读书摘要

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

技术分析有三个基本假定或者说前提条件: 1.市场行为包容消化一切。 2.价格以趋势方式演变。 3.厉史会重演。

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

辨 技术分析主要研究市场行为，基础分析则集中考察导致价格涨、落或持平的供求关系。基础分析者为了确定某商品的内在价值，需要考虑影响价格的所有相关因素

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

如果技术分析师能掌握充分的后备手段，就能扬长避短，在各种特定环境下，分别选择最适合的工具。在加速的趋势中，如果用移动平均线来代替一系列越来越陡鞘的趋势线，就更为有效、可靠。这是个很好的例证。

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

三角形形态的完结，具有时间极限，这就是两边线的交点—顶点。一般地，价格应该在三角形横向宽度的一半到四分之三之间的某个位置上，顺着原趋势方向突围而出。该宽度就是从左侧竖直的底边到右侧顶点的距离。因为两条聚拢的边线必定相交，所以，只要画出了两条边线，我们就可以测得上述距离。向上突破的信号是市场对上边趋势线的穿越。如果价格始终局限于三角形内，并超出了上述四分之三的范 围，那么，这个三角形就开始丧失其潜力，这通常意味着价格将持久地漂泊下去，直到顶点以外

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

于是，三角形构成了价格与时间的一种有趣的结合。一方面，聚拢的趋势线界定了形态的价格边界，我们可以根据价格对上边趋势线的穿越(在上升趋势情况下)，判断何时该形态完成、原趋势恢复。另一方 面，两条趋势线通过其形态宽度，也提供了时间目标。举例来说，如果其宽度为20个星期，那么突破就应发生在第10周到第15周之间的某个时刻

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

我坚信，只有先弄清楚了技术分析的所作所为，特别是它的理论基础之后，才谈得上全面理解和掌握它

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

“市场行为”有三方面的含义—价格、交易量和持仓兴趣，它们是分析者通常能够获得的信息来源

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

“市场行为包容消化一切”构成了技术分析的基础。

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

这个前提的实质含义其实就是价格变化必定反映供求关系，如果需求大于供给，价格必然上涨；如果供给过于需求，价格必然下跌.这个供求规律是所有经济的、基础的预测方法的出发点

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

把它掉过来，那么，只要价格上涨，不论是因为什么具体的原因，需求一定超过供给，从经济基础上说必定看好；如果价格下跌，从经济基础上说必定看淡

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

归根结底，技术分析者不过是通过价格间接地研究经济基础。大多数技术派人士也会同意，正是根本的供求关系，即某种商品的经济基础决定了该商品的市场看涨或者看跌。图表本身并不能导致市场的升跌，只是简明地显示了市场上流行的乐观或悲观的心态

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

实际上图表分析师只不过是通过研究价格图表及大量的辅助技术指标，让市场自己揭示它最可能的走势，而并不是分析师凭他的精明“征服”了市场

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

“趋势”概念是技术分析的核心

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 26, 2022

事实上，本书绝大部分理论在本质上就是顺应趋势，即以判定和追随既成趋势为目的

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

其实这些图形在过去的一百多年里早已广为人知、并被分门别类了。既然它们在过去很管用，就不妨认为它们在未来同样有效.因为它们是以人类心理为根据的，而人类心理从来就是“江山易改本性难移”。“历史会重演”说得具体点就是，打开未来之门的钥匙隐藏在历史里，或者说将来是过去的翻版

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

如果某商品内在价值小于市场价格，称为价格偏高.就应该卖出这种商品，如果市价小于内在价值，叫做价格偏低，就应买入

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

技术派理所当然地认为“后果”就是所需的全部资料，而理由、原因等无关紧要。基础派则非得刨根究底不可

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

两种方法貌合神离，而市场价格的变化总要超前于哪怕是最新获得的经济情报。换言之，市场价格是经济基础的超前指标，也可以说是大众常识的超前指标

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

因此，当前的价格实际上是当前尚来不及为人所知的经济基础因素作用的结果。历史上一些最为剧烈的牛市或熊市在开始的时候，几乎找不到表明经济基础已改变了的资料，等到好消息或坏消息纷纷出笼的时候，新趋势早已滚滚向前了

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

因为从定义上说，技术分析已经容纳了基础性因素。如果经济基础已经反映在价格之中.那么再研究有关的基础性资料就多余了。图表分析抄了基础分析的近道，反过来却不然。基础分析里不包括价格的变化

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

为把上面最后一句话讲得更清楚，我们把决策过程分为前后两个阶段；先分析市场，而后选择出入市时机

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

期货市场的杠杆作用注定了时机是交易成败的关键

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

诸注意，即使您在把握大趋势上没有出问题，仍然很可能赔钱。因为期货交易所要求的保证金实在太少(通常少于交易额的10％)，价格朝不利的方向即使变化得并不大，交易商也可能被扫地出门，损失大部分乃至全部保证金。在股票市场上，情况不一样，如果股价跌了，则不妨先拿着股票等等看，但愿总有涨回来的一天。不少股票交易商就这么着，从投机转变成投资

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

期货交易商可占不到这个便宜。“买了走着瞧”这一直行不通。在市场预测阶段，技术分析或基础分析都可采用，但到了选择具体出入市时机的时候，就只能仰仗技术分析了。这就是说，只要做交易，就得按步就班地完成这两个步骤；哪怕您在第一个阶段用的只是基础分析，在第二阶段也还是非用技术分析不可

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

技术分析有一个了不起的长处，它适用于任何交易媒介和任何时间尺度。不管是做股票交易，还是做商品交易，没有用不上的地方

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

做商品期货，图表派可以随心所欲地同时限踪许多种类，而基础派往往顾此失彼。经济基础方面的资料太繁杂了，大多数基础分析师只好从一而终，专门研究某种或某类商品.比如谷物或者金属类

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

在市场上各种商品轮流做庄，交替活跃，技术派跟着把注意力和资金转移到最行时的对象上去

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

技术派的另一个优势是“既见树木又见森林。”他们能同时跟踪所有市场，对商品市场在总体上有很好的把握，避免了从一而终所致的管窥蠡测、坐井观天的毛病

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

图表分析原则既适用于期货，也适用于股市。它实际上起源于股市分析，后来才移植到期货市场，如今股票指数期货已经上市，两个市场之间的界限正飞快地消失

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

技术分析原则在套头交易(差价交易)和期权交易中也有用武之地。另外，商业保值也需要考虑价格未来走向，因而技术分析同样能发挥所长

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

图表分析的另一个优点是它能应用在不同的时间尺度之下。无论是研究一天以内的价格变化做当日交易，还是顺应趋势做中等期限的跟势交易，都可以采用相同的原理。目前较长期技术预测还往往被忽视。有人说图表分析只适合短时间域，这是无稽之谈

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

只要您完全领会了本书所讨论的技术原理，就能在各种交易工具中、在各种时间尺度上左右逢源

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

技术分析预测的是金融市场的未来轨迹。这些预测对预测经济有价值吗?请看几年前华尔街日报刊登的这篇文章：《近来债券价格快步上涨，而它历来是经济转折的优良先行指标》(1982年9月28日)。文章通过广泛的历史纪录有力地表明，债券价格是经济滑坡或回升之前的显著征兆。作者写道：“它作为征兆明显优于股票价格，就事论事，也大大胜过官方公布的各种先行指标。”

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

纽约咖啡、糖和可可交易所(CSCE)已经申请开设四种经济指标的期货合约，其中包括住房开工率和工薪消费者物价指数(CPI—W)，估计商品研究局期货价格指数(CRB指数)也即将上市

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

所有的图表分析师都是技术分析者，可是并非所有的技术分析师都是图表分析师。这也是区分两者的一个办法。本书不打算刻意区别使用这两种说法，不过应该清楚，图表分析只是广阔的技术分析领域中的一部分。职业技术分析人员宁愿人际“技术分析师”而不喜欢“图表分析师”这个头衔，就好比一个是“千里马”，一个是“驽马”，前者听起来俨然更加造诣不凡

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

商品的标价方法比股票复杂很多。每种商品都按特定的单位标价并制定价格增减的最基本幅度。举例来说，谷物市场上的报价方式是每蒲式耳若干美分，金银是每盎司若干美元，利率是基本点数等等。交易商必须明了每个市场的具体情况：在哪间交易所上市，合约如何标价，最大和最少的价格变化单位是多少，每张合约每基本单位价格变化相当于多少钱的出入等等

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

商品期货合约都有失效日期，股票则不然。比如美国长期国库券1985年3月份合约在1985年3月到期。购货一般在到期前有大约一年半的交易时间，所以在任何时候同一商品在市场上至少同时流通着6种到期月份不同的合约

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

恐怕要数这个区别最要紧了。所有的期货都以保证金方式交易，大多数期货所要求的保证金少于交易量的10％。较低的保证金水平导致了很高的杠杆效应

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

正因如此，在期货市场上可能在很短的时间内赚或者赔一大笔钱。既然交易者只拿出10％的押金，却做了l00％的交易，那么10％的价格变化就能或者让他本金翻倍，或者让他血本无归

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

从技术分析的角度看，杠杆效应使选择出入市时机这一步骤在期货市场比在股票市场大为重要。正确地选择入市和出市的时机一方面是交易成败的关键，另一方面也是市场分析面对的一大课题。正是这样，以技术分析为中心的交易策赂才成为期货交易成败攸关、不可或缺的关键

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

在股市分析中用得最广泛的是30周或者200天的平均线，而在期货市场，绝大多数在40天以下，其中流行的移动平均线组合是4天、9天和18天

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

弄错了市场趋势而赔了钱固然糟糕，然而大方向没错却依然损兵折将才是期货交易最令人沮丧、畏缩的地方。基础性因素很少一天一变，所以毋庸置疑，时机抉择问题实质上纯粹是技术性的

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

股票平均价格指数的变化是极为引人注目的，比如道·琼斯工业股票指数或者标准普尔氏500种股票指数。实际上这是所有股市分析的起点

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

期货市场一般并非如此。尽管也有一些代表商品市场总体价格方向的指数，比如商品研究局期货价格指数(CRB)也广受注意，但它们没有股票指数那样显要

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

股市分析中广泛性技术信号很重要，例如涨跌线、新高新低指数、空头动向比等，但它们在期货市场不流行。这倒不是因为它们的理论和实践压根不适合期货，也许有一天期货种类大为增加，就有必要借助这些广泛性指标来判断市场总体运动了，只是迄今为止还用不着它们

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

最后我们谈谈股市同期货之间另一个重要区别。在进行股市技术分析时，非常看重情绪指数和资金动向。情绪指数用来跟踪显示散户、共同基金、场内交易商等各个群体的表现

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

在我个人看来，期货市场中的技术分析是更为纯粹的价格研究

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

随机行走理论认为价格毫无趋势可言，言下之意是什么样的预测技术也不比简简单单地“买了拿在手里等着”这一招高明。这就值得理论理论

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

近年来绝大部分图表形态流传广泛。许多交易商把它们牢记于心，常常根据图形不约而同地行动。于是乎每当图形发出“看涨”或“看跌”的信号时，买者或卖者一涌而上，结果产生了“预言自我应验”的现象

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

b.图表形态的辩认几乎纯粹出自主观判断。迄今没有任何图形可以用数学方法科学地定量研究。要说它们是读图者心中的臆想，一点也不夸张……(理查德·J·塔韦尔斯，查尔斯·v·哈洛，赫伯特.L·斯通，《商品期货游戏》，p.176，麦格劳一希尔出版社，1971年

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

图表形态几乎从来没有清楚得能让有经验的分析师们意见一致的时候。疑虑重重、困惑不解或者仁者见仁智者见智才是家常便饭。正如本书将要说明的那样，技术分析有许多种选择，各种选择相互之间经常合不上榫。有条条大路，但不全通罗马

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

即使“预言自我应验”果有其事，那么它天生也会“自我修正”。换句话说，在交易商们不谋而合的行为扭曲市场之前，大家都仰仗图表，而一旦“自我应验”发生之后，他们要么把图表扔到一边，要么更改交易策略

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

请记住，唯有供求规律才能决定牛市或熊市的发生、发展。技术分析师势单力簿，绝不能凭白无故地靠他们自己的买进或者卖出引发市场的重要变化。要是他们能做到这一点，早就该发大财了

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

统计学理论划分成描述统计学和推导统计学两部分

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

正如一本统计学教科书所说：“商业或经济预测的第一个步聚就是搜集历史观测资料”(约翰·E·弗罗因德和弗兰克·J·威廉斯，《现代商用统计学》，P383，普伦蒂斯一霍尔出版社，1969年)。图表分析只是时间序列分析的一种形式，正如所有的时间序列分析一样，也是以历史为依据的

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

人口预测、工业预测等等，在很大程度上是基于对过去发生的事物的研究。正如在日常生活中一样，在商业和科学上，我们也都是依赖过去的经验展望难以捉摸的未来的(《现代商用统计学》，p383)。

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

综合起来，技术分析以过去的价格数据预测未来，有充分的统计学根据

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

所有的市场确实都具备一定的随机性，或者说“噪音”，但以为所有价格变化都是随机而来却并非实情。断这个官司恐怕凭经验和实践更靠得住，而复杂高深的统计学方法要么似乎能证明研究者预先设想的 一切，要么什么也否定不了

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

不少顺应趋势系统在现实交易中战果辉煌，利润丰厚，又该作何解释呢?在期货市场选择时机是个关键，“买了等着”如何行得通呢？应该在熊市中拿着这些头寸坐等吗?要是前后价格相互无关，价格变化既没有趋势也无从预测，交易商如何能知道牛市和熊市的分别呢？事实上“买了等着”就等于是个上升趋势，那么熊市如何能存在呢？

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

最后我们必须承认，要是不理解具体的过程进行规则，任何过程都会显得杂乱无章。比方说一张心电图，在外行看来，活象一长串杂乱无章的噪音，可在一个训练有素的医生眼中，其中每个小波折都充满了意义，肯定不是随机而来

第一章 技术分析的理论基础… 1 November 27, 2022

现在我们已经为技术分析打好了理论基础，也澄清了一些有关技术分析吵常见疑间，可以言归正传了·我们选择源远流长的最著名的技术分析理论—道氏理论作起点

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

道氏是技术分析的开山祖师爷

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

很多技术分析师也许不清楚他们这些“现代化”工具在多大程度上继承了道氏发现的基本原则。所以，我以为很有必要先简要地介绍一下道氏理论，然后才开始研究技术分析

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

1.平均价格包容消化一切因素。挺耳熟吧?这正是第一章所介绍的技术分析理论的基本前提之一，只是这里用平均价格代替了个别对象的价格

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

这个原则表明，所有可能影响供求关系的因素都必得由平均市场价格来表现，就连‘天灾’，比方说地震或者其它自然灾难也不例外。当然这些灾相事先谁都难以料到，但是一旦发生，就会很快被市场通过价格变化消化吸收掉。

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

2.市场具有三种趋势。道氏的趋势定义是，只要相继的上冲价格波海和波谷都对应地高过前一个波峰、波谷，那么市场就处在上升趋势之中

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

换言之，上升趋势必须体现在依次上升的蜂和谷上。相反，下降趋势则以依次下降的峰和谷为特征。正如将在第四章所讲的，这仍是趋势的基本定义，仍是所有趋势分析的起点。

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

道氏把趋势分成三类——主要趋势、次要趋势和短暂趋势。其最关心者为主要趋势(或称大趋势)，通常持续一年以上，有时甚至好几年

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

道氏用大海来比喻这三种趋势，把它们分别对应于潮汐、浪涛和波纹

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

主要趋势如同海潮，次要趋势(或称中趋势)是潮汐中的浪涛，而短暂趋势则是浪涛上泛着的波纹

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

次要趋势(或中趋势)代表主要趋势中的调整，通常持续三个星期到三个月

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

短暂趋势(或小趋势)通常持续不到三个星期，系中趋势中较短线的波动

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

3.大趋势可分为三个阶段

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

大趋势通常包括三个阶段。第一阶段又称积累阶段。以熊市末尾牛市开端为例，此时所有经济方面的所谓坏消息已经最终地为市场所包容消化，于是那些最机敏的投资商开始精明地逐步买进。第二阶段，商业新闻趋暖还阳，绝大多数技术性的顺应趋势的投资人开始跟进买入，从而价格快步上扬。第三阶段，即最后一个阶段，报纸上好消息连篇累牍，经济新闻捷报频传，大众投资者积极入市，活跃地买卖，投机性交易量日益增长。正是在这个最后阶段，从市面上看起来谁也不想卖出，但是那些当初在熊市的底部别人谁也不愿买进的时候乘机“积累”、步步吃进的精明人，开始“消散”，逐步抛出平仓

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

4.各种平均价格必须相互验证。具体而言，道氏是指工业股指同铁路股指应相互验证，意思是除非两个平均价格都同样发出看涨或看跌的信号，否则就不可能发生大规模的牛市或熊市。换句话说，为了标志牛市的发生，两种平均价格都必须涨过各自的前一轮浪涛(中趋势)的峰值

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

如果只有一个平均价格突破了前一个高峰，那还不是牛市

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

5.交易量必须验证趋势。道氏认为交易量分析是第二位的，但作为验证价格图表信号的旁证具有重要价值

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

简而言之，当价格在顺着大趋势发展的时候，交易量也应该相应递增。如果大趋势向上，那么在价格上涨的同时，交易量应该日益增加，而当价格下跌时，交易量应该日益减少

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

在一个下降趋势中，情况正好相反，当价格下跌时，交易量扩张，而当价格上涨时交易量则萎缩

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

当然，我们必须强调，交易量是第二位的参照指标，道氏理论实际使用的买卖信号完全是以收市价格为依据的

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

6.唯有发生了确凿无疑的反转信号之后，我们才能判断一个既定的趋势已经终结。

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

这句话其实也就是说，一个既成趋势具有惯性，通常要继续发展

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

话说回头，要判别反转信号说起来容易，行起来困难

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

摆动指数甚至能够更及时地发出现行趋势动力衰竭的警讯。不过，通常总是选择“趋势还将继续”这一边，把握更大些。拿捏这个小小秘诀，就能令您成多败少，大有胜算(见图2.3a和b)

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

对信奉道氏理论者或者“因势导利”者来说，最困难之处就在于要有能力把大趋势中常见的次要调整，同掉头反转的新趋势的第一轮冲锋区分清楚

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

实事求是地说，多年来道氏理论在辨别主要牛市和熊市上是成功的

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

最常见的批评可能是嫌信号来得太迟。通常道氏理论的买入信号发生在上升趋势的第二阶段，即当市场向上穿越了从底部弹起的第一个峰值的时候

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

一般来说，在信号发生之前，我们大约错过了新趋势全部价格变化的20％一25％。顺便说一句，绝大部分顺应趋势的技术系统也是在此时确认和投入新趋势

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

本章引言中提到的巴伦氏周刊上的那篇文章曾引用了一些统计材料，表明从1920年到1975年，道氏理论成功地揭示了工业股指和运输股指的所有大幅运动中的68％、标准普尔氏500种段指大动作的67％

第二章道氏理论… 12 November 27, 2022

道氏理论肯定也不会绝无谬误。它也有错误倍号频频发生的糟糕日子。不过任何优良的信号系统也都有缺点和不足。要知道，道氏甚至不曾打算用他的理论去预测股市方向。他觉得，其真正价值在于利用股市方向来作为一般商业活动的晴雨表

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

在结束对道氏理论的讨论之前，我们还必须指出，虽说道氏理论的绝大部分内容在期货市场均有一定的应用，但也存在着某些重要区别。举例来说，道氏认为大多数投资人只做大趋势，而中等的调整被用作入市时机的选择，短暂趋势则置而不理。很显然，在期货市场情况并非如此

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

绝大多数期货商追逐的是中等趋势而不是大趋势。小幅度价格波动对选择时机意义极为重大。这就是说，在一个预计持续数月的中等上升趋势中，顺应趋势者会利用短暂的价格下跌买进。而在一个中等下降趋势中，短暂的价格上弹是卖出的好机会。这样，短暂趋势在期货交易中就显得极为重要。许多短线交易商在非常短的时间内开仓和平仓，他们更致力于把握日内的价格变化

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

在期货行业中，所有商业化图表的价格轴都是以算术刻度表示的，不过，在进行某些形式的分析，特别是在研究非常长期的趋势时，使用对数刻度图表可能更为便利(见图3. 6和3. 7)

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

持仓兴趣是所有交易商到当日收市为止累计的未平仓合约的总数目。持仓兴趣是买盘或卖盘单边的总数，而不是双方之和。请记住，我们讨论的是合约交易，有买则必定有卖，每一个买盘(多头头寸)都必定有一个卖盘(空头头寸)与之相对共存

