓量

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

上述分类的几种数字当然自有用场。我们的理论依据是，一般认为，大户属于“投注能手”。而我们通常所说的小户，信息较不灵通，而且从交易技术上说也较不机敏。同时，如果小户成熟起来后，也就不再成其为小户，而是跨入到大户的行列了。另一方面，如果大户败落了，也就不再成其为大户，而是很快地退居小户的地位

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

这种类型的分析在股市技术师中间早就盛行。他们认为，股票买卖专家对市场方向的判断通常是正确的，因此他们密切关注这些专家的一举一动。相反地，他们认为散户(即大众投资者)对市场方向的判别，在绝大部分时候是错误的，所以常常轻蔑地称散户为“小鬼头”

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

我们如何恰当地利用这些统计数字呢?说白了，就是要加盟“投注能手”的一边，而避免陷入其余不太如意的行列

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

如果我们把活牛这一行的所有三类多头百分比的数字加起来——14%属于大户保值商，19%属于大户投机商，62%属于小户-一我们只得到95%的总数。市场之间交叉套利的交易就占据了剩下的5%

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

最牛气的市场格局是:大户保值商的净持仓兴趣为多头，且其数量大大地超出了季节性正常值;大户投机商明显地持有净多头头寸;而小户的净头寸为空头，且其数量也大大地超过季节性正常值。这种情况代表了一个极端。另一个极端则是市场最熊气的格局，情况与上面正好相反——大户保值商净持仓兴趣为空头，且数额庞大，等等

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

朋友们务请注意净持仓兴趣偏禹长期平均值达40%以上的情形，同时也要忽略偏离程度小于5%的情形

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

CRB商品研究局)的这项研究表明，两种大户的成绩记录均属上乘，但大户保值商的成绩优于大户投机商。在三者之中，小户的表现最差

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

保值商为净多头，其百分比为21%，比上一个月增加了15%。小户则为净空头，百分比为16%，比前一个月增加了17%。因此，大户保值商是看好者，并且日益牛气;小户是看淡者，并且日益熊气

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

表面看来，大户为看好者，小户为看淡者，这已经是牛气性质的了。而实际上经过季节性修正后，从有关数据来看，形势还更加牛气

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

我们还有一个运用这些数字的方法，即在小户名下的多头一栏或空头一栏中，搜求不同寻常的大幅变化(70%以上为“大幅”)。因为小户这一群体通常被认为是错误的，那么他们在某市场对哪个方向的强烈倾向就是个警告信号，表明市场将向相反的方向变化(这正是前面那个“‘理论基础’，之所以成立的原因了)

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

朋友们务请注意，不要在历史较短的金融期货市场上，过分倚重交易商分类报告，我们不妨拭目等待对这个方面的更多的研究

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

我们也可以对交易商分类报告进行逐月的分析，以从各项持仓兴趣资料中揭示三类交易者的所作所为。不过，本方法有一个重要缺陷。可供分析的有关统汁资料至少都是两周以前的情况，可能因为这一延迟而丧失部分价值

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在期货行业，当分析者从事市场预测和交易时，日线图显然是最受青睐的。但是通常，一张日线图只能覆盖合约有效期中的6到9个月

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

不过，由于大部分商品期货的交易商和分析师的兴趣主要局限于相对短期的市场行为，日线图当然被他们广泛地接受，成了期货分析者的首选工具。另外，日线图的维持相对来说简单易行，而且我们也可以从商业化的图表服务系统中随时获取，这也是其盛行的原因(随着计算机技术和信息传输系统的发展，日内图表也越来越流行时了，凭借日内图表，我们可以更细致地了解市场情况)

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在合约的全部有效历史里，日线图只能覆盖相对短的范围。而如果要对市场趋势进行透彻的分析，就得把逐日的价格变化放到长期的趋势结构中去，考察其相互关系。为此，我们必须采用更长期的连续图表，我们知道，在日线图上，每根竖直线段代表当日一天的价格变化，那么在周线图和月线图上，每根竖直线段就分别代表对应一星期和一个月的价格变化。周线图和月线图的根本目的，就在于把价格变化所经历的时间大为压缩，从而在水平方向容纳更长的时间范围，提供更大时域的研究工具

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

我们也提到过，有些人持有一种错误的看法，认为技术分析的天地只局限于短期选择时机，而长期性的预测则应该由基础分析去完成

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在这里，顺便还要指出，不论是谁，如果他不考虑这些长期图表，就错过了大量价值不菲的价格信息

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

商品期货合约在到期前，一般大约有一年半的交易寿命

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

我们的办法是绘制连续图表。注意，“连续”二字是重点。最通行的一种技巧是，简单地把一串合约的价格图表接续起来就成了。这张合约到期后，就接上下一张合约。为了保证连续性，最简便也最常用的方法是，始终采用最近到期的合约的价格资料

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

把最近到期的合约图表连接起来的办法，既简单易行，又解决了期货合约图表的连续性问题。不过这个方法也有些小小的缺陷。有时候，接近到期合约的价格同下一张合约比起来有比较大的升水或贴水，那么，当我们从旧合约转接到新合约时，在图表上可能出现跳上或跳下的情形

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

他提出”无期限合约TM”的目的，在于按照一组连续的时间序列，来编排某种期货数年的价格历史

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

无期限合约的数值并非真正的价格，而是上述两个价格的加权平均值。如果您有意进一步了解该加权平均值的构造方法及其优越性

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

相反，如果我们要逐日绘制所有市场的无期限合约的图表，那实在是繁琐不堪。当然，用户也可利用计算机和电话数据转换器，每天从CSI获得这些加权平均值，但是其成本高昂。因此，朋友们有必要权衡权衡。或者保存历史资料，采用简便的传统方法;或者选择烦难的新技术，支付更高的代价

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

长期趋势的持久性特点非常突出，从而引出了我们对另一个间题的有趣的思索—一市场的随机性。技术分析者并不接收市场行为“随机论”或“不可捉摸论”，但是为了稳妥起见，我们还是必须承认，从非常短暂的意义上说，市场上确实可能存在着这样那样的随机性价格变化

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在技术分析的理论基础中，最重要的一条就是，分析者预测市场方向需要的所有信息都已经反映在价格图表之中

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

阻挡，是一个价格水平(或区域)，在其上方，卖方压力将增强。一般而言，前一个峰值就是一个阻挡水平。支撑，也是一个价格水平(或区域)，在其下方，买方的支撑较强

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

趋势线在这些图表中的应用，也出奇地有效。在上升趋势中，基本的上升趋势线是通过向上反弹低点连接而成的。只要这条趋势线不被跌破，则上升趋势就有效

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

既成趋势常常按照一定的百分比例进行调整.最为知名的百分比回撤为50%回撤。例如，在上升趋势中，一个中等的调整或许要回撤到先前运动的50%的位置上，然后市场才恢复上涨。最小回撤约为先前运动的1/3，而最大回撤为其2/3。如果市场回撤到远超过2/3的程度，那么市场通常可能就要返回原先的起点了。因此，2/3回撤区是非常关键

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

长期图表上也具备各种价格形态，其研读方法与日线图一象。在这些长期图表上，双重顶和双重底这两种形态非常醒目

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

即使朋友们已经完成了对日线图的深人分析。但当你再看到长期图表时，或许还得推倒重来。反过来，如果从大的背景入手，一下子考察了20年的全部价格资料，那么你就对市场首先有了恰当的纵览。分析者从长期透视中了解了当前市场的来龙之后，就可以逐步“聚焦”，找到市场当前的去脉

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在股票行业，所有的市场分析方法都是从广泛的市场平均值，例如道琼斯指数、标准普尔氏500种股票指数等出发的，从中可以得出总体市场的一般方向.股票交易商或投资者首先必须弄清楚股票市场在总体上是牛市还是熊市，然后才谈得上选购具体的股票

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在我们分析任何商品市场的时候，第一步理所当然是要弄清总体商品价格的方向。我们可以通过分析商品研究局期货价格指数来解决这个问题。它是最受关注的商品价格的晴雨表

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

该指数含有27种商品期货，反映了商品市场的总体趋势。因此，它是我们的必不可少的起点，由之可以确定商品市场总体上是上涨还是下跌，具体市场所处的大环境是牛气的还是熊气的

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

第二步，分析者应该考察各种市场群类，挑选出最坚挺的或最疲弱的商品群。举例来说，如果CRB期货指数为上升趋势，或者正处于向上反转的过程中，那么分析者就可以采用相对强度的概念，从这一类指数中选出技术特色_卜最坚挺的商品群类。下面，就该把注意力放到这些强者中去了

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

第三步，我们要集中注意力，从表现最坚挺的群类中甄选出表现最强的个别市场(我们这里是以看涨的大气候为例，分析者从多头的角度考虑问题)。在价格膨胀的阶段,CR$期货指数趋涨(比如在70年代)，那么分析者就应该集中精力，对付涨势最强的市场群类，从其中挑出最坚挺的具体期货市场，以寻求买进的良机。而在价格萎缩的阶段(比如从1980年以来)，CRB指数趋跌，交易者就应该着眼于最疲弱的市场群类，从中抓住最软弱的具体期货。以寻求卖出良机

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

所以，在分析者打开某个市场的图表之前，他就应该对总的商品市场的价格水平到底是看涨还是看跌、以及该市场所处的期货群类的价格水平到底是看涨还是看跌等背景，做到心中有数了

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

综上所述，当我们对某市场进行透彻的趋势分析的时候。应该遵循下列正确的步骤:首先分析CRB期货价格指数的20年的月线图，然后是其5年的周线图，最后是其日线图;接下来，考虑各种CRB群类指数(或者分析者感兴趣的某群体)的长期周线图和日线图;最后一步，研究个别市场，由月线图而周线图，最后至日线图。本章后面的图例的编排，正是出自上面的考虑

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在结束我们的说明之前，还需要作几点补充。第一个间题是，是否应该对长期图表上的历史价格进行通货膨眼修正。不管怎么说，从70年代早期之后，通货膨胀率是惊人的. 到了80年代，通货紧缩也是不同寻常的，那么，美元的价值前后就有了较大的变化。如果我们不对长期图表的历史价格进行修正，它们上面的峰和谷还有意义吗?分析师们对这个问题颇有争议

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

我个人认为，不必要对长期图表进行任何修正，理由很多。主要的，我相信市场自身已经进行了必要的修正。当贷币贬值时，就会导致用该货币表示的商品价格的上涨。因此，随着美元的贬值，商品价格就会相应上升

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

最后一个间题，牵涉到技术分析理论的核心，“市场行为最终包容、消化一切因素”这条基本前提。市场自我调节、自动适应了通货膨胀、通货紧缩以及货币币值变化的要求。到底是否要用通货膨胀修正长期图表?这个问题的真正解答还在于长期图表本身，“解铃还待系铃人”

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

长期图表不宜直接应用于交易中。我们必须把对市场的分析预测和出入市时机抉择这两项工作区别开来，长期图表在确认主要趋势和价格目标时大有裨益。不过，它们不适用于出入市时机的选择，不应该服务于这种目的。后面这方面的研究更为灵敏，因而必须采用日线图以及日内线图来进行

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在这些图表上，长期性移动平均线的应用还是个薄弱环节。作者几年前曾经做过一点尝试，实践表明，在周线图上大可采用10周和30周移动平均线来追踪长期趋势。这些平均线同股市分析中所采用的平均线大同小异，但是它们在期货市场上一直没受到重视

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

日线图依然是期货商的基本工具。对短线的操作者来说，日内图表也是大为得力的工具。本章的意图并不是要改变上述事实。无论如何，我们希望朋友们牢记的是，长期图表是对短期图表的重要补充，如果没有前者，我们将错过大量极有价值的价格信息

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

移动平均线这种技术指标，最富灵活性，适用最广泛。囚为它的构造方法简便，而且它的成绩易于定量地检验，所以它构成了绝大部分自动顺应趋势系统的运作基础

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

移动平均线:具有滞后特点的平滑工具

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

移动平均线实质上是一种追踪趋势的工具。其目的在于识别和显示旧趋势已经终结或反转、新趋势正在萌生的关键契机

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

可是，尽管较短期的平均线能减小时滞的程度，但绝不能彻底地消除之。短期平均线对价格变化更加敏感，而长期移动平均线则迟钝些。在某些市场上，采用短期移动平均线更有利。而在另外的场合，长期平均线虽然迟钝，也能发挥所长

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在上面的例子中，我们所采用的平均值都是从收市价中计算得来的。一般认为，收市价是每个交易日最重要的价格，因此，在构造移动平均线时用得最普遍

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

所谓简单移动平均值，即算术平均值，它最常用

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

为了解决上述权重问题，有人提出了“线性加权移动平均值”的概念。在这种算法中，如果以10天平均值为例，那么，第10天的收市价要乘以10，第9天乘以9，第8天乘以8，依此类推

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

期货分析者最常用的是简单移动平均线

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

有些期货交易商只采用一条移动平均线来产生趋势信号。在日线图上，我们把移动平均值伴随着每天的价格图线，逐日点出

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

如果我们采用非常短期的移动平均线(如5天或10天平均线)，移动平均线就非常贴近收市价格的轨迹，并时常出现穿越现象。这些穿越信号可能是有效的，也可能是错误的

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

如果我们采纳这些极为敏感的移动平均线信号，就会导致较多的交易次数(因而交易费用更高昂)，并引发较多的伪信号(拉锯现象)。如果平均线过于敏感，有些短期的随机价格变化(或称“噪音”)就可能会激发错误的趋势信号

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

我们的窍门是，力求找出最合适的移动平均线，一方面它很灵敏，足以及时地产生信号，另一方面它又相当迟钝，足以避开大部分随机的“噪音”

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

通常，当价格处于横向延伸的区间中时，短期移动平均线的效果较佳。因为在这类环境下，价格基本上无趋势可循，短期的较敏感的平均线能捕捉更多的短线价格波动

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

然而，一旦价格趋势形成了——无论是上升还是下降——长期移动平均线就更为有力了

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

到这里，事情就很清楚了，没有哪种平均线能够在所有的场合下都最合适。正确的选择是，当市场处于无趋势阶段时，采用较短期的平均线;而当市场处于趋势良好的阶段时，则采用较长期的平均线

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

为了减少采用一条移动平均线时出现的拉锯现象，分析者在移动平均线信号上施加了过滤器

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

例如，在纽约商品交易所(COMEX)，黄金的最小价格单位为10美分(0.10)。那么举例说，我们就可以把过滤器设置为5倍于最小价格单位，即50美分(0.50)

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

3。有些分析者要求，移动平均线信号必须由其余图表的突破信号所验证。这样，就可以获得较强的信号，避免在短暂的横向区间中，接连地陷入拉锯现象中

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

4.也有些分析者采用了时间过挂器。他们在动手之前，先观察一到三天。因为绝大部分错误信号往往很快就露出马脚，市场重新返折到平均线的原来的那一侧

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

当收市价格不仅高过移动平均线自身，而且超越了上包络线之后，才构成买入信号。基本的移动平均线则变成了止损出市点

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在上包络线和移动平均线之间，形成了所谓的缓冲区。当价格处在这两条线之间时，我们不采取任何举措。只有当收市价向上穿越了上包络线后，我们才把它看作买入信号。而万一收市价格再回到移动平均线之下，那么刚才所开立的多头头寸就应平仓止损了

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

我们要求收市价格跌破下包络线方构成卖出信号，而如果收市价格再回到移动平均线之上，则应止损平仓刚才开立的空头头寸.采用此类过滤器的主要长处是，当价格处于缓冲区(或称“中性区”)时，我们毋需持有任何头寸。对于始终与市场相联的(始终“在市”的)交易系统来说，这种方法尤具优势

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

6.如果我们针对每日的最高价和最低价，分别采取与在收市价格下同样的移动平均方法，就得到了价格带(包容带)。它由两条移动平均线形成——一条是关于最高价的，一条是关于最低价的

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

收市价格必须穿越上边线，才构成买入信号。然后，下边线就可用来确定止损出市点。而当收市价格跌破下边线时，才构成卖出信号，然后，上边线就成为止损保护线

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

怎样利用两余移动平均线产生信号

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

2.第二种使用双移动平均线的方法是，把它们中间看作某种中性区。那么，仅当收市价格同时向上越过了两条平均线之后，才构成买入信号

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

只要价格维持于中性区内，我们就袖手静观

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

既然两条移动平均线似乎比一条更好，那么，如果把三条平均线相组合，就该胜过两条平均线的组合了。基于这样的设想，就有了三重交叉方法。最常用的三重交叉法系统，要数4—9—18天移动平均线的组合。这个概念最先出自R·C·艾伦1972年的著作《怎祥从商品市场发财》(温莎图书出版社)。稍后，在1974年，他还有《怎样利用4天、9天、 l8天移动平均线的组合从商品市场获取更多利润》(贝斯特图书出版社)。在商品行业，5天、10天和20天移动平均线是使用得最广泛的几种，4—9—18天系统其实只是它的一种变化。目前，许多商业化图表服务都提供4—9—18天移动平均线的组合，许多可视回馈系统也不例外

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

因此，在上升趋势中，合理的排列应当为，4天平均线高于9天平均线.而后者又高于18天平均线。在下降趋势中，顺序正相反，4天平均线最低，9天于均线次之，}8天平均线居上

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在下降趋势中，当4天平均线同时向上越过了9天和18天平均线后，则构成买入的预警信号。随后，一旦9天平均线也向上越过了18天平均线，则该预警就得到了验证，说明上述买入信号成立

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

当上升趋势反转为下降趋势时，首先发生的情况是，最短期的(也是最教感的)平均线——4天平均线——向下跌破9天平均线和18天平均线。这还只是卖出的预警信号。不过，也有人会利用这个交叉信号，作为充分的理由卖出平仓，了结原有的多头头寸。随后，如果中等天数的平均线——9天平均线——也向下跌破18天平均线，则卖出信号得到确认

