大略了解了下国内投资者的思路。不过有点乱
关于本书
抱着了解国内投资者思路的想法看了。我觉得作者应该还算专业，但书真的是一般。
读书摘要
NOTES FROM《交易之路：如何构建属于自己的投资体系》，陈凯
第一章 如何跳出散户思维 September 6, 2020
什么是股指期货呢？它是基于股票现货的一个指数期货
第一章 如何跳出散户思维 September 6, 2020
债券，还有一个学术名称叫固定收益。为什么叫固定收益？就是你在买债券的时候，其实已经知道了会获利多少，或者亏损多少
第一章 如何跳出散户思维 September 6, 2020
可转债这个品种只有中国有，海外市场是没有的。可转债表面上是债券，但也有转股的性质，类似于一个带有认股权证的债券
第一章 如何跳出散户思维 September 6, 2020
中线也叫波段。大家可以把K线图拉开来看，波段清晰的个股的特点是什么？是高低点的变换节奏非常有规律。 波段的重点是高低点节奏，关键是寻找阻力、压力和支撑。我们研究的是整个走势高低点的结构：是高点越来越高，还是低点越来越低；是高点变低、低点变高的夹板，还是高点变高、低点变更高的明显上升通道；是横盘整理往下去，还是往下打，打不漏又强硬地起来。 至于这家公司正常的业绩，它的ROE（净资产收益率）是什么样的，两年之后新的投资会产生什么样的收益，这些很少体现在短线里，一般也不会体现在中线里，大部分都体现在长线里。
第一章 如何跳出散户思维 September 6, 2020
眼下全市场的交易方法，基本有四大类：投机、套利和对冲、无风险套利、固定收益。
第一章 如何跳出散户思维 September 6, 2020
小行情小做，大行情大做
第一章 如何跳出散户思维 September 6, 2020
过去有一个同事，以每股3元多的价格买的山东金泰，该股票一路涨停板，每股涨到22元。股价涨到16元的时候，我曾对他说：如果我是你，早卖了。后来股价从22元回落下去，人生大梦一场。这实际上体现了他的交易策略和交易思路
第一章 如何跳出散户思维 September 6, 2020
如果你是做短线的，你的初衷就是短线，那你的交易角度就应该着眼于短线。对于短线，我们看什么？需要研究上市公司业绩吗？不需要。我们做短线做的是什么？做的是情绪，是短期预期，是市场感染力和传染力，说白了就是图形。图形好看，大家往上的情绪就很高；图形不好看，大家往下的情绪就很高。图形也有很多讲究，比如我们到底在做什么周期。周期几乎是短线的核心。
第一章 如何跳出散户思维 September 8, 2020
做长线的要诀是找便宜的。长线让我们赔大钱的，不是买的股票不好，而是买的股票都很好，但是买得都很贵
第一章 如何跳出散户思维 October 5, 2020
我以前喜欢看一些经典技术图形和技术指标，后来我发现这些都不是关键点。那什么东西最关键？其实我们做短线，做的是市场的情绪
第一章 如何跳出散户思维 October 5, 2020
基本面是通过什么在发生作用？是通过市场情绪来发生作用的
第一章 如何跳出散户思维 October 5, 2020
国内的债券现在分两部分：一部分是利率债，一部分是信用债。信用债，又分普通信用债和高风险债。其中，高风险债就是欧美的垃圾债
第一章 如何跳出散户思维 October 5, 2020
什么是盈亏同源？你的优点就是你的缺点，让你挣钱的东西也会给你带来相应的损失，这就是盈亏同源
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
商品期货每个品种的保证金是不一样的，最低的保证金为期货合约价值的5%。比如，在郑州商品交易所，甲醇最低交易保证金为合约价值的5%，那么，它的杠杆倍数就是20。
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
杠杆比例越大，意味着投机氛围越浓。在全球金融期货当中，10倍杠杆不算高，也并不低。比如，标准普尔的最低保证金大概是合约价值的6%，日经可能更低一点。那么，沪深300、上证50、中证500股指期货的交易保证金标准已经提高到合约价值的40%，按这个比例计提已经不能算期货的保证金了。
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
股票在没有开通融资融券业务之前，都是没有杠杆的。比如，用50万元只能买50万元股票。有融资融券之后，可以把这50万元的股票提交担保品，申请融资额度，再融出来50万元资金，这些股票的杠杆就起来了。股票的杠杆率，大多数券商是1∶1，有些券商可以做到1∶2。
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
所有市场上的交易品种，满杠杆从大到小的标准排序是：期货、期权、债券、个股、分级基金，以及可交易开放式基金
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
第二，借钱炒股一定赔光。不管有多少钱，只要借钱上了杠杆，碰到一次长熊市的时候，一定躲不过
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
第三，长期使用杠杆一定赔光
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
因为流动性好，所以定价高一些
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
交易的本质是对价格不认可。
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
债券的流动性在当下市场其实是不好的，而且有一个问题：越好的债券流动性越差，垃圾债券反而流动性很好
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
大概10年前，我对指数基金有过很深入的研究，我的结论可能会让很多人震惊。 第一，75%以上的基金经理是跑不过指数的。 第二，如果定投一个基金的话，做指数基金。
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
国债也叫利率债、金边债，是国家信用。当国债都不能兑付的时候，这个国家的货币信用就基本崩溃了。所以，它的风险是极低的，几乎是无风险的。
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
大家有没有想过，标准普尔500指数或者欧洲50指数，为什么长期趋势这么好？因为它们把亏损的成分股都剔除了。但是买个股，是不可能做到这样选股的。这就是75%的基金经理跑不过指数的原因。选择定投指数基金，道理也在这儿
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
择时对于指数来讲是最有效的。比如，我以前建议朋友定投上证50，低于某一个价位的时候两倍投，高于某一个价位的时候减半投