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

此外，不少图表服务系统还添上了一条虚线，表示持仓兴趣的5年平均线，意在显示其季节性倾向

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

在合约刚刚上市的时候，它的交易量和持仓兴趣一般相当小。随着其逐渐成熟，这两个数字也相应壮大。最后在临近到期的前几个月，交易量和持仓兴趣又逐步萎缩

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

显然，这是因为交易商在合约到期之前，必须把敞口头寸对冲掉。因此，具体合约在刚上市的时候交易量和持仓兴趣的增长，以及在临近到期的时候两者的减少，均与市场方向无关，而仅仅是商品期货合约的有效期限特点所导致的从生现象

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

为了保证交易量和持仓兴趣两者的连续性，也为了使之具备预测性意义，我们普遍采用上述总和。当然，“普遍”不等于“全部”。有些分析师认为，在合约有效期的中间阶段，相应的个别交易量和持仓兴趣数据也确实有预测性价值。

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

交易所是在第二日公布前一日的交易量和持仓兴趣的，所以图表师手中的资料比实际落后一天。这两类数字通常在次日的交易时间内发布，因此次日的金融报纸来不及登载。于是，每天早晨的报纸，只能刊登前一天交易量和持仓兴趣的估计数字

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

在研究市场方向时，个别交易量和持仓兴趣意义不太大，但它的信息还是很有价值的

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

一般来说，交易活动只宜限于那些持仓兴趣最高的合约，而那些持仓兴趣低的合约则应避开。名符其实，持仓兴趣越高，则表明围绕着该种到期月份合约的交易意向越浓厚

第三章 图表简介… 17 November 27, 2022

在周线图上，每根竖直线段代表对应一星期的全部价格活动。在月线图上，每根竖直线段表示对应一个月内的全部价格变化。显然，为了展示更长期的趋势，周线图和月线图把价格资料大加浓缩了。通过连续周线图，我们可以一直追溯到5年以前的市场情况，而连续月线图可以覆盖20年以上

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

价格、交易量和持仓兴趣

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

在技术分析这种市场研究方法中，趋势的概念绝对是核心内容

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

顺应着趋势的方向做交易。在市场上，“永远顺着趋势交易”、“决不可逆趋势而动”、或者“趋势即良友”等等，实在已经是老生常谈了

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

我们所说的上升、下降、横向延伸三种趋势都是有充分的依据的。许多人习惯上认为市场只有两种趋势方向，要么上升，要么下降。但是事实上，市场具有三个运动方向——上升，下降，以及横向延伸

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仅就保守的估计来看，至少有三分之一的时间，价格处在水平延伸的形态中，属于所谓交易区间，所以，弄清楚这个分别颇为重要

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大多数技术工具和系统在本质上都是顺应趋势的，其主要设计意图在于追随上升或下降的市场。当市场进入这种持平的或者说“没有趋势”的阶段时，它们通常表现拙劣，甚至根本不起作用

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恰恰是在这种市场横向延伸的时期，技术型交易商最易受挫折，而采用交易系统的人也蒙受着最大的损失。顾名思义，对顺应趋势系统来说，首先必须有趋势可循，然后才能施展功用。所以，失败的根源不在系统本身，而是在于交易商，是交易商操作错误，把设计要求在趋势市场条件下工作的系统，运用到没有趋势的市场环境之中了

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期货交易商有三种选择——先买后卖(做多头)、先卖后买（做空头)、或者拱手静观。当市场上升的时候，先买后卖当然是上策。而在市场下跌的时候，第二种选择则是首选

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顺理成章，逢到市场横向延伸的时候，第三个办法——拱手静观——通常是最明智的。

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趋势不但具有三个方向，而且通常还可以划分为三种类型，这在前一章我们已有介绍。这三种类型就是主要趋势、次要趋势和短暂趋势

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因为期货交易商所操作的时间域比股票投资者要短些，所以在期货市场上，我们倾向于认为长于六个月便是主要趋势。道氏把次要趋势(或中趋势)定义为延续三个星期到数月者，这在期货市场上也大抵合适。至于短暂趋势，通常被定义成短于2到3个星期者

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每个趋势都是其上一级更长期趋势的一个组成部分。比如说，中趋势便是主要趋势中的一段调整。在长期的上升趋势中，市场暂缓涨势，先调整数月，然后再恢复上升，就是一个很好的例子。而这个中趋势本身往往也由一些较短期的波浪构成，呈现出一系列短暂的上升和下降。我们反复强调，每个趋势都是其更长期一级趋势的组成部分，同时它自身也是由更短期的趋势所构成(见图4.2a和b)

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在图4.2a中，如点1、2、3、4所示，相邻的峰和谷依次上升，从而主要趋势为上升趋势。点2—3之间的调整阶段表示了一个调整性次要趋势，它是上升主要趋势的一部分。但请注意，点2—3之间的变化同时也由A、B、C三个较小波折构成。在点C，分析者或许会判断主要趋势依然为升势，但次要趋势和短暂趋势却是跌势

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而在当日交易者眼中，持续二三天的上升便构成一个主要的上升趋势了

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所以，当我们讨论市场时，特别要紧的是弄清楚趋势的时间规模，确认双方所指的是否是同一个概念。

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一般说来，在期货市场上，大多数顺应趋势方法的焦点实际上是中趋势，即可能延续数月者。短暂趋势主要用来选择出入市的时机。在中等的上升趋势中，短暂的回落可以用来建立多头头寸。而在中等的下降趋势中，短暂的上弹可以用来开立空头头寸

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我们把谷，或者说“向上反弹低点”，称为支撑，用某个价格水平或者图表上某个区域来表示。这个术语名实归一。在其下方，买方兴趣强大，足以抗拒卖方形成的压力。结果价格在这里停止下跌，回头向上反弹。通常，当前一个向上反弹的低点形成后，就可以确定—个支撑水平了

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阻挡，也以某个价格水平或图表区域来表示。与支撑相反，在其上方，卖方压力挡住了买方的推进，于是价格由升转跌。阻挡水平通常以前一个峰值为标志

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在上升趋势中，阻挡水平意味着上升势头将在此处稍息。但此后它迟早会被向上穿越。而在下降趋势中，支撑水平也不足以长久地撑拒市场的下滑，不过至少能使之暂时受挫

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在上升趋势中，如果新的一轮调整一直下降到前一个低点的水平，这或许就是该上升趋势即将终结、或者至少即将蜕化成横向延伸趋势的先期警讯。如果这个支撑水平被击穿，可能就意味着趋势即将由上升反转为下降

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在上升趋势中，每当市场向上试探前一个峰值阻挡的时候，这个上升趋势总是处于极为关键的时刻。一旦在上升趋势中市场不能越过前一个高点，或者在下降趋势中市场无力跌破前一个低谷支撑，便发出了现行趋势即将有变的第一个警告信号

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到此为止，我们把“支撑”定义为前一个低点，“阻挡”定义为前一个高点。实际上，情况并不始终如此。下面我们就来谈谈支撑和阻挡的另一个更有意思也更鲜为人知的方面——它们的角色互换。只要支撑或阻挡水平被足够大的价格变化切实地击破了，它们就互换角色，演变成自身原先的反面。换言之，阻挡水平就变成了支撑水平，而支撑水平变成了阻挡水平

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简明起见，我们把市场参与者分为三种——多头者，空头者，和观望者。多头者为已经买进了合约的交易商，空头者指已经卖出了合约的交易商；观望者则或者是已经平仓出市者，或者是尚在买与卖之间犹豫不决者

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我们假定市场在某个支撑区域波动了一段时间之后开始向上移动。多头者(在接近支撑区域买进的人)很高兴，但心犹不足的是当初没有买得更多些。如果市场再掉回支撑区域附近，再增加些多头头寸，那该多妙啊！空头者现在终于认识到(或者非常怀疑)自己站错了队(市场从该支撑区上升的距离对这种判断当然极有影响力，我们留待稍后讨论)。空头者但愿(而且祷告老天)价格再跌回他们卖出的区域，这样，他们就能在入市的水平(即“盈亏平衡点”)脱身

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观望者有两种——有的从未持有过头寸，有的因为这样那样的原因已经在支撑区把手上的多头头寸卖出平仓了。后一种人过早地平掉了多头头寸，当然追悔莫及，于是他们指望再有机会在接近他们卖出的地方把那些多头头寸补回来

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最后说到那些犹豫不决的人了。他们现在终于认识到价格将进一步上涨，下决心在下一个买入的好时机进入市场，站到多头一边

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在该支撑区域发生的交易越频繁，就意味着越多的市场参与者在此处拥有“既得利益”，因而该支撑区就越发重要。支撑或阻挡区的重要程度可以由以下三个方面决定：市场在该处所经历的时间、交易量、以及交易活动的发生时间距当前的远近

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价格在某个支撑或阻挡区逗留的时间越长，该区域就越重要。比方说，如果价格在上升之前，在一个“乱麻区域”徘徊了三个月，那么这个支撑区就比市场仅逗留了二天的一个支撑水平重要

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交易量是衡量支撑和阻挡区重要程度的另一依据。如果支撑区域在形成过程中伴随着高额的交易量，就意味着此处有大量合约易手，相应的水平就比交易平淡之处的水平重要。点数图能够展示每日内的交易活动细节，把它用来辨识那些交易发生得最多、因而可能最有效的支撑和阻挡的时候，特别有用

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第三个办法是根据交易发生的时间距当前的远近程度，来判断相应的支撑或阻挡区的重要性。因为交易商是针对市场变化、针对现有头寸或未及开立的头寸采取行动的，所以，交易活动发生的时间越近，有关水平发生影响的潜力越大

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然而，如果价格开始下跌，且跌破了前一个支撑区域，情况便恰然相反。所有在支撑区买进的人现在都认识到他们弄错了。更糟糕的是他们的经纪人开始发疯地催促他们追加保证金。因为期货交易具有高杠杆率，交易商难以对亏损的头寸坐视得太久。他们要么得补足保证金，要么得忍痛割爱，平掉多头头寸

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原本造就支撑区域的，是在其下方占压倒多数的买进指令，而现在所有买进指令全部转化成位于其上方的卖出指令。这一来，支撑就转变为阻挡。原先的支撑区越重要——就是说，那里的交易越活跃、距目前越接近——那么，现在的阻挡潜力便越强大

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前面曾提到过，价格从支撑或阻挡水平弹开的距离越大，则该支撑或阻挡的重要程度也就越强

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短线的支撑和阻挡区域可能只需要非常小的穿越幅度比例，比如3％到5%便可以肯定

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市场穿越得越远，人们便越信服自己的新认识

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市场倾向于在习惯数上停止上升或下跌。交易商总喜欢以一些重要的习惯数，比如10，20，25，50，75，100(以及100的整数倍)，作为价格目标，并相应地采取措施。因而这些习惯数常常成为“心理上的”支撑或阻挡水平。根据这个常识，交易者可以在市场接近某个重要习惯数时平仓了结，实现利润

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黄金市场可以作为这种现象的绝好例证。1982年熊市的最低点恰好是300美元。接着在1983年首季，市场大举回升到稍高于500美元的位置，然后又跌退至400美元。1983年底，价格跌破400美元。在之后的六个月里，市场曾三次徒劳无功地向上试探400美元(此时已成为阻挡水平了)。就在我们写作本书的时候，金价又跌回300美元的支撑区域。450和350美元两个水平也都是重要的支撑和阻挡区。在300美元以下，下一个长期的支撑区在250美元附近。另外，1974年牛市的最高点曾经接近200美元，而1976年熊市的最低点在100美元

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一般说来，我们应该避免把保护性止损指令的水平设置在明显的习惯数上。举例来说，站在卖出一方的交易商，不应该把止损指令放置在4．00美元，而应放在4．01美元。或者反过来，多头头寸的保护指令应当安排在3．48美元而不是3．50美元

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换言之，买盘(多头)的保护指令应低于习惯数，而卖盘(空头)的保护指令应高于习惯数。市场遵循习惯数，特别是这些较重要习惯数的倾向，是其特征之一，这一特征对期货交易颇有助益，因此技术型交易商应该把它熟记于心

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趋势线是图表分析师所使用的最简便同时也是最有价值的基本技术工具之一

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示，上升趋势线是沿着相继的向上反弹低点联结而成的一条直线，位于相应的价格图线的下侧。下降趋势线是沿着相继的上冲高点联结而成的，位于价格上侧

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首先，必须确有根据说明趋势存在。换句话说，为了画出一条上升趋势线，我们至少需要两个有效的向上反弹低点，并且后者要高于前者。不用说，两点决定了一条直线

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以上所得到的还只是“试验性”的趋势线。为了验证其有效性，必须看到价格第三次触及该线，并从它上面再次反弹出去。如图4．6a所示，价格在点5对上升趋势线试探成功，于是该趋势线的有效性得到了验证

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只要第三点应验了，并且趋势仍照既定的方向继续发展，那么上述趋势线就在好几方面大有用武之地。趋势概念的基本观点是，既成趋势的下一步常常是顺势发展。由此推论，一旦某个趋势如其趋势线所标志，具备了一定的坡度或演进速率之后，通常将继续保持同样的坡度。因此趋势线不仅可以确定在市场调整阶段价格的极限位置，更重要的是，可以显示出在何种情况下原趋势正在发生变故

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

只要趋势线未被突破，我们就可以用它来确定买入或卖出区域。然而如图4．7a和4．7b在点9所示，万一趋势线被突破了，也就发出了趋势生变的信号，要求我们平仓了结当初顺着原有趋势方向建立的所有头寸

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有些图表分桥师更喜欢通过收市价格来作趋势线，这种做法并不标准。虽然收市价格在全天的所有价格中确实可能是最重要的，但它依然只能代表全日价格活动的一个片断。而当日全部价格范围包含了当日的所有价格变化，理应更有意义

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

有时候某一日内的价格变化可能一度穿越趋势线，但当天的收市价格依然符合原趋势的要求。在这种惰况下，该趋势线是否可以视为被突破?对此，分析者就会有所困惑(见图4．9)。如果结果表明这个小小的穿越只是暂时性的，那么为了把新的价格资料包括进来，我们是否有必要重新画一条趋势线呢？图4.9展示了这种情形。当天价格曾一度滑过原趋势线，而后收市价格又回到该趋势线之上。我们有必要重作趋势线吗?

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

棘手的是在这种憾况下没有一成不变的规则可循。有时候，尤其是在随后的市场行为证明原趋势线依然有效的情况下，我们最好忽略这种“毛刺”。有些时候则必须折衷一下，如图4．9中虚线所示，补充一条新的试验性的趋势线

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解答这个问题也要牵涉到不少主观性的成分。一般地说，收市价格越过趋势线要比仅仅只有日内价格穿越趋势线更有分量

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所谓“3％穿越原则”便是价格过滤器的一例。这种价格过滤器主要用于鉴别长期趋势线的突破，它要求收市价格穿越趋势线的幅度至少达到3％，才能判定为有效突破(3％原则不适用于一些金融期货，例如利率期货市场)

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

举例来说，如果在黄金价格图表上，有一条重要上升趋势线当前正处在400美元的水平，那么为了证明该线已被突破，当日收市价格必须在其97％以下的水平(此时收市价格将在趋势线以下12美元开外，即388美元)。显然，对短线交易商来说，要求他们坐视价格走过12美元是不恰当的，1%原则或许更合适。3％原则仅仅是价格过滤器的一种类型

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

所以此处也不例外，交易商必须结合考虑所追随市场的趋势发育程度，灵活选好最适合的过滤器，具体市场具体分桥

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价格过滤器的趋势线有效穿越标准，要求收市价格的变化达到预定的价格幅度或百分比。此外我们还有另一种选择——时间过滤器。其中最常见的为“两天原则”。换句话说，为了对趋势线构成有效突破，市场必须连续两天收市在该直线的另一侧。于是，要突破上升趋势线，价格就必须连续两天收市在该直线的下方。只持续一天的话，突破是不成立的。最后我们还必须补充一点，3％原则和2天原则不仅适用于考察重要趋势线的突破，也同样可以应用于鉴别市场对重要支撑和阻挡水平的突破

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

前面讲过，一旦支撑和阻挡水平被击破，其角色就互相对换。这个规律也用于趋势线(见图4．10a到c)。换言之，上升趋势线(支撑线)一旦被决定性地向下突破后，就演化成阻挡线，下降趋势线(阻挡线)一且被决定性地向上突破后，就演变为支撑

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

趋势线有助于测算价格目标

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

简要地说，一旦趋势线被突破了，那么价格离开趋势线的目标距离，通常同趋势反转以前价格在趋势线另一边曾经达到的竖直距离相等

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

举例来说，如果在原先的趋势中，价格在上升趋势线的上方曾达到50美元(竖直地测量)，那么在该趋势线被突破后，我们就可以预计价格将跌到低于趋势线50美元之处。在下一章，我们将看到这种测算技术。与众所周知的头肩形反转形态的测算技术相似，在那里，从“头”到“颈线”的距离，就是预测颈线被突破后的价格目标的依据

有疑问

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

下面讲扇形原理。这是趋势线另一种颇有意思的用法(见图4．11a到c)。有时候，当上升趋势线被突破后，价格先是有所下跌，然后再度上弹，回到原上升趋势线的下边(该线此时已成为阻挡线了)。请注意，在图4．11a中，价格跌破1线后，再度弹升到1线下边，但是未能向上穿越1线。此时我们可以作出新的一条趋势线(2线)。随后2线也被向下突破了，然后价格又一次弹回，向上试探2线未果，于是我们得到第三条趋势线(3线)。第三条趋势线若再次被突破，通常就意味着价格将下跌了

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

图中依次变得平缓的三条直线形如扇子，扇形原理由此得名。请切记，第三条趋势线被突破是趋势反转的有效信号

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

在扇形原理中有三条直线互相作用。有趣的是，“3”这个数字在各种技术分析的理论和应用中都出现得很频繁，而且各有各的门道。说起来，不仅扇形原理用到三条线，而且重要牛市和熊市通常分成三个阶段(见道氏理论和艾略特波浪理论)，有三种价格跳空(稍后便要讲到)；某些较为典型的反转形态，诸如三重顶、头肩形等，均有三个显著的峰，趋势有三种不同类型(主要趋势、次要趋势和短暂趋势)，以及三种不同方向(上升，下降和横向延伸)，在众所周知的持续性形态中，有三类三角形——对称三角形、上升三角形和下降三角形；我们的信息主要来源自三个渠道——价格、交易量以及持仓兴趣。不管到底是什么缘故，反正3这个数字贯穿了技术分析的整个领域，担负着很重要的角色

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

趋势线的相对陡峭程度也很重要。一般来说，倾斜角度约为45°的趋势线最有意义

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

某些图表分析家甚至简单地从图上某个显著高点或低点引出一条45°倾角的直线，作为主要趋势线。W·D·江恩对所谓45°线技术就特别垂青

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

如果趋势线过于陡峭(如图4．12中1线所示)，那么通常表明价格上升得太快，因而难以持久。如果这样的趋势线被跌破了，可能只是意味着上升趋势的坡度将调整回45°线上下(如2线所示)，而不是趋势的逆转

第四章趋势的基本概念… 29 November 27, 2022

如果趋势线过于平缓(如3线所示)，则说明这个上升趋势过于衰弱，因而不太可靠。除了关于江恩理论的部分外，我们在讨论三点反转和优化点数图时，也要谈到45°线

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

在趋势加速的情况下，有时我们需要按角度依次增加的顺序作出好几条趋势线。某些图表分析师提倡利用弯曲的趋势线刻画这种情形。依据我个人的经验，在这种情况下，最好采用另一种工具——移动平均线，它与弯曲的趋势线异曲同工

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

同时掌握数种技术工具的好处，就在于可以得心应手地根据不同场合选择最合适的工具

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

事实上在任何时刻，市场上总有好几种不同时间规模的趋势并存，因而我们有必要相应地采用不同的趋势线来分别描述各个等级的趋势

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

管道线，有时义被称为返同线，是趋势线技术的另一方面应用，也颇有价值

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

读者应该马上看出如此局面的有利可图之处.基本的上升趋势线是开立新的多头头寸的依据，而管道线则可用作短线地平仓获利的参考

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

我们也可以利用管道线来对基本趋势线进行调整(见图4. 18和4. 19)。如果价格显著地越过了上升趋势的管道线，则通常表明趋势增强。因此，某些图表分析家根据新的管道线，从最后一个向上反弹低点出发，平行地作出一条更陡峭的直线，作为新的基本上升趋势线(如图4. 18所示)。新的更为陡峭的支撑线经常比原先的较为平缓的趋势线更奏效