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

现在，我们已经考察了所有的三种移动平均线—简单平均、线性加权平均、指数加权平均

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在确认了简单平均值法最出色之后，他们转向双移动平均线相交法和三移动平均线相交法的研究。这里，他们只采用简单平均法。他们把研究结果(从1970年到1976年的数据得来)与前面提到的各种管道技术相比较。他们在1979年进行的比较研究中，共涉及了17个市场，其中有10例表明，使用双平均线法的获利能力最强。而三平均线法只在4例中占到上风

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

关子移动平均线，除了前面的四条结论外，还可以加上一点——双移动平均线组合看来是最好的选择。那么归纳一下，在移动平均线方法中，最好的办法可能是，根据市场的具体情况，通过优化过程，选出它的双简单移动平均线的最佳组合

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

随着微电脑的出现，各式应用软件层出不穷，优化过程相对简易了。其实，针对几乎所有的技术指标，我们都可以根据不同的市场情况，优选出最佳的时间参数

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

关于移动平均线同价格资料的相对位置的间题，也有争论。绝大部分技术分析者，把最近的移动平均值，描画在最近一天的位置上。然而，也有人宁可把最近的移动平均值，描画在距离最近一天一定天数以后的位置上。他们称之为，“让移动平均线领先价格变化”。这种移动平均线，同传统的移动平均线相比，即与上述前一种做法相比较，距离价格本身更远。具有领先时间的移动平均线方法意味着价格与平均线的相交要滞后更长的时间，因而伪信号更

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

不过，最通常的做法还是，把移动平均值放在传统的即期位置，即使之与最近价格所处的日期一致

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

从统计学角度来看，更准确的做法是把移动平均线“取中”(见图9.8a和b)。就是说把每个移动平均值都画在它所覆盖的时间区间的中点上。比如说，与通常的做法相比，10天移动平均线就要向前移5天。20天的移动平均线则应向前移10天。不过，移动平均线取中有个重要缺陷，就是由之产生的趋势改变的信号实在过于滞后

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

看来，移动平均线和周期确实有一定的关系。举例来说，在所有的商品市场上，月周期都是最广为人知的。每个周期都倾向于按照一二个倍数因子，与其上一级长周期，或者下一级短周期和谐地相互呼应。这就是说，上一级长周期是本周期长度的双倍，下一级短周期则是本周期长度的一半

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

数字。在周线图上，不管是在股票市场，还是在商品市场，均证明13周移动平均线很有价值

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

移动平均线方法最主要应用于日线图。不过，其实它既可以应用在更长期的趋势分析上，也可以应用于更短期的研究中。我们不应该忽视这两个方面。在股市分析中，长期的移动平均线，例如10周或13周平均线，与30周平均线的组合使用方法，可以说由来已久了，但在商品期货市场上，它们还未受到应有的重视

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

最常用的移动平均值天数为5天、10天、20天和40天，或者是这些数字的某种变通(例如4天、9天和18天)。话说回来，朋友们不妨尽管放手地去尝试。随着微机和优化软件的普及，移动平均线分析法已经大为简易，有趣得很

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

无论如何，因为移动平均线在本质上是追随趋势的，所以当市场处于良好的趋势阶段时，其工作状态最佳。而当市场忽上忽下，进入了横向延伸阶段后，则表现很糟。而后者所占的时间常常达到了三分之一至一半，有时甚至更多

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

而市场处于其余场合时，采用非趋势顺应系统，比如超买——超卖摆动指数，更合适

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在我们设计跟踪趋势系统的时候，除了移动平均线外，也有别的选择。其中最著名也最成功的技术之一，称为周价格管道，或简称周规则

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

1970年，邓恩和哈吉特公司的金融服务部门推出了一本《交易商手册》。其中对当时最流行的自动交易系统进行了模拟测试和比较研究。该项研究的最后结果表明，在所有的测试对象中，“四周规则”系统最为成功

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

本系统属于连续工作性质(连续在市)，即系统始终持有头寸，或者是多头，或者是空头。一般地，连续在市系统具有一个基本的缺陷。当市场进入了无趋势状态时，它仍处在市场中，难免出现“拉锯现象”我们曾经强调过，在市场处于这种无趋势的横向状态时，趋势顺应系统效果很差。

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

我们也可以对四周规则进行修正，使之不连续在市。办法是采用较短的时间跨度，比如一周或二周，作为平仓的信号。换言之，必须出现了“四周突破”，我们才能建立头寸，但是只要朝相反方向的一周或二周的信号出现，就平回该头寸

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

周规则的突破信号也可以辅助其它技术，比如移动平均线等，起到与过滤器类似的验证作用。一周和二周规则便是极佳的过滤器。因此，当移动平均线的交叉信号出现后，为了确定是否依照这个信号开立头寸，我们必须根据二周规则，考察在其相同方向是否也有两周规则的突破信号

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

本章前面曾交代，在期货市场上，以日为长度单位的周期具有重要意义。在所有的市场上，为时四周(或20天)的周期都是极为显著的

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在讨论移动平均线的时候，我们曾指出，月周期加上谐波理论，解释了5天、10天、20天和40天移动平均线之所以盛行的原因。同样的道理，在四周规则上也适合。如果我们把上述天数换算成星期数，那么它们分别就是一周、二周、四周和八周

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

因此，对四周规则的最有效的修正是，以四周作起点，依次乘以2或除以2，在缩小时间跨度的时候，则从四周变为二周。如果要采取更短暂的时间跨度，那么甚至可以由二周而一周。在扩大时间跨度的时候，则从四周变为八周。因为本方法把价格与时间结合起来了，所以，谐波周期理论当然就起到了重要作用

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

摆动指数的用途并不仅限在水平向的交易区间中。在趋势阶段，如果我们把摆动指数与价格图表参照使用，那么，当市场即将出现短暂的极端状态，即通常所谓“超买”或“超卖”状态时，它也能够及早提醒交易者

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

摆动指数必须附属于基本的趋势分析，从这个意义上说，它只是一种第二位的指标.今后当我们谈到技术分析者手中的各类摆动指数的时候，毫不例外地都要强调指出，市场的主要趋势是压倒一切的，顺着它的方向交易这一原则具有重要意义

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

不过朋友们也应当了解，在某些场合下，摆动指数也有其特长。例如，在一场重要运动即将降临时，摆动指数分析不惟用处不大，甚至可能使用户误入歧途。然而，一且市场运动趋于尾声，摆动指数就极有价值了

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

提起摆动指数，我们有很多种构造方法，但它们的真实含义都相差无几。大部分摆动指数的曲线也非常相像。我们沿着价格图表的底部来做摆动指数的图线，把它局限于一条水平向的狭长区域里

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

通常，无论摆动指数达到了上边界还是下边界的极限数值，都意味着当时的价格运动可能幅度过大、速度过猛，因此市场即将出现这样那祥的调整或巩固过程。另外，一般来说，当摆动指数进入区域的下边界时，交易商应当买入，而当它进入区域上边界时，则应当卖出

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

动力指数的概念，是摆动指数分析的一种最基本的应用。动力指数显示的是价格变化的速度，而不是价格水平本身

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

如果动力指数开始向零线回落，那么，价格的上升趋势可能依然存在，但其速度则趋于减小，说明上升趋势的动力正在衰退

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

对零线的穿越构成交易信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在动力指数图中，有一条零线。很多技术分析者把动力指数对零线的穿越看成买卖信号。当动力指数向上穿越零线时，构成买入信号，而当它向下穿越零线时，构成卖出信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

然而，这里我们要再次强调，墓本的趋势分析依然占有压倒一切的地位

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当摆动指数向上穿越零线时，只有在市场趋势也向上的条件下，我们才能真正地买进，建立多头头寸、而当摆动指数向下穿越零线时，只有在市场趋势也向下的条件下，我们才能开立空头头寸

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

讲到这黑，还有个间题。我们还没有交代摆动指数的上下边界的意义。先前我们曾经明确，摆动指数分析的主要价值之一，是能够显示什么时候市场正处于极端状态。那么，在动力指数图上，其数值多高才算是过高，多低才算是过低呢?最简单的办法是，凭我们的双眼去观察。先考察一下动力指数曲线在历史上的最高点和最低点，然后分别从它们出发，引出两条水平直线，就形成了上下边界

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

任何超出这两个界线的动力指数，都可能构成普告信号，表明市场处于超买或超卖状态

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在第九章，我们曾讲过，利用两条移动平均线可以产生买卖信号。当较短期的移动平均线向上或向下穿过较长期的移动平均线时，分别构成买、卖信号。我们曾指出，这种双移动平均线的组合也可以用来构造摆动指数图线

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

如果两条移动平均线相距过远，就意味着市场呈现出极端状态，称为“趋势停顿”(见图10.6a和b)。经常，一直要等到短期平均线返回长期平均线后，原趋势才能从停滞中解放出来

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

摆动指数最简易的用法是，利用中间值(或称零线)来确定买卖信号。当摆动指数向上穿越零线时，我们买进，而当它向下穿越零线时，我们卖出。在动力指数图上，这种用法最常见.正如我们前面曾交代的，当这类信号与市场趋势方向一致时，这种方法最为有效

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

大部分复杂的摆动指数具备上限区和下限区，分别标志着市场的超买和超卖状态。例如，在相对力度指数(RSI)中，其垂直刻度的范围从。到0到100。在70和30两个位置上，我们标出了两条水平直线。当RSI超过70时，就是市场处于超买状态的警告信号。而当它低于30时，可能构成超卖状态的信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

摆动指数的利用还有第三条途径—揭示相互背离现象。这可能是它最有价值的应用。所谓相互背离，是指摆动指数曲线与价格图线相互背离，各自朝相反的方向伸展

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在上升趋势中，最通常的摆动指数背离，是指价格保持上涨，但摆动指数却无力上升到新的高点，不能验证价格趋势。我们将集中讨论这一现象。这种情形经常成为绝好的警示，表示新一轮价格上冲可能会失败，所以我们把它称为看跌背离，或负向背离

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在下降趋势中，如果摆动指数不能验证价格趋势的新低点，就构成了所谓看涨背离，或曰正向背离，它是市场即将反弹(有时是短暂反弹)的先兆，在上面两种情形下，摆动指数的形态常常与双重顶或双重底形态相似

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

举例来说，如果RSI处于70线之上，或30线之下，那么，此时RSI指数本身就已经处于较危险的境地，在这种背景下出现的背离现象，其意义当然非一同寻常。在RSI超过70时发生的看跌背离，或者当它低于30时出现的看涨背离，均可能构成重要的警示信号，我们必须谨慎从事

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

第二种形式的“相互背离”，是指当摆动指数穿越了重要的峰值或谷值的时候，价格图形却尚未发生相应的突破

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

如果价格处在上升趋势中，而摆动指数的峰和谷也呈现出依次上升的形态，那么，一旦摆动指数突然向下穿破了前一个显著低谷的水平，就经常预示着趋势即将由上转下。在下降趋势中，如果摆动指数向上冲破了前一峰值，当然也就逾味着市场可能出现底部动作

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

我们不妨仔细谈谈韦尔斯·王尔德的相对力度指数RSI。在过去几年中，它在技术型期货商中间可谓炽手可热

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

不过，RSI的确解决了摆动指数的数值偏离问题和不断调整上下边界的间题

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

“衰竭动作（按照王尔德的说法）发生在RSI超过70或低于30的情况下。所谓顶部衰竭动作，是指在上升趋势中，RSI的新一轮峰值(在70以上)无力超过前一个峰值，随后，又向下跌破了前一个低谷。所谓底部衰竭动作，是指在下降趋势中，RSI的新一轮谷值(在30以下)无力跌过前一个谷值，随后，又向上突破了前一个峰值

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在RSI高于70或低于30的条件下，如果在RSI的图线同价格图线之间，呈现出相互背离的情形，就构成了严重的警告讯号，我们绝不可掉以轻心

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

根据我个人使用RSI摆动指数的经验，它的最具价值之处就是，在RSI超过70或低于30的情况下出现的衰竭动作(或者说背离现象)

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当RSI第一次进入超买或超卖区域的时候，通常只是个警告信号。而值得我们密切关注的信号，是在摆动指数再次进入危险区域的时候。如果RSI的第二轮动作未能验证价格趋势，并没有相应地达到新高点或新低点(于是，在摆动指数图上就出现了双重顶或双重底形态)，就可能出现RSI的背离现象

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在RSI图表上70和30刻度的位置上，分别有两条水平直线。交易商常常凭借这两条直线来得出买、卖信号。我们已经知道，当RSI低于30时，即苦示着市场的超卖状态。假定交易商观察到RSI已经跌到30以下，判断市场已经接近底部，正在寻求买入的机会

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

随机指数是由乔治.莱恩在许多年前首创的。不过近年来，它在期货行业受到了广泛的注意。其理论依据是，当价格上涨的时候，收市价格倾向于接近当日价格区问的上端

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

随机指数的目的在于，显示在过去一定日子里的价格区间中的相对位置。在这种摆动指数中，5天是常用的时间跨度

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在图表上，上面求得的两条线，在从0到100的的垂直刻度之间摆动。其中K线为实线，较平缓的D线为虚线。主要的信号是，当D线处于超买或超卖区时，D线与相应的期货合约的价格图线之间的相互背离现象。这里，上、下极限区也分别以70和30两个刻度为标志，同RSI类似。最佳的买入信号发生在D值为10到15的时候，而最佳的卖出信号则出现在D值为85到90的时候.

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当D线居于70之上并形成了两个依次下降的峰，而价格却持续上涨的时候，就构成了看跌背离信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

而在顶部，如果D线事先已经达到顶点并转头下落了，然后K线才向下穿越了D线，那么，这个卖出信号也比较强烈。因此，两条线均向同一方向移动时出现的交叉现象，是比较强烈的信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

拉里·威廉斯指数与随机指数的概念类似，也表示当日的收市价格在过去一定天数里的全部价格范围中的相对位置

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

不过，威廉斯指数的刻度与随机指数的刻度比起来，顺序正好相反，0到20算作超买区，80到100为超卖区。前面关于各种摆动指数的讨论也适用干%R，其中的要点也在于发生在超买或超卖区的相互背离现象

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

本章讨论了如何利用摆动指数来进行市场分析。它们有助于揭示市场短期的超买和超卖状态，提醒交易者誉惕可能出现的相互背离现象

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

背离现象分析是摆动指数最大的长处。但是，这里要提醒朋友们，绝不可把背离现象分析奉若神灵，而把基本的趋势分析扔在一边

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

大多数精于摆动指数分析的人都明白，摆动指数的买入信号处在上升趋势中更灵验，而摆动指数的卖出信号处在下降趋势中才更有效

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在某些场合，摆动指数的功效比平常更为出色。当市场处于横向延伸状态时，价格往往起伏不定，徘徊数星期乃至数月。在这种情况下，摆动指数却能紧密地跟踪价格的变化。摆动指数的峰和谷与价格图线的峰和谷几乎精确地同步出现。因为两者均呈横向伸展的态势，所以其轮廓极为相似

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

然而，市场迟早总会发生价格突破，形成新的上升趋势或下降趋势。从摆动指数的天性来看，在这种价格突破发生的时候，它已经处在极端位置了。如果突破方向向上，摆动指数则已经处于超买区。如果突破方向向下，则摆动指数已经处于超卖区。此时此刻，交易商进退两难.一边是看涨的价格突破信号，一边是摆动指数的超买状态显示，他该不该买呢?或者，一边是看跌的价格突破信号，一边是摆动指数的超卖状态显示，他该不该卖呢?

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在这种情况下，我们最好暂时把摆动指数丢在一边，该怎么做就怎么做。理由是，随着重要的价格突破的出现，新的趋势尚处于早期阶段，此时，摆动指数常常很快就达到极端区域，并且将在其中维持一段时间。碰到这种情况时，我们应当主要考虑基本的趋势分析，而让摆动指数暂退到幕后。之后，随着趋势的日渐成熟，我们才逐步增加摆动指数在我们的考虑中的份量

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

所谓移动平均线相互验证/相互背离交易法(MACDTM)系杰拉尔德·阿佩尔首创的。在他的计算公式中，两条移动平均线的天数已经选定了，但用户也可以另作选择

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

虽然我们一般也把相反意见理论归入技术分析的范畴，其实，把它说成是某种心理学分析更合适。相反意见理论是市场分析的第三条重要途径—心理学。在这种方法中，我们是根据各个期货市场的投机者们的牛气或熊气程度来预测市场的

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

汉弗莱·R·尼尔是逆向思维的创始者。他在1954年出版的《逆向思维的艺术》(卡克斯顿出版社)中，推出了他的理论。10年后，即1964年，詹姆斯·H·亚贝特着手把尼尔的理论应用到期货交易中，创立了市场风向标通讯服务，并在其中引入了“看涨意见一致数字”

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

大部分交易商都采用相当简明的方法来研究这个每周发布的数字。如果数字大于80%，我们就认为市场处于超买状态，意味着可能即将出现顶部过程(80%的看涨数字也就相当于20%的看跌数字)。如果数字低于30%（即30%地看涨，70%地看跌），我们就认为是市场处于超卖状态，表明市场或许即将发生底部过程

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

我们把这种情形推广到全体市场参与者。如果有80%到90%的交易商对某市场都看好，那么就意味着他们已经在这个市场买入了头寸。那么剩下来，还有谁来继续买入，把市场推得更高呢?这是理解相反意见理论的关键

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

相反意见理论的第二个特点是，它能够显示大户与小户的实力对比。期货交易的“总和为零”。每一手多头合约都伴随着别人的一手空头合约。如果80%的交易商都站到了市场的多头一边，那么剩下的20%的人(空头持有者)必定资金雄厚，才能完全容纳其余80%的人所持有的多头头寸。因此，空头者的头寸规模必定比多头者大得多(在本例中，达到了4比1的程度)

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

这就意味着空头者必定拥有庞大的资本，他们才是市场上的强者。相形之下，另外80%的人平均每人拥有的头寸就小得多了，因此，他们是弱者。每当价格出现突然变化的时候，他们往往不得不把这些多头头寸卖出平仓

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

综合上述，相反意见理论并不是什么“专家常常是错误的”那么简单。如果这句话是正确的，那么专业人士的饭碗早就给打烂了。要知道，期货行业是无情的，只认利润不认人

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在我们采用看涨意见一致数字时，还必须注意它的其它一些特点。看涨意见一致数字的均衡数值为55%。这中间包含了对一般投资大众天生的买入倾向的修正。其上限为90%，下限为20%。这里也一样，在牛市环境下，我们要:把上下限稍许地向上修正一下

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当看涨惫见一致数字大于90%或小于20%时，通常我们就可以考虑建立相反的头寸。在这种情况下，意见一致程度已达到极点，宜立即采取与当前趋势相反的交易措施。如果数字高于80%或低于30%，我们就处于危险区，显示市场可能即将反转

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

一般来说，持仓兴趣越高，那么上述的反向头寸盈利的潜力就越大。不过，我们不应当在持仓兴趣保持上升势头的时候建立反向头寸，如果持仓兴趣持续上升，那么，当前趋势继续发展的可能性就比较大，必须等到持仓兴趣开始持平或者降低时才能采取行动

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在看涨意见一致数字处于超买或超卖区时，摆动指数图上的背离现象特别有参考价值

第十一章日内点数图… 215 December 4, 2022

除了可以利用看涨意见一致数字帮助我们辨别市场的极端状态以外，我们还可以从该数字的回撤现象中得益。在其上升趋势中，50%回撤区通常起到支撑作用，而在下降趋势中它通常是阻挡区。在猛烈的上升趋势中，只要原趋势能够继续，那么，从超买区(80%以上)向下的调整，通常会在50%回撤处得到支撑。在熊市中，如果价格要恢复下跌，那么从超卖区(20%以下)的反弹常常在50%回撤位置受到阻挡。如果50%回撇区被决定性地穿越了，往往就构成趋势反转的警讯

第十一章日内点数图… 215 December 4, 2022

贯穿全书，我们有一个基本思想:没有哪种工具或者方法能够万无一失，为交易成功打保票

第十一章日内点数图… 215 December 4, 2022

目前最流行的图表类型是日线图。但是，大量证据表明，本世纪前，股市交易者最先使用的是点数图技术

第十一章日内点数图… 215 December 4, 2022

从189年开始，《华尔街日报》开始每日发表股市的最高价、最低价和收市价，由此才开始了日线图的历史，因此，点数图比日线图至少早出现了15年

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

艾略恃(1871一1948)原来是位会计，曾供职于餐馆和铁路公司。他在墨西哥和中美洲的不少铁路公司里都干过.后来，他在危地马拉大病一场，随后在1927年就退休了。以后几年，他回到加利福尼亚的老家养病。 正是在这段漫长的疗养期中，他揣摸出了股市行为理论。显然，道氏理论对他有极大的影响，因此，波浪理论中有很多道氏理论的印迹。1934年，柯林斯正任投资顾问公司的股市通讯的编辑。艾氏写信给柯林斯说，他本人一直是罗伯特，雷的股市通讯的读者，对雷氏关于道氏理论的书颇熟悉。艾略特还写道，波浪理论是“对道氏理论极为必要的补充。

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

1浪 第1浪差不多有一半处于市场的底部过程中，常常貌似从非常压抑的水平发生的不起眼的反弹。第1浪在五浪中通常也是最短的一浪。有时候1浪也可能很剧烈，特别是在主要的底部形态过程中。 2浪 第2浪通常回数(或吐还)1浪的全部或大部分的上涨进程。但是，正是因为2浪能够在1浪的底部上方打住，才构成了许多传统的图表形态，如双重底或三重底，倒头肩形底等。 3浪 至少在普通股的领域里，第3浪通常是最长的、也是最猛烈的一浪。3浪向上穿越了1浪之顶，代表了各种传统的突破信号，以及道氏理论的买入信号。实际上在这一时刻，所有的趋势顺应系统都挤进了这一趟牛市。在这一浪，交易量通常是最重的，价格[…]

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

a浪 当上升趋势进入调整阶段后，a浪通常被误解成只是寻常的回撤。如果a浪具备了五浪结构，那就天机泄漏，事情严重得多了。在前一轮上涨中，警觉的分析者已经发现了摆动指数的背离现象，到这时，也许又看出交易量的形态苗头不对。现在较重的交易量或许是伴随着向下的动作出现的(不过这并非必要条件)。 b浪 b浪是新趋势中的向上反弹，通常伴随着较轻的交易量，并且通常是旧有的多头头寸“侥幸脱逃”的最后机会，也是建立新的空头头寸的第二个机会。根据调整的所属类型(见本章调整浪一节)，这一浪上冲或许会试探旧的高点(形成双重顶)，甚至先越过旧的高点，然后才掉头向下。 c浪 当c 浪出现时，上升趋势无疑已告结束。根据当前调整所属的[…]

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

因为在商品期货行业，图表形态有时较为局促，不能象在股市上那样充分发育，所以，在期货市场，三角形只具备三浪结构而不是五浪结构的现象并不罕见(但是我们必须牢记，形成三角形的最低要求依 然是四个点——两个高点，两个低点——以作出两条相互聚拢的直线)。艾略特波浪理论也认为，三角形内的第5浪(最后一浪)有时可能先突破相应的趋势线，发出伪信号，然后才再度“扎回”本来的方向

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

时间。

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

上升趋势常常完全局限于这两条边界线之间。

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

下面列举了一些最常用的菲波纳奇比数: l.三个主浪中只有一个浪延长，另外两者的时间和幅度相等。如果5浪延长，那么，1浪和3浪大致相等。如果3浪延长，那么1浪和5浪趋于一致。 2.把1浪乘以1.618，然后，加到2浪的底点上，可以得出3浪起码目标。 3.把1浪乘以3.236(＝2×1.618)，然后分别加到1浪的顶点和底点上，大致就是5浪的最大和最小目标。 4.如果1浪和3浪大致相等，我们就预期5浪延长。其价格目标的估算方法是，先量出从l浪底点到3浪顶点的距离，再乘以1.618，最后把结果加到4浪的底点上。 5.在调整浪中，如果它是通常的5—3—5锯形调整，那么C浪常常与a浪长度相等。 6.c浪长度的另一[…]

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

除了上列的比数外，还有其它一些，不过上述是最常用的。这些比数有助于确定主浪和调整浪的价格目标。另外，通过百分比回撤，我们也可以估算出价格目标。在回撒分析中，最常用的百分比数是61.8% (通常近似为62%),38%，和50%。在第四章我们就已经指出，市场通常按照一定的可预知的百分比例回撤—最熟悉的是33%，和50%以及67%。菲波纳奇数列对上述数字稍有调整。在强劲的趋势下，最小回撤通常在38%上下。而在脆弱的趋势下，最大回撤百分比通常为62%

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

吗? 关于周期理论，我读过的最吸引人的书要数《周期:触发事件的神秘力量》(马诺尔书社，1973)，是爱德华。R。杜威与奥格·曼迪诺合著的。前者是一位周期分析的先驱

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

所以，第7周的入市点风险较低。

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

例如，在我们研读日线图时，有可能辨识出其中明显的顶和底。把这些顶和底之间的时间间隔平均一下，就能得出一定的平均周期长度。 也可以借助辅助工具来进行这项工作。其中之一，称为“埃利希周期尺”，是斯坦·埃利希发明的。这种尺同手风琴有几分相像，我们可以把它直接放在图上手工操作，其工作原理实际上是把两点之间的距离分作多等分。它伸缩自如，可以适应各种周期长度。只要我们先找出任意两个明显低点之间的距离，就能很快地搜索是不是还有其它与之长度一致的周期性低点存在

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

1978年，查尔斯·J·柯林斯发表了他的专论《波浪理论》。这本书是个源头，其中的理论后来广泛流传，人称“艾略特波浪理论”。这是因为波浪理论的奠基人是拉尔夫·纳尔逊(R·N·)·艾略特。柯林斯就是以艾略特本人的原著(艾氏把他的书题献给柯林斯)为基础完成这篇专论的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

这个题目听来有点大而无当，但这正是因为艾略特坚信，他的股市理论是制约人类一切活动的普遍自然法则的一部分。从这种宏观的方面看，他的理论自是有其妙处

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

根据我的经验，大部人都觉得艾略特波浪理论过于玄奥，难以把握，其实它的理论基础是相当简单的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

我们曾说过，大多数技术分析方法在本质上都是顺应趋势的。道氏理论确有种种长处，但瑜不掩瑕，其信号必须等到在新趋势确立之后才能产生

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

波浪理论具有三个重要方面—形态、比例和时间，其重要性依上述次序等而下之。所谓形态，指波浪的形态或构造，这是本理论最重要的部分。而比例分析的意思是，通过测算各个波浪之间的相互关系，来确定回撤点和价格目标。最后一方面是时间，各波浪之间在时间上也相互关联，我们可以利用这种关系来验证波浪形态和比例

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

艾略特理论原本是应用在主要的股市平均价，特别是道·琼斯工业股票指数的分析上的。在这种理论上述最基本的形式下，它认为股票市场遵循着一种周而复始的节律，先是五浪上涨，随之有三浪下跌

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

一个完整的周期包含8浪—5浪上升，3浪下降

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

1浪、3浪和5浪是上升浪，称为主浪，而2浪和4浪的方向与上升趋势的方向相反，因为2浪和4浪分别是对1浪和3浪的调整，故称之为调整浪

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

“五浪结构和三浪结构各自具有不同的预测意义。举例来说，一组五浪结构通常意味着其更大一层次的波浪仅仅完成了一部分，好戏还在后头(除非这是第5浪的第5个小浪。最重要的一点是调整，绝不会以五浪结构的形式出现。例如，在牛市上，如果我们看到一组五浪结构的下跌，那么这可能意味着这只是更大一组三浪调整(a—b—c)的第一浪，市场的下跌尚未有穷期

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

在熊市中，一组三浪结构的上涨过后，接踵而来的是下降趋势的恢复。而五浪结构的上涨则说明将会出现更实在的向上运动，其本身甚至可能构成了新的牛市的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

且住，让我们先来看一看艾略特的五浪上涨的思想，同道氏理论的牛市上涨三阶段论的明显联系。很清楚，艾略特的想法——三浪上涨，间以二浪调整——与道氏理论是合缝对榫的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

无疑，艾略特受到了道氏理论的影响。同样清楚，艾略特认为他超越了道氏理论，实际上是发展了后者。有意思的是，两位先生在构造他们的理论时，都从大海那里得若了启示。道氏把主要趋势、中等趋势和短暂趋势，分别比作大海之中的潮汐、浪涛和波纹

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

理想的上升趋势具有五浪结构。但是，其中某个主浪延长的情况并不罕见。换句话说，1浪、3浪和5浪都可能再添上额外的五小浪结构，形成其延长的形式

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

图13.4表示了在各种情况下的延长形态。第一种情况最不常见，属于1浪延长;第二种情况，是3浪延长，在股市中最常见

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

波浪延长现象具有一定的预测意义。首先，其中只能有一个浪延长。并且，另外两个末延长的浪倾向于在时间和幅度上大小相等。因此，如果3浪延长了，5浪就不再延长，并且它将与1浪相像。如果1浪和3浪都是正常的波浪，那么5浪就是最可能延长的一浪

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

在第六章介绍图表形态时，我们讲过，上升楔形总是看跌的，而下降楔形则是看涨的。在这种形态中，也具有五浪结构，其中每一浪都细分成三浪结构。如果陡峭的趋势线被跌破了，那么这种形态通常标志着市场发生了重要转折

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

然而，有一点却是明确的，调整浪绝不会以五浪结构出现。调整浪属于三浪结构，而不是五浪结构(唯一的例外是在三角形形态中)。调整浪有四个类型——锯齿形，平台形，三角形以及双三浪结构和三三浪结构

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

三角形通常出现在第4浪中，先于主要趋势的最后一轮动作(它也可能在a—b—c序列调整的b浪中出现)。因此，在上升趋势中，我们可以说三角形既可能是看涨的，也可能是看跌的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

艾略特也把三角形划分成四种类别——上升三角形，下降三角形，对称三角形和扩大三角形——统统是我们以前在第六章中碰到过的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

波浪理论还有一个重要的方面，是关于价格管道用法的。在第四章，我们讲过趋势的管道特点。在艾略特这里，价格管道也是侧算价格目标的一个法子，并且也有助于验证波浪序列的完成

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

关于波浪的形态及其要领就快介绍完了，不过下面这个要点我们还需要补充一下，那便是4浪在之后的熊市中所起到的显著的支撑作用。当五浪结构的上升阶段完成后，熊市就出台了。通常，这一轮熊市不会跌过比它低一层次的、前面的第4浪(即在之前的牛市中形成的第4浪)。这是个惯例，虽然也有例外，但是通常看来，第4浪的底还是兜得住这个熊市的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

因为股票市场不仅属于大规模的人类群体活动的范畴，而且也是大自然的“生长现象”的一种体现(所有的人类活动，都毫不例外地以此为特征)，所以，一般认为，股票市场必然服从同样的生长螺线规律

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

理想的情形是波浪形态、比数分析、时间目标三个方面不谋而合。比如说，波浪分析表明第5浪已经完成，并且5浪已经走满了从1浪底点到3浪顶点的距离的1.618倍，同时，从本趋势起点(前一个低谷)至今，正好1周，从前一高峰到现在正好4周。那么，我们就很有把握了:市场重要的顶部即将出现

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

下一章我们专门讲周期，关于时间因素在市场预测中的意义，实在一言难尽。这里我们要说的是，到处都有菲波纳奇数字，甚至在周期分析中，我们也会与之不期而遇。举个例子。为期54年的康德拉蒂耶夫周期是个很著名的长期经济周期，对大多数商品市场都有很强的影响，而54明显地近似菲波纳奇数字，55

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

关于波浪理论在股市与商品市场上应用的区别，其实前面我们已经提过一些了。比方说，在股市上，往往是3浪延长;而在商品市场，常常是5浪延长。在股市，4浪不可以与1浪有重叠，这是个铁律，而在期货市场这一点却要打折扣，不那么严格(在期货图表上可能出现日内穿越现象)

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

重要的是我们要记住，波浪理论的本愈是应用于股市平均指数的。对单个的普通股票来说，其表现并不尽如人意。而在某些期货市场上，交易活动更清淡，那么，它的效果当然可能更糟

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

要知道，群体心理是艾氏理论的重要依据之一。有例为证，正因为黄金市场具有广泛的“群众基础”，波浪分析在这个市场上大有作为

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

关于艾略特波浪理论和菲波纳奇数列，我们有两本最好的参考书。一是《R·N·艾略特选集》，罗伯特·R·普里克特编，一是《艾略特波浪理论》，作者是弗罗斯特和普里克特，两者均为新经典文库公司出版

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

借助于Compu Trac的技术分析软件，我们能够应用以下三种菲波纳奇概念——扇形线，弧线，以及时间区

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

非波纳奇弧线体现了时间因素。这也是一种回撤测算技术，其构造方法与扇形线的类似。先找出一个顶点和一个底点，然后以其中一点为画心。按照菲波纳奇参数，38%，50%和62%，从两点之间的垂直线段上截得三个半径，分别画出三条弧线。这三条弧线从时间和价格两方面标识了可能出现支撑或阻挡的位里，通常我们要把弧线和扇形线结合使甩，另外，还可以协同地使用时间区

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

我们以标准的日线图为例。其中垂直轴表示价格，但这仅是有关资料的一个方面。水平轴表示时间。因此，线图其实是时间——价格图。可是，很多人单单执迷于价格资料，而忽视了时间因素

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

杜威揭示了两个惊人的结论。其一，许多周期所描述的对象虽然看起来毫不相干，它们本身却密集地分布在相近的长度附近

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

其二，上述相似周期是同步的，即它们的转折点相互吻合。在图14.3中，是同样都具有18.2年周期的12种事例，其中包括结婚对数、移民人数、美国的股票价格等。杜威对这种现象的解释也可谓骇人听闻。他认为在宇宙中必定存在着某种神秘的力量，控制着这些周期：就是说，宇宙具备某种脉动的特点，从而引发了遍布人类世界的许多领域中的上述周期

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

现在我们来讨论周期理论的几条基本原理。其中最重要的四条分别是:叠加原理、谐波原理、同步原理、比例原理

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

比例原理描述的是，在周期长度与波幅之间具备一定的比例关系。周期越长，那么其波幅也应当成比例地较大。比如，40天周期的波幅，应当差不多是20天周期波幅的2倍

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

变通原理恰如名称所示，指上述原理——叠加原理、谐波原理、同步原理、比例原理—都只是市场的强烈的倾向性，而不是严格不变的规则

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

影响商品期货市场的周期很多，但其中只有一个最具有顶测价值，我们称之为主流周期。主流周期对期货价格具有持久的影响力，它的存在在图表上清晰可辨。在前面关于长期图表的一章中，我们强调过，无论进行什么样的技术分析，都应当从长期图表开始，逐步过渡到短期图表

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

周期分析者连对某周期的长度如何都颇有争议，更不用说按周期长度对周期进行分类了(见图14.13)。考虑到这种含糊之处，我们这里只打算尝试一下主要周期的分类。一般的分类是:长期周期(长度为2年或2年以上)，季节性周期（1年），基本周期、或中等周期(9周到26周)，以及交易周期(4周)。上述均为主要周期，当然还有其它周期。在有些市场上，有一种1/2基本周期，介于基本周期同交易周期之间。交易周期也可以进一步细分为更短的阿尔法(α)周期和贝塔(β)周期，它们的平均长度均为2周(基本周期、交易周期、阿尔法周期和贝塔周期等说法，第一次是出现在沃尔特·布雷塞特写的《霍尔市场周期》中，这篇文章描述了各种周期长度)