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

类似地，在上升趋势中，当价格无力抵达管道的上边线时，我们可以根据连接最后两个波峰连接所得到的阻挡线，从最后的向上反弹低点出发，作出一条平行线，作为新的支撑线(如图4. 19所示)

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

管道线还具有测算意义。一旦在价格管道的两条边线上发生了突破，价格通常将顺着突破方向达到与管道宽度相等的距离。因此我们可以根据管道的宽度，从管道边线上的突破点起，简单地顺着突破方向投影出去，得出价格目标

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

然而朋友们应切记，在组成管道的两条线中，基本的趋势线远比管道线重要，也更为可靠

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

在每场重大的市场运动之后，价格总要回撤其中的一部分，然后再按照既有趋势方向继续发展。这类与趋势方向相反的价格变化，往往恰好占先前动作的一定的百分比。50%回撤便是一个众所周知的例子

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

举例来说，假定市场处于上升趋势，已经从100的水平上涨到200的水平，那么，接下来的调整常常是回撤到这场运动的一半处，即大约150的水平，然后市场才恢复原来的上升势头

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

确切地说，在很大的程度上，50%回撤是市场的一种倾向性，而不是一条精确、严格的规则。此外，所谓最大和最小百分比回撤——三分之一回撤和三分之二回撤——也是广为人知的

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

换言之，价格趋势可以分成三等份。通常最小的回撤大约是33%.最大的回撤约为66%

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

最大回撤百分数为66%，这里对应着一个特别关键的区域。如果先前的趋势能够持续下去的话，那么调整必须在三分之二处打住。于是，在这种关键区域，无论是在上升趋势中买进.还是在下降趋势中卖出，相对来说风险都比较小

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

如果在调整中价格越过了兰分之二点。那么趋势反转的可能性就会大于单纯的调整了。下一步，价格通常将返回原先趋势的起点，也就是要l00%地回撤了

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

有心的朋友或许已经发现，上述三种回撤百分比——50% , 33%和66%——都是从道氏理论原原本本地移植来的。当我们学到艾略特理论和菲波纳奇比数的时候，就会发现，它们也都步道氏理论的后尘，引入了38%和62%两种回撤百分比

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

我宁愿把两组数字结合起来，把最小回撤区域设为33%到38%,把最大回撤区设为从62%到66%。有些技术分析者进一步地折衷。得出了40%和60%两种回撤区域

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

谈到三分法，我们不妨再看看另一种将趋势线和百分比回撤融为一体的新技巧—速度线。它是埃德森·古尔德开创的，实质上也属于趋势三分法的具体应用。它与百分比回撤概念的最大的差别在于，速度阻力线(或称速度线)测绘的是趋势上升或下降的速率(或者说是趋势的速度)

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

速度线方法的理论依据同前面的33%和66%回撤的类似。如果上升趋势正处于调整之中，那么它向下折返的余地通常是到上方的速度线(2/3速度线)为止;如果它又被超越了，那么，价格还将跌到下方的速度线（1/3速度线);如果下方的速度线也被跌破了，那么价格就可能一路而下，直致原趋势的起点的水平。在下降趋势中，下方的速度线如果被突破，那么价格很可能上冲到上方速度线处。要是后者也失守，那就意味着价格将会涨到原趋势的起点的水平

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

在趋势的概念中，还有一方重要的基石—反转日。这是一种特别的图形，有许多名目一一如“顶部反转日”，“底部反转日”，“抢购或抛售高潮”。以及“关键反转口”等

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

反转日发生在市场顶部或者底部。顶部反转日有个通行的定义:在上升趋势中，某日价格达到了新的高位，但当天收市价格却低于前一日收市价

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

反转日的价格变化的范围越大，交易量越重，那么作为近期趋势可能反转的信号，它的分量就越重

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

当日的高点和低点均超过了前一天，形成了所谓的“扩张日”

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

有时我们也把底部反转日称为“抛售高潮”。这种情况确实是发生在熊市底部的一种剧烈的“大翻身”.在这里，所有已经备受挫折的多头终于忍受不住，不得不斩仓卖出，从而使交易量大增。随后，市场上反倒缺乏卖出压力，形成了所谓卖压真空，于是价格快速上窜，以填补这个空档

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

抛售高潮是较为剧烈的反转日，不过它并不一定标志着熊市终于已经见底，而是通常意味着一个重要低点业已完成

第四章趋势的基本概念… 29 November 28, 2022

对关键反转日概念存在着很普遍的误解。虽然所有的当日反转都是关键反转日的苗头，但实际上只有极少的部分真正演变成关键反转日。许多当日反转仅仅代表了既有趋势的暂时休整，之后趋势仍将继续前进

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

有时候一次反转需要两天的时间才能完成，所以被称为“双日反转”。在上升趋势中，前一天价格走出新高点，并且以接近于高点的水平收市;次日，价格开市于前一天收市价附近，但无力持续_L升，于是收市价格跌近前一天的低点

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

很显然，周反转比日反转重要得多，因此图表分析师对之倍加警惕，力求捕捉重要转折点。依此类推，月线图上的月反转就更要紧了

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

价格跳空是指在线图上没有发生交易的区域

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

关于跳空的解释流传着一些陈辞滥调。其中有句常常听到的俗套:“跳空总会被填回”，这是不正确的

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

跳空一般可分为四种类型—普通跳空，突破跳空，中继跳空(或测量跳空)，以及衰竭跳空

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

在市场的顶部或底部所发生的重要突破，正是滋生此类跳空的温床。另外，因为重要趋势线被突破时意味着趋势反转，所以也可能引发突破跳空

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

突破跳空通常是在高额交易量中形成的。突破跳空更经常地是不被填回。价格或许会回到跳空的上边缘(在向上突破的情况下)，或者甚至部分地填回到跳空中，但通常其中总有一部分保留如初，不能被填满。一般来说，在这种跳空出现后，交易量越大，那么它被填回的可能性就越小。事实上，如果该跳空被完全填回，价格重新回到了跳空的下方的话，那么这其实倒可能是个信号，说明原先的突破并不成立

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

中继跳空(或测量跳空) :当新的市场运动发生、发展过一段之后，大约在整个运动的中间阶段，价格将再度跳跃前进，形成一个跳空或一列跳空，称为中继跳空

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

此类跳空反映出市场正以中等的交易量顺利地发展。在上升趋势中，它的出现表明市场坚挺;而在下降趋势中，则显示市场疲软

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

正如突破跳空的情况一样，在上升趋势中，中继跳空在此后的市场调整中将构成支撑区，它们通常也不会被填回，而一旦价格重新回到中继跳空之下，那就是对上升趋势的不利信号

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

衰揭跳空 :最后这一类跳空出现在接近市场运动的尾声处。在价格已经抵达了所有目标，并且上面介绍的两种跳空(突破跳空和中继跳空)均已清晰可辨之后，分析者便开始预期衰竭跳空的降临。在上升趋势的最后阶段，价格在奄奄一息中回光反照，跳上一截。然而，最后的挣扎好景不长，在随后的几天乃至一个星期里价格马上开始下滑。当收市价格低于这种最后的跳空后，表明衰竭跳空已经形成

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

一这样我们又回到了价格跳空之前的话题一岛形反转形态，有时候，在向上衰竭跳空出现后，价格在其上方小范围地盘桓数日乃至一个星期，然后再度跳空而下。在这种情况下，那几天的价格变化在图表上就像一个孤岛，四周为空白(“海水，”)所包围。向上的衰竭跳空同向下的突破跳空结合在一起，就完成了一个反转形态，它通常意味着市场将发生一定幅度的折返。当然，这场反转的规模也要取决于它本身在趋势的总体结构中所处的地位

第四章趋势的基本概念… 29 November 29, 2022

还有许多种跳空发生在日内价格变化中，出现在以日内时间单位为基础的线图上，而在日线图上并没有反映

第五章主要反转形态… 59 November 29, 2022

只要它们相对变化的方向向上，则趋势向上;如果其相对变化的方向向下，那么趋势就向下

第五章主要反转形态… 59 November 29, 2022

价格形态有两种最主要的分类—反转型形态和持续型形态。反转形态名符其实，意味着趋势正在发生重要反转;相反地，持续形态显示市场很可能仅仅是暂时作一段时间的休整，把近期的超买或超卖状况调整一番，过后，现存趋势仍将继续发展

第五章主要反转形态… 59 November 29, 2022

本章将讨论五种最常用的主要反转形态:头肩形、三重顶(底)、双重顶(底).V字顶(底)、以及圆形(盆形)顶(底)等形态

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

在市场上事先确有趋势存在，是所有反转形态存在的前提。

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

市场必需先有明确的目标，然后才谈得上反转。在图表上，偶尔会出现一些与反转形态相像的图形，但是如果事前并无趋势存在，那么它便无物可反，因而意义有限.在我们辩识形态的过程中，正确把握趋势的总体结构，有的放矢地对最可能出现一定形态的阶段提高警惕，是成功的关键

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

如果市场发生过‘一轮主要的牛市，并且主要反转形态已经完成，就预示着价格向下运动的最大余地便是100%地回撤整个牛市，从它的终点回到它的起点

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

即将降临的反转过程，经常以突破重要的趋势线为其前兆。不过朋友们请记住，主要趋势线被突破，并不一定意味着趋势的反转。这个信号本身的意义是，原趋势正有所改变

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

实际上，这两章所介绍的所有的测算技术，均是以形态高度为基础的。这种方法主要适用于线图，这就是所谓垂直测算原则

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

顶和底的差别 ：顶部形态与底部形态相比，它的持续时间短但波动性更强。在顶部形态中，价格波动不但幅度更大，而且更剧烈，它的形成时间也较短

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

不过对喜欢“压顶”的朋友来说，尚有一点可资安慰，即价格通常倾向于跌快而升慢，因而顶部形态尽管难于对付，却也自有其引人之处.通常，交易商在捕捉住熊市的卖出机会的时候比抓住牛市的买入机会的时候，盈利快得多

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

就如其余所有的反转形态一样，头肩形主要反转形态其实也是前一章中的趋势概念的进尸步提炼。举例来说，在上升趋势中，一系列依次上升的波峰和波谷首先把上涨势头逐渐放缓，然后上升趋势开始停顿。此时，供求双方的力量对比处于相对平衡之中

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

请记住，在上升趋势中，以前的高点一旦被向上穿越后就在随后的市场调整中起到支撑作用

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

这里有三个显著的波峰，它们的界定颇为明确。中间的峰(头)稍高于双肩(点A和E)

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

头肩形底有时也被称为倒头肩形，它恰好与头肩形顶互为镜像。正如图5. 2a所示，它具有三个清楚的底谷，其中头(中间的谷)稍低于两肩

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

在所有的期货交易中，交易策略问题均是举足轻重的，我们在以后章节中还将更探入地探讨

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

三重顶〔或底)，比头肩形少见得多，其实是前者的小小变体。其主要区别是，三重顶或底的三个峰或谷位于大致相同的水平上

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

在三重顶中，交易量往往随着相继的峰而递减，而在向下突破时则应增加

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

双重顶(或底)反转形态比三重顶(或底)常见得多，这种形态仅次于头肩形，出现得也很频繁，且易于辨识

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

出于显而易见的原因，这类顶经常被称为“M顶”，这类底被称为“W底”。从一般特点上讲，双重顶一与头肩形顶、三重顶类似，只是此处只有两个峰，而不是只个。交易量形态与测算法则也均类似

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

在判别突破成立与否的时候，大多数图表分析者都要求收市价格越过前一个阻挡峰值，而不仅仅是日内的穿越。其次，我们还可以采用某种价格过滤器。其中的一例便是百分比穿越原则(例如l%或3%过滤器)

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

“双重顶”术语在期货市场上被大大地滥用了，大多数潜在的双重顶(或底)最终演化得面目全非

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

请记着，在顶部，价格必须真正跌破前一个向上反弹的低点，才能表明双重顶成立。

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

下面要讲的反转形态比前面几种都少见得多。它有好几个名字一圆顶或圆底、圆形、盆形或者碗形(如果系顶部形态，则不妨加上“倒扣”二字)。本形态代表着趋势的很平缓的、逐渐的变化

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

最后要讲的这种反转形态可谓神出鬼没，在其出现时最难于判别，但它并不罕见。实际上，因为V形顶或底(或称长钉形)其实不是形态，所以我们极难判定

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

首先，事先必须有趋势存在。趋势以V形反转的现象，极经常地出现在市场持续上涨，一路很少调整或只有微小调整的情况下。通常，事前已经发生过数次价格跳空

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

事情发生后，在市场顶部被套牢的人急于抛售，以摆脱亏损头寸，这就反过来进一步加剧了下跌的速度。所以，另外一个危险的信号是，事前市场上高得非同寻常的持仓兴趣，尤其是在持仓兴趣的增长主要发生在原先趋势的后面部分的情况下(我们将在第七章中更多地讨论持仓兴趣).

第五章主要反转形态… 59 December 3, 2022

扩展V形反转形态 v形形态有一种变体，称为扩展V形形态·在这这种形态中，当市场反向后，很快形成一个小平台，除此之外，它与V形形态基本一致。如图5. 10a所示，平台通常形成在图形的右侧。它与旗形形态(在第六草中讲解)颇为相似，也朝新趋势的相反方向稍稍倾斜

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

我们首先研究三角形。三角形可分为三类—对称三角形、上升三角形和下降三角形(有些图表分析者还把所谓扩展三角形或者喇叭形归结为三角形的第四种类型，我们以后将单独处理这种形态)。每种三角形均具备稍有差别的形状，具有不同的预测意义

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

对称三角形(见图6.1a )具有两条逐渐聚拢的趋势线，上面的直线下倾，下面的直线上升。左侧的垂直虚线，表示了形态的高度，称为底边，两条直线在右侧相交，交点称为顶点。对称三角形也被称为“绕线筒”，显然这是针对其外形而称的

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

对称三角形(绕线筒)通常属于持续型形态。它表示既有趋势暂时处于休整状态，随后将恢复发展。在6.1c所示的例子中，原先趋势向上，因而最终可能性较大的是，以价格向上突破来了结这场三角形调整。如果原先趋势向下，那么对称三角形具有看跌的意义

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

出于某些奇怪的原因，有时在看涨三角形中，恰恰在上升趋势恢复之前，会闪现出看跌信号,这种信号通常发生在三角形的第五个阶段(即最后阶段)。它们经常在二角形内接近顶点的地方出现，表明其中的横向趋势向右侧延伸得过远r。其特点是，在两三日内，价格先以重大交易量向一下突破，随后又同详急剧地向上回弹，并恢复上升趋势

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

在三角形内，价格的摆动幅度越来越小，交易量也应相应地日趋萎缩。这种交易量的收缩倾向，在所有的调整性形态中都普遍存在

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

但当趋势线被穿越从而形态完成时，交易量应该明显地增加。在随后的反扑中，交易量轻弱

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

关于交易量，交易活动更为活跃。然后，当趋势恢复时，，我们还需要说明两点。同反转形态的情况一样，交易量在向上突破时比向下突破时，更具重要意义，在所有调整形态中，当上升趋势恢复时，交易量的相应增加都是至关紧要的。而在向下突破时，交易量虽然也重要，但在头几天内并不如此关键。事实上，当价格向下突破时，如果交易量大大地跳升，特别是在接近三角形顶点的情况下，反而是可能出现虚假看跌信号的警兆，前面曾谈到过这个现象

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

对三角形，我们也有测算技术。在对称三角形的情况下，一般可以采用几种方法。最简单的是，先测出三角形最宽的部分(底边)的竖直线段的高度，然后从突破点或顶点起，顺势测出相等的距离。图6.2a展示了从突破点向相应方向投射等距离的情形，我偏向于这种方法

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

上升三角形和下降三角形都是对称三角形的变体，但是它们分别具有不同的预测意义。图6. 3a和b是上升三角形的例子。请注意，其中上边趋势线持平，而下边线则上升。本形态显示，买方比卖方更为积极主动。它属于看涨形态，通常以向上的突破作为完结的标志

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

上升三角形看涨，下降三角形看跌。另一方面，对称三角形在本质上属于中性形态。不过，这并不是说对称三角形不具备预潞价值，相反，因为对称三角形是持续形态，所以，分析者只要找出原有趋势的方向，然后假设该既有趋势即将恢复就够了

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

有些人宣称，因为对称三角形没有先天性的偏向，所以，其本身不具预测价值。这种说法是错误的，因为本类三角形的结果通常是原先趋势的继续。很清楚，对称三角形确实具有预测价值

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

上升三角形最经常地出现在上升趋势中，属于持续性形态。不过，它有时也会以底部形态的面目出现。在下降趋势处于强弩之末的阶段时，出现上升三角形也是不足为怪的。但即使是在这种情况下，该形态的含义也仍然是看涨的。上边线的突破标志着底部形态的完成，构成了牛市信号。上升三角形和下降三角形有时均被称为直角三角形

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

在上升三角形和下降三角形中，它们的交易量形态很相似。随着形态的逐步发展，交易量也相应地萎缩，然后在突破时又大为增加。同对称三角形的情况一样，在其形成过程中，图表分析者可以细究交易量形态配合价格摆动所呈现出的蛛丝马迹.这就是说，在上升形态中交易量倾向于在价格上弹时稍重，而在价格下落时稍轻。在下降形态中，交易量应该在价格向下时较重而在向上反弹时较轻

第六章持续形态… 78 December 3, 2022

关于三角形，我们最后要考虑的是它们的时间尺度。一般认为，三角形属于中等形态，即它的形成过程通常花费1个月以上的时间，但一般少于3个月

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

下面这种形态，是三角形的不同寻常的变体，相对较少见。它其实是反向的三角形

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

在其余三角形中，随着价格的摆动幅度逐步缩小，交易量也倾向于相应地收缩。但是在扩大形态中，情况恰恰相反。交易量随着价格摆幅的日益放大，而相应地扩张

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

因此，喇叭形通常是看跌形态。

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

因为本形态具有三峰、两谷，有时又被称为五点反转形态

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

钻石形态通常出现在市场顶部，是另一种相对罕见的形态。本形态的特别之处在于，它其实是由两种不同类型的三角形—扩大三角形和对称三角形组合而成的。请看图6. 6a，该钻石形的前一半类似一个扩大三角形，后一半是对称三角形。这种价格变化所对应的交易量形态是，在形态前一半，交易量扩张;在后一半，交易量随着价格摆幅的日益缩小而逐渐减轻

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

扩大形态和钻石形相对较少见，而旗形和三角旗形在期货市场却相当普遍。因为它们在外形上非常相似，往往出现在趋势结构中的相同位置上，并具备相同的交易量和测算原则，所以，我们通常把它们放在一起研究

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

就外形和持续时间两方面看，楔形与对称三角形相似。象对称三角形那样，该形态也以两条相互聚拢的趋势线为特征，其交点称为顶点。从时间角度看岛楔形通常持续一个月以上，但不超过三个月。从而属于中等形态的范畴

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

矩形有许多绰号，不过在价格图表上通常是易于辨识的。它也是趋势中的休整阶段，在形态中，价格在两条平行的水平直线之间横向伸展

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

有时，我们把矩形称为交易区间或密集区。在道氏理论中.相应的说法为“直线”。不管怎样称谓，它通常只是既存趋势中的调整阶段，最终市场将顺着之前的趋势方向完结它。从预测意义这方面来看，它算是与对称三角形类似，但它的两条趋势线边线都是水平直线，而不是聚拢相交的直线

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

在这种形态中，交易量形态是值得观察的重要线索。因为价格向两个方向的摆动幅度均相当广阔，所以分析者应当密切注意在哪个方向上交易量更重。如果在价格上冲时交易量较重，而下撤时交易量较轻，那么该形态可能是上升趋势中的持续形态

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

有些图表师针对局限于这类形态的价格波动，在价格下跌到接近底边的时候买进，在价格上冲到接近上边的时候卖出。这种方法使短线交易商得以充分利用界定良好的价格边界，从一个无趋势可寻的市场中获利。因为我们把头寸建立在形态的极限位置上，在其上方和下方，市场的趋势状态有明确的区分，所以风险相对较小

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

只要交易区间完好如初，这种反趋势的交易方法就行之有效。当突破发生时，交易商不仅应当立即了结亏损的头寸，而且应该顺着新趋势的方向建立新的头寸以扭转原来的头一寸方向

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

也有些交易商认为，既然矩形是持续形态，那么在上升趋势中，就应当在价格范围的下边界建立多头头寸，或者在下降趋势中，在接近上边界时建立空头头寸

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

大多数趋势顺应系统在这种横向伸展的无趋势市场中表现极拙劣

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

就持续时间来说，矩形通常属于1到3个月的类别，与三角形和楔形类似。但其交易量形态与其它持续形态有所不同

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

前面讲过的价格突破时的交易量变化特点，以及反扑动作出现的可能性等内容

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

此处也同样适用。在矩形中，因为上边界和下边界均是水平的，有良好的界定，所以，支撑和阻挡水平更为清晰易辨。这就意味着，在向上突破发生后，原先价格区间的上边线将在所有抛售中提供坚实的支撑。而在向下突破发生后，交易区间的底边(原先的支撑区)现在应该在所有上冲中构成坚实的阻挡。