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

在市场上起作用的甚至还有更长的周期。其中最著名的或许是为期达4年的康德拉蒂耶夫周期

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

例如，谷物市场通常在收割的时候达到低谷，随后再开始上冲。季节性变化通常延续数月。

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

在讲解技术分析理论的过程中，我们处处都要强调顺应趋势交易的意义。前面我们曾指出，如果中等趋势向上，则应在市场的短暂回落中买入，如果中等趋势向下，就应在短暂的上涨中卖出。在“艾略特波浪理论”一章中，我们曾交代，只有在与上一层次的趋势方向一致的条件下，才会出现五浪结构的市场运动。因此，当我们利用短暂趋势来选择时机时，必须首先确定其上一层次的趋势方向，顺着这个方向交易

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

每个期货市场都有自己独恃的周期长度的组合。但是，也可能存在一定的通用周期，作用于总体的商品市场。广泛性的商品价格指数，如商品研究局期货价格指数等，最便于揭示这些周期(见图14.15)，前面已经提到了54年周期5.5年和11年是另外两个稍短的周期

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

从实际交易的角度看，在CRB期货价格指数上最有价值的是从9个月到12个月的周期。其平均长度为10.5个月(是从谷到谷地度量的)。

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

28天交易周期是一个重要的短期周期，往往影响到绝大多数商品市场。换言之，绝大部分市场都倾向于每四周出现一个属于交易周期的低点。月亮的周期也许解释了这种遍布所有商品市场的强烈的周期性倾向

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

伯顿·皮尤研究了30年代小麦市场的28天周期(《小麦交易中的科学与神秘主义》，兰伯特一江恩版，1978年)，结果表明，月亮周期对市场的转折点的分布有一定影响。按照他的理论，我们应当在满月时买进小麦，在晦月时卖出。不过皮尤也承认，月亮的效应是温和的，长期周期以及重要的新闻事件能够掩没其效果

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

我们曾介绍过，很多流行的移动平均线、摆动指.数、周规则等，都是以20天、及其谐波周期10天和5天为基准的。5天、10天和20天移动平均线及其变通形式，4天、9天和18天移动平均线的应用均极广泛。CRB期货图表系统采用的就是10天和40天移动平均线，其中40天周期2倍于20天周期，是后者的上一层次的谐波周期

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

例如，20天的交易周期是从谷到谷地测算出来的。那么从理论上说，波峰应当出现在离谷10天处，或者说是在两谷的中点上。这样一来，市场就先是10天上涨，然后是10天下跌。然而，很少发生这种理想的情形。朋友们请记住，绝大多数局期的变异出现在其波峰上，而不是波谷上。这就是一般认为波谷更为可靠的原因，也正因此，我们从谷到谷地测算周期长度

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

波峰的变化取决于本周期的上一层次周期的趋势方向。如果其趋势向上，那么波峰向理想中点的右侧偏移，产生右移现象。如果上一层次的较长周期处于下降阶段，则波峰向理想中点的左侧偏移，称为左移现象。因此，右移现象是看涨性的，而左移现象是看跌性的

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

举例来讲，如果在下降趋势中，上一轮下跌期共延续了12天，那么，接下来的上冲期(熊市中的反弹)就不应当多过12天

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

在周线图上，我们也可以照章办理。不妨以上升趋势为例。如果最近一轮上升期从底到顶共花了7周，那么就意味着市场向下调整期或横向巩固的时间，不应当超过7周

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

前面说过，4周的交易周期可以再分为两个更短的周期，称为阿尔法和贝塔周期。其长度都是2周。阿尔法周期的波峰出现在4周交易周期的前半周，或者说是其左侧。贝塔周期出现在它的后半周，即其右侧。因此，在4周交易周期的左移现象中，其波峰通常与阿尔法波峰重合，而在其右移现象中，其波峰通常与贝塔波峰吻合

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

我们早就利用移动平均线作为平滑工具了。其平滑效果滤除了短期周期，从而突出了较长周期。趋势解析的过程正与之相反，我们通过消除比移动平均时间更长的周期的效果，使短期周期更明显了。究其实质，就是排除趋势的影响

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

所有的商品期货市场都在一定程度上受到长度为1年的季节性周期的影响石所谓季节性周期或形态，是指市场在每年中的一定时候朝一定方向运动的倾向。谷物市场的季节性周期最明显。每年收获的时候，新谷物大量涌入市场，常常造成季节性的低价格。举例来说，在大豆市场上，70%的季节性波峰出现在4月到7月间，而75%的季节性低谷发生在8月到11月

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

在1月到2月间，铜市具有强烈的季节性上升趋势，往往到3月或4月才会见顶。从1月起，金市也具有季节性的上升力。它的下一个底部往往在8月出现。银市往往在1月见低，3月份走高

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

一般来说，如果市场不能实现正常的季节性形态，那就表明价格将朝相反的方向发生显著的运动。要是把这一点说得更具体，那么，能够让你尽早地认识到自己的错误，正是季节性周期分析的重要特色。从广义上说，这也正是技术分析的重要特色

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

假定平均交易周期按照日历算为28天，就相当于20个交易日。为了使摆动指数能够揭示某个周期的转折点，我们必须在其计算公式中采用这个周期长度的一半

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

从上述令人遗憾的实际效果来看，周期理论似乎有一种强烈的倾向：力求抄底，而不是随低就低，顺应下降趋势

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

在技术分析和商品期货交易中，计算机日益担负起越来越重要的角色。在本章中，我们要说说它的优越性。计算机为分析者准备了各种技术工具，使用起来极为便捷。而数年之前，这些工作偏要花费大量的人力

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

更糟糕的是，有的朋友因为手头上有大量的各种技术信息，有时会产生一种错觉，以为这样一来自己就占了上风。看着面前一大堆令人眩目的终端、键盘，难免飘飘然，俨然自己已成了技术分析大师

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

我这里要强调的是，如果用户已经掌握了技术分析的基本概念，那么计算机就会使他如虎添其

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

王尔德的抛物线系统属于时间、价格.反转系统，始终“在市”。“SAR”这串字母表示“止损并反做（Stop And Reverse），意思是我们在执行保护性止损指令的同时，也顺着原头寸的反方向再开新头寸

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

这也是一种趋势顺应系统

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

方向性运动指数（DMI）

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

利用系统的信号来约束自己

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

只要计算机趋势显示为上升，我们就不应开立空头头寸，只要计算机趋势显示为下降，我们就不应开立多头头寸(基本分析型交易商也不妨采用某种技术系统作为自己的交易意向的过滤器或者触发器。而上述正是个简易的法子)。通常，所谓趋势方向其实是个判断问题，那么，计算机的信号就可以在一定程度上，把交易商从犹疑不定之中解脱出来。它们可以阻止他踏入所谓“顶部套牢或底部套牢”的陷阱

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

我们还可以把计算机趋势分析用作绝好的审查工具，提醒自己警惕当前的趋势变化

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

以上，我们讨论了计算机在期货技术分析领域的作用。我们首先概要地介绍了Cornpu Trac软件(目前，它是这个行业的领先者)，介绍了现有的多种计算机技术工具及其使用方法

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

毫无疑间，交易商们越来越依赖计算机交易系统了，集聚了大量资金的私人和公众基金尤其如此

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

我们还不能肯定，这个潮流最终会走向哪里。但是有一点很清楚，计算机带来了一场商品期货交易的革命。这并不是说计算机简化了交易过程

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

成功的商品期货交易具有三个要素 在任何成功的期货交易模式中，我们都必须考虑以下三个方面的重要因素：价格预测、时机抉择和资金管理。 l.价格预测指我们所预期的未来市场的趋势方向。

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

管理 我曾在一家大型经纪公司的研究部门供职多年。离开它以后，我不可避免地转向了资金管理这一行。马上我就发现，在替别人谋划交易对策与亲自实践这些方案之间，存在着巨大的差别

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

道。 ……甲交易者成功的把握较大，但是其交易作风较为大胆；而乙交易者成功的把握较小，但是他能奉行保宁的交易原则。那么，从长期看，实际上乙交易者取胜的机会可能比甲更大(《商品期货游戏》，理查德.J 塔斯韦尔斯

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

因此，采取伺后方式的风险小，但是错过重要的入市机会的可能性较大。 这也是一个很好的例子，说明使用复合头寸的办法大大地化减了我们左右为难的程度。在突破前“预先”入市时，交易者不妨开立一点小头寸；然后，在突破时，再添一点头寸；最后，等突破后市场调整性地跌回时，再追加一点头寸

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

假定交易者决定在300美元附近买进黄金，他的帐户金额为 100，000美元，我们采取其中的10%作为每笔交易的最大注入限额。那么在这笔交易中，他只可动用10，000美元。因为保证金要求为2500美元，所以他只能买进4张合约。而最大的风险限额为5%，即5，000美元。因此，他所设置的止损指令的价位必须满足如下条件：万一交易失手、止损指令被执行了，其亏损总额不能超过5000美元

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

在我们具体设盆止损价位时，必须结合考虑资金管理的各项限额，以及图表上的支撑或阻挡水平的位置。假定买入点是301美元。而图表上显示的最接近的可靠支撑水平在以下11美元处，即290美元。如果我们把止损指令设置在289美元(290美元支撑价位的下方)，那么每张合约的最终的风险金额为1200美元（$12x$100） 4张合约的总的风险额为4800美元（4X$1200），刚好处于5000美元的限额以内，符合资金管理的要领。 如果最接近的支撑水平在15美元以下，那么每张合约的风险额将达到1600美元。为了保证处于5，000元的限额以内，现在只可以买进3张合约(3x$1600)，而不是原先的4张了。所以，如果能够找出较接近的支撑水平，那么选择起来就轻松得多了。倘若止损指令只需要放置在5美元以下(每张合约只要冒500美元的风险[…]

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

邓尼根的突刺技术

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

以下，我们开出了一张清单，.其中列举了资金管理的要领和交易策 略较重要的方面。 1.顺应中等趋势的方向交易。 2.在上升趋势中，乘跌买入，在下降趋势中，逢涨卖出。 3.让利润充分增长，把亏损限于小额。 4.始终为头寸设置保护性止损指令，以限制亏损。 5.不要心血来潮地做交易，打有计划之战。 6.先制订好计划，然后贯彻到底。. 7.奉行资金管理的各项要领。 8.分散投资，但须注意，“过犹不及”。 9.报偿——风险比至少要达到3比1，方可动作。 10.当采取金字塔法增加头寸时，应遵循以下原则： a.后来的每一层头寸必须小于前一层。 b.只能在盈利的头寸上加码。 c.不可以在亏损头寸上再增加头寸。 d.把保护性止损指令设置在盈亏平衡点。 11.绝不要追加保证金，别把活钱扔进死头寸里去。 12.为了防止[…]

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

技术分析清单 1.期货价格指数的方向如何? 2.本市场所属的期货市场群类的方向如何? 3.在其连续的周线图和月线图上，情况如何? 4.主要趋势、中等趋势、以及小趋势的方向，分别是上升、下降、还是横向伸展? 5.重要的支撑和阻挡水平在何处? 6.重要趋势线或管道线在何处? 7.交易量和持仓兴趣验证了价格变化吗? 8.33% 、50%、66%价格回撤位置在何处? 9.图上有无价格跳空?它们属于何种类型? 10.图上有无任何主要反转形态的迹向? 11.图上有无任何持续形态的迹向？ 12.上述形态的价格目标在何处? 13.移动平均线指向什么方向[…]

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

如果朋友们有志于期货市场的期权交易的话，应当研读关于这一课题的参考书。我们推荐《商品期权:投机和保值方法指南》(塔里·S·迈耶著，纽约金融学院版，1983年)，以及《商品期权市场揭秘》(约翰 ·W·莱伯兹乌斯基和珍妮·凯恩斯·辛克菲尔德著，约翰·威利父子版，1985年)。

No title December 4, 2022

。 下一步，我们从显要的高点、或低点，或者同时从两者出发，作出江恩的几何角度线。其中最重要的三条角度线是45°线(1X1)、63.75°线(1X2)，以及26.25°线(2 Xl)。这三条线与中间的三条回撤线(37.5%、50%和62.5%)一起，界定了图表上的重点区域。我们也可以作出其它的角度线(更陡的也好，更平的也罢)，但其重要性不大

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

第十六章资金管理和交易策略

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

现在是最后一章了，为了完成对交易过程的研究，我们要在市场预测的基础上，添上交易策略(或时机抉择)这个关键因素，以及另一个常常为人忽略的方面——资金管理

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

2.交易策咯，或者说时机抉择，确定具体的入市和出市点。 在期货交易中，时机抉择也是极为关键的。因为这个行业具有较低的保证金要求(高杠杆率)的特点，所以我们没有多大的回旋余地来挽回错误

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

3.资金管理是指资金的配里问题。 其中包括投资组合的设计，多样化的安排，在各个市场上应分配多少资金去投资或冒险，止损指令的用法，报偿——风险比的权衡，在经历了成功阶段或挫折阶段之后分别采取何种措施，以及选择保守稳健的交易方式还是大胆积极的方式等等方面

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

可以用最简洁的语言把上述三要素归纳为：价格预测告诉交易者怎么做(买进还是卖出)，时机决择帮助他决定何时做，而资金管理则确定用多少钱做这笔交易

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

毋庸讳言，我坚定地信奉资金管理的重要意义。在我们这个行当，到处都是顾问公司、咨询服务，喋喋不休地指点客户买卖什么对象、何时去买卖等等，但是几乎没人告诉我们，在每笔交易中，应当注入多少资本

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

一些普遍性的资金管理要领

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

1.总投资额必须限喇在全部资木的50%以内。 余额可以投入短期政府债券。这就是说，在任何时候，交易者投入市场的资金都不应该超过其总资本的一半。剩下的一半是储备，用来保证在交易不顺手的时候或临时支用时有备而无患。比如说，如果帐户的总金额是100，000美元，那么其中只有50，000可以动用，投人交易中

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

2.在任何单个的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%到15%以内。 因此，对于一个100，000美元的帐户来说，在任何单独的市场上，最多只能投入10，000到15，000美元作为保证金存款。这一措施可以防止交易商在一个市场上注入过多的本金，从而避免在“一棵树上吊死”的危险

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

3.在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

因此，对于100，000美元的帐户来说，可以在单个市场上冒险的资金不超过5,000美元

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

4.在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%—25%: 这一条禁忌的目的，是防止交易商在某一类市场中陷入过多的本金。同一群类的市场，往往步调一致

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

例如，金市和银市是贵金属市场群类中的两个成员，它们通常处于一致的趋势下。如果我们把全部资金头寸注入同一群类的各个市场，就违背了多样化的风险分散原则。因此，我们应当控制投入同一商品群类的资金总额

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

一旦交易者打定主意在某市场开立头寸，并且选准了入市时机，下面就该决定买卖多少张合约了。我们这里采用l0%的规定，即把总资本(如100，000美元)乘以100，就得出在每笔交易中可以注入的金额。在上例中100，000美元的10%是10，000美元。我们假定每张黄金合约的保证金要求为2，500美元，那么10，000美元除以2，500美元得4,即交易商可以持有四张黄金合约的头寸。如果每张长期国债合约的保证金是5，000美元.，那么我们只能持有2张长期国债合约。如果每张S&P500合约的保证金是6000美元，那么我们只能持有一张合约。在这种情况下，或者我们必须权衡一下，看看该不该持有2张合约(那就占到总资本的12%了

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

虽然分散投资是限制风险的一个办法，但也可能分散得过了头。如果交易商在同一时刻把交易资金散布于太多市场的话，那么其中为数不多的几笔盈利，就会被大量的亏损交易冲抵掉

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

依我的经验来看，同时在四到六个不相干的市场上持有头寸，或许是一条中庸之道。关健的一点是“不相干”。我们所选择的市场之间的相关性越小，则越能取得分散投资的功效

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

我向朋友们强烈地呼吁，一定要采取保护性止损措施。不过止损指令的设置着实是一门艺术

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

最成功的交易商也只能在40%的交易中获利。事实就是如此。大多数交易以亏损而告终。那么，既然交易者在多数情况下都赔钱，他们最终又怎么能盈利呢?因为期货交易只要求如此小额的保证金，所以，哪怕市场朝不利的方向只变化一点点，我们也不得不忍痛平仓止损

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

假定某交易者预期黄金价格即将从300美元涨到500美元，于是他在300美元的价位买入了一张合约，并把冒险金额限定为10美元。随后市场跌到了290美元，这笔交易就被止损平仓了。然后在295美元的时候，他又买入一张合约，接着又一次地蒙受了10美元的小额损失。最后，他在305美元第三次买进，这一回终于如愿以偿，价格涨到了500美元，结果获利195美元。他总共做了三笔交易。头两笔有小额亏损，总共为20美元。第三笔盈利195美元。尽管在三笔中只有一笔有利润，但是最终结果仍然是赢余175美元(195-20)。这就相当于17，500美元的实际利润(175美元x 100美元)

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

这样我们就涉及到了报偿一风险比的间题。因为大多数的交易是赤字，所以我们唯一的希望就是，确保获利交易的盈利额大于亏报交易的损失额。为了达到这个目的，大部分交易者都要考虑报偿——风险比

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

“让利润充分增长，把亏损限于小额。”在期货交易中，这是老生常谈了

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

因为就每年来说，我们仅有少数的交易可致巨利，所以机会难得，必须尽量扩大战果。

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

有一个办法可以解决这个间题：我们始终采用复合头寸来进行交易。所谓复合头寸，是指我们把交易的单位分成交易头寸和跟势头寸两部分。跟势头寸部分图谋长期的有利之处。对于它们，我们设置较远的止损指令，为市场的巩固或调整留有充分的余地。从长期角度看，这些头寸能够带来最大的利润一

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在我们的投资组合中，特地留出交易头寸部分来从事频繁地出市入市的短线交易。如果市场已经达到第一个目标，接近了某个阻挡区，同时摆动指数也显示出超买状态，那么，我们就可以针对交易头寸部分地平仓获利，或者安排较接近的止损指令。其目的是要锁定或确保利润

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因此，我们最好在开始交易时，避免只做一张合约或一个单位头寸的情 况。通过多单位头寸的交易，我们就拥有了更大的灵活性，从而可能提高总的交易成绩

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根据我个人的体验，上面的引文是有道理的，从长期来看，保守的交易作风最可取。急于发财的交易者往往采取大胆积极的交易方式。那么，只要市场运动的方向不出岔子，其利润的确是可观的。但是，一旦事情不再一帆风顺，其后果通常就是毁灭性的了。我宁愿成绩平稳，不要有大起大落

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另一方面，如果交易者刚刚喜获丰收，虽然感觉挺滋润，却也有个两难问题。假定你已经赚足了原有本金的一倍，那么如何利用这些盈利呢?看起来，似乎显而易见，为了从资金运用中取得最大的收益，我们应该利用盈利来把交易头寸扩大一倍。然而，将来免不了会发生亏损的阶段，如果我们这么办了，结果可能不只是贴掉刚挣回的那一半利润，而是要连本带利地全部搭进去

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交易商在完成了市场分析之后，就应当清楚到底是该买进，还是该卖出。下一步，称们根据资金管理方面的考虑，确定汪入资金的规模。最后，我们进入市场，实际购进或抛出期货合约

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关于突破信号的策略:预先还是伺后?

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在上升趋势中，向下的调整常常回撤到前面的上涨进程40%-60%的位置。我们可以利用这一点来开立新的多头头寸

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止损指令较接近的话，就允许我们持有较大的头寸。而止损指令较远，则可能限制我们的头寸规模

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交易指令的类型

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1.市价指令， 指示经纪人径直按照当前的市场价格买入或卖出期货合约。在市场急速动作的情况下，或者在交易商要求确保能够开立头寸的情况下，通常最好采用此类指令，以免贻失良机，错过潜力大的市场运动

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2.限价指令， 明确地指出交易者愿意接收的交易价格。买入限价指令一般设置在当前市场价格之下，表示交易者在买进时愿意支付的最高价格。而卖出限价指令一般放置在当前市场价格之上，表示交易者在卖出时愿意接受的最低价格。本指令属于伺机成交的指令类型。举例来说，如果买方在看涨突破发生后，试图乘市场随后向下反扑到支撑水平附近时再入市，则可以采用此类指令

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3.止损指令， 既可以用来开立新头寸，也可以用来限制已有头寸的亏损，或者保护已有头寸的帐面利润

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4.止损限价指令 是止损指令和限价指令的复合形式。本类指令同时明确了止损价格和限价价格两个水平。一旦市场触及止损价格，则本指令转化为限价指令

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有一点值得我们反复地说明。在整个交易过程中，我们必须从长期的研究着手，然后逐步过渡到较短的时间范围

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所谓‘突刺”技术，是威廉，邓尼根在50年代早期创立的，这是一种利用日线图来寻求既存趋势发生小幅折返的入市时机的方法。其意图是乘市场发生反趋势方向的小规模反弹的机会买入

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较理想的情况是有三个下跌日。所谓下跌日，意思是当日的最高价和最低价均分别低于前一天的对应价格。扩张日和收缩日都不算下跌日。假设在上升趋势中至少出现了一个下跌日，那么，如果次日的最高价至少高过下跌日的最高价一个基本价格单位，就构成了“突刺”买入信号。在这个多头头寸开立之后，其止损保护指令可以设里在入市当日最低价的下方

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关于轴心点方法的进一步的资料，朋友们可以从沃尔特·J，布雷塞特的一本40页的小册子中找到。书名是《入市和出市：如何与职业对手交易》(商品周期版，1976年)，在《霍尔周期分析者智囊》中，对此也有简要的介绍<霍尔市场周期版，1984年)

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即使你照着以上清单一一地执行，也并不能保证获得正确的结论。这份清单的目的仅仅是帮助朋友们正确地提出问题。而提出正确的间题是寻求正确答案的最可靠的方法。期货交易成功的诀窍是，知识、自律和忍耐。倘若你已经掌握了适当的知识，那么把自律和忍耐修炼成功的最佳途径就是勤学苦练，并制定好行动计划，最后，把计划付诸实践。虽然这样做也未必担保成功，但是能够极大地增加朋友们在期货市场取胜的机会

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我既认为技术性方面确实领先于已知的基础性方面，同时也相信，任何重大的市场运动都必定是由潜在的基础性因素所引发的。因此，道理很明白，技术派应当对市场的基础性状况有所了解

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市场技术分析师协会(MTA)是世界上年代最久、也最著名的技术分析业者协会。它成立于1972年，目的是鼓励有关人员进行技术资料的交流，对大众投资者以及投资界从业人员进行技术分析知识的普及教育，并为技术分析者制定道德规范和职业标准

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因为期货市场具有高杠杆率的特性，这个行业的技术分析师非得把他们的时机抉择工具磨砺得极为锋锐不可。在我个人看来，绝大多数关于交易时机领域的开创性研究工作，是由期货行业的研究者完成的，而不是在股票行业

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在我国，技术分析的应用已历经一个世纪了(在日本是300年以上)，它经受住了历史的考验，取得了长足的进步。这个课题已经在全世界范围内激起了人们日益浓厚的兴趣。这一事实为这门学问以及操此行业的人作了绝好的注解

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还有一个有趣的现象是，在市场上，似乎一切都是瞬息万变、朝三暮四的，但是技术分析却反而比以往任何时候都更受欢迎

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本书主要是研究商品期货合约的直接交易方法的。不过，差价交易(或称多空套做，或套头交易)也是参与期货市场角逐的另一种盛行的方式。所谓直接交易，指交易商预期市场价格本身即将上涨或下跌，因而相应地持有多头或者空头头寸。交易商的目的是从价格的绝对变化中获益。而所谓差价交易，指同时进行两种不同的期货合约的交易，买入一种，则卖出另一种

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所谓熊市差价交易，在这种情形中，就是卖出月份近的合约，同时买入月份远的合约(在传统的商品市场中间，上述规律有明显的例外的情况,如贵金属商品群类

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在牛市中，自然应该把多头头寸开立在最坚挺的月份的合约上。而在熊市中，空头头寸则应建立在最疲软的月份的合约上

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如果我们想买进，最坚挺的市场当然是最好的对象。而要卖出，则应当选择最疲弱者。

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我们一直遵循的原则是，最坚挺的合约或市场是开立多头头寸的最好对象，而最疲弱的合约或市场是建立空头头寸的最好对象

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由此，我们可以挑出最坚挺的市场群类开立多头头寸，最疲软的市场群类开立空头头寸

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所谓套利，指同时买进和卖出两个实质上相同的对象的交易方式。它与差价交易有些类似，但也有一个重要区别

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在股票市场处于上涨阶段时，其期货合约的上升进程通常明显地超出它所对应的实物对象。在这种情况下，我们可以采用职业化的套利程序来谋取期货升水的好处。我们卖出其期货合约，开立空头头寸，同时搭配买入具有代表性的一揽子股票(股票组合)，建立相应的多头头寸。而当股票市场处于下降趋势时，其期货合约经常处于贴水的状态。此时，职业套利者就会买入期货合约，同时卖出一揽子股票

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买入期货合约的期权与直接买卖期货合约相比，基本的优势在于其有限风险特点。当交易商在期货市场上持有头寸时，需要注入初始保证金。这项保证金通常是他所交易的期货合约价值的5%，数额相当小。然而，如果后来市场的变化不利于交易商的头寸，那么为了保持这个头寸，他或许需要追加更多的保证金

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假定交易者看好黄金市场，企图借助期货市场的高杠杆率取得丰厚的利润，那么，他有两种选择——买入其期货合约，或者买入该期货合约的期权

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假设他买进了期货合约，在300美元的价格开立了多头头寸。初始保证金需求为2000美元。如果市场涨到400美元，则该交易商有10，000美元的利润($100xl00盎司)。为了便于比较，我们再假定他当初买入的是买入期权(买权)，而非合约本身。他在COMEX场内买入了一张1月份黄金期货的买权，敲定价格(执行价格)是300美元，所付的期权价格是3000美元($30 x 100盎司)。当市场上涨到400美元的时候，他的利润是10，000美元减去3，000美元(期权成本)，净值为7，000美元，而不是前一例中的10,000美元。在这里的情况下，直接的期货交易比期权交易赚取了更多的利润，因为后者必须支付期权的价格。

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综合起来，持有期权者不但具备事先预知风险和较大的忍峙能力这两个优越性，而且同期货交易者一样，也拥有无限地获利的潜力，以及高杠杆率

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1.可以用期权来限制期货头寸的亏损。 如果交易者在期货市场上持有多头头寸，则可以同时买入卖权，作为保护性卖出止损措施

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2.可以用期权来作为期货头寸的跟踪止损措施。 如果市场的变化正如所愿，从而期货合约获得了帐面利润，我们就可以买入与之反向的期权

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3.可以在加码时买入期权，作为扩大盈利的期货头寸的手段。 假定我们在期货市场上已经持有了多头头寸，并希望以低风险的方法扩大这笔多头头寸，那么，我们不妨买入相应的买权

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所谓时间价值与期权的有效期(自买入时起到到期日止)的长短有关。6个月期权的时间价值高于3个月的期权的时间价值。随着到期日的逐渐临近，它的时间价值也相应减少(因此，它又被为“耗散性资产”)。决定期权价格的，还有其它因素，如市场的波动性、利率、以及对期权本身的需求等。对期权本身的需求取决于市场对价格方向的判断。在期货价格上涨期间，买权的价格较高，而卖权价格较低(因为对买权的需求较多)。而在期货价格下跌的时候，卖权价格较贵，而买权价格较低

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当期权交易商对市场持看涨态度时，买入买权，而当他看淡市场的时候，买入卖权。如果绝大多数买期权者都看好市场，那么这种倾向就会反映在较高水平的买权交易上。相应地，市场上较大程度地一致看跌的情况，也会反映在较高水平的卖权交易上

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技术分析者们开发出了各种卖权/买权比，用来作为市场气氛的指标

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他极力强调把历史的高点和低点作为未来阻挡区和支撑区的重要意义。他强调，阻挡水平镇突破后，就演化成支撑水平。反之，支撑水平被突破后就演化为阻挡水平。他也是50%回撤的坚定的信奉者。在他首创的各种概念中，有方阵中心价格和时间均衡法，以及几何角度等

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

把时间和价格相结合，是他的理论的主要基础

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恩认为，其它百分比数字在市场变化中也有所体现，但都不太重要。在江恩扇形中，也以75%和87.5%作为市场转折点的警示点

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45°线代表江恩的主要的上升或下降趋势线。在牛市中，只要价格维持于上升45°线的上侧，则牛市持续有效。而在熊市中，只要价格维持在下降45°。线的下侧，则熊市持续有效。市场对45°线的突破，通常构成主要的趋势反转信号。我们可以看出，在45°线上，价格与时间正好处于完美的均衡状态中。在上升趋势中，当价格跌回上升45°线时，时间和价格的关系恢复均衡状态

No title December 4, 2022

通过这些标志线，我们预先就可以知道何处为重要的百分比回撤的位置，虽然江恩总共采用了八个数字，但其中最重要的位置仅仅在3/8、4/8、5/8 三者上下

No title December 4, 2022

本书系美国市场技术分析家JOHN.J.MURPHY(约翰.墨菲)的技术分析名奢”Technical Analysis Of the Futures Markets” (纽约金触学院1986年)的中文译本。原书自1986年间世以来，在美国等西方各个主要国家和地区，备受期、现货(能源、农林牧产品、金属、贵金属等各大类)、股票、外汇、利率(债券)等行业的管理人员、操作人员和研究人员的青睐(因为期货市场对技术分析的要求最高，而技术分析本身在各行各业并无实质差别)，被誉为当代市场技术分析的圣经

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墨菲, 约翰. “期货市场技术分析.” Apple Books. This material may be protected by copyright.

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2023年02月05日，于上海圣约翰名邸

「本篇用于记录Covid-19新冠相关的内容」

健康要点

老年人相关

• 专家提醒：老年人过冬尤需防肺炎 —— 2008年12月02日
  • 老年人是肺炎的高危人群。看似常见的肺炎对老年人身体的损害比年轻人来得更为严重。
  • 这些老年患者由于长期患呼吸系统疾病，损害了呼吸道的自净功能，引起肺炎的细菌容易存留在呼吸道里。当身体的免疫力稍有下降，这些细菌就会大量繁殖，使肺部炎症的严重程度大大增加并反复发作，导致原先的哮喘、气管炎、慢阻肺等疾病加重。
  • 同时，这类老年人的抵抗力较低，一旦得了肺炎，会使肺的换气功能减弱，造成心肌缺氧，加重原有的心血管疾病。
  • 天气转凉，早晚温差加大，近来患上感冒的人不在少数。专家提醒，有些“感冒”其实是病毒性心肌炎的前期症状。
    • 心肌炎是一种较为常见的心脏疾病，通常是由于体内患有各种感染性疾病，特别是某些病毒或者细菌感染之后引起的。多数病毒性心肌炎患者在发病时病情较轻，因症状不明显而被忽视
• 老年人支气管哮喘_百度百科
• 慢性阻塞性肺疾病 - 症状与病因 - 妙佑医疗国际
  • 慢性阻塞性肺疾病（COPD）是一种慢性炎症性肺病，会导致肺部气流流通阻塞。症状包括呼吸困难、咳嗽、产生黏液（痰）和哮鸣。该病通常是因长期接触刺激性气体或不溶性微粒（通常来自香烟烟雾）引起的。COPD 患者出现心脏病、肺癌和其他不同病症的风险会增加。
  • COPD 会导致很多并发症，包括：呼吸道感染。COPD 患者更容易患感冒、流感和感染性肺炎。任何呼吸道感染都会让呼吸更加困难，对肺部组织造成进一步损害。
• 慢性阻塞性肺病
  • 慢性阻塞性肺病是全球第三大死因，2019年造成323万人死亡。
  • 近90%的70岁以上慢性阻塞性肺病患者死亡发生在低收入和中等收入国家。
  • 需要进行早期诊断和治疗，包括提供戒烟支持，以减缓症状发展并减少发作。
  • 环境暴露于烟草烟雾、室内空气污染及职业性灰尘、烟雾和化学品等是慢性阻塞性肺病的重要危险因素。
• 哮喘发作 - 症状与病因 - 妙佑医疗国际
  • 哮喘发作又称哮喘恶化，其间会出现气道肿胀并发炎。气道周围的肌肉收缩，而且气道产生过多黏液，导致呼吸管（支气管）变窄。
  • 病因：
    • 当您接触某种诱发因素时，过于敏感的免疫系统会使您的气道（支气管）发炎和肿胀。哮喘诱因因人而异。常见的哮喘发作诱因包括：
      • 花粉、宠物、霉菌和尘螨
      • 上呼吸道感染
      • 吸烟
      • 吸入干冷空气——冬季容易哮喘
      • 胃食管反流病（GERD）
      • 压力
  • 避免哮喘发作的最好方法是首先确保哮喘得到良好控制。
• 哮喘：限制感冒或流感引起的哮喘发作 - 妙佑医疗国际
  • 感冒或流感可能触发哮喘发作。这就是原因，以及防止打喷嚏转变成哮鸣的方式。
  • 如果您患有哮喘，即使轻度感冒也可能会引起哮鸣和胸闷。感冒和流感是引起哮喘发作的最常见原因，在幼儿中尤其如此。
• 支气管哮喘（哮喘）_百度百科
  • 左心衰竭引起的喘息样呼吸困难——多见于老年人。
  • 慢性阻塞性肺疾病——多见于中老年人，有慢性咳嗽史，喘息常年存在，有加重期

呼吸机&制氧机

• 需用买医疗器械注册的仪器，3L/min、氧浓度>=90%的机器

• 医用氧气瓶是更好的选择

• 肺炎疫情：呼吸机为何关系到患者的生死存亡 - BBC News 中文

  • 对那些重症患者而言，呼吸机就是他们的生命线，关系到他们的生死存亡。
  • 简单来说，当肺部衰竭无法呼吸时，则由呼吸机来顶替人自身的呼吸过程。
  • 这可以让患者得以抵抗感染，最终康复。
  • 世界卫生组织（WHO）说80%的新冠肺炎患者症状轻微，不需要住院治疗，但每六个人中会有一人出现重症和呼吸困难。如果到了这一步，就表明病毒对肺部造成了损伤。
  • 这时，人体免疫系统察觉到了病毒入侵，开始启动对病毒的围剿。在这一过程中，人体的血管会扩张，以便更多免疫细胞进入血液。但同时，它也会让液体进入肺部，导致呼吸困难，引起内体氧含量下降。
  • 英国国民保健系统NHS目前共有8000多台呼吸机，但英国政府相信在疫情高峰时可能会需要多达3万台。

• 肺炎疫情：纽约市长坦承主要医疗用品告急 - BBC News 中文

  • 美国纽约市长警告，当地新型冠状病毒疫情将进一步恶化，主要医疗用品出现短缺。
  • “大约还有10天，我们就会看到各地出现短缺情况，”纽约市长比尔·白思豪（Bill de Blasio）说，“如果我们没有更多呼吸机，人们就会死去。”

• 肺炎疫情：印度医生如何克服呼吸机不足的问题 - BBC 英伦网

  • 使用分流器，4个病人共享同一台呼吸机
  • 使用分流器，具有一定的风险，每个病人的呼吸程度有差异

• 肺炎疫情：“我关掉呼吸机让病人死得平静一些” - BBC News 中文

  • 对于一些新冠肺炎（COVID-19）重症病人来说，人工呼吸机是一个能够起死回生的医疗设备。
  • 当病人自己无法将氧气吸入肺部和将二氧化碳排出时，呼吸机能够帮助他们做到。
  • 在生命支援器械被关闭前，最亲的家人还会被允许进入ICU。不过，在当前的世界大部分地方，这种程序已经不再适用。
  • “对于一个医生，最艰难的事情就是要在两者中做选择——救治一位病人，还是救另一个病人。这是一名医生永远不该做的事情，但在大流行病之下，我们身不由己。”
  • “看着一个人那样独自死去，真是很悲伤，”尼特拉说。她觉得，去照顾那些在她看护下死去的人，能令她自己身心上得到抚慰。她看见过病人痛苦挣扎，拼命想要呼吸，而那画面“令人看着非常压抑”。
  • 由于入院人数的大量增加，这家医院的重症治疗部床位已经从34个增加到60个。现在，全部住满了。ICU里有一个175名护士组成的团队。“通常在重症室，我们会保持一对一（一个护士对一个病人）。现在，是一个护士负责三个病人。如果情况继续恶化，就将会是一个护士对六个病人。”
  • 呼吸机、输液泵、氧气瓶以及很多药物都短缺，但是她的医院还是有足够的保护装备给整个团队使用。ICU平均每天都会有一个人死亡，比起他们在全球大流行之前的平均数要高得多。