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

所谓对等运动，有时又称为自测摆动.它所描述的是，主要的市场上升或下降的过程

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

一般来说，这两章介绍的所有图表形态都可以应用到任何市场.在技术分析界有一种经验之谈，大意是说，在应用技术分析原理分析研读某张图表的时候，我们甚至不必知道这种股票或期货的名称。所谓“图表就是图表”，这话是时常听得到的

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

一般地，对同一商品来说，其图表形态倾向于具有相似的序列，而不同商品则各有自己的“套路”。换言之，各种商品的图表往往显示出该商品所独具的本性或特征

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

在1972年8月号的《商品》杂志(现已改名为《期货》杂志)中，罗伯特·乔尔·泰勒的“主要商品的技术个性”论述了与上述相同的观点。泰勒认为，每个市场确实都具备其自身的个性，他还从图表形态的出现频率、以及在不同商品中各种具体的技术形态的预测意义的可靠性两个角度，对各种市场的图表形态个性进行了研究，并且为许多常用的图表形态编制了“技术可靠性指数”，分别表示它们在不同市场中的出现频率及其可靠程度

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

现在有些分析者仍沿用技术可靠性指数，以测定某种图表形态的真正应验次数在其出现总数中所占的百分比例。根据这种指数，在我们实际采纳某个图表形态来预测市场之前，首先必须要求其可靠性程度达到70%以上

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

再进一步，我们还要检讨一下!一泛性商品价格指数，考察我们的分析是否与商品市场的大方向一致。如果商品市场在总体上处于下降趋势中。那么，对任何个别市场的看涨分析.我们都需要把它的份量打些折扣。因此，我们必须明确，商品市场的总体环境到底是牛气的，还是熊气的

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

最后，我们考察连续周线图和连续月线图，以寻求更高层次的验证。看看这里是否也满足相互验证原则

第六章持续形态… 78 December 4, 2022

技术分析的原始资料有三种—价格、交易量和持仓兴趣

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

持仓兴趣的解释规则同交易量大体类似，这里作一些进一步的说明。 1.在上升趋势中.如果当价格上涨时，持仓兴趣总额的增加超过其季节性平均值的增加((5年平均值)，就说明新的资金正在流入市场，反映出新的买方行动大胆积极，所以，这是一个看涨信号

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

下面我们把上述四点归纳一下: 1.在_L升趋势中，持仓兴趣增加是看涨信号。 2.在上升趋势中，持仓兴趣减少是看跌信号。 3.在下降趋势中，持仓兴趣增加是看跌信号。 4.在下降趋势中。持仓兴趣减少是看涨信号

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

交易量和持仓兴趣规则举要 以下我们归纳一下关于价格、交易量以及持仓兴趣的几个较为重要的方面。 1.只能以交易量和持仓兴趣的总额作为预测依据。 2.对持仓兴趣必须做季度性修正。 3.如果交易量和持仓兴趣增长，就意味着当前价格趋势可能持续发展。 4，如果交易量和持仓兴趣萎缩，就表明当前价格趋势或许要生变。 5.交易量超前于价格。从交易量的变化可以判断买方或卖方力量的消长，因而它领先于实际价格的变化。 6. OBV法或者其它类似的方法，可以更为明了地揭示交易量压力的方向。 7.在上升趋势中，如果持仓兴趣突然停止增长，甚至开始下降，那么经常是趋势生变的警讯。 8.如果在市场顶部，持仓兴趣不同寻常地高昂，那就非常危险，因为这种情况大大增加了市场向下的压力。 9.在调整期间，如果持仓兴趣积累地增长，那么就强化了市场随后的[…]

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

然而，恰恰因为一般交易商过分依赖日线图，一门心思地关注短期市场行为，所以.不少人忽视了价格图表中另外非常有用的部分——连续周线图和连续月线图。利用这些长期图表.我们可以进行更长期趋势 的分析、预测

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

技术分析有两个基本的信 条:(1)市场以趋势方式演变;_(2)趋势具有惯性

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

第二个值得推敲的问题是，从70年代商品价格的巨额抬升，到80年代商品价格的大幅下跌，都是通货膨胀作用的经典实例。因此，尽管在70年代商品价格翻了两番乃至三番，要对它们进行通货膨胀修正还 是没有根据的。商品价格的上涨正是通货膨胀的结果。在80年代，经济学家曾经把商品价格的下跌作为通货膨胀受到控制的标志

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

变。 下面，我们先为移动平均线下个定义。正如“平均’二字所指，它是最近10天收市价格的算术平均线。所谓“移动”，实质上就是指我们在计算中，始终采用最近10天的价格数据。因此，被平均的数组(最近10天的收市价格)随着新的交易日的更迭，逐日向前推移

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

1.某些分析者在采纳移动平均线的信号之前，不仅要求收市价格必须穿越移动平均线，同时也要求当夭的全部价格范围清晰地突出在移动平均线的同一侧。 2.另一种过滤器是，收市价格穿越移动平均线的幅度必须达到预定的要求，这一点属.于穿越规则的范畴.顶定穿越幅度.可以是最小价格单位的一定倍数，或者是某个百分比

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

步。 5.另一种流行的过滤器是“百分比包络线，，或者说“波幅带”。具体的做法是，在移动平均线的上方和下方的一定的百分比位置上，分别作出移动平均线的平移曲线

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

双移动平均线法有两种具体的用法(见图906a到d)。 1.第一种称为“双线相交法”。就是说，当短期平均线向上穿越长期平均线时，构成买入信号。例如，两条平均线分别为5天和20天的移动平均线，或者是10天和40天的移动平移线。在前一种悄况下，当5天平均线向上穿越20天平均线后，构成买入信号，而当5天平均线向下穿越20天平均线后，形成卖出信号

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

为了挑选最适合的指标，他们采用了一种检侧系统，所衡量的项目有，累计的净利润或净亏损、最大的连续亏损、以及几种盈利比率等。从这些研究中，可以得出下面几点有益的结论。 1.首先，我们引用霍克海歇自己的论述:“这些试验为我们提供了经验性的根据，表明期货价格的变化并不是完全随机发生的.事实上，这些趋势顺应技术产生了显著的利润，即使我们把交易费用考虑进去也不例外。因而技术分析作为一种价格预测方法，它的有效性在这里得到了支持”。(霍克海歇，第60页)。 2.没有哪种移动平均线在所有市场都表现得最佳。或者换种说法，每个市场看来都有自已独有的优越移动平均线，具体市场具体选择。 3.较长期的移动平均线胜过较短期的移动平均线。所谓长、短区别的分水岭，位于40天平均值附近(8周[…]

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

阿瑟·斯克拉罗的办法更新奇。在他的《期货图表职业分析者手段》(商品研究局，1980年)中，建议把移动平均线向后娜动，移动幅度为其时间跨度天数的平方根。例如，如果移动平均线的时间参数为2天 到4天，那就把它向后移2天;如果时间参数为5天到9天，就向后移3天;如时间参数为10天到16天，就移4天，等等

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

移动平均线的信号指示我们顺着趋势的方向交易。这一点正符合期货交易中最源远流长的一些成功要诀，是移动平均线法最大的优越性之一，也解释了它如此流行的原因。这种方法“让利润充分增长，把损 失限于小额”听来耳熟吧?每个新手肯定都碰到过这条历久恒新的法则。这里所要强调的是，移动平均线法正是以上述原则为基础，通过具体的买、卖信号，促使使用者遵守了这些原则

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

四周规则 根据四周规则建立的系统很简单; 1.只要价格涨过前四个日历周内的最高价，则平回空头头寸，开立多头头寸。 2.只要价格跌过前四个周内(照日历算满)的最低价，则平回多头头寸，建立空头头寸

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

有三种情况，摆动指数最具效用。这三种情况对绝大多数摆动指数来说都是共同的。 1.当摆动指数的值达到上边界或下边界的极限值时，最有意义。如果它接近上边界，市场就处于所谓“超买状态”，如果它接近下边界，市场就处于所谓“超卖状态”。这两种读数都是警讯，表示市场趋势走得太 远，开始有些脆弱起来。 2.当摆动指数处于极限位里，并且摆动指数与价格变化之间出现了相互背离现象时，通常构成重要的顶替信号。 3.如果摆动指数顺着市场趋势的方向穿越零线，可能是重要的买卖信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

我们把RSI画在垂直刻度从0到100的图表上。当它的读数超过70时，显示超买状态，而当它的读数低于30时，则是超卖状态（因为在9天的RSI图表上，它的摆动幅度较大，所以，我们分别用80和20来 代替70和30两个界限)。不过，在牛市和熊市中，RSI会发生漂移现象，所以，80通常成为牛市中的超买水平，而20则是熊市中的超卖水平

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

如果摆动指数朝市场相反方向突破了自身的前一个峰或谷，那么背离现象(或衰竭动作)就到了证实。 然而，除非价格趋势本身也显示出反转的迹向，否则，即使上述情况已经出现了，如果我们平仓脱离市场，可能时机还是不成熟的。在对付这种局面的时候，紧凑的保护性止损指令或许是最靠得住的

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

从这 里，我们可以得到一个教训:不应该仅仅因为摆动指数接近了极限值，就放弃有利的头寸。应当耐心地伺察RSI第二次进入危险区，只有到了这个时候，方可着手采取一些预防措施，比如部分地平仓获利，或者采取较紧凑的保护性止损指令等

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当%D线， 线进入到极限区域，并出现与价格变化相背离的现象时，这是预警，当较快的K线穿越了D线时，才是真正的买卖信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

顺着主要趋势的方向交易这一点很关键，其重要性怎徉强调都不过分。如果我们过于迷信摆动指数，那么，危险就在于我们可能仅仅看到了背离信号本身，却违背了大趋势的方向。这样一来，我们往往要遭 受损失

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当持仓兴趣的大部分来自投机者的时候(他们被看成是弱者)，相反意见理论的效果更佳。另外，我们也建议朋 友们不要与大户保值者的方向相冲突

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

我们也应当密切关注市场对基本面的新闻的反应.当上述数字处于超买的范围内时，如果价格无力对有利的消息作出反应，那么这就是个清晰的警讯，表明市场可能要反转。当第一个负面消息出现后，通常就足以把价格很快地推向另一个方向。相应地，当它们处在超卖区(低于20%)时，如果价格无力对不利的消息作出反应，那也是警讯，显示当前市场上的低价已经包容了所有的坏消息，一有看涨的讯息，就会把 价格推上去

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

首先，我们要给交易里和持仓兴趣赋予恰当的地位。价格显然是最重要的因素。交易量和持仓兴趣是次要的，主要作为验证性指标使用

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

如果我们把三类信息按照从1到10的比例排列出来，那么，价格为5，交易量为3，持仓兴趣为2

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

有些职业人员完全忽略了交易量和持仓兴趣，而有些人则对它们过于重视。依据我的个人经验，我宁愿采取某种折衷的立场

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

交易量是指在我们所研究的基本时间单位内成交的合约总额

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

到某日收市时为止，所有未平仓了结的合约的总数就是当日的持仓兴趣

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

持仓兴趣代表市场上多头一边或空头一边的未平仓合约的总数，而不是两方的总和

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

只有两个市场参与者—买方和卖方—会同起来才能创生一张合约

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

综合上述，如果买卖双方均建立了新的头寸，则持仓兴趣增加。如果双方均是平仓了结原有头寸，则持仓兴趣减少

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在每个交易日结束之后，图表师通过考察总的持仓兴趣的净变化，就能确定资金到底是流入市场，还是流出市场

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

市场技术分析者一般把交易量和持仓兴趣的信息综合应用于市场分析之中

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

交易量水平是对价格运动背后的市场的强度或迫切性的估价。交易量越高，则反应出的市场的强烈程度和压力就越甚

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

如果把这个规则表达得更简明些，那么，交易量应当在现有价格趋势的方向上，相应地增加或扩张。在上升趋势中，当价格上升时，交易量应较重，而在价格回跌时，交易量则应减少或收缩

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在第五章和第六章我们讨价格形态时，曾数次提及交易量.把它看作重要的验证指标。头肩形顶成立的预兆之一就是，在头部形成过程中，当价格冲到新高点时交易量较轻，而在随后跌向颈线时交易量却较重。在双重顶和三重顶中，在价格上冲到每个后继的峰时，交易量都较轻，而在随后的回落中，交易量却较重

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在对价格和交易量的对照研究中，我们实际上是使用两种不同的工具来估价同一对象—市场力量。仅仅根据价格趋向于上升这一事实，我们就可以判断市场上的买进压力大于卖出压力

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在这些交易量指标中，最简单的也最著名的是所谓权衡交易量，或称OBV 法

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

OBV 法实际上沿着价格图表的底部添了一条交易量的曲线

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

OBV 线大大简化了跟踪交易量趋势的工作.

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在这种方法中，具备重要意义的是OBV 线的方向(其趋势)，而不是该数字本身的实际水平。然而，为了防止OBV 值滑人负数区域，我们一般不是从零开始，而是在基准日选择一个成整的大数字，作为起算值。当然，这只是为了使OBV 线维持在正数区而易于描画。我们一般选择如10000这样的数字作起算值。实际上，OBV 值到底是正还是负并无意义

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

权衡交易量线应当与价格趋势方向一致。如果在价格图上反映出一系列依次上升的峰和谷(上升趋势)，那么OBV 线也应当如此

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

利用权衡交易量，我们能够相当有效地达到上述目的，但它也有一些缺点。举例来说，仅仅根据当天的收市价格的大小，我们就把全天的交易量添上了正号或负号，这看起来并没有充分的依据

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

另一种对格兰维尔的权衡交易量法的变通办法，是马克·蔡金设计的，称为交易量累积(VA法)

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

蔡金的交易量累积法利用日内价格变化来估价当日的交易量。一般认为.这种方法在股市中更有用，但是它也同样地适用于商品期货，特别是具有大量公众参予的期货市场

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

仅当收市价格与当日最高价相同时，我们才把全天的交易量都计为正值。如果情况正好相反，即收市价格恰好位于当日最低价，那么，我们把当日所有的交易量均计为负值

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

因为OBV法很是简明实用，所以，在我们跟踪市场的交易量变化时大有用武之地

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

OBV线更形象地展示厂交易量的变化，更易于观察和分析，所以它(及其某些变体)能够成为图表师非常有用的新式武器

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

我们认为，交易量分析在商品期货上不如在股市上有用。首先，在期货市场上交易量报告有个一天延迟的问题。再者.如果采用所有合约的交易量的总额，而不是具体合约的个别的交易量数额来研究这个具体合约，相对说来，有点不伦不类。正如前面所指出，我们是有充分理由选用交易量总额来研究市场的

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

2.反过来，如果当价格上涨的时候，持仓兴趣的下降超过了其季节性的下降，那么就说明这种价格上冲主要来自空头者买进斩仓的行为(这就是说，正日益蒙受损失的空头头寸持有者们终于缴械投降，被迫平仓了结空头头寸)。这时候，资金从市场流出而不是流入

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在下降趋势中，如果当价格下跌时，持仓兴趣总额的增加超过了其季节性平均值的增加，那么就说明新的资金正流入市场，反映出新的卖方行动大胆积极

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

反过来，如果价格下跌时，持仓兴趣总额的减少超过了其季节性的减少。那么这种价格下跌主要是由于日益蒙受损受的多头者最终不得不卖次斩仓的行为所引起的。在这种情况下，一旦持仓兴趣减少得足够低，上述大多数多头交易者已经完成了卖出平仓的过程

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

当一场主要的市场运动接近尾声时，持仓兴趣已经随着价格趋势的整个过程增加到一定的高度了，那么，一旦持仓兴趣不再继续增加乃至开始减少，这经常就是趋势即将生变的先期警讯

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

如果在市场顶部，持仓兴趣处在高水平，而价格下跌义突如其来，那么这是一个看跌信号

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

这种情况就意味着，在卜升趋势接近尾声时建立多头头寸的所有多头交易者均处于损失之中。因为他们被迫卖出斩仓，所以使价格遭到了压力

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

请记住，在持仓兴趣中，每增加一张合约，就意味着市场同时出现了一张多头合约，一张空头合约。突然，价格开始剧烈地下跌，跌到上个月所经历的最低价格之下。那么，在上个月建立的每一张新的多头合约均处于亏损状态

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

于是，这些多头合约的持有者就被追卖出斩仓，从而使价格遭到很大的压力，这种情况一直持续到他们的亏损头寸全部被平仓了结为止。更糟糕的是，他们这种被迫卖出斩仓的行为，自我反馈、恶性循环

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

价格被压迫得越低，则有更多的处于边际的多头合约持有者加入被迫卖出平仓的行列，于是反回来进一步加剧新的价格下跌

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

这种现象有一个最为触目惊心的实例，发生在1980年年底，商品市场在登峰造极之后，经历了为时5年的下滑历程

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

如果在市场横向延伸的调整期间。或者处于水平交易区间之中时，持仓兴趣逐渐积累增加，那么一旦发生向上或向下的价格突破，随后而来的价格运动将会抓剧。这完全是顺理成章的事情

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

我们假设市场上出了一个为期三个月的横向交易区间，与此同时，持仓兴趣快步上升了10000张合约。这个数字意味着，在这个时期内，市场上新增开了10000个多头头寸和、l0000个空头头寸

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

现在价格向上突破，开创了三个月来的新的最高价。因为此时价格处在三个月来的最高点，原先在这段时间里开立的每一个空头头寸(所有的l0000个)均处于亏损状态中了

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

每当突破发生、新趋势初露端倪的时候，市场通常都处在巨大的恐慌之中，而这种局面正是那些陷足于市场的错误一边的交易商急于平仓了结其损失头寸的慌乱行为所造成的

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在价格形态完成时，持仓兴趣的增加可视为新趋势信号可靠程度的旁证

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

关干交易量和持仓兴趣，还剩下最后一种典型情况。值得说一说。这是两种经常发生在市场顶部或底部的剧烈变化—所谓胀爆和抛售高潮。胀爆出现在市场顶部，抛售高潮则在市场的底部。在市场顶部发生胀爆的具体情况是，价格经过长期上涨后，突然急剧上冲，与之同时，交易量也大为增加，持仓兴趣却显著地下降。在抛售高潮中，价格则在长期下跌的基础上，突然急剧地坠落，与之同时，交易量大大加重，而持仓兴趣则大幅下降

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

在两种情况下，我们都必须密切注意两点，一是交易量的陡然膨涨，一是持仓兴趣的急剧萎缩

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

只要期货商的交易规模达到了各个市场的规定水平，就必须向CFIC报告。CFIC把这些来自大户交易商的报告编排归总之后，就形成了交易商分类报告中关于大户保值商和大户投机商的统计数字。然后，CFIC再从总的持仓兴趣中减去上述两项，余额便算作散户的持仓量

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

上述分类的几种数字当然自有用场。我们的理论依据是，一般认为，大户属于“投注能手”。而我们通常所说的小户，信息较不灵通，而且从交易技术上说也较不机敏。同时，如果小户成熟起来后，也就不再成其为小户，而是跨入到大户的行列了。另一方面，如果大户败落了，也就不再成其为大户，而是很快地退居小户的地位

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

这种类型的分析在股市技术师中间早就盛行。他们认为，股票买卖专家对市场方向的判断通常是正确的，因此他们密切关注这些专家的一举一动。相反地，他们认为散户(即大众投资者)对市场方向的判别，在绝大部分时候是错误的，所以常常轻蔑地称散户为“小鬼头”

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

我们如何恰当地利用这些统计数字呢?说白了，就是要加盟“投注能手”的一边，而避免陷入其余不太如意的行列

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

如果我们把活牛这一行的所有三类多头百分比的数字加起来——14%属于大户保值商，19%属于大户投机商，62%属于小户-一我们只得到95%的总数。市场之间交叉套利的交易就占据了剩下的5%

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

最牛气的市场格局是:大户保值商的净持仓兴趣为多头，且其数量大大地超出了季节性正常值;大户投机商明显地持有净多头头寸;而小户的净头寸为空头，且其数量也大大地超过季节性正常值。这种情况代表了一个极端。另一个极端则是市场最熊气的格局，情况与上面正好相反——大户保值商净持仓兴趣为空头，且数额庞大，等等