• 新冠肺炎护理要点：成人氧气吸入疗法的护理 - 知乎

  • 患者出现胸骨后灼热感、头痛、呼吸增快、恶心、呕吐、烦躁、干咳、进行性呼吸困难、血氧饱和度下降等疑似氧中毒情况时，应立即通知医生，遵医嘱处理。
  • 如患者出现SPO₂下降，神志改变、呼吸变快进而变慢、心率变快或减慢、尿量减少等变化，则有高碳酸血症可能，应根据医嘱给予动脉血气分析。
  • 停止氧疗时，应先取下鼻导管（面罩、鼻塞），再关闭流量表及氧气开关，停用氧气瓶时，先关必总开关，释放余氧后，再关闭流量开关。停止经鼻高流量氧疗时，应待装置上的氧浓度降至21%后，再关机，拔除电源、气源；装置冷却后，取下湿化液罐。

• 你们都别拦我，这氧气真是越吸越上头 - 知乎

  • 一个50L的氧气袋，可以到当地高原的当地医院充满氧气，相当于带了50瓶的便携氧气瓶，省省可以吸上1个多小时。

• 给患者吸氧，这些误区不能有！-MedSci.cn

  • 那么怎样的患者需要吸氧？有些医生认为血氧饱和度（SpO2）在90%以下，有的认为低于95%，甚至有人认为低于97%就要吸氧。
  • 欧美医学家普遍认为，只要患者的SpO2维持在94%~95%以上时，即可维持现有治疗，不需要吸氧或增加吸氧量，即控制性氧疗。当然以上标准均排除Ⅱ型呼吸衰竭、COPD等需要低浓度吸氧的疾病
  • 70岁以上健康人如果临床情况稳定，即使SpO2低于94%也不需要给氧。

• 家庭氧疗氧流量如何选

  • 一般吸氧浓度＜30%为低浓度吸氧；30-50%为中浓度吸氧；＞50%为高浓度吸氧；将吸氧流量≤2L/min为低流量吸氧；2-4L/min为中流量吸氧；＞4L/min为高流量吸氧。一般情况下，大多数患者需要低流量吸氧。
  • 低流量吸氧：用于低氧血症伴二氧化碳潴留的患者。这类患者多是由于通气功能障碍引起的缺氧，常见于慢性阻塞性疾病、肺气肿、肺心病等患者。该类患者长期二氧化碳分压高，呼吸中枢对二氧化碳刺激不敏感，呼吸的兴奋性主要靠缺氧刺激颈动脉窦和主动脉弓化学感受器，并沿神经上传到呼吸中枢，反射性地增强呼吸运动来维持呼吸中枢的兴奋。高浓度给氧虽能较快地纠正缺氧，但同时也消除了缺氧对中枢的刺激，因而导致呼吸更趋抑制，进一步促进二氧化碳潴留，甚至危及生命，这种情况在给氧开始的数小时内最易发生。这也是本文开头发生的情况。因此对于低氧伴有二氧化碳潴留的患者一定要低流量吸氧。而且要至少吸氧＞10小时/日，切不可根据症状自行缩短吸氧时间。慢性阻塞性肺疾本病的患者需要吸氧＞15小时/日才能达到治疗目的。

• 【疫情下担心缺氧，囤积制氧机ok吗？】

  • 氧气瓶——不会出现因为停电导致不能制氧机不能制造氧气。

新冠Covid-19相关

• 肺炎疫情：世卫组织解释正式命名新冠肺炎为“COVID-19”缘由 - BBC News 中文
  • “我们必须找到一个名字是不特定指向某一个地理位置、任何一种动物、任何人类个体或群体，而且还要在发音上容易叫，并且要与这种疾病有联系的名字，”世卫总干事说。
  • 新名称的字母来自于corona（冠状）、virus（病毒）和disease（疾病），还将其出现的2019年作为名字的一部分（病毒的爆发最早是在12月31日向世卫报告）。
• 肺炎疫情：医用口罩能防止病毒传播吗？ - BBC News 中文
  • 确实有证据显示，戴口罩有助于防止通过由手到口的传染源。
  • 最好使用防雾霾的N95口罩。但他说，即使佩戴N95口罩时，一次时间也不能超过4个小时。
  • 如果长时间持续使用N95口罩，会造成肺部损伤，可能会引起肺气肿之类的问题。
  • 其他专家则表示，如果人们能在平时生活中注意以下个人卫生习惯可能会更为有效。比如，在打喷嚏时捂住嘴、勤洗手等。
• 曾被美拒绝入境的阿富汗女孩们造出廉价呼吸机 - BBC News 中文
  • 一群阿富汗女孩，决意要用自己的智慧帮助解决阿富汗呼吸机短缺的问题。
  • 2022.12月的新闻，阿富汗禁止女性接受大学教育。真的很可惜。
• 北京协和医院新型冠状病毒感染基层诊疗方案建议及适宜技术（第一版[2023.1.3]）
  • 权威、全面的诊疗SOP手册
  • 新冠主要病理生理学机制是发病后数天内病毒增殖，以及此后 7 天左右引发的宿主免疫炎症反应。因此在发病早期给予抗病毒药物，在发病7天以后对重症患者给予抗炎症药物显得很重要。
  • 营养支持很重要
  • 常见存在相互作用的药物
  • 全身酸痛：如症状较重，可随餐服用对乙酰氨基酚或布洛芬等镇痛药。此外，保持良好的睡眠、充分饮水、保暖等有助于减轻疼痛症状。
  • 咳嗽咳痰：咳嗽是机体重要的防御性反射，有利于清除呼吸道分泌物和有害因子。一般的轻度咳嗽可以不予治疗。若痰多或痰不易咳出，可服用乙酰半胱氨酸、盐酸氨溴索、桉柠蒎胶囊、羧甲司坦等祛痰药。
  • 氧饱和度是新冠感染患者重要的生命体征，是判断病情严重程度、监测治疗反应的重要参数。
  • 一般情况下，氧饱和度≤93%，需建议患者就诊，评估转诊上级医院指征。经评估可居家治疗的患者，可指导其如有胸闷、气短、呼吸困难或乏力，家庭有制氧机时可进行居家鼻导管吸氧。鼻导管吸入氧浓度与氧流量有关，可从2L/min起始，氧饱和度目标范围94%-98%，如低于目标数值可逐渐上调氧流量，超过5L/min的流速常因无法充分湿化造成患者难以耐受，同时需定期检测氧饱和度与患者神志，避免二氧化碳潴留导致II型呼吸衰竭。若吸氧浓度持续提升至5L/min时氧饱和度仍≤93%（间隔数分钟、换用不同手指测量2次），建议尽快就医。氧饱和度≤90%建议立即将患者转运至急诊或发热门诊进行诊治。
  • 急性肝损伤是新冠患者的常见并发症，患者无论有无慢性肝病基础，均可能出现转氨酶升高。
  • 对于患有冠心病、心功能不全、高血压等心血管疾病患者，需要注意平衡每日出入量，如有大量出汗予适量补水，密切监测血压及心率。如有新发胸痛、心前区不适、心悸、喘憋、下肢水肿等症状，需警惕心脏疾病加重。对于不明原因的胸痛或心悸等症状、病情不平稳或发生急性心脑血管事件，需及时转诊。
  • 若糖尿病患者出现血糖明显升高、恶心、呕吐、甚至意识障碍等表现，需要警惕糖尿病酮症酸中毒、高血糖高渗综合征等急性并发症。根据标准方法实施胰岛素输注、心肾功能允许下规范充分补液、电解质补充，仍是针对酮症酸中毒和高血糖高渗综合征的首选疗法，同时需立即转诊至内分泌专科继续诊治。
  • 大多数非重症急性新冠患者康复较为顺利(如2-4周)，然而，部分新冠患者的康复时间预计较长(如2-3个月，危重症患者的康复时间可能更长)。其中，COVID后状态是指在新冠期间或之后出现、持续≥2个月(即发病后3个月)的一系列躯体或精神症状及症候群，影响患者的生活，且不能用其他疾病解释。
    • 例如，大多数嗅觉味觉下降，会在新冠病毒感染后一个月内恢复。

「本篇用于记录养生学习的内容」

健康要点

偏头痛

• 妙佑医疗国际一分钟：天气性偏头痛 - 妙佑医疗国际
  • 偏头痛：极端天气状况可能使有些人的脑部化学物质失衡，最终导致偏头痛的那种剧烈跳动性疼痛。“夏季的户外很热，很多人会忘记补足水分。脱水当然也是偏头痛发作的风险因素。跳餐有时是偏头痛诱因。睡眠不足或睡眠过多有时也是诱因。所以保持一致很重要。“
• 偏头痛 - 症状与病因 - 妙佑医疗国际

中风

• 中風 - 维基百科，自由的百科全书
  • 中风通常发展迅速（数秒到数分钟），但亦可以是进程缓慢的一种症状。
  • 高血压占中风风险的35-50%
  • 心房颤动是臨床上最常見的心律不整，患者每年有5%的风险诱发中风
  • 饮食，特别是地中海饮食，可以使面临中风风险的人口减少一半以上。

前庭神经炎（迷路炎）

• 迷路炎 - 症状、诊断和治疗 BMJ Best Practice
  • 迷路炎是一种炎症性疾病，累及耳囊内容物。这包括耳蜗、三个正交的半规管和耳石器官（椭圆囊、球囊）。
  • 典型的临床表现包括：眩晕、平衡失调，听力下降。
• 迷路炎 - 维基百科，自由的百科全书
  • 常由病毒感染导致，可造成长时间的眩晕、恶心、耳鸣甚至听觉障碍。极少数情况可造成永久性听觉丧失。
  • 迷路炎与前庭神经炎均起病急，一次发作持续数分钟至数小时，可出现眩晕、失衡、耳鸣、耳内膨胀感/阻塞感、恶心、呕吐、视觉跳跃（由于眼部不受控运动/眼球震颤）
  • 迷路炎与前庭神经炎一般可自行恢复。
  • 由于大多数感染为病毒性，故抗生素治疗可能无效。

抗生素

• 抗生素 - 维基百科，自由的百科全书
  • 抗生素的副作用之一是使肠道正常菌群失调。
  • 抗生素最主要用於醫療方面，可以用來殺死細菌。
• 常见的抗生素
  • 甲硝唑——各种厌氧菌感染，用于痘痘
  • 阿莫西林——具溶菌作用，主治易感微生物所引起的細菌性感染，本品為治療中耳炎的第一線用藥，常見副作用包含惡心和紅疹
  • 青霉素
    • 青霉素类抗生素的毒性很小，是化疗指数最大的抗生素，但其青霉素类抗生素常见的过敏反应在各种药物中居首位
    • 但其青霉素类抗生素常见的过敏反应在各种药物中居首位，发生率最高可达5%～10% ，为皮肤反应 ，表现皮疹、血管性水肿，最严重者为过敏性休克，多在注射后数分钟内发生，症状为呼吸困难、发绀、血压下降、昏迷、肢体强直，最后惊厥，抢救不及时可造成死亡。
    • 使用青霉素类抗生素必须先做皮内试验
  • 头孢
    • 头孢是头孢类抗菌药的总称
    • 头孢类药物可分布于身体各个部位，因此各个组织器官发生了感染，只要致病菌对头孢敏感都可以选用它。它是一种杀菌剂，浓度足够的话可以把细菌杀死
    • 和青霉素比，青霉素过敏反应发生率比较高
    • 切勿在饮酒前后使用，极易出现休克，晕厥，老年人甚至会有生命危险。
  • 药 物 办 公 室 - 抗 生 素
    • 常見的抗生素，包括以下五類：
      • 一.青霉素(Penicillin)及其衍化物。
      • 二.四环素(Tetracycline)。
      • 三.头孢菌素類(Cephalosporins)。
      • 四.胺基配醣体類(Aminoglycosides)。
      • 五.氯霉素類(Chloramphenicol)。这類药多用于制造外用药物。例如眼药水、眼膏等等。
    • 抗生素可以消灭或防止细菌生长，因此能医治因细菌感染而引致的疾病。
    • 但它不能医治由病毒引起的疾病，例如伤风感冒，或非因细菌而引起的炎症
    • 一般抗生素都宜于飯前服用，以利便吸收。
  • 抗生素：您是否正滥用？ - 妙佑医疗国际
    • 细菌产生耐药性实属正常，也是意料之中。但用药方式影响耐药性发生的速度和程度。
    • 抗生素可治疗细菌性感染，但不能治疗病毒感染。例如，抗生素适合治疗由细菌引起的链球菌性咽喉炎。但对于大多数由病毒引起的咽喉疼痛而言，这种治疗方法并不正确。

《缠中说禅技术原理——缠中说禅》

1. 技术原理概览

• 对于市场走势，有一个是“不患”的，就是走势的三种分类：上涨、下跌、盘整。所有走势都可以分解成这三种情况。这是一个最简单的道理，而这才是市场分析唯一值得依靠的基础。
• 缠中说禅技术分析基本原理一：任何级别的任何走势类型终要完成。“走势终完美”这句话有两个不可分割的方面：任何走势，无论是趋势还是盘整，在图形上最终都要完成。
• 缠中说禅技术分析基本原理二：任何级别任何完成的走势类型，必然包含一个以上的缠中说禅走势中枢。
• 缠中说禅走势分解定理一：任何级别的任何走势，都可以分解成同级别“盘整”、“下跌”与“上涨”三种走势类型的连接。
• 缠中说禅走势分解定理二：任何级别的任何走势类型，都至少由三段以上次级别走势类型构成。
• 缠中说禅买卖点定律一：任何级别的第二类买卖点都由次级别相应走势的第一类买点构成。
• 缠中说禅短差程序：大级别买点介入的，在次级别第一类卖点出现时，可以先减仓，其后在次级别第一类买点出现时回补，这样才能提高资金的利用率。
• 缠中说禅走势中枢定理一：在趋势中，连接两个同级别“缠中说禅走势中枢”的必然是次级别以下级别的走势类型。
• 缠中说禅走势中枢定理二：在盘整中，无论是离开还是返回“缠中说禅走势中枢”的走势类型必然是次级别以下的。
• 缠中说禅走势中枢定理三：某级别“缠中说禅走势中枢”的破坏，当且仅当一个次级别走势离开该“缠中说禅走势中枢”后，其后的次级别回抽走势不重新回到该“缠中说禅走势中枢”内。这定理三中的两个次级别走势的组合只有三种：趋势+盘整，趋势+反趋势，盘整+反趋势。其中的趋势分为上涨与下跌，分别代表从上方突破与下方跌破两种情况。站在实用的角度，最用力的破坏，就是：趋势+盘整。例如在上涨中，如果一个次级别走势向上突破后以一个盘整走势进行整理回抽，那其后的上涨往往比较有力，特别这种突破是在底部区间。
• 缠中说禅趋势转折定律：任何级别的上涨转折都是由某级别的第一类卖点构成的；任何的下跌转折都是由某级别的第一类买点构成的。注意，这某级别不一定是次级别，因为次级别里可以是第二类买卖点，而且还有这种情况，就是不同级别同时出现第一类买卖点，也就是出现不同级别的同步共振，所以这里只说是某级别。
• 缠中说禅走势级别延续定理一：在更大级别缠中说禅走势中枢产生前，该级别走势类型将延续。也就是说，只能是只具有该级别缠中说禅走势中枢的盘整或趋势的延续。
• 缠中说禅走势级别延续定理二：更大级别缠中说禅走势中枢产生，当且仅当围绕连续两个同级别缠中说禅走势中枢产生的波动区间产生重叠。
• 缠中说禅买卖点完备性定理：市场必然产生赢利的买卖点，只有第一、二、三类。
• 缠中说禅升跌完备性定理：市场中的任何向上与下跌，都必然从三类缠中说禅买卖点中的某一类开始以及结束。换言之，市场走势完全由这样的线段构成，线段的端点是某级别三类缠中说禅买卖点中的某一类。
• 缠中说禅背驰-买卖点定理：任一背驰都必然制造某级别的买卖点，任一级别的买卖点都必然源自某级别走势的背驰。
• 缠中说禅精确大转折点寻找程序定理：某大级别的转折点，可以通过不同级别背驰段的逐级收缩范围而确定。换言之，某大级别的转折点，先找到其背驰段，然后在次级别图里，找出相应背驰段在次级别里的背驰段，将该过程反复进行下去，直到最低级别，相应的转折点就在该级别背驰段确定的范围内。如果这个最低级别是可以达到每笔成交的，理论上，大级别的转折点，可以精确到笔的背驰上，甚至就是唯一的一笔。
• 缠中说禅背驰-转折定理：某级别趋势的背驰将导致该趋势最后一个中枢的级别扩展、该级别更大级别的盘整或该级别以上级别的反趋势。
• 缠中说禅买卖点级别定理：大级别的买卖点必然是次级别以下某一级别的买卖点。
• 缠中说禅小背驰-大转折定理：小级别顶背驰引发大级别向下的必要条件是该级别走势的最后一个次级别中枢出现第三类卖点；小级别底背驰引发大级别向上的必要条件是该级别走势的最后一个次级别中枢出现第三类买点。注意，关于这种情况，只有必要条件，而没有充分条件，也就是说不能有一个充分的判断使得一旦出现某种情况，就必然导致大级别的转折。小级别顶背驰后，最后一个次级别中枢出现第三类卖点并不一定就必然导致大级别的转折。
• 缠中说禅线段分解定理：线段被破坏，当且仅当至少被有重叠部分的连续三笔的其中一笔破坏。而只要构成有重叠部分的前三笔，那么必然会形成一线段，换言之，线段破坏的充要条件，就是被另一个线段破坏。
• 缠中说禅技术分析理论中，有一条最重要的定理，就是有多少不同构的自相似性结构，就有多少种分析股市的正确道路，任何脱离自相似性的股市分析方法，本质上都是错误的。
• 缠中说禅笔定理：任何的当下，在任何时间周期的K线图中，走势必然落在一确定的具有明确方向的笔当中（向上笔或向下笔），而在笔当中的位置，必然只有两种情况：一、在分型构造中。二、分型构造确认后延伸为笔的过程中。

2.中枢和走势类型

• 2.1 中枢的一般定义“
  • 根据走势中枢的数学表达式：A、B、C，分别的高、低点是a1\a2，b1\b2，c1\c2，则中枢的区间就是[max（a2，b2，c2），min（a1，b1，c1）]。而中枢的形成无非两种，一种是回升形成的，一种是回调形成的。对于第一种有a1=b1，b2=c2；对第二种有a2=b2，b1=c1。
  • 
  • 
  • 深度解读走势中枢生长的三种方式：延伸、扩展、扩张 - 知乎
  • 《缠论》过来人分享（26）中枢的应用之一 - 知乎
  • 特别地，再定义ZG=min(g1、g2)，ZD=max(d1、d2)，显然，[ZD，ZG]就是缠中说禅走势中枢的区间，由此有了如下定理：
    • 缠中说禅走势中枢中心定理一：走势中枢的延伸等价于任意区间[dn，gn]与[ZD，ZG]有重叠。换言之，若有Zn，使得dn>ZG或gn<ZD，则必然产生高级别的走势中枢或趋势及延续。
  • 由定理一，可以得到第三类买卖点定理：一个次级别走势类型向上离开缠中说禅走势中枢，然后以一个次级别走势类型回试，其低点不跌破ZG，则构成第三类买点；一个次级别走势类型向下离开缠中说禅走势中枢，然后以一个次级别走势类型回抽，其高点不升破ZD，则构成第三类卖点。
  • 中枢，其实就是买卖双方反复较量的过程，中枢越简单，证明其中一方的力量越强大。中枢的复杂程度，是考察市场最终动向的一个很重要的依据。
  • 为方便起见，以后都把这些与中枢方向一致的次级别走势类型称为Z走势段：
    • 
• 2.2 中枢的递归定义：
  • 每笔的交易是最低级别的，连续三笔相同价位的交易，就构成最低级别的中枢。
    • 有一个最低级别中枢的走势，就是最低级别的盘整走势类型；
    • 有两个最低级别中枢的走势，就是最低级别的趋势走势类型，如果第二个中枢比第一个高，那就是上涨走势类型，反之就是下跌走势类型。
  • 一般来说，假设依次存在着N（N>2）个中枢，只要依次保持着第N个中枢比N-1个高的状态，那么就是上涨走势类型的延续；依次保持着第N个中枢比N-1个低的状态，就是下跌走势类型的延续。显然，根据上面的定义，在最低级别的上涨里，只要也只有出现依次第N个中枢不再高于、即等于或低于第N-1个的状态，才可说这最低级别的上涨结束。最低级别下跌的情况与此相反。
• 2.3 走势类型的定义：
  • 缠中说禅盘整：在任何级别的任何走势中，某完成的走势类型只包含一个缠中说禅走势中枢，就称为该级别的缠中说禅盘整。
  • 缠中说禅趋势：在任何级别的任何走势中，某完成的走势类型至少包含两个以上依次同向的缠中说禅走势中枢，就称为该级别的缠中说禅趋势。该方向向上就称为上涨，向下就称为下跌。
  • 

3.分型、笔、线段

3.1 包含关系

• 在K线的包含关系中，需要遵守结合律，但不符合传递律

3.2 缺口处理

• 缺口如果包含在一笔中的，没有破坏笔，是顺着笔下来的，这种缺口和一般的走势没什么区别，缺口还是包含在一笔里。
• 有些突然性的逆着走势来的缺口，就必然要当成一段，而不能光当成一笔或一笔里的了。这时候，缺口可以看成是三个缺口的迭加，就像0=0+0+0，这样就有三笔以上了。
• 何谓缺口，就是在该单位K线图上两相邻的K线间出现没有成交的区间。
• 一般来说，突破性缺口极少回补，而中继性缺口，也就是趋势延续中的缺口，回补的几率对半，但都一定继续新高或新低，也就是至少是平势的。
• 而一旦缺口回补后不再新高、新低，那么就意味着原来的趋势发生逆转，这是衰竭性缺口的特征，一旦出现这种情况，就一定至少出现较大级别的调整，这级别至少大于缺口时所延续的趋势的级别。

3.3 分型

• 没有包含关系的图形中，三相邻K线之间可能组合的一个完全分类：1）顶分型；2）底分型；3）上升K线；4）下降K线。
• 任何相邻的分型之间必须满足结合律，也就是，不能有些K线分属不同的分型，这样是不允许的。
• 利用分型进行一些辅助判断，一般都至少用日线以上K线图上的分型，当然，如果你不觉得麻烦，30分钟也是可以的。但那些变动太快的，准确率就要大大有问题了。
• 注意，大级别的分型和某小级别的第一、二买卖点并不是绝对的对应关系，有前者一定有后者，但有后者并不一定有前者，所以前者只是一个辅助。
• 顶分型案例：
  • 一个顶分型之所以成立，是卖的分力最终战胜了买的分力，而其中，买的分力有三次的努力，而卖的分力，有三次的阻击。用最标准的已经过包含处理的三K线模型：第一根K线的高点，被卖分力阻击后，出现回落，这个回落，出现在第一根K线的上影部分或者第二根K线的下影部分，而在第二根K线，出现一个更高的高点，但这个高点，显然与第一根K线的高点中出现的买的分力，一定在小级别上出现力度背驰，从而至少制造了第二根K线的上影部分。最后，第三根K线，会再次继续一次买的分力的攻击，但这个攻击，完全被卖的分力击败，从而不能成为一个新高点，在小级别上，大致出现一种第二类卖点的走势。由上可见，一个分型结构的出现，如同中枢，都是经过一个三次的反复心理较量过程，只是中枢用的是三个次级别。所谓一而再、再而三，三而竭，所以一个顶分型就这样出现了，而底分型的情况，反过来就是。
• 注意，利用分型，例如顶分型，卖了以后一定要注意是否要回补，如果一旦确认是中继的，应该回补，否则就等着笔完成再说。但一定要注意，中继顶分型后，如果其后的走势在相应小级别出现背驰或盘整背驰，那么下一顶分型，是中继的可能性将大幅度减少。中继分型，有点类似刹车，一次不一定完全刹住，但第一刹车后如果车速已明显减慢，证明刹车系统是有效的，那么第二次刹住的机会就极大了，除非你踩错，一脚到油门上去了。
• 分型只是中枢与走势级别递归定义的一个启始程序！！！

3.4 笔

• 两个相邻的顶和底之间构成一笔，所谓笔，就是顶和底之间的其他波动，都可以忽略不算，但注意，一定是相邻的顶和底，隔了几个就不是了。这里有一个细微的地方要分清楚，结合律是必须遵守的，顶和底之间不能共用一个K线，且顶和底之间都至少有一K线。
• 第二种，在两个顶或底中间没有其他的顶和底，这种情况，意味着第一个顶或底后的转折级别太小，不足以构成值得考察的对象
• 笔，必须是一顶一底，而且顶和底之间至少有一个K线不属于顶分型与底分型。
• 新笔的定义：1、顶分型与底分型经过包含处理后，不允许共用K线，也就是不能有一K线分别属于顶分型与底分型，这条件和原来是一样的，这一点绝对不能放松，因为这样，才能保证足够的能量力度；2、在满足1的前提下，顶分型中最高K线和底分型的最低K线之间（不包括这两K线），不考虑包含关系，至少有3根（包括3根）以上K线。

3.5 线段

• 线段的破坏是可以逆时间传递的，也就是说被后线段破坏的线段，一定破坏前线段，如果违反这个原则，那线段的划分一定有问题。当然，实际划分中没必要都从上市第一天开始，一般都是从K线图中近期的最高或最低点开始。
• 一般来说，在类似单边的走势中，线段都很简单，不会有太复杂的情况，而在震荡中，线段出现所谓古怪的可能性就大增了。
• 在实际划分中，会碰到一些古怪的线段。其实，所谓的古怪，是一点都不古怪，只是一般人心里有一个印象，觉得线段都是一波比一波高或低，很简单那种，其实，线段完全不必要这样。一般来说，在类似单边的走势中，线段都很简单，不会有太复杂的情况，而在震荡中，线段出现所谓古怪的可能性就大增了
• 注意，这里有一个细节必须注意，线段最终肯定都会被线段破坏，但线段出现笔破坏后最终并不一定在该方向由该笔发展形成线段破坏。由最简单概念知道，任何线段都有方向的，例如线段B，其方向是下，也就是由向下笔开始的线段，那么其结束笔肯定也是向下笔。因此，线段出现第一种情况的笔破坏，这破坏的一笔肯定是向上笔，但这一笔之后，没有形成特征序列的分型，满足不了第一种线段破坏的情况，因此，就在这个方向上形成不了线段的破坏。而线段，不可能被同方向的线段破坏，任何同方向的线段，或者互相毫无关系，或者就是其中一线段其实是前一线段的延续，也就是说前一线段其实根本没完成。
• 在以线段为基础的分析中，都把线段当成一个没有内部结构的基本部件，所以，只需要关心这线段的实际区间就可以，这样就可以只看其高低点
• 经过标准化处理后，所有向上线段都是以最低点开始最高点结束，向下线段都是以最高点开始最低点结束，这样，所以线段的连接，就形成一条延续不断、首尾相连的折线，这样，复杂的图形，就会十分地标准化，也为后面的中枢、走势类型等分析提供了最标准且基础的部件。
• 线段破坏的两种方式，是有着很大的心理面不同的。第一种方式，第一笔攻击就直接攻破上一段的最后一次打击，证明这反攻的力量是有力的，再回来一笔，代表着原方向力量的再次打击，但反攻力量抗住并再次反攻形成特征序列的分型，这证明，这反攻至少构造了一个停歇的机会。最坏的情况，就是双方都稍微冷静一下，去选择再次的方向。
  • 而这，就恰好构成了最小中枢形成的心理基础。至于线段的第二种破坏方式，本质上是以时间换空间，反攻开始的力量很弱，需要慢慢积累，这一方面代表原方向的力量很强，另一方面，又要密切关注是否会形成骨牌效应，也就是开始的反攻力量很小，却能迅速蔓延开，这往往证明，市场原方向的分力，其结构具有趋同性，一旦有点风吹草动，就集体转向。这在投机性品种经常能看到，经常是一个小M头就引发大跳水。趋同性，如果对于一般性品种来说，往往意味着庄家控盘程度高。
• 一些猛烈上涨或下跌的股票，往往甚至由于一个1分钟的小顶分型就引发大跳水或大反弹，其原因，就是这种分力的趋同性所引发的骨牌效应。
• 多杀多、空杀空：多头反手做空称为多杀多。

4.自同构性

• 为什么要研究分型、走势类型等东西，其哲学基础是什么？这就是人的贪嗔痴疑慢。
  • 贪嗔痴慢疑_百度百科
• 因为人的贪嗔痴疑慢都是一样的，只是跟随时间、环境大小不一，所以，就显示出自同构性。而走势是所有人贪嗔痴疑的合力结果，反映在走势中，就使得走势显示出自相似性。
• 正因为走势具有自相似性，所以走势才是可理解的，才是可把握的，如果没有自相似性，那么走势必然不可理解，无法把握。
• 缠中说禅技术理论的哲学本质，就在于人的贪嗔痴疑慢所引发的自相似性以及由此引发走势级别的自组性这种类生命的现象。
• 因此，缠中说禅技术理论是一种可发展的理论，可以提供给无数人去不断研究，研究的方向是什么？就是走势的自相似性、自组性。
• 另外，有了自相似性结构，那么，任何一个级别里的走势发展都是独立的，也就是说，例如，在30分钟的中枢震荡，在5分钟的上涨走势，那么两个级别之间并不会互相打架，而是构成一个类似联立方程的东西，如果说单一个方程的解很多，那么联立起来，解就大幅度减少了
• 走势反映的是人的贪嗔痴疑慢，如果你能通过走势当下的呈现，而观照其中参与的心理呈现，就等于看穿了市场参与者的内心。心理，不是虚无飘渺的，最终必然要留下痕迹，也就是市场走势本身。而一些具有自相似性的结构，就正好是窥测市场心理的科学仪器。
• 股票走势，归根结底是不可复制的，但股票走势的绝妙之处就在于，不可复制的走势，却毫无例外地复制着自同构性结构，而这自同构性结构的复制性是绝对的，是可以用本ID的理论绝对地证明而不需要套用任何诸如分形之类的先验数学理论。
  • 这种同构性结构的绝对复制性的可绝对推导性，就是本ID理论的关键之处，也是本ID理论对繁复、不可捉摸的股票走势的绝妙洞察之一。
• 走势的不可重复性和自同构性结构的绝对复制性以及理论的纯逻辑推导，这就构成了本ID理论视角的三个基本的客观支点，不深刻地明白这一点，是很难有真正的理解的。
  • 走势的不可重复性，决定了一切的判断必须也必然是不可绝对预测的；自同构性结构的绝对复制性，决定了一切的判断都是可判断的，有着绝对的可操作性；理论的纯逻辑推导，就证明其结论的绝对有效性。

5. 操作模式

• 5.1 中枢震荡操作
  • 围绕中枢的操作原则：每次向下离开中枢只要出现底背驰，那就可以介入了
• 5.2 第三买点操作
  • 1、选定一个足够去反应的级别。
  • 2、只介入在该级别出现第三类买点的股票。
  • 3、买入后，一旦新的次级别向上不能新高或出现盘整背驰，坚决卖掉。
  • 4、如果股票没出现3的情况，那一定是进入新一轮该级别的中枢上移中，一定要持有到该上移的走势出现背驰后至少卖掉一半，然后一个次级别下来（这里可以回补，但如果有新股票，就没必要了），在一个次级别上去，只要不创新高或盘整背驰，就一定要把所有股票出掉。
    • 注意，有一个最狠的作法，就是一旦上移出现背驰就全走，这样的前提是你对背驰判断特别有把握，不是半桶水，这样的好处是时间利用率特别高。
  • 5、尽量只介入第一个中枢的第三类买点。因为第二个中枢以后，形成大级别中枢的概率将急促加大。
  • 6、本方法，一定不能对任何股票有感情，所有股票，只是烂纸，只是用这套有效方法去把纸变黄金。
    • 天涯何处无芳草，把所有的草都搞一遍，你自然就从散户变大散户了。

杂记

• 第三类卖点动态分析
  • 从最开始的时候，就必须要有一个大的眼界，如果看1分钟就被锁在1分钟层面里，那搞100年都进步不了。 一个很简单的例子，也是最基础的一步，就是必须动态地把握各种概念。
  • 一、在一个大级别的中枢上移中，一个小级别的第三类卖点，唯一注意的，就是这个卖点扩展出来的走势，是否会改变大级别中枢上移本身，这里，根据大级别的走势，不难发现其界限。因此，这种第三类卖点的操作意义，就不大，关键是警戒的意义。
  • 二、在一个大级别的中枢下移中，这样，一个小级别的第三类卖点，其意义就是这卖点是否让大级别中枢的下移继续，如果继续，那就意味着这里没有任何的操作价值（当然，如果有卖空的，那是另算了）。这类第三类卖点的操作意义，基本没有，如果说卖，大级别都中枢下移了，好的卖点估计都过去了N的N次方个了，也就是说市场已经给你N的N次方卖的机会，你还没改正
  • 三、在一个大级别的中枢震荡中，这样，一个小级别的第三类卖点，其意义就看这是否延伸出大级别的第三类卖点，如果没有这种危险，本质上不构成大的操作机会，只是一个短线震荡机会
  • 第三最后说的这种情况，就是多空通杀中经常用到的一种技巧。通杀，就是要把所有人的舞步搞乱。怎么搞乱？就是买点卖点轮番转折，而且模式不断变化，让不同的操作模式都被破裂一次。而这种舞步错乱的本质，就是要触及不同的突破、止蚀位置，让止蚀的刚卖出的又回头；刚买入追突破的马上给一巴掌。

大小买卖点先后出现的精确分析

• 1、大买点后小买点
  • 这种情况，后面的小买点，往往构成相对于大买点的第二次介入机会，但不一定是最精确的机会。大买点后，必然产生相应级别的结构，因为后面的小买点，不过是构造这大结构中的小支架，明白这个道理，相应的操作就很简单了。
• 2、大卖点后小卖点
  • 和上面那种情况反过来就是。
• 3、大买点后小卖点
  • 如果两点间有一个大卖点，那么，就可以归到第2种情况去。如果没有，那么这个小卖点后，将有一个小级别的走势去再次考验或者确认这个大买点后形成的大级别结构，只要这个走势不破坏该结构，接着形成的小买点，往往有着大能量，为什么？因为大结构本身的能量将起着重要的力量，一个结构形成后，如果小级别的反过程没有制造出破坏，一种自然的结构延伸力将使得结构被延伸，这是一种重要的力量。
• 4、大卖点后小买点
  • 和上面反过来就是
• 5、大中枢中的小买卖点
  • 在一个大中枢里，是没有大买卖点的，因为出现第三类卖买点，就意味着这中枢被破坏了。这种大中枢中的小买卖点，只会制造中枢震荡。 因此，这里买卖点通说，就是这类买卖点，一般不具有大级别的操作意义，这是最容易把多空搞乱的。但是，其中有一种买卖点，往往具有大级别的操作意义，就是大级别中枢震荡中，次级别的买卖点。。例如，一个5分钟的震荡里面的1分钟级别买卖点，就具有5分钟级别的操作意义。因为该买卖点后，无非两种情况：1、就是继续5分钟中枢震荡；2、刚好这次的次级别买卖点后的次级别走势构成对原中枢的离开后，回抽出第三类买卖点
• 趋势，本质上就是中枢移动的延续，这种，第一个中枢的第三类买卖点，本质上就是最后一个合适的操作的机会，后面那些如果还需要操作，那是证明反应有大毛病了。到第二个中枢以后，反而要去看是否这趋势要结束了，例如对上面1分钟下跌趋势的例子，跌了两个中枢以后，就要看是否有底背驰了，那时候想的是买点，不是卖点了。
• 第一二三类买卖点的形成：
  • 第一类买点：某级别下跌趋势中，一个次级别走势类型向下跌破最后一个缠中说禅走势中枢后形成的背驰点。
  • 第二类买点：某级别中，第一类买点的次级别上涨结束后再次下跌的那个次级别走势的结束点。
  • 第三类买点：某级别上涨趋势中，一个次级别走势类型向上离开缠中说禅走势中枢，然后以一个次级别走势类型回抽，其低点不跌破中枢上边缘的中枢破坏点（ZG）。
• 缠中说禅走势分解定理二：任何级别的任何走势类型，都至少由三段以上次级别走势类型构成。
• 缠中说禅买卖点定律一：任何级别的第二类买卖点都由次级别相应走势的第一类买点构成。