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

朋友们务请注意净持仓兴趣偏禹长期平均值达40%以上的情形，同时也要忽略偏离程度小于5%的情形

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

CRB商品研究局)的这项研究表明，两种大户的成绩记录均属上乘，但大户保值商的成绩优于大户投机商。在三者之中，小户的表现最差

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

保值商为净多头，其百分比为21%，比上一个月增加了15%。小户则为净空头，百分比为16%，比前一个月增加了17%。因此，大户保值商是看好者，并且日益牛气;小户是看淡者，并且日益熊气

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

表面看来，大户为看好者，小户为看淡者，这已经是牛气性质的了。而实际上经过季节性修正后，从有关数据来看，形势还更加牛气

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

我们还有一个运用这些数字的方法，即在小户名下的多头一栏或空头一栏中，搜求不同寻常的大幅变化(70%以上为“大幅”)。因为小户这一群体通常被认为是错误的，那么他们在某市场对哪个方向的强烈倾向就是个警告信号，表明市场将向相反的方向变化(这正是前面那个“‘理论基础’，之所以成立的原因了)

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

朋友们务请注意，不要在历史较短的金融期货市场上，过分倚重交易商分类报告，我们不妨拭目等待对这个方面的更多的研究

第七章交易量和持仓兴趣… 106 December 4, 2022

我们也可以对交易商分类报告进行逐月的分析，以从各项持仓兴趣资料中揭示三类交易者的所作所为。不过，本方法有一个重要缺陷。可供分析的有关统汁资料至少都是两周以前的情况，可能因为这一延迟而丧失部分价值

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在期货行业，当分析者从事市场预测和交易时，日线图显然是最受青睐的。但是通常，一张日线图只能覆盖合约有效期中的6到9个月

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

不过，由于大部分商品期货的交易商和分析师的兴趣主要局限于相对短期的市场行为，日线图当然被他们广泛地接受，成了期货分析者的首选工具。另外，日线图的维持相对来说简单易行，而且我们也可以从商业化的图表服务系统中随时获取，这也是其盛行的原因(随着计算机技术和信息传输系统的发展，日内图表也越来越流行时了，凭借日内图表，我们可以更细致地了解市场情况)

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在合约的全部有效历史里，日线图只能覆盖相对短的范围。而如果要对市场趋势进行透彻的分析，就得把逐日的价格变化放到长期的趋势结构中去，考察其相互关系。为此，我们必须采用更长期的连续图表，我们知道，在日线图上，每根竖直线段代表当日一天的价格变化，那么在周线图和月线图上，每根竖直线段就分别代表对应一星期和一个月的价格变化。周线图和月线图的根本目的，就在于把价格变化所经历的时间大为压缩，从而在水平方向容纳更长的时间范围，提供更大时域的研究工具

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

我们也提到过，有些人持有一种错误的看法，认为技术分析的天地只局限于短期选择时机，而长期性的预测则应该由基础分析去完成

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在这里，顺便还要指出，不论是谁，如果他不考虑这些长期图表，就错过了大量价值不菲的价格信息

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

商品期货合约在到期前，一般大约有一年半的交易寿命

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

我们的办法是绘制连续图表。注意，“连续”二字是重点。最通行的一种技巧是，简单地把一串合约的价格图表接续起来就成了。这张合约到期后，就接上下一张合约。为了保证连续性，最简便也最常用的方法是，始终采用最近到期的合约的价格资料

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

把最近到期的合约图表连接起来的办法，既简单易行，又解决了期货合约图表的连续性问题。不过这个方法也有些小小的缺陷。有时候，接近到期合约的价格同下一张合约比起来有比较大的升水或贴水，那么，当我们从旧合约转接到新合约时，在图表上可能出现跳上或跳下的情形

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

他提出”无期限合约TM”的目的，在于按照一组连续的时间序列，来编排某种期货数年的价格历史

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

无期限合约的数值并非真正的价格，而是上述两个价格的加权平均值。如果您有意进一步了解该加权平均值的构造方法及其优越性

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

相反，如果我们要逐日绘制所有市场的无期限合约的图表，那实在是繁琐不堪。当然，用户也可利用计算机和电话数据转换器，每天从CSI获得这些加权平均值，但是其成本高昂。因此，朋友们有必要权衡权衡。或者保存历史资料，采用简便的传统方法;或者选择烦难的新技术，支付更高的代价

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

长期趋势的持久性特点非常突出，从而引出了我们对另一个间题的有趣的思索—一市场的随机性。技术分析者并不接收市场行为“随机论”或“不可捉摸论”，但是为了稳妥起见，我们还是必须承认，从非常短暂的意义上说，市场上确实可能存在着这样那样的随机性价格变化

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在技术分析的理论基础中，最重要的一条就是，分析者预测市场方向需要的所有信息都已经反映在价格图表之中

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

阻挡，是一个价格水平(或区域)，在其上方，卖方压力将增强。一般而言，前一个峰值就是一个阻挡水平。支撑，也是一个价格水平(或区域)，在其下方，买方的支撑较强

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

趋势线在这些图表中的应用，也出奇地有效。在上升趋势中，基本的上升趋势线是通过向上反弹低点连接而成的。只要这条趋势线不被跌破，则上升趋势就有效

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

既成趋势常常按照一定的百分比例进行调整.最为知名的百分比回撤为50%回撤。例如，在上升趋势中，一个中等的调整或许要回撤到先前运动的50%的位置上，然后市场才恢复上涨。最小回撤约为先前运动的1/3，而最大回撤为其2/3。如果市场回撤到远超过2/3的程度，那么市场通常可能就要返回原先的起点了。因此，2/3回撤区是非常关键

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

长期图表上也具备各种价格形态，其研读方法与日线图一象。在这些长期图表上，双重顶和双重底这两种形态非常醒目

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

即使朋友们已经完成了对日线图的深人分析。但当你再看到长期图表时，或许还得推倒重来。反过来，如果从大的背景入手，一下子考察了20年的全部价格资料，那么你就对市场首先有了恰当的纵览。分析者从长期透视中了解了当前市场的来龙之后，就可以逐步“聚焦”，找到市场当前的去脉

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在股票行业，所有的市场分析方法都是从广泛的市场平均值，例如道琼斯指数、标准普尔氏500种股票指数等出发的，从中可以得出总体市场的一般方向.股票交易商或投资者首先必须弄清楚股票市场在总体上是牛市还是熊市，然后才谈得上选购具体的股票

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在我们分析任何商品市场的时候，第一步理所当然是要弄清总体商品价格的方向。我们可以通过分析商品研究局期货价格指数来解决这个问题。它是最受关注的商品价格的晴雨表

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

该指数含有27种商品期货，反映了商品市场的总体趋势。因此，它是我们的必不可少的起点，由之可以确定商品市场总体上是上涨还是下跌，具体市场所处的大环境是牛气的还是熊气的

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

第二步，分析者应该考察各种市场群类，挑选出最坚挺的或最疲弱的商品群。举例来说，如果CRB期货指数为上升趋势，或者正处于向上反转的过程中，那么分析者就可以采用相对强度的概念，从这一类指数中选出技术特色_卜最坚挺的商品群类。下面，就该把注意力放到这些强者中去了

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

第三步，我们要集中注意力，从表现最坚挺的群类中甄选出表现最强的个别市场(我们这里是以看涨的大气候为例，分析者从多头的角度考虑问题)。在价格膨胀的阶段,CR$期货指数趋涨(比如在70年代)，那么分析者就应该集中精力，对付涨势最强的市场群类，从其中挑出最坚挺的具体期货市场，以寻求买进的良机。而在价格萎缩的阶段(比如从1980年以来)，CRB指数趋跌，交易者就应该着眼于最疲弱的市场群类，从中抓住最软弱的具体期货。以寻求卖出良机

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

所以，在分析者打开某个市场的图表之前，他就应该对总的商品市场的价格水平到底是看涨还是看跌、以及该市场所处的期货群类的价格水平到底是看涨还是看跌等背景，做到心中有数了

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

综上所述，当我们对某市场进行透彻的趋势分析的时候。应该遵循下列正确的步骤:首先分析CRB期货价格指数的20年的月线图，然后是其5年的周线图，最后是其日线图;接下来，考虑各种CRB群类指数(或者分析者感兴趣的某群体)的长期周线图和日线图;最后一步，研究个别市场，由月线图而周线图，最后至日线图。本章后面的图例的编排，正是出自上面的考虑

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在结束我们的说明之前，还需要作几点补充。第一个间题是，是否应该对长期图表上的历史价格进行通货膨眼修正。不管怎么说，从70年代早期之后，通货膨胀率是惊人的. 到了80年代，通货紧缩也是不同寻常的，那么，美元的价值前后就有了较大的变化。如果我们不对长期图表的历史价格进行修正，它们上面的峰和谷还有意义吗?分析师们对这个问题颇有争议

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

我个人认为，不必要对长期图表进行任何修正，理由很多。主要的，我相信市场自身已经进行了必要的修正。当贷币贬值时，就会导致用该货币表示的商品价格的上涨。因此，随着美元的贬值，商品价格就会相应上升

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

最后一个间题，牵涉到技术分析理论的核心，“市场行为最终包容、消化一切因素”这条基本前提。市场自我调节、自动适应了通货膨胀、通货紧缩以及货币币值变化的要求。到底是否要用通货膨胀修正长期图表?这个问题的真正解答还在于长期图表本身，“解铃还待系铃人”

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

长期图表不宜直接应用于交易中。我们必须把对市场的分析预测和出入市时机抉择这两项工作区别开来，长期图表在确认主要趋势和价格目标时大有裨益。不过，它们不适用于出入市时机的选择，不应该服务于这种目的。后面这方面的研究更为灵敏，因而必须采用日线图以及日内线图来进行

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

在这些图表上，长期性移动平均线的应用还是个薄弱环节。作者几年前曾经做过一点尝试，实践表明，在周线图上大可采用10周和30周移动平均线来追踪长期趋势。这些平均线同股市分析中所采用的平均线大同小异，但是它们在期货市场上一直没受到重视

第八章 长期图表和商品指数… 127 December 4, 2022

日线图依然是期货商的基本工具。对短线的操作者来说，日内图表也是大为得力的工具。本章的意图并不是要改变上述事实。无论如何，我们希望朋友们牢记的是，长期图表是对短期图表的重要补充，如果没有前者，我们将错过大量极有价值的价格信息

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

移动平均线这种技术指标，最富灵活性，适用最广泛。囚为它的构造方法简便，而且它的成绩易于定量地检验，所以它构成了绝大部分自动顺应趋势系统的运作基础

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

移动平均线:具有滞后特点的平滑工具

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

移动平均线实质上是一种追踪趋势的工具。其目的在于识别和显示旧趋势已经终结或反转、新趋势正在萌生的关键契机

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

可是，尽管较短期的平均线能减小时滞的程度，但绝不能彻底地消除之。短期平均线对价格变化更加敏感，而长期移动平均线则迟钝些。在某些市场上，采用短期移动平均线更有利。而在另外的场合，长期平均线虽然迟钝，也能发挥所长

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在上面的例子中，我们所采用的平均值都是从收市价中计算得来的。一般认为，收市价是每个交易日最重要的价格，因此，在构造移动平均线时用得最普遍

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

所谓简单移动平均值，即算术平均值，它最常用

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

为了解决上述权重问题，有人提出了“线性加权移动平均值”的概念。在这种算法中，如果以10天平均值为例，那么，第10天的收市价要乘以10，第9天乘以9，第8天乘以8，依此类推

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

期货分析者最常用的是简单移动平均线

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

有些期货交易商只采用一条移动平均线来产生趋势信号。在日线图上，我们把移动平均值伴随着每天的价格图线，逐日点出

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

如果我们采用非常短期的移动平均线(如5天或10天平均线)，移动平均线就非常贴近收市价格的轨迹，并时常出现穿越现象。这些穿越信号可能是有效的，也可能是错误的

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

如果我们采纳这些极为敏感的移动平均线信号，就会导致较多的交易次数(因而交易费用更高昂)，并引发较多的伪信号(拉锯现象)。如果平均线过于敏感，有些短期的随机价格变化(或称“噪音”)就可能会激发错误的趋势信号

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

我们的窍门是，力求找出最合适的移动平均线，一方面它很灵敏，足以及时地产生信号，另一方面它又相当迟钝，足以避开大部分随机的“噪音”

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

通常，当价格处于横向延伸的区间中时，短期移动平均线的效果较佳。因为在这类环境下，价格基本上无趋势可循，短期的较敏感的平均线能捕捉更多的短线价格波动

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

然而，一旦价格趋势形成了——无论是上升还是下降——长期移动平均线就更为有力了

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

到这里，事情就很清楚了，没有哪种平均线能够在所有的场合下都最合适。正确的选择是，当市场处于无趋势阶段时，采用较短期的平均线;而当市场处于趋势良好的阶段时，则采用较长期的平均线

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

为了减少采用一条移动平均线时出现的拉锯现象，分析者在移动平均线信号上施加了过滤器

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

例如，在纽约商品交易所(COMEX)，黄金的最小价格单位为10美分(0.10)。那么举例说，我们就可以把过滤器设置为5倍于最小价格单位，即50美分(0.50)

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

3。有些分析者要求，移动平均线信号必须由其余图表的突破信号所验证。这样，就可以获得较强的信号，避免在短暂的横向区间中，接连地陷入拉锯现象中

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

4.也有些分析者采用了时间过挂器。他们在动手之前，先观察一到三天。因为绝大部分错误信号往往很快就露出马脚，市场重新返折到平均线的原来的那一侧

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

当收市价格不仅高过移动平均线自身，而且超越了上包络线之后，才构成买入信号。基本的移动平均线则变成了止损出市点

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在上包络线和移动平均线之间，形成了所谓的缓冲区。当价格处在这两条线之间时，我们不采取任何举措。只有当收市价向上穿越了上包络线后，我们才把它看作买入信号。而万一收市价格再回到移动平均线之下，那么刚才所开立的多头头寸就应平仓止损了

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

我们要求收市价格跌破下包络线方构成卖出信号，而如果收市价格再回到移动平均线之上，则应止损平仓刚才开立的空头头寸.采用此类过滤器的主要长处是，当价格处于缓冲区(或称“中性区”)时，我们毋需持有任何头寸。对于始终与市场相联的(始终“在市”的)交易系统来说，这种方法尤具优势

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

6.如果我们针对每日的最高价和最低价，分别采取与在收市价格下同样的移动平均方法，就得到了价格带(包容带)。它由两条移动平均线形成——一条是关于最高价的，一条是关于最低价的

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

收市价格必须穿越上边线，才构成买入信号。然后，下边线就可用来确定止损出市点。而当收市价格跌破下边线时，才构成卖出信号，然后，上边线就成为止损保护线

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

怎样利用两余移动平均线产生信号

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

2.第二种使用双移动平均线的方法是，把它们中间看作某种中性区。那么，仅当收市价格同时向上越过了两条平均线之后，才构成买入信号

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

只要价格维持于中性区内，我们就袖手静观

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

既然两条移动平均线似乎比一条更好，那么，如果把三条平均线相组合，就该胜过两条平均线的组合了。基于这样的设想，就有了三重交叉方法。最常用的三重交叉法系统，要数4—9—18天移动平均线的组合。这个概念最先出自R·C·艾伦1972年的著作《怎祥从商品市场发财》(温莎图书出版社)。稍后，在1974年，他还有《怎样利用4天、9天、 l8天移动平均线的组合从商品市场获取更多利润》(贝斯特图书出版社)。在商品行业，5天、10天和20天移动平均线是使用得最广泛的几种，4—9—18天系统其实只是它的一种变化。目前，许多商业化图表服务都提供4—9—18天移动平均线的组合，许多可视回馈系统也不例外

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

因此，在上升趋势中，合理的排列应当为，4天平均线高于9天平均线.而后者又高于18天平均线。在下降趋势中，顺序正相反，4天平均线最低，9天于均线次之，}8天平均线居上

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在下降趋势中，当4天平均线同时向上越过了9天和18天平均线后，则构成买入的预警信号。随后，一旦9天平均线也向上越过了18天平均线，则该预警就得到了验证，说明上述买入信号成立

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

当上升趋势反转为下降趋势时，首先发生的情况是，最短期的(也是最教感的)平均线——4天平均线——向下跌破9天平均线和18天平均线。这还只是卖出的预警信号。不过，也有人会利用这个交叉信号，作为充分的理由卖出平仓，了结原有的多头头寸。随后，如果中等天数的平均线——9天平均线——也向下跌破18天平均线，则卖出信号得到确认

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

现在，我们已经考察了所有的三种移动平均线—简单平均、线性加权平均、指数加权平均

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在确认了简单平均值法最出色之后，他们转向双移动平均线相交法和三移动平均线相交法的研究。这里，他们只采用简单平均法。他们把研究结果(从1970年到1976年的数据得来)与前面提到的各种管道技术相比较。他们在1979年进行的比较研究中，共涉及了17个市场，其中有10例表明，使用双平均线法的获利能力最强。而三平均线法只在4例中占到上风

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

关子移动平均线，除了前面的四条结论外，还可以加上一点——双移动平均线组合看来是最好的选择。那么归纳一下，在移动平均线方法中，最好的办法可能是，根据市场的具体情况，通过优化过程，选出它的双简单移动平均线的最佳组合

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

随着微电脑的出现，各式应用软件层出不穷，优化过程相对简易了。其实，针对几乎所有的技术指标，我们都可以根据不同的市场情况，优选出最佳的时间参数

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

关于移动平均线同价格资料的相对位置的间题，也有争论。绝大部分技术分析者，把最近的移动平均值，描画在最近一天的位置上。然而，也有人宁可把最近的移动平均值，描画在距离最近一天一定天数以后的位置上。他们称之为，“让移动平均线领先价格变化”。这种移动平均线，同传统的移动平均线相比，即与上述前一种做法相比较，距离价格本身更远。具有领先时间的移动平均线方法意味着价格与平均线的相交要滞后更长的时间，因而伪信号更

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

不过，最通常的做法还是，把移动平均值放在传统的即期位置，即使之与最近价格所处的日期一致

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

从统计学角度来看，更准确的做法是把移动平均线“取中”(见图9.8a和b)。就是说把每个移动平均值都画在它所覆盖的时间区间的中点上。比如说，与通常的做法相比，10天移动平均线就要向前移5天。20天的移动平均线则应向前移10天。不过，移动平均线取中有个重要缺陷，就是由之产生的趋势改变的信号实在过于滞后

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

看来，移动平均线和周期确实有一定的关系。举例来说，在所有的商品市场上，月周期都是最广为人知的。每个周期都倾向于按照一二个倍数因子，与其上一级长周期，或者下一级短周期和谐地相互呼应。这就是说，上一级长周期是本周期长度的双倍，下一级短周期则是本周期长度的一半

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

数字。在周线图上，不管是在股票市场，还是在商品市场，均证明13周移动平均线很有价值

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

移动平均线方法最主要应用于日线图。不过，其实它既可以应用在更长期的趋势分析上，也可以应用于更短期的研究中。我们不应该忽视这两个方面。在股市分析中，长期的移动平均线，例如10周或13周平均线，与30周平均线的组合使用方法，可以说由来已久了，但在商品期货市场上，它们还未受到应有的重视

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

最常用的移动平均值天数为5天、10天、20天和40天，或者是这些数字的某种变通(例如4天、9天和18天)。话说回来，朋友们不妨尽管放手地去尝试。随着微机和优化软件的普及，移动平均线分析法已经大为简易，有趣得很

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

无论如何，因为移动平均线在本质上是追随趋势的，所以当市场处于良好的趋势阶段时，其工作状态最佳。而当市场忽上忽下，进入了横向延伸阶段后，则表现很糟。而后者所占的时间常常达到了三分之一至一半，有时甚至更多

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

而市场处于其余场合时，采用非趋势顺应系统，比如超买——超卖摆动指数，更合适

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在我们设计跟踪趋势系统的时候，除了移动平均线外，也有别的选择。其中最著名也最成功的技术之一，称为周价格管道，或简称周规则

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

1970年，邓恩和哈吉特公司的金融服务部门推出了一本《交易商手册》。其中对当时最流行的自动交易系统进行了模拟测试和比较研究。该项研究的最后结果表明，在所有的测试对象中，“四周规则”系统最为成功

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

本系统属于连续工作性质(连续在市)，即系统始终持有头寸，或者是多头，或者是空头。一般地，连续在市系统具有一个基本的缺陷。当市场进入了无趋势状态时，它仍处在市场中，难免出现“拉锯现象”我们曾经强调过，在市场处于这种无趋势的横向状态时，趋势顺应系统效果很差。

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

我们也可以对四周规则进行修正，使之不连续在市。办法是采用较短的时间跨度，比如一周或二周，作为平仓的信号。换言之，必须出现了“四周突破”，我们才能建立头寸，但是只要朝相反方向的一周或二周的信号出现，就平回该头寸

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

周规则的突破信号也可以辅助其它技术，比如移动平均线等，起到与过滤器类似的验证作用。一周和二周规则便是极佳的过滤器。因此，当移动平均线的交叉信号出现后，为了确定是否依照这个信号开立头寸，我们必须根据二周规则，考察在其相同方向是否也有两周规则的突破信号

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

本章前面曾交代，在期货市场上，以日为长度单位的周期具有重要意义。在所有的市场上，为时四周(或20天)的周期都是极为显著的

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

在讨论移动平均线的时候，我们曾指出，月周期加上谐波理论，解释了5天、10天、20天和40天移动平均线之所以盛行的原因。同样的道理，在四周规则上也适合。如果我们把上述天数换算成星期数，那么它们分别就是一周、二周、四周和八周

第九章移动平均线… 146 December 4, 2022

因此，对四周规则的最有效的修正是，以四周作起点，依次乘以2或除以2，在缩小时间跨度的时候，则从四周变为二周。如果要采取更短暂的时间跨度，那么甚至可以由二周而一周。在扩大时间跨度的时候，则从四周变为八周。因为本方法把价格与时间结合起来了，所以，谐波周期理论当然就起到了重要作用

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

摆动指数的用途并不仅限在水平向的交易区间中。在趋势阶段，如果我们把摆动指数与价格图表参照使用，那么，当市场即将出现短暂的极端状态，即通常所谓“超买”或“超卖”状态时，它也能够及早提醒交易者

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

摆动指数必须附属于基本的趋势分析，从这个意义上说，它只是一种第二位的指标.今后当我们谈到技术分析者手中的各类摆动指数的时候，毫不例外地都要强调指出，市场的主要趋势是压倒一切的，顺着它的方向交易这一原则具有重要意义

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

不过朋友们也应当了解，在某些场合下，摆动指数也有其特长。例如，在一场重要运动即将降临时，摆动指数分析不惟用处不大，甚至可能使用户误入歧途。然而，一且市场运动趋于尾声，摆动指数就极有价值了

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

提起摆动指数，我们有很多种构造方法，但它们的真实含义都相差无几。大部分摆动指数的曲线也非常相像。我们沿着价格图表的底部来做摆动指数的图线，把它局限于一条水平向的狭长区域里

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

通常，无论摆动指数达到了上边界还是下边界的极限数值，都意味着当时的价格运动可能幅度过大、速度过猛，因此市场即将出现这样那祥的调整或巩固过程。另外，一般来说，当摆动指数进入区域的下边界时，交易商应当买入，而当它进入区域上边界时，则应当卖出

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

动力指数的概念，是摆动指数分析的一种最基本的应用。动力指数显示的是价格变化的速度，而不是价格水平本身

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

如果动力指数开始向零线回落，那么，价格的上升趋势可能依然存在，但其速度则趋于减小，说明上升趋势的动力正在衰退

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

对零线的穿越构成交易信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在动力指数图中，有一条零线。很多技术分析者把动力指数对零线的穿越看成买卖信号。当动力指数向上穿越零线时，构成买入信号，而当它向下穿越零线时，构成卖出信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

然而，这里我们要再次强调，墓本的趋势分析依然占有压倒一切的地位

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当摆动指数向上穿越零线时，只有在市场趋势也向上的条件下，我们才能真正地买进，建立多头头寸、而当摆动指数向下穿越零线时，只有在市场趋势也向下的条件下，我们才能开立空头头寸

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

讲到这黑，还有个间题。我们还没有交代摆动指数的上下边界的意义。先前我们曾经明确，摆动指数分析的主要价值之一，是能够显示什么时候市场正处于极端状态。那么，在动力指数图上，其数值多高才算是过高，多低才算是过低呢?最简单的办法是，凭我们的双眼去观察。先考察一下动力指数曲线在历史上的最高点和最低点，然后分别从它们出发，引出两条水平直线，就形成了上下边界

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

任何超出这两个界线的动力指数，都可能构成普告信号，表明市场处于超买或超卖状态

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在第九章，我们曾讲过，利用两条移动平均线可以产生买卖信号。当较短期的移动平均线向上或向下穿过较长期的移动平均线时，分别构成买、卖信号。我们曾指出，这种双移动平均线的组合也可以用来构造摆动指数图线

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

如果两条移动平均线相距过远，就意味着市场呈现出极端状态，称为“趋势停顿”(见图10.6a和b)。经常，一直要等到短期平均线返回长期平均线后，原趋势才能从停滞中解放出来

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

摆动指数最简易的用法是，利用中间值(或称零线)来确定买卖信号。当摆动指数向上穿越零线时，我们买进，而当它向下穿越零线时，我们卖出。在动力指数图上，这种用法最常见.正如我们前面曾交代的，当这类信号与市场趋势方向一致时，这种方法最为有效

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

大部分复杂的摆动指数具备上限区和下限区，分别标志着市场的超买和超卖状态。例如，在相对力度指数(RSI)中，其垂直刻度的范围从。到0到100。在70和30两个位置上，我们标出了两条水平直线。当RSI超过70时，就是市场处于超买状态的警告信号。而当它低于30时，可能构成超卖状态的信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

摆动指数的利用还有第三条途径—揭示相互背离现象。这可能是它最有价值的应用。所谓相互背离，是指摆动指数曲线与价格图线相互背离，各自朝相反的方向伸展

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在上升趋势中，最通常的摆动指数背离，是指价格保持上涨，但摆动指数却无力上升到新的高点，不能验证价格趋势。我们将集中讨论这一现象。这种情形经常成为绝好的警示，表示新一轮价格上冲可能会失败，所以我们把它称为看跌背离，或负向背离

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在下降趋势中，如果摆动指数不能验证价格趋势的新低点，就构成了所谓看涨背离，或曰正向背离，它是市场即将反弹(有时是短暂反弹)的先兆，在上面两种情形下，摆动指数的形态常常与双重顶或双重底形态相似

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

举例来说，如果RSI处于70线之上，或30线之下，那么，此时RSI指数本身就已经处于较危险的境地，在这种背景下出现的背离现象，其意义当然非一同寻常。在RSI超过70时发生的看跌背离，或者当它低于30时出现的看涨背离，均可能构成重要的警示信号，我们必须谨慎从事

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

第二种形式的“相互背离”，是指当摆动指数穿越了重要的峰值或谷值的时候，价格图形却尚未发生相应的突破

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

如果价格处在上升趋势中，而摆动指数的峰和谷也呈现出依次上升的形态，那么，一旦摆动指数突然向下穿破了前一个显著低谷的水平，就经常预示着趋势即将由上转下。在下降趋势中，如果摆动指数向上冲破了前一峰值，当然也就逾味着市场可能出现底部动作

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

我们不妨仔细谈谈韦尔斯·王尔德的相对力度指数RSI。在过去几年中，它在技术型期货商中间可谓炽手可热

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

不过，RSI的确解决了摆动指数的数值偏离问题和不断调整上下边界的间题

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

“衰竭动作（按照王尔德的说法）发生在RSI超过70或低于30的情况下。所谓顶部衰竭动作，是指在上升趋势中，RSI的新一轮峰值(在70以上)无力超过前一个峰值，随后，又向下跌破了前一个低谷。所谓底部衰竭动作，是指在下降趋势中，RSI的新一轮谷值(在30以下)无力跌过前一个谷值，随后，又向上突破了前一个峰值

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在RSI高于70或低于30的条件下，如果在RSI的图线同价格图线之间，呈现出相互背离的情形，就构成了严重的警告讯号，我们绝不可掉以轻心

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

根据我个人使用RSI摆动指数的经验，它的最具价值之处就是，在RSI超过70或低于30的情况下出现的衰竭动作(或者说背离现象)

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当RSI第一次进入超买或超卖区域的时候，通常只是个警告信号。而值得我们密切关注的信号，是在摆动指数再次进入危险区域的时候。如果RSI的第二轮动作未能验证价格趋势，并没有相应地达到新高点或新低点(于是，在摆动指数图上就出现了双重顶或双重底形态)，就可能出现RSI的背离现象

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在RSI图表上70和30刻度的位置上，分别有两条水平直线。交易商常常凭借这两条直线来得出买、卖信号。我们已经知道，当RSI低于30时，即苦示着市场的超卖状态。假定交易商观察到RSI已经跌到30以下，判断市场已经接近底部，正在寻求买入的机会

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

随机指数是由乔治.莱恩在许多年前首创的。不过近年来，它在期货行业受到了广泛的注意。其理论依据是，当价格上涨的时候，收市价格倾向于接近当日价格区问的上端

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

随机指数的目的在于，显示在过去一定日子里的价格区间中的相对位置。在这种摆动指数中，5天是常用的时间跨度

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在图表上，上面求得的两条线，在从0到100的的垂直刻度之间摆动。其中K线为实线，较平缓的D线为虚线。主要的信号是，当D线处于超买或超卖区时，D线与相应的期货合约的价格图线之间的相互背离现象。这里，上、下极限区也分别以70和30两个刻度为标志，同RSI类似。最佳的买入信号发生在D值为10到15的时候，而最佳的卖出信号则出现在D值为85到90的时候.

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当D线居于70之上并形成了两个依次下降的峰，而价格却持续上涨的时候，就构成了看跌背离信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

而在顶部，如果D线事先已经达到顶点并转头下落了，然后K线才向下穿越了D线，那么，这个卖出信号也比较强烈。因此，两条线均向同一方向移动时出现的交叉现象，是比较强烈的信号

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

拉里·威廉斯指数与随机指数的概念类似，也表示当日的收市价格在过去一定天数里的全部价格范围中的相对位置

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

不过，威廉斯指数的刻度与随机指数的刻度比起来，顺序正好相反，0到20算作超买区，80到100为超卖区。前面关于各种摆动指数的讨论也适用干%R，其中的要点也在于发生在超买或超卖区的相互背离现象

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

本章讨论了如何利用摆动指数来进行市场分析。它们有助于揭示市场短期的超买和超卖状态，提醒交易者誉惕可能出现的相互背离现象

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

背离现象分析是摆动指数最大的长处。但是，这里要提醒朋友们，绝不可把背离现象分析奉若神灵，而把基本的趋势分析扔在一边

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

大多数精于摆动指数分析的人都明白，摆动指数的买入信号处在上升趋势中更灵验，而摆动指数的卖出信号处在下降趋势中才更有效

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在某些场合，摆动指数的功效比平常更为出色。当市场处于横向延伸状态时，价格往往起伏不定，徘徊数星期乃至数月。在这种情况下，摆动指数却能紧密地跟踪价格的变化。摆动指数的峰和谷与价格图线的峰和谷几乎精确地同步出现。因为两者均呈横向伸展的态势，所以其轮廓极为相似

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

然而，市场迟早总会发生价格突破，形成新的上升趋势或下降趋势。从摆动指数的天性来看，在这种价格突破发生的时候，它已经处在极端位置了。如果突破方向向上，摆动指数则已经处于超买区。如果突破方向向下，则摆动指数已经处于超卖区。此时此刻，交易商进退两难.一边是看涨的价格突破信号，一边是摆动指数的超买状态显示，他该不该买呢?或者，一边是看跌的价格突破信号，一边是摆动指数的超卖状态显示，他该不该卖呢?

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在这种情况下，我们最好暂时把摆动指数丢在一边，该怎么做就怎么做。理由是，随着重要的价格突破的出现，新的趋势尚处于早期阶段，此时，摆动指数常常很快就达到极端区域，并且将在其中维持一段时间。碰到这种情况时，我们应当主要考虑基本的趋势分析，而让摆动指数暂退到幕后。之后，随着趋势的日渐成熟，我们才逐步增加摆动指数在我们的考虑中的份量

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

所谓移动平均线相互验证/相互背离交易法(MACDTM)系杰拉尔德·阿佩尔首创的。在他的计算公式中，两条移动平均线的天数已经选定了，但用户也可以另作选择

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

虽然我们一般也把相反意见理论归入技术分析的范畴，其实，把它说成是某种心理学分析更合适。相反意见理论是市场分析的第三条重要途径—心理学。在这种方法中，我们是根据各个期货市场的投机者们的牛气或熊气程度来预测市场的

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

汉弗莱·R·尼尔是逆向思维的创始者。他在1954年出版的《逆向思维的艺术》(卡克斯顿出版社)中，推出了他的理论。10年后，即1964年，詹姆斯·H·亚贝特着手把尼尔的理论应用到期货交易中，创立了市场风向标通讯服务，并在其中引入了“看涨意见一致数字”

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

大部分交易商都采用相当简明的方法来研究这个每周发布的数字。如果数字大于80%，我们就认为市场处于超买状态，意味着可能即将出现顶部过程(80%的看涨数字也就相当于20%的看跌数字)。如果数字低于30%（即30%地看涨，70%地看跌），我们就认为是市场处于超卖状态，表明市场或许即将发生底部过程

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

我们把这种情形推广到全体市场参与者。如果有80%到90%的交易商对某市场都看好，那么就意味着他们已经在这个市场买入了头寸。那么剩下来，还有谁来继续买入，把市场推得更高呢?这是理解相反意见理论的关键

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

相反意见理论的第二个特点是，它能够显示大户与小户的实力对比。期货交易的“总和为零”。每一手多头合约都伴随着别人的一手空头合约。如果80%的交易商都站到了市场的多头一边，那么剩下的20%的人(空头持有者)必定资金雄厚，才能完全容纳其余80%的人所持有的多头头寸。因此，空头者的头寸规模必定比多头者大得多(在本例中，达到了4比1的程度)

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

这就意味着空头者必定拥有庞大的资本，他们才是市场上的强者。相形之下，另外80%的人平均每人拥有的头寸就小得多了，因此，他们是弱者。每当价格出现突然变化的时候，他们往往不得不把这些多头头寸卖出平仓

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

综合上述，相反意见理论并不是什么“专家常常是错误的”那么简单。如果这句话是正确的，那么专业人士的饭碗早就给打烂了。要知道，期货行业是无情的，只认利润不认人

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在我们采用看涨意见一致数字时，还必须注意它的其它一些特点。看涨意见一致数字的均衡数值为55%。这中间包含了对一般投资大众天生的买入倾向的修正。其上限为90%，下限为20%。这里也一样，在牛市环境下，我们要:把上下限稍许地向上修正一下

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

当看涨惫见一致数字大于90%或小于20%时，通常我们就可以考虑建立相反的头寸。在这种情况下，意见一致程度已达到极点，宜立即采取与当前趋势相反的交易措施。如果数字高于80%或低于30%，我们就处于危险区，显示市场可能即将反转

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

一般来说，持仓兴趣越高，那么上述的反向头寸盈利的潜力就越大。不过，我们不应当在持仓兴趣保持上升势头的时候建立反向头寸，如果持仓兴趣持续上升，那么，当前趋势继续发展的可能性就比较大，必须等到持仓兴趣开始持平或者降低时才能采取行动

第十章·摆动指数和相反意见理论… 177 December 4, 2022

在看涨意见一致数字处于超买或超卖区时，摆动指数图上的背离现象特别有参考价值

第十一章日内点数图… 215 December 4, 2022

除了可以利用看涨意见一致数字帮助我们辨别市场的极端状态以外，我们还可以从该数字的回撤现象中得益。在其上升趋势中，50%回撤区通常起到支撑作用，而在下降趋势中它通常是阻挡区。在猛烈的上升趋势中，只要原趋势能够继续，那么，从超买区(80%以上)向下的调整，通常会在50%回撤处得到支撑。在熊市中，如果价格要恢复下跌，那么从超卖区(20%以下)的反弹常常在50%回撤位置受到阻挡。如果50%回撇区被决定性地穿越了，往往就构成趋势反转的警讯

第十一章日内点数图… 215 December 4, 2022

贯穿全书，我们有一个基本思想:没有哪种工具或者方法能够万无一失，为交易成功打保票

第十一章日内点数图… 215 December 4, 2022

目前最流行的图表类型是日线图。但是，大量证据表明，本世纪前，股市交易者最先使用的是点数图技术

第十一章日内点数图… 215 December 4, 2022

从189年开始，《华尔街日报》开始每日发表股市的最高价、最低价和收市价，由此才开始了日线图的历史，因此，点数图比日线图至少早出现了15年

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

艾略恃(1871一1948)原来是位会计，曾供职于餐馆和铁路公司。他在墨西哥和中美洲的不少铁路公司里都干过.后来，他在危地马拉大病一场，随后在1927年就退休了。以后几年，他回到加利福尼亚的老家养病。 正是在这段漫长的疗养期中，他揣摸出了股市行为理论。显然，道氏理论对他有极大的影响，因此，波浪理论中有很多道氏理论的印迹。1934年，柯林斯正任投资顾问公司的股市通讯的编辑。艾氏写信给柯林斯说，他本人一直是罗伯特，雷的股市通讯的读者，对雷氏关于道氏理论的书颇熟悉。艾略特还写道，波浪理论是“对道氏理论极为必要的补充。

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

1浪 第1浪差不多有一半处于市场的底部过程中，常常貌似从非常压抑的水平发生的不起眼的反弹。第1浪在五浪中通常也是最短的一浪。有时候1浪也可能很剧烈，特别是在主要的底部形态过程中。 2浪 第2浪通常回数(或吐还)1浪的全部或大部分的上涨进程。但是，正是因为2浪能够在1浪的底部上方打住，才构成了许多传统的图表形态，如双重底或三重底，倒头肩形底等。 3浪 至少在普通股的领域里，第3浪通常是最长的、也是最猛烈的一浪。3浪向上穿越了1浪之顶，代表了各种传统的突破信号，以及道氏理论的买入信号。实际上在这一时刻，所有的趋势顺应系统都挤进了这一趟牛市。在这一浪，交易量通常是最重的，价格[…]

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

a浪 当上升趋势进入调整阶段后，a浪通常被误解成只是寻常的回撤。如果a浪具备了五浪结构，那就天机泄漏，事情严重得多了。在前一轮上涨中，警觉的分析者已经发现了摆动指数的背离现象，到这时，也许又看出交易量的形态苗头不对。现在较重的交易量或许是伴随着向下的动作出现的(不过这并非必要条件)。 b浪 b浪是新趋势中的向上反弹，通常伴随着较轻的交易量，并且通常是旧有的多头头寸“侥幸脱逃”的最后机会，也是建立新的空头头寸的第二个机会。根据调整的所属类型(见本章调整浪一节)，这一浪上冲或许会试探旧的高点(形成双重顶)，甚至先越过旧的高点，然后才掉头向下。 c浪 当c 浪出现时，上升趋势无疑已告结束。根据当前调整所属的[…]

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

因为在商品期货行业，图表形态有时较为局促，不能象在股市上那样充分发育，所以，在期货市场，三角形只具备三浪结构而不是五浪结构的现象并不罕见(但是我们必须牢记，形成三角形的最低要求依 然是四个点——两个高点，两个低点——以作出两条相互聚拢的直线)。艾略特波浪理论也认为，三角形内的第5浪(最后一浪)有时可能先突破相应的趋势线，发出伪信号，然后才再度“扎回”本来的方向

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

时间。

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

上升趋势常常完全局限于这两条边界线之间。

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

下面列举了一些最常用的菲波纳奇比数: l.三个主浪中只有一个浪延长，另外两者的时间和幅度相等。如果5浪延长，那么，1浪和3浪大致相等。如果3浪延长，那么1浪和5浪趋于一致。 2.把1浪乘以1.618，然后，加到2浪的底点上，可以得出3浪起码目标。 3.把1浪乘以3.236(＝2×1.618)，然后分别加到1浪的顶点和底点上，大致就是5浪的最大和最小目标。 4.如果1浪和3浪大致相等，我们就预期5浪延长。其价格目标的估算方法是，先量出从l浪底点到3浪顶点的距离，再乘以1.618，最后把结果加到4浪的底点上。 5.在调整浪中，如果它是通常的5—3—5锯形调整，那么C浪常常与a浪长度相等。 6.c浪长度的另一[…]

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

除了上列的比数外，还有其它一些，不过上述是最常用的。这些比数有助于确定主浪和调整浪的价格目标。另外，通过百分比回撤，我们也可以估算出价格目标。在回撒分析中，最常用的百分比数是61.8% (通常近似为62%),38%，和50%。在第四章我们就已经指出，市场通常按照一定的可预知的百分比例回撤—最熟悉的是33%，和50%以及67%。菲波纳奇数列对上述数字稍有调整。在强劲的趋势下，最小回撤通常在38%上下。而在脆弱的趋势下，最大回撤百分比通常为62%