《博客原文图解分析示范—缠中说禅》

• 《房地产投资分析》——从房地产投资角度，看个人怎么买房是很重要的。
• 《中国房地产之厄》——买房钱必看。买房前，先了解国内的房地产发展历史。

摘要观点

• 财务净现值 - MBA智库百科
  • 财务净现值（Financial Net Present Value——FNPV）是指把项目计算期内各年的财务净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。财务净现值是考察项目在其计算期内盈利能力的主要动态评价指标。
  • 该方法可以用来计算和评价开发项目在建设和生产服务年限内的获利能力。
• 內部收益率法 - MBA智库百科
  • ​ 简单来说，内部收益率（Internal Rate of Return，IRR法，FIRR）就是使企业投资净现值为零的那个贴现率，就是使得净现值(NPV)等于零时的折现率。
• 明斯基时刻（英语：Minsky Moment）指在信贷周期或者景气循环中，资产价格的大幅下跌。在长期的经济繁荣中，资产价格上涨会导致投机性的贷款增加，而过多投机所产生的债务会造成投资者的现金流紧缺，即资产产生的现金流不足以支付债务需要的利息

中国房地产市场

• 央行发布重磅数据！2021年末房地产贷款余额52万亿，个人住房贷款余额增速回落 _ 证券时报网

  • 人民银行统计，2021年末，金融机构人民币各项贷款余额192.69万亿元，同比增长11.6%；全年人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元。2021年末，人民币房地产贷款余额52.17万亿元，

• 商品房供应量暴跌！是房价要涨，还是房地产要亡？

  • 据《中国房地产报》报道，2003年之前，持有投资性房地产的A股上市公司为0；2003年国务院明确房地产为经济支柱行业；到2006年，投资房地产的上市公司数量增加至588家；2019年9月底，A股上市公司3743家，其中1826家持有投资性房地产，占比超过48％，持有市值达1.334万亿元；2021年上半年，2204家A股上市公司持有投资性房地产的市值达1.75万亿元。
  • 思考；上市公司如果争相抛售投资性房产，必然引起价格段时间快速下跌！

• 日经：中国房地产风险超过日本泡沫期

  • 据日本经济新闻今天报道称， 在中国，房地产是不断扩大的贫富差距的象征。如是金融研究院统计显示，广东省深圳市的住宅价格平均为年收入的57倍，北京市也达到55倍。即使是泡沫期的1990年的东京也仅为18倍，中国大城市圈房价并非老百姓买得起的水平。
  • 2021年8月中国提出实现“共同富裕”，旨在纠正贫富差距。
  • 以2008年的雷曼危机为开端，每当出现经济减速，都推进财政刺激和推动企业展开积极投资，以实现政府提出的较高增长目标。
  • 中国民间债务余额与国内生产总值（GDP）之比达到220％，超过日本在泡沫破裂之后创出的顶峰（218％）。从整体贷款余额中房地产贷款所占的比例来看，目前的中国接近3成，高于约为21～22％的日本的泡沫期。
  • 在日本的经济泡沫期，资金不仅流向房地产，也流入股市。在截至1989年底日经平均指数创新新高的10年里，涨幅达到5.9倍。另一方面，目前中国上证综合指数的水平与10年前相比仅为1.5倍左右，显示出资金集中于房地产的情况。
  • 日本政府不断探索花时间处理此前积累的金融机构不良债权的途径，但不良债权持续增加，惜贷和抽回资金的趋势加强。招致经济收缩，“负遗产”处理用了10年以上。
• 「中国民间债务余额与国内生产总值（GDP）之比达到220％，超过日本在泡沫破裂之后创出的顶峰（218％）。从整体贷款余额中房地产贷款所占的比例来看，目前的中国接近3成，高于约为21～22％的日本的泡沫期。」— rfi

• 我个人的观点：

  1. 这20年的贫富差距主要来自住房商品化，18年提出了「房住不炒」，所以从18年开始房地产开始慢慢踩刹车；
  2. 19、20年的房价上涨，其实是一个过渡阶段，因为庞大的经济具有很强的惯性，猛踩刹车会出事、偶尔松点刹车缓一缓就是19、20年的房地产板块逻辑；
  3. 21年提出的「共同富裕」，旨在减少贫富差距，政府层面意识到贫富差距再扩大将产生更多问题——除了从资本家入手，还有就是房地产的投机者。

• 行业展望：

  1. 房地产一定坚持「房住不炒」——减少投机、惩罚投机的基调将避免房地产泡沫进一步扩大。
  2. 由于房地产对GDP的重要性，地产行业投资逐年放缓、随经济结构调整步伐缓慢收缩
     1. 2021年末我国常住人口城镇化率为64.72%，任泽平表示，「其实我们的城镇化率应该已经超过70%，所以，中国房地产大开发的时代正在落幕，从土地财政向房地产税过渡是大势所趋。」
  3. 土地财政向房地产税过渡，租赁市场崛起、保障性住房投资。
  4. 二手房有价无市，更多刚需的人转向新房或者选择租房。
  5. 国城镇住房从供给短缺到总体平衡，套户比1.09，马上供大于求，投资房将被开始出售变现
     1. 研究结果表明，2020年中国城镇住房套户比为1.09，一线、二线、三四线城市分别为0.97、1.08、1.12，中国住房整体已经静态平衡。——《任泽平：中国住房存量报告2021》

• 恒大危机：中国房地产发展20年后 “大时代结束了” - BBC News 中文

  • 1998年，在亚洲金融风暴的压力下，中国还坚持人民币不贬值，导致外贸不振，连续多年以两位数增长的中国经济，突然降速到8.8%，中国急需新引擎提振经济。
  • 在朱镕基看来，拉动内需最好的方法就是激活房地产市场，房地产产业链很长，涉及行业多，建材、化工、钢铁等都会受益。“转正”四个月后，朱镕基领导下的国务院正式宣布，福利分房年代结束，住宅商品化时代开启。
  • 2008年，美国爆发次贷危机，金融海啸波及全球，当年11月中国进出口数据突然跳崖，出口增速从上月的19.2%下降到-2.2%，进口增速从上月的15.7%下降到-17.9%。为了刺激房地产提振经济，2008年财政部宣布个人首次购买住房的契税税率下调到1%，并对个人买卖商品房暂免印花税和土地增值税。中国央行宣布，首次置业和普通改善型置业贷款利率下限为基准利率的0.7倍，最低首付款比例调整为20%。这两剂猛药，使房地产的拉动效应十分耀眼。
  • 到2016年，中国开启一轮棚改货币化，简而言之就是将城市中难以配套的“老破小”的区域进行拆除，给予拆迁户现金补贴，鼓励他们再拿这笔钱去购房。棚改货币化的加入，像是备齐了柴火，点着了火苗，再浇上一盆油——中国的房地产市场的火势“腾”的一下窜了起来。
  • 盛筵不会永远进行下去。
  • 这时的金融体系变成一个内部翻滚的压力锅，随时可能顶开盖子，全面爆发危机，然后进入漫长的金融去杠杆时期。30年前发生在日本的恰恰是这一幕——恒大资不抵债！
  • 1980年代，美国和日本间也打起了贸易战，最终，日本自愿限制出口，并签订广场协议（The Plaza Accord），干预外汇市场，诱导美元对日元贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题。红火的地产，使居民储蓄减少，背负巨额债务，一旦泡沫破裂，人们的消费力大打折扣，经济陷入停滞，也就是发生在日本的“失落的20年”。
  • 2021年三月，中国银保监会主席郭树清的表述甚至更直白——“上世纪以来，世界上130多次金融危机中，100多次与房地产有关。2008年次贷危机前，美国房地产抵押贷款超过当年GDP的32%。目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的‘灰犀牛’。”
    • 灰犀牛在远处，观察者却毫不在意，一旦它向你狂奔而来，定会让你猝不及防。因此“灰犀牛”指显而易见却被视而不见，最终造成重大危机。
  • 如果一家面临流动性紧缩的公司在问题刚发生时不赶快出售资产，就有可能会像恒大一样面临倒闭。

• 任泽平：中国房地产泡沫风险有多大？ - 产业 - 经济金融网

  • 目前一二线主要是价格偏高风险，三四线主要是库存积压风险。
  • 中国主要城市的静态租赁回报率为2.6%，租金回报率整体水平低于国际水平。
  • 空置率而言，中国的空置率比较高，整体接近或达到了严重积压的警戒线，三四线城市尤为严重。从住宅看，中小城市空置率更高可能是因为过度建设。大城市的空置率可能跟过度投机有关。具体到城市而言，一线城市中上海的空置率最高。
    • 一线城市中上海的空置率最高，在10%以上，2015年更是比2014年上涨了1.7个百分点。而北京的空置率较低，仅有5%，且2015年稍有下降。
  • 从美国、日本等国际经验看，后房地产时代人口继续向大都市圈迁移，农村、三四线城市等面临人口净流出的压力。因此，一二线主要是价格偏高风险，三四线主要是库存积压风险。
    • 
  • 国人对房子和家有一种热爱以及文化依赖归属感，住房自有率在国际上较高。横向比较来看，国人的住房自有率已经达到93%，在全球其他主要国家里居于高位，因此，我们的租售比才非常低。
    • 
  • 从基尼系数来看，中国的数值已经接近0.5，已经迈过了警戒线，且接近“收入差距悬殊”这个区域。

• 中国有1.3亿套房屋空置无人住！空置税呼之欲出？ _ 东方财富网

  • 中国现在的房屋空置率大概是历史上最高的水平之一，超过了许多国家，体现在有上亿套房子是空置的。
  • 但现在房价还在持续上涨，已经不再是简单供求关系影响的了——而是人为控制供应！
  • 数据就显示，中国现在的住房足以够34亿人居住；而央行发布的另一份数据显示，到2019年，中国城镇居民住房拥有率是96%。值得注意的是，住房拥有率为96%的同时，超过30%的家庭拥有2套住房，超过10%的家庭拥有3套住房，户均拥有住房1.5套。
  • 中国有1.3亿套房屋空置无人住，空置率巨高，针对这一现象，征收空置税的呼声也越来越高。

美国房地产

• 2021年美国房地产行业发展现状分析：房屋自有率上升，空置率下降[图]_智研咨询_产业信息网
  • 2020年美国房屋空置数量有5953.5万栋，同比下降11.2%；美国房屋居住数量达50367.9万栋，同比增长2.5%。
  • 在疫情期间，美国住房自有率有所上升。2019年年底美国住房自有率为65.1%；2021年3月美国住房自有率为65.6%，上升5个百分点。
  • 空置税是政府为了整合优化资源配置，而对居民的空置房屋征收的税赋。具有一定的惩罚性质。美国是统计房屋空置率最早的国家之一。近几年，美国房屋空置率逐年下降，至2021年3月美国房屋空置率下降至0.9%。
  • 美国也是住宅销售为主，占房地产总销售额比重较高
    • 

新闻与研究报告

• 任泽平：2021年中国住房存量报告
  • 本文假定2020年城镇家庭户均规模为2.60。
  • 中国城镇住房从供给短缺到总体平衡，套户比从0.8到1.09。从国际看，当前美国、日本分别为1.15、1.16，德国为1.02，英国为1.03，中国城镇住房套户比接近1.1，表明住房供给总体平衡。
  • 中国城镇住房以新房为主。
  • 中国城镇住房自有率约70%，最高20%家庭拥有约40%住房
• 2021.09月新闻：任泽平发《住房存量报告》；机构：房租限涨还需解决内核问题_财富号_东方财富网
  • 上海：新增住房向城市副中心倾斜，新增住房中，政府、机构和企业持有的租赁性住房比例不低于20%；中小套型住房占总套数的比例不低于70%。
• 中国房地产市场2021总结&2022展望-研究报告正文 _ 数据中心 _ 东方财富网
• 中国的房地产泡沫会破裂吗？ - 纽约时报中文网
  • 考虑一下中国大城市的房价中位数相对于这些城市的收入中位数的比值——这是衡量房价价值的一个经典指标（在房地产泡沫破裂之前，这个指标在美国一直闪烁着鲜红色）
    • 
  • 中国大城市的房价中位数相对于这些城市收入中位数的比值居于世界前列 // SOURCE: NUMBEO.COM - 雪球
    • 所谓房价收入比，是指住房价格与城市居民家庭年收入之比。按照国际惯例，目前比较通行的说法认为，房价收入比在3—6倍之间为合理区间，如考虑住房贷款因素，住房消费占居民收入的比重应低于30%。——房价收入比_百科_东方财富网
• Current Property Prices Index by City
  • 全球房价收入比👆，来自numbeo
• 任泽平：2021全球一线城市房价比较
  • 北上广深市中心租金回报率不足2.1%，低于纽约的4.7%、伦敦的3.4%、东京的2.8%
  • 北上深绝对房价位居世界前列
  • 北上广深房贷利率与首付比例高，北上广深首套房贷利率超4.6%，纽约、伦敦、东京均低于3.6%
• 2022.06.12没想到上海提前反弹的是租房市场 Redian新闻
• 恒大之困：从房产帝国到中国经济的“债务炸弹” - 纽约时报中文网
  • 亿万富翁投资者乔治·索罗斯(George Soros)八月底在《金融时报》撰文警告，恒大违约可能导致中国的经济崩溃。
  • 并非所有人都如此悲观。华兴证券经济学家庞溟说，让恒大违约会为未来更健康的经济奠定基础。“如果恒大倒闭会让‘大到不能倒’的信念淡化，那将证明北京对违约的容忍度提高了，尽管会有短期的阵痛和混乱，”庞溟说。
• 2000——2020回顾上海房价历程20年，网友：如果能回到过去，一定要跟自己说一声：快！买！房！

美国次贷危机

• 刘明彦 从美日房地产泡沫成因看房地产贷款集中度影响_抵押
  • 美国次贷危机：
    • 数据显示，次贷危机爆发初期的2008年3月，美国房地产抵押贷款组合市场总值为6.06万亿美元，占银行信贷的比例高达69.6%
    • 美联储连续17次加息，直接刺破债券市场与房地产市场泡沫。资料显示，自2004年6月起，两年内美联储连续17次加息， 将联邦基金利率由1%升至5.25% 与此同时，大幅加息也导致浮动利率按揭贷款人月供大幅上升，导致违约率上升，致使大量购房人的房屋收归银行，银行低价拍卖加剧了房价的下跌，银行贷款抵押物贬值，产生恶性循环，最终触发金融危机。
  • 日本房地产泡沫：
    • 20世纪90年代日本房地产泡沫的破灭，被中国学者广泛研究，并认为由此导致了日本长期的衰退
    • 在大幅降息和房地产贷款占比上升的推动下，日本房地产泡沫形成。资料显示，从1980年开始日本央行开始长达9年的宽松货币政策，将基准利率从9%经过10次下调，调整到1987年2月的2.5%，低利率持续到1989年5月。低利率和银行宽松的信贷政策，推动大量资金流入房地产市场，1986年银行房地产开发和按揭贷款余额为57万亿日元，到1990年房地产贷款余额达到89 万亿日元，相关统计显示房地产贷款的资金占银行信贷的比例为25%
    • 日元兑美元的大幅升值和日本央行的快速加息刺破了日元房地产泡沫，同时侵蚀了日本的外向型实体经济。
    • 与此同时，日本央行逆转之前的宽松货币政策，从1989年5月至1990年8月，通过5次加息，将基准利率从1%升至6%，商业银行也收缩了信贷政策，最终导致1990年日本房地产泡沫的破裂
  • 中国房地产贷款集中度管理：
    • 自20世纪90年代中国实施住房市场化改革以来，房地产市场得到长足发展，房地产贷款余额从2005年的2.77万亿元飙升至2020年的59.58万亿元，房地产贷款占比从14%上升至29%。为防范房地产市场风险引发系统性金融风险，中国从2016年开始实施了史上最严厉的房地产调控
    • 银行业金融机构按规模等因素分为中资大型银行、中资中型银行、中资小型银行和非县域农合机构、县域农合机构和村镇银行五档，实施房地产贷款占比上限分别为40%、27.5%、22.5%、17.5%和12.5%，实施个人贷款占比上限分别为32.5%、20%、17.5%、12.5%和7.5%
      • 
  • 美日房地产贷款：
    • 地产泡沫的破裂会引发系统性风险，对国家经济增长会产生深远的影响。大量研究表明，在市场经济国家，其房地产总市场通常相当于该国GDP的4～5倍，中国目前房地产市值估计在400万亿元以上，如此庞大的行业衰退将对宏观经济产生巨大的影响
    • 对于外向型经济国家，维持币值稳定，也有利于房地产市场的稳定
    • 房地产贷款占比上升会推升房价，但在市场经济条件下，真正推升房价上涨的是宽松的低利率政策