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

吗? 关于周期理论，我读过的最吸引人的书要数《周期:触发事件的神秘力量》(马诺尔书社，1973)，是爱德华。R。杜威与奥格·曼迪诺合著的。前者是一位周期分析的先驱

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

所以，第7周的入市点风险较低。

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

例如，在我们研读日线图时，有可能辨识出其中明显的顶和底。把这些顶和底之间的时间间隔平均一下，就能得出一定的平均周期长度。 也可以借助辅助工具来进行这项工作。其中之一，称为“埃利希周期尺”，是斯坦·埃利希发明的。这种尺同手风琴有几分相像，我们可以把它直接放在图上手工操作，其工作原理实际上是把两点之间的距离分作多等分。它伸缩自如，可以适应各种周期长度。只要我们先找出任意两个明显低点之间的距离，就能很快地搜索是不是还有其它与之长度一致的周期性低点存在

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

1978年，查尔斯·J·柯林斯发表了他的专论《波浪理论》。这本书是个源头，其中的理论后来广泛流传，人称“艾略特波浪理论”。这是因为波浪理论的奠基人是拉尔夫·纳尔逊(R·N·)·艾略特。柯林斯就是以艾略特本人的原著(艾氏把他的书题献给柯林斯)为基础完成这篇专论的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

这个题目听来有点大而无当，但这正是因为艾略特坚信，他的股市理论是制约人类一切活动的普遍自然法则的一部分。从这种宏观的方面看，他的理论自是有其妙处

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

根据我的经验，大部人都觉得艾略特波浪理论过于玄奥，难以把握，其实它的理论基础是相当简单的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

我们曾说过，大多数技术分析方法在本质上都是顺应趋势的。道氏理论确有种种长处，但瑜不掩瑕，其信号必须等到在新趋势确立之后才能产生

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

波浪理论具有三个重要方面—形态、比例和时间，其重要性依上述次序等而下之。所谓形态，指波浪的形态或构造，这是本理论最重要的部分。而比例分析的意思是，通过测算各个波浪之间的相互关系，来确定回撤点和价格目标。最后一方面是时间，各波浪之间在时间上也相互关联，我们可以利用这种关系来验证波浪形态和比例

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

艾略特理论原本是应用在主要的股市平均价，特别是道·琼斯工业股票指数的分析上的。在这种理论上述最基本的形式下，它认为股票市场遵循着一种周而复始的节律，先是五浪上涨，随之有三浪下跌

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

一个完整的周期包含8浪—5浪上升，3浪下降

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

1浪、3浪和5浪是上升浪，称为主浪，而2浪和4浪的方向与上升趋势的方向相反，因为2浪和4浪分别是对1浪和3浪的调整，故称之为调整浪

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

“五浪结构和三浪结构各自具有不同的预测意义。举例来说，一组五浪结构通常意味着其更大一层次的波浪仅仅完成了一部分，好戏还在后头(除非这是第5浪的第5个小浪。最重要的一点是调整，绝不会以五浪结构的形式出现。例如，在牛市上，如果我们看到一组五浪结构的下跌，那么这可能意味着这只是更大一组三浪调整(a—b—c)的第一浪，市场的下跌尚未有穷期

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

在熊市中，一组三浪结构的上涨过后，接踵而来的是下降趋势的恢复。而五浪结构的上涨则说明将会出现更实在的向上运动，其本身甚至可能构成了新的牛市的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

且住，让我们先来看一看艾略特的五浪上涨的思想，同道氏理论的牛市上涨三阶段论的明显联系。很清楚，艾略特的想法——三浪上涨，间以二浪调整——与道氏理论是合缝对榫的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

无疑，艾略特受到了道氏理论的影响。同样清楚，艾略特认为他超越了道氏理论，实际上是发展了后者。有意思的是，两位先生在构造他们的理论时，都从大海那里得若了启示。道氏把主要趋势、中等趋势和短暂趋势，分别比作大海之中的潮汐、浪涛和波纹

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

理想的上升趋势具有五浪结构。但是，其中某个主浪延长的情况并不罕见。换句话说，1浪、3浪和5浪都可能再添上额外的五小浪结构，形成其延长的形式

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

图13.4表示了在各种情况下的延长形态。第一种情况最不常见，属于1浪延长;第二种情况，是3浪延长，在股市中最常见

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

波浪延长现象具有一定的预测意义。首先，其中只能有一个浪延长。并且，另外两个末延长的浪倾向于在时间和幅度上大小相等。因此，如果3浪延长了，5浪就不再延长，并且它将与1浪相像。如果1浪和3浪都是正常的波浪，那么5浪就是最可能延长的一浪

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

在第六章介绍图表形态时，我们讲过，上升楔形总是看跌的，而下降楔形则是看涨的。在这种形态中，也具有五浪结构，其中每一浪都细分成三浪结构。如果陡峭的趋势线被跌破了，那么这种形态通常标志着市场发生了重要转折

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

然而，有一点却是明确的，调整浪绝不会以五浪结构出现。调整浪属于三浪结构，而不是五浪结构(唯一的例外是在三角形形态中)。调整浪有四个类型——锯齿形，平台形，三角形以及双三浪结构和三三浪结构

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

三角形通常出现在第4浪中，先于主要趋势的最后一轮动作(它也可能在a—b—c序列调整的b浪中出现)。因此，在上升趋势中，我们可以说三角形既可能是看涨的，也可能是看跌的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

艾略特也把三角形划分成四种类别——上升三角形，下降三角形，对称三角形和扩大三角形——统统是我们以前在第六章中碰到过的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

波浪理论还有一个重要的方面，是关于价格管道用法的。在第四章，我们讲过趋势的管道特点。在艾略特这里，价格管道也是侧算价格目标的一个法子，并且也有助于验证波浪序列的完成

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

关于波浪的形态及其要领就快介绍完了，不过下面这个要点我们还需要补充一下，那便是4浪在之后的熊市中所起到的显著的支撑作用。当五浪结构的上升阶段完成后，熊市就出台了。通常，这一轮熊市不会跌过比它低一层次的、前面的第4浪(即在之前的牛市中形成的第4浪)。这是个惯例，虽然也有例外，但是通常看来，第4浪的底还是兜得住这个熊市的

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

因为股票市场不仅属于大规模的人类群体活动的范畴，而且也是大自然的“生长现象”的一种体现(所有的人类活动，都毫不例外地以此为特征)，所以，一般认为，股票市场必然服从同样的生长螺线规律

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

理想的情形是波浪形态、比数分析、时间目标三个方面不谋而合。比如说，波浪分析表明第5浪已经完成，并且5浪已经走满了从1浪底点到3浪顶点的距离的1.618倍，同时，从本趋势起点(前一个低谷)至今，正好1周，从前一高峰到现在正好4周。那么，我们就很有把握了:市场重要的顶部即将出现

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

下一章我们专门讲周期，关于时间因素在市场预测中的意义，实在一言难尽。这里我们要说的是，到处都有菲波纳奇数字，甚至在周期分析中，我们也会与之不期而遇。举个例子。为期54年的康德拉蒂耶夫周期是个很著名的长期经济周期，对大多数商品市场都有很强的影响，而54明显地近似菲波纳奇数字，55

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

关于波浪理论在股市与商品市场上应用的区别，其实前面我们已经提过一些了。比方说，在股市上，往往是3浪延长;而在商品市场，常常是5浪延长。在股市，4浪不可以与1浪有重叠，这是个铁律，而在期货市场这一点却要打折扣，不那么严格(在期货图表上可能出现日内穿越现象)

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

重要的是我们要记住，波浪理论的本愈是应用于股市平均指数的。对单个的普通股票来说，其表现并不尽如人意。而在某些期货市场上，交易活动更清淡，那么，它的效果当然可能更糟

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

要知道，群体心理是艾氏理论的重要依据之一。有例为证，正因为黄金市场具有广泛的“群众基础”，波浪分析在这个市场上大有作为

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

关于艾略特波浪理论和菲波纳奇数列，我们有两本最好的参考书。一是《R·N·艾略特选集》，罗伯特·R·普里克特编，一是《艾略特波浪理论》，作者是弗罗斯特和普里克特，两者均为新经典文库公司出版

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

借助于Compu Trac的技术分析软件，我们能够应用以下三种菲波纳奇概念——扇形线，弧线，以及时间区

第十三章·艾略特波浪理论… 248 December 4, 2022

非波纳奇弧线体现了时间因素。这也是一种回撤测算技术，其构造方法与扇形线的类似。先找出一个顶点和一个底点，然后以其中一点为画心。按照菲波纳奇参数，38%，50%和62%，从两点之间的垂直线段上截得三个半径，分别画出三条弧线。这三条弧线从时间和价格两方面标识了可能出现支撑或阻挡的位里，通常我们要把弧线和扇形线结合使甩，另外，还可以协同地使用时间区

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

我们以标准的日线图为例。其中垂直轴表示价格，但这仅是有关资料的一个方面。水平轴表示时间。因此，线图其实是时间——价格图。可是，很多人单单执迷于价格资料，而忽视了时间因素

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

杜威揭示了两个惊人的结论。其一，许多周期所描述的对象虽然看起来毫不相干，它们本身却密集地分布在相近的长度附近

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

其二，上述相似周期是同步的，即它们的转折点相互吻合。在图14.3中，是同样都具有18.2年周期的12种事例，其中包括结婚对数、移民人数、美国的股票价格等。杜威对这种现象的解释也可谓骇人听闻。他认为在宇宙中必定存在着某种神秘的力量，控制着这些周期：就是说，宇宙具备某种脉动的特点，从而引发了遍布人类世界的许多领域中的上述周期

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

现在我们来讨论周期理论的几条基本原理。其中最重要的四条分别是:叠加原理、谐波原理、同步原理、比例原理

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

比例原理描述的是，在周期长度与波幅之间具备一定的比例关系。周期越长，那么其波幅也应当成比例地较大。比如，40天周期的波幅，应当差不多是20天周期波幅的2倍

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

变通原理恰如名称所示，指上述原理——叠加原理、谐波原理、同步原理、比例原理—都只是市场的强烈的倾向性，而不是严格不变的规则

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

影响商品期货市场的周期很多，但其中只有一个最具有顶测价值，我们称之为主流周期。主流周期对期货价格具有持久的影响力，它的存在在图表上清晰可辨。在前面关于长期图表的一章中，我们强调过，无论进行什么样的技术分析，都应当从长期图表开始，逐步过渡到短期图表

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

周期分析者连对某周期的长度如何都颇有争议，更不用说按周期长度对周期进行分类了(见图14.13)。考虑到这种含糊之处，我们这里只打算尝试一下主要周期的分类。一般的分类是:长期周期(长度为2年或2年以上)，季节性周期（1年），基本周期、或中等周期(9周到26周)，以及交易周期(4周)。上述均为主要周期，当然还有其它周期。在有些市场上，有一种1/2基本周期，介于基本周期同交易周期之间。交易周期也可以进一步细分为更短的阿尔法(α)周期和贝塔(β)周期，它们的平均长度均为2周(基本周期、交易周期、阿尔法周期和贝塔周期等说法，第一次是出现在沃尔特·布雷塞特写的《霍尔市场周期》中，这篇文章描述了各种周期长度)

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

在市场上起作用的甚至还有更长的周期。其中最著名的或许是为期达4年的康德拉蒂耶夫周期

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

例如，谷物市场通常在收割的时候达到低谷，随后再开始上冲。季节性变化通常延续数月。

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

在讲解技术分析理论的过程中，我们处处都要强调顺应趋势交易的意义。前面我们曾指出，如果中等趋势向上，则应在市场的短暂回落中买入，如果中等趋势向下，就应在短暂的上涨中卖出。在“艾略特波浪理论”一章中，我们曾交代，只有在与上一层次的趋势方向一致的条件下，才会出现五浪结构的市场运动。因此，当我们利用短暂趋势来选择时机时，必须首先确定其上一层次的趋势方向，顺着这个方向交易

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

每个期货市场都有自己独恃的周期长度的组合。但是，也可能存在一定的通用周期，作用于总体的商品市场。广泛性的商品价格指数，如商品研究局期货价格指数等，最便于揭示这些周期(见图14.15)，前面已经提到了54年周期5.5年和11年是另外两个稍短的周期

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

从实际交易的角度看，在CRB期货价格指数上最有价值的是从9个月到12个月的周期。其平均长度为10.5个月(是从谷到谷地度量的)。

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

28天交易周期是一个重要的短期周期，往往影响到绝大多数商品市场。换言之，绝大部分市场都倾向于每四周出现一个属于交易周期的低点。月亮的周期也许解释了这种遍布所有商品市场的强烈的周期性倾向

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

伯顿·皮尤研究了30年代小麦市场的28天周期(《小麦交易中的科学与神秘主义》，兰伯特一江恩版，1978年)，结果表明，月亮周期对市场的转折点的分布有一定影响。按照他的理论，我们应当在满月时买进小麦，在晦月时卖出。不过皮尤也承认，月亮的效应是温和的，长期周期以及重要的新闻事件能够掩没其效果

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

我们曾介绍过，很多流行的移动平均线、摆动指.数、周规则等，都是以20天、及其谐波周期10天和5天为基准的。5天、10天和20天移动平均线及其变通形式，4天、9天和18天移动平均线的应用均极广泛。CRB期货图表系统采用的就是10天和40天移动平均线，其中40天周期2倍于20天周期，是后者的上一层次的谐波周期

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

例如，20天的交易周期是从谷到谷地测算出来的。那么从理论上说，波峰应当出现在离谷10天处，或者说是在两谷的中点上。这样一来，市场就先是10天上涨，然后是10天下跌。然而，很少发生这种理想的情形。朋友们请记住，绝大多数局期的变异出现在其波峰上，而不是波谷上。这就是一般认为波谷更为可靠的原因，也正因此，我们从谷到谷地测算周期长度

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

波峰的变化取决于本周期的上一层次周期的趋势方向。如果其趋势向上，那么波峰向理想中点的右侧偏移，产生右移现象。如果上一层次的较长周期处于下降阶段，则波峰向理想中点的左侧偏移，称为左移现象。因此，右移现象是看涨性的，而左移现象是看跌性的

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

举例来讲，如果在下降趋势中，上一轮下跌期共延续了12天，那么，接下来的上冲期(熊市中的反弹)就不应当多过12天

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

在周线图上，我们也可以照章办理。不妨以上升趋势为例。如果最近一轮上升期从底到顶共花了7周，那么就意味着市场向下调整期或横向巩固的时间，不应当超过7周

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

前面说过，4周的交易周期可以再分为两个更短的周期，称为阿尔法和贝塔周期。其长度都是2周。阿尔法周期的波峰出现在4周交易周期的前半周，或者说是其左侧。贝塔周期出现在它的后半周，即其右侧。因此，在4周交易周期的左移现象中，其波峰通常与阿尔法波峰重合，而在其右移现象中，其波峰通常与贝塔波峰吻合

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

我们早就利用移动平均线作为平滑工具了。其平滑效果滤除了短期周期，从而突出了较长周期。趋势解析的过程正与之相反，我们通过消除比移动平均时间更长的周期的效果，使短期周期更明显了。究其实质，就是排除趋势的影响

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

所有的商品期货市场都在一定程度上受到长度为1年的季节性周期的影响石所谓季节性周期或形态，是指市场在每年中的一定时候朝一定方向运动的倾向。谷物市场的季节性周期最明显。每年收获的时候，新谷物大量涌入市场，常常造成季节性的低价格。举例来说，在大豆市场上，70%的季节性波峰出现在4月到7月间，而75%的季节性低谷发生在8月到11月

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

在1月到2月间，铜市具有强烈的季节性上升趋势，往往到3月或4月才会见顶。从1月起，金市也具有季节性的上升力。它的下一个底部往往在8月出现。银市往往在1月见低，3月份走高

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

一般来说，如果市场不能实现正常的季节性形态，那就表明价格将朝相反的方向发生显著的运动。要是把这一点说得更具体，那么，能够让你尽早地认识到自己的错误，正是季节性周期分析的重要特色。从广义上说，这也正是技术分析的重要特色

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

假定平均交易周期按照日历算为28天，就相当于20个交易日。为了使摆动指数能够揭示某个周期的转折点，我们必须在其计算公式中采用这个周期长度的一半

第十四章时间周期… 282 December 4, 2022

从上述令人遗憾的实际效果来看，周期理论似乎有一种强烈的倾向：力求抄底，而不是随低就低，顺应下降趋势

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

在技术分析和商品期货交易中，计算机日益担负起越来越重要的角色。在本章中，我们要说说它的优越性。计算机为分析者准备了各种技术工具，使用起来极为便捷。而数年之前，这些工作偏要花费大量的人力

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

更糟糕的是，有的朋友因为手头上有大量的各种技术信息，有时会产生一种错觉，以为这样一来自己就占了上风。看着面前一大堆令人眩目的终端、键盘，难免飘飘然，俨然自己已成了技术分析大师

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

我这里要强调的是，如果用户已经掌握了技术分析的基本概念，那么计算机就会使他如虎添其

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

王尔德的抛物线系统属于时间、价格.反转系统，始终“在市”。“SAR”这串字母表示“止损并反做（Stop And Reverse），意思是我们在执行保护性止损指令的同时，也顺着原头寸的反方向再开新头寸

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

这也是一种趋势顺应系统

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

方向性运动指数（DMI）

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

利用系统的信号来约束自己

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

只要计算机趋势显示为上升，我们就不应开立空头头寸，只要计算机趋势显示为下降，我们就不应开立多头头寸(基本分析型交易商也不妨采用某种技术系统作为自己的交易意向的过滤器或者触发器。而上述正是个简易的法子)。通常，所谓趋势方向其实是个判断问题，那么，计算机的信号就可以在一定程度上，把交易商从犹疑不定之中解脱出来。它们可以阻止他踏入所谓“顶部套牢或底部套牢”的陷阱

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

我们还可以把计算机趋势分析用作绝好的审查工具，提醒自己警惕当前的趋势变化

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

以上，我们讨论了计算机在期货技术分析领域的作用。我们首先概要地介绍了Cornpu Trac软件(目前，它是这个行业的领先者)，介绍了现有的多种计算机技术工具及其使用方法

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

毫无疑间，交易商们越来越依赖计算机交易系统了，集聚了大量资金的私人和公众基金尤其如此

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

我们还不能肯定，这个潮流最终会走向哪里。但是有一点很清楚，计算机带来了一场商品期货交易的革命。这并不是说计算机简化了交易过程

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

成功的商品期货交易具有三个要素 在任何成功的期货交易模式中，我们都必须考虑以下三个方面的重要因素：价格预测、时机抉择和资金管理。 l.价格预测指我们所预期的未来市场的趋势方向。

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

管理 我曾在一家大型经纪公司的研究部门供职多年。离开它以后，我不可避免地转向了资金管理这一行。马上我就发现，在替别人谋划交易对策与亲自实践这些方案之间，存在着巨大的差别

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

道。 ……甲交易者成功的把握较大，但是其交易作风较为大胆；而乙交易者成功的把握较小，但是他能奉行保宁的交易原则。那么，从长期看，实际上乙交易者取胜的机会可能比甲更大(《商品期货游戏》，理查德.J 塔斯韦尔斯

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

因此，采取伺后方式的风险小，但是错过重要的入市机会的可能性较大。 这也是一个很好的例子，说明使用复合头寸的办法大大地化减了我们左右为难的程度。在突破前“预先”入市时，交易者不妨开立一点小头寸；然后，在突破时，再添一点头寸；最后，等突破后市场调整性地跌回时，再追加一点头寸

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

假定交易者决定在300美元附近买进黄金，他的帐户金额为 100，000美元，我们采取其中的10%作为每笔交易的最大注入限额。那么在这笔交易中，他只可动用10，000美元。因为保证金要求为2500美元，所以他只能买进4张合约。而最大的风险限额为5%，即5，000美元。因此，他所设置的止损指令的价位必须满足如下条件：万一交易失手、止损指令被执行了，其亏损总额不能超过5000美元

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

在我们具体设盆止损价位时，必须结合考虑资金管理的各项限额，以及图表上的支撑或阻挡水平的位置。假定买入点是301美元。而图表上显示的最接近的可靠支撑水平在以下11美元处，即290美元。如果我们把止损指令设置在289美元(290美元支撑价位的下方)，那么每张合约的最终的风险金额为1200美元（$12x$100） 4张合约的总的风险额为4800美元（4X$1200），刚好处于5000美元的限额以内，符合资金管理的要领。 如果最接近的支撑水平在15美元以下，那么每张合约的风险额将达到1600美元。为了保证处于5，000元的限额以内，现在只可以买进3张合约(3x$1600)，而不是原先的4张了。所以，如果能够找出较接近的支撑水平，那么选择起来就轻松得多了。倘若止损指令只需要放置在5美元以下(每张合约只要冒500美元的风险[…]

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

邓尼根的突刺技术

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

以下，我们开出了一张清单，.其中列举了资金管理的要领和交易策 略较重要的方面。 1.顺应中等趋势的方向交易。 2.在上升趋势中，乘跌买入，在下降趋势中，逢涨卖出。 3.让利润充分增长，把亏损限于小额。 4.始终为头寸设置保护性止损指令，以限制亏损。 5.不要心血来潮地做交易，打有计划之战。 6.先制订好计划，然后贯彻到底。. 7.奉行资金管理的各项要领。 8.分散投资，但须注意，“过犹不及”。 9.报偿——风险比至少要达到3比1，方可动作。 10.当采取金字塔法增加头寸时，应遵循以下原则： a.后来的每一层头寸必须小于前一层。 b.只能在盈利的头寸上加码。 c.不可以在亏损头寸上再增加头寸。 d.把保护性止损指令设置在盈亏平衡点。 11.绝不要追加保证金，别把活钱扔进死头寸里去。 12.为了防止[…]

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

技术分析清单 1.期货价格指数的方向如何? 2.本市场所属的期货市场群类的方向如何? 3.在其连续的周线图和月线图上，情况如何? 4.主要趋势、中等趋势、以及小趋势的方向，分别是上升、下降、还是横向伸展? 5.重要的支撑和阻挡水平在何处? 6.重要趋势线或管道线在何处? 7.交易量和持仓兴趣验证了价格变化吗? 8.33% 、50%、66%价格回撤位置在何处? 9.图上有无价格跳空?它们属于何种类型? 10.图上有无任何主要反转形态的迹向? 11.图上有无任何持续形态的迹向？ 12.上述形态的价格目标在何处? 13.移动平均线指向什么方向[…]

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

如果朋友们有志于期货市场的期权交易的话，应当研读关于这一课题的参考书。我们推荐《商品期权:投机和保值方法指南》(塔里·S·迈耶著，纽约金融学院版，1983年)，以及《商品期权市场揭秘》(约翰 ·W·莱伯兹乌斯基和珍妮·凯恩斯·辛克菲尔德著，约翰·威利父子版，1985年)。

No title December 4, 2022

。 下一步，我们从显要的高点、或低点，或者同时从两者出发，作出江恩的几何角度线。其中最重要的三条角度线是45°线(1X1)、63.75°线(1X2)，以及26.25°线(2 Xl)。这三条线与中间的三条回撤线(37.5%、50%和62.5%)一起，界定了图表上的重点区域。我们也可以作出其它的角度线(更陡的也好，更平的也罢)，但其重要性不大

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

第十六章资金管理和交易策略

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

现在是最后一章了，为了完成对交易过程的研究，我们要在市场预测的基础上，添上交易策略(或时机抉择)这个关键因素，以及另一个常常为人忽略的方面——资金管理

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

2.交易策咯，或者说时机抉择，确定具体的入市和出市点。 在期货交易中，时机抉择也是极为关键的。因为这个行业具有较低的保证金要求(高杠杆率)的特点，所以我们没有多大的回旋余地来挽回错误

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

3.资金管理是指资金的配里问题。 其中包括投资组合的设计，多样化的安排，在各个市场上应分配多少资金去投资或冒险，止损指令的用法，报偿——风险比的权衡，在经历了成功阶段或挫折阶段之后分别采取何种措施，以及选择保守稳健的交易方式还是大胆积极的方式等等方面

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

可以用最简洁的语言把上述三要素归纳为：价格预测告诉交易者怎么做(买进还是卖出)，时机决择帮助他决定何时做，而资金管理则确定用多少钱做这笔交易

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

毋庸讳言，我坚定地信奉资金管理的重要意义。在我们这个行当，到处都是顾问公司、咨询服务，喋喋不休地指点客户买卖什么对象、何时去买卖等等，但是几乎没人告诉我们，在每笔交易中，应当注入多少资本

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

一些普遍性的资金管理要领

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

1.总投资额必须限喇在全部资木的50%以内。 余额可以投入短期政府债券。这就是说，在任何时候，交易者投入市场的资金都不应该超过其总资本的一半。剩下的一半是储备，用来保证在交易不顺手的时候或临时支用时有备而无患。比如说，如果帐户的总金额是100，000美元，那么其中只有50，000可以动用，投人交易中

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

2.在任何单个的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%到15%以内。 因此，对于一个100，000美元的帐户来说，在任何单独的市场上，最多只能投入10，000到15，000美元作为保证金存款。这一措施可以防止交易商在一个市场上注入过多的本金，从而避免在“一棵树上吊死”的危险

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

3.在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

因此，对于100，000美元的帐户来说，可以在单个市场上冒险的资金不超过5,000美元

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

4.在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%—25%: 这一条禁忌的目的，是防止交易商在某一类市场中陷入过多的本金。同一群类的市场，往往步调一致

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

例如，金市和银市是贵金属市场群类中的两个成员，它们通常处于一致的趋势下。如果我们把全部资金头寸注入同一群类的各个市场，就违背了多样化的风险分散原则。因此，我们应当控制投入同一商品群类的资金总额

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

一旦交易者打定主意在某市场开立头寸，并且选准了入市时机，下面就该决定买卖多少张合约了。我们这里采用l0%的规定，即把总资本(如100，000美元)乘以100，就得出在每笔交易中可以注入的金额。在上例中100，000美元的10%是10，000美元。我们假定每张黄金合约的保证金要求为2，500美元，那么10，000美元除以2，500美元得4,即交易商可以持有四张黄金合约的头寸。如果每张长期国债合约的保证金是5，000美元.，那么我们只能持有2张长期国债合约。如果每张S&P500合约的保证金是6000美元，那么我们只能持有一张合约。在这种情况下，或者我们必须权衡一下，看看该不该持有2张合约(那就占到总资本的12%了

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

虽然分散投资是限制风险的一个办法，但也可能分散得过了头。如果交易商在同一时刻把交易资金散布于太多市场的话，那么其中为数不多的几笔盈利，就会被大量的亏损交易冲抵掉

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

依我的经验来看，同时在四到六个不相干的市场上持有头寸，或许是一条中庸之道。关健的一点是“不相干”。我们所选择的市场之间的相关性越小，则越能取得分散投资的功效

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

我向朋友们强烈地呼吁，一定要采取保护性止损措施。不过止损指令的设置着实是一门艺术

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

最成功的交易商也只能在40%的交易中获利。事实就是如此。大多数交易以亏损而告终。那么，既然交易者在多数情况下都赔钱，他们最终又怎么能盈利呢?因为期货交易只要求如此小额的保证金，所以，哪怕市场朝不利的方向只变化一点点，我们也不得不忍痛平仓止损

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

假定某交易者预期黄金价格即将从300美元涨到500美元，于是他在300美元的价位买入了一张合约，并把冒险金额限定为10美元。随后市场跌到了290美元，这笔交易就被止损平仓了。然后在295美元的时候，他又买入一张合约，接着又一次地蒙受了10美元的小额损失。最后，他在305美元第三次买进，这一回终于如愿以偿，价格涨到了500美元，结果获利195美元。他总共做了三笔交易。头两笔有小额亏损，总共为20美元。第三笔盈利195美元。尽管在三笔中只有一笔有利润，但是最终结果仍然是赢余175美元(195-20)。这就相当于17，500美元的实际利润(175美元x 100美元)

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

这样我们就涉及到了报偿一风险比的间题。因为大多数的交易是赤字，所以我们唯一的希望就是，确保获利交易的盈利额大于亏报交易的损失额。为了达到这个目的，大部分交易者都要考虑报偿——风险比

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

“让利润充分增长，把亏损限于小额。”在期货交易中，这是老生常谈了

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

因为就每年来说，我们仅有少数的交易可致巨利，所以机会难得，必须尽量扩大战果。

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

有一个办法可以解决这个间题：我们始终采用复合头寸来进行交易。所谓复合头寸，是指我们把交易的单位分成交易头寸和跟势头寸两部分。跟势头寸部分图谋长期的有利之处。对于它们，我们设置较远的止损指令，为市场的巩固或调整留有充分的余地。从长期角度看，这些头寸能够带来最大的利润一

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

在我们的投资组合中，特地留出交易头寸部分来从事频繁地出市入市的短线交易。如果市场已经达到第一个目标，接近了某个阻挡区，同时摆动指数也显示出超买状态，那么，我们就可以针对交易头寸部分地平仓获利，或者安排较接近的止损指令。其目的是要锁定或确保利润

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

因此，我们最好在开始交易时，避免只做一张合约或一个单位头寸的情 况。通过多单位头寸的交易，我们就拥有了更大的灵活性，从而可能提高总的交易成绩

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

根据我个人的体验，上面的引文是有道理的，从长期来看，保守的交易作风最可取。急于发财的交易者往往采取大胆积极的交易方式。那么，只要市场运动的方向不出岔子，其利润的确是可观的。但是，一旦事情不再一帆风顺，其后果通常就是毁灭性的了。我宁愿成绩平稳，不要有大起大落

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

另一方面，如果交易者刚刚喜获丰收，虽然感觉挺滋润，却也有个两难问题。假定你已经赚足了原有本金的一倍，那么如何利用这些盈利呢?看起来，似乎显而易见，为了从资金运用中取得最大的收益，我们应该利用盈利来把交易头寸扩大一倍。然而，将来免不了会发生亏损的阶段，如果我们这么办了，结果可能不只是贴掉刚挣回的那一半利润，而是要连本带利地全部搭进去

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

交易商在完成了市场分析之后，就应当清楚到底是该买进，还是该卖出。下一步，称们根据资金管理方面的考虑，确定汪入资金的规模。最后，我们进入市场，实际购进或抛出期货合约

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

关于突破信号的策略:预先还是伺后?

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

在上升趋势中，向下的调整常常回撤到前面的上涨进程40%-60%的位置。我们可以利用这一点来开立新的多头头寸

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

止损指令较接近的话，就允许我们持有较大的头寸。而止损指令较远，则可能限制我们的头寸规模

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

交易指令的类型

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1.市价指令， 指示经纪人径直按照当前的市场价格买入或卖出期货合约。在市场急速动作的情况下，或者在交易商要求确保能够开立头寸的情况下，通常最好采用此类指令，以免贻失良机，错过潜力大的市场运动

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

2.限价指令， 明确地指出交易者愿意接收的交易价格。买入限价指令一般设置在当前市场价格之下，表示交易者在买进时愿意支付的最高价格。而卖出限价指令一般放置在当前市场价格之上，表示交易者在卖出时愿意接受的最低价格。本指令属于伺机成交的指令类型。举例来说，如果买方在看涨突破发生后，试图乘市场随后向下反扑到支撑水平附近时再入市，则可以采用此类指令

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

3.止损指令， 既可以用来开立新头寸，也可以用来限制已有头寸的亏损，或者保护已有头寸的帐面利润

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

4.止损限价指令 是止损指令和限价指令的复合形式。本类指令同时明确了止损价格和限价价格两个水平。一旦市场触及止损价格，则本指令转化为限价指令

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

有一点值得我们反复地说明。在整个交易过程中，我们必须从长期的研究着手，然后逐步过渡到较短的时间范围

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

所谓‘突刺”技术，是威廉，邓尼根在50年代早期创立的，这是一种利用日线图来寻求既存趋势发生小幅折返的入市时机的方法。其意图是乘市场发生反趋势方向的小规模反弹的机会买入

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

较理想的情况是有三个下跌日。所谓下跌日，意思是当日的最高价和最低价均分别低于前一天的对应价格。扩张日和收缩日都不算下跌日。假设在上升趋势中至少出现了一个下跌日，那么，如果次日的最高价至少高过下跌日的最高价一个基本价格单位，就构成了“突刺”买入信号。在这个多头头寸开立之后，其止损保护指令可以设里在入市当日最低价的下方

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

关于轴心点方法的进一步的资料，朋友们可以从沃尔特·J，布雷塞特的一本40页的小册子中找到。书名是《入市和出市：如何与职业对手交易》(商品周期版，1976年)，在《霍尔周期分析者智囊》中，对此也有简要的介绍<霍尔市场周期版，1984年)

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

即使你照着以上清单一一地执行，也并不能保证获得正确的结论。这份清单的目的仅仅是帮助朋友们正确地提出问题。而提出正确的间题是寻求正确答案的最可靠的方法。期货交易成功的诀窍是，知识、自律和忍耐。倘若你已经掌握了适当的知识，那么把自律和忍耐修炼成功的最佳途径就是勤学苦练，并制定好行动计划，最后，把计划付诸实践。虽然这样做也未必担保成功，但是能够极大地增加朋友们在期货市场取胜的机会

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

我既认为技术性方面确实领先于已知的基础性方面，同时也相信，任何重大的市场运动都必定是由潜在的基础性因素所引发的。因此，道理很明白，技术派应当对市场的基础性状况有所了解

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

市场技术分析师协会(MTA)是世界上年代最久、也最著名的技术分析业者协会。它成立于1972年，目的是鼓励有关人员进行技术资料的交流，对大众投资者以及投资界从业人员进行技术分析知识的普及教育，并为技术分析者制定道德规范和职业标准

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

因为期货市场具有高杠杆率的特性，这个行业的技术分析师非得把他们的时机抉择工具磨砺得极为锋锐不可。在我个人看来，绝大多数关于交易时机领域的开创性研究工作，是由期货行业的研究者完成的，而不是在股票行业

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

在我国，技术分析的应用已历经一个世纪了(在日本是300年以上)，它经受住了历史的考验，取得了长足的进步。这个课题已经在全世界范围内激起了人们日益浓厚的兴趣。这一事实为这门学问以及操此行业的人作了绝好的注解

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

还有一个有趣的现象是，在市场上，似乎一切都是瞬息万变、朝三暮四的，但是技术分析却反而比以往任何时候都更受欢迎

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

本书主要是研究商品期货合约的直接交易方法的。不过，差价交易(或称多空套做，或套头交易)也是参与期货市场角逐的另一种盛行的方式。所谓直接交易，指交易商预期市场价格本身即将上涨或下跌，因而相应地持有多头或者空头头寸。交易商的目的是从价格的绝对变化中获益。而所谓差价交易，指同时进行两种不同的期货合约的交易，买入一种，则卖出另一种

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

所谓熊市差价交易，在这种情形中，就是卖出月份近的合约，同时买入月份远的合约(在传统的商品市场中间，上述规律有明显的例外的情况,如贵金属商品群类

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

在牛市中，自然应该把多头头寸开立在最坚挺的月份的合约上。而在熊市中，空头头寸则应建立在最疲软的月份的合约上

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

如果我们想买进，最坚挺的市场当然是最好的对象。而要卖出，则应当选择最疲弱者。

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

我们一直遵循的原则是，最坚挺的合约或市场是开立多头头寸的最好对象，而最疲弱的合约或市场是建立空头头寸的最好对象

第十五章计算机和交易系统… 315 December 4, 2022

由此，我们可以挑出最坚挺的市场群类开立多头头寸，最疲软的市场群类开立空头头寸

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所谓套利，指同时买进和卖出两个实质上相同的对象的交易方式。它与差价交易有些类似，但也有一个重要区别

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在股票市场处于上涨阶段时，其期货合约的上升进程通常明显地超出它所对应的实物对象。在这种情况下，我们可以采用职业化的套利程序来谋取期货升水的好处。我们卖出其期货合约，开立空头头寸，同时搭配买入具有代表性的一揽子股票(股票组合)，建立相应的多头头寸。而当股票市场处于下降趋势时，其期货合约经常处于贴水的状态。此时，职业套利者就会买入期货合约，同时卖出一揽子股票

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买入期货合约的期权与直接买卖期货合约相比，基本的优势在于其有限风险特点。当交易商在期货市场上持有头寸时，需要注入初始保证金。这项保证金通常是他所交易的期货合约价值的5%，数额相当小。然而，如果后来市场的变化不利于交易商的头寸，那么为了保持这个头寸，他或许需要追加更多的保证金

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假定交易者看好黄金市场，企图借助期货市场的高杠杆率取得丰厚的利润，那么，他有两种选择——买入其期货合约，或者买入该期货合约的期权

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假设他买进了期货合约，在300美元的价格开立了多头头寸。初始保证金需求为2000美元。如果市场涨到400美元，则该交易商有10，000美元的利润($100xl00盎司)。为了便于比较，我们再假定他当初买入的是买入期权(买权)，而非合约本身。他在COMEX场内买入了一张1月份黄金期货的买权，敲定价格(执行价格)是300美元，所付的期权价格是3000美元($30 x 100盎司)。当市场上涨到400美元的时候，他的利润是10，000美元减去3，000美元(期权成本)，净值为7，000美元，而不是前一例中的10,000美元。在这里的情况下，直接的期货交易比期权交易赚取了更多的利润，因为后者必须支付期权的价格。

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综合起来，持有期权者不但具备事先预知风险和较大的忍峙能力这两个优越性，而且同期货交易者一样，也拥有无限地获利的潜力，以及高杠杆率

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1.可以用期权来限制期货头寸的亏损。 如果交易者在期货市场上持有多头头寸，则可以同时买入卖权，作为保护性卖出止损措施

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2.可以用期权来作为期货头寸的跟踪止损措施。 如果市场的变化正如所愿，从而期货合约获得了帐面利润，我们就可以买入与之反向的期权

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3.可以在加码时买入期权，作为扩大盈利的期货头寸的手段。 假定我们在期货市场上已经持有了多头头寸，并希望以低风险的方法扩大这笔多头头寸，那么，我们不妨买入相应的买权

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所谓时间价值与期权的有效期(自买入时起到到期日止)的长短有关。6个月期权的时间价值高于3个月的期权的时间价值。随着到期日的逐渐临近，它的时间价值也相应减少(因此，它又被为“耗散性资产”)。决定期权价格的，还有其它因素，如市场的波动性、利率、以及对期权本身的需求等。对期权本身的需求取决于市场对价格方向的判断。在期货价格上涨期间，买权的价格较高，而卖权价格较低(因为对买权的需求较多)。而在期货价格下跌的时候，卖权价格较贵，而买权价格较低

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当期权交易商对市场持看涨态度时，买入买权，而当他看淡市场的时候，买入卖权。如果绝大多数买期权者都看好市场，那么这种倾向就会反映在较高水平的买权交易上。相应地，市场上较大程度地一致看跌的情况，也会反映在较高水平的卖权交易上

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技术分析者们开发出了各种卖权/买权比，用来作为市场气氛的指标

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他极力强调把历史的高点和低点作为未来阻挡区和支撑区的重要意义。他强调，阻挡水平镇突破后，就演化成支撑水平。反之，支撑水平被突破后就演化为阻挡水平。他也是50%回撤的坚定的信奉者。在他首创的各种概念中，有方阵中心价格和时间均衡法，以及几何角度等

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把时间和价格相结合，是他的理论的主要基础

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恩认为，其它百分比数字在市场变化中也有所体现，但都不太重要。在江恩扇形中，也以75%和87.5%作为市场转折点的警示点

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45°线代表江恩的主要的上升或下降趋势线。在牛市中，只要价格维持于上升45°线的上侧，则牛市持续有效。而在熊市中，只要价格维持在下降45°。线的下侧，则熊市持续有效。市场对45°线的突破，通常构成主要的趋势反转信号。我们可以看出，在45°线上，价格与时间正好处于完美的均衡状态中。在上升趋势中，当价格跌回上升45°线时，时间和价格的关系恢复均衡状态

No title December 4, 2022

通过这些标志线，我们预先就可以知道何处为重要的百分比回撤的位置，虽然江恩总共采用了八个数字，但其中最重要的位置仅仅在3/8、4/8、5/8 三者上下

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本书系美国市场技术分析家JOHN.J.MURPHY(约翰.墨菲)的技术分析名奢”Technical Analysis Of the Futures Markets” (纽约金触学院1986年)的中文译本。原书自1986年间世以来，在美国等西方各个主要国家和地区，备受期、现货(能源、农林牧产品、金属、贵金属等各大类)、股票、外汇、利率(债券)等行业的管理人员、操作人员和研究人员的青睐(因为期货市场对技术分析的要求最高，而技术分析本身在各行各业并无实质差别)，被誉为当代市场技术分析的圣经

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墨菲, 约翰. “期货市场技术分析.” Apple Books. This material may be protected by copyright.

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2023年02月05日，于上海圣约翰名邸