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
亏光保证金，就叫爆仓了
第二章 如何正确理解投机 October 5, 2020
期货做的是预期，是对远期的价格发现，现货是现实，期货和现货之间，也就是预期和现实之间永远存在差异
第三章 如何正确认识自己 October 5, 2020
长线做事，短线做势。长线做的“事”是事情，短线做的“势”是情绪
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
短线亏损的原因，排在第一位的，是我们出手的次数太多，交易的随意性太强。对此，我深有体会
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
比如事先把波段的顶和底等各种结构关系画清楚。比如：高点在变高，低点也在变高，这是一个上升通道；高点在变低，低点在变高，这是一个夹板通道；高点在变低，低点也在变低，这是一个缓慢的下降通道。要把每一种通道类型的操作和进场点、出场点事先规划好。只要事先把交易纪律制定好，介入和退出都不会有太大的问题
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
比如，一只强势个股，如果它的波动率变低，那你一定要提防它阴跌。因为波动率变低，意味着这只个股里的资金不活跃，而资金不活跃，会导致这只股票在原有的趋势上产生转势，如果它之前是强势的，立刻就会转为弱势
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
长线亏损最主要的原因，不是你选的股票不好，而是你买得太贵
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
我问过身边很多做长线的人，大家都认为做长线的核心还是价位，即买的位置是好还是不好
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
大家分享一个心得，这是中级课程要讲的，我这里先提一句。长线选股，我们选什么？我们一定要学会选有争议的个股。什么叫有争议的个股，就是有人说它好，也有人说它不好的股票。说它好的人有很多，说它不好的人也有很多。道理很简单：众口一词说好，那它肯定贵了。2007年的中国石油，大家都说它好，那它一定贵了，定价定到48元。众口一词说不好，肯定有它不好的道理，里边说不定就是陷阱。所以，我们要学会去选争议比较大的个股
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
比如2015年上半年快牛时：水平高的应该去做短线，闭着眼睛买一个集合竞价，打一个强势股，一会儿就涨停；水平差的就捂着，死捂。然而在熊市里，就不能做长线，做长线很受伤，应该做短线，顶多做波段
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
我的切身体会是，在牛市做短线对操作要求非常高。2006年，我基本上没怎么挣钱，因为我以前练的是做短线，所以2006年放跑无数牛股。所以，在牛市中，你如果能选中一只好股，一直捂着不动，大概率能超过90%的人。但是那些获得非常高收益的人，比如2015年上半年有人做到6~8倍的收益率，那一定是做短线的，只有这些人才能够一直追着热点跑。
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
亏损是交易的一部分，这句话，值得大家反复体会，不体会到是不过关的
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
认识一个朋友，他就说他从来不会割肉。有可能他之前这么多年从来没有亏损出局的情况。但是如果有一次他错了，也不准备认亏出局，会是什么后果？2007年，云南铜业股价最高98元；2014年，其股价最低跌到6.78元。这样的个股跌了30%时，你有勇气斩；跌60%，你还斩得下去吗？反正我是斩不下去了
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
首先，我们得明白建仓区间的概念。什么意思？我要买一只股票，假如这只股票现在的价格是10元，那么通常情况下，我认为在9.8~10.2元这个区间都是建仓区间。在这个区间内，我们可以把止损设到9.8元以下，跌破9.8元我再止损
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
第一个标准是技术图形上的支撑位，这是一个具体价位。因为做短线，大家都是在做情绪、做波动的。股价波动的原因是资金的进出，而资金进出的原因是情绪问题
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
大家一定要有交易员的思维，而不是分析师的思维。你走在马路上，啪一道闪电，把你前面的人劈成灰了。看到这种情况，交易员的反应是赶紧跑，而分析师的反应是原地站着不动，思考为什么闪电劈在这儿，那个人是不是有问题，下一道闪电会劈在哪儿，下一道闪电劈在旁边的概率是多少，劈到自己身上的概率有没有，自己应该撑着伞去应付闪电还是应该往旁边跑……还没想完，啪，又一道闪电下来了。我们在第一时间发现不对，一定先溜，走为上。
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
举个例子，有一只股票在漫长的震荡行情中，顶底在12元到9元之间来回磨。突然有一天，12元这个顶部被突破了，你第一时间应该先把你的多头仓位守住，如果你在12元往下抛了点，先把抛的那些捡回来。为什么？因为也许突破是对的
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
如果是在日K线级别做波段的话，正常情况下，你要关注的是比日K线高一个周期的周K线和比日K线低一个周期的小时线
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
怕的是本来你只打算吐20%的利润，可吐了20%之后，你又觉得我可以再吐20%跟它赌一赌，这就完了。开平仓不一致，制订的计划不执行
第四章 如何才能不再亏损 October 5, 2020
在2015年前后的这次行情中，为什么很多散户亏得比较多？那是因为在牛市的早期，他们买得不够多。2015年春节前后，我们遇到炒股的人很容易就聊到股市，大家会聊我挣了多少，你又挣了多少
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
在市场参与者中，散户是最盲目的一个群体，也是最弱势的一个群体，因为他们什么工具也没有。 大家可能体会不深，在我认识的散户当中，有水平高的，也有很多水平低的，在我看来，他们在这个市场里面赢的概率几乎没有。但是他们很有热情，必须要做，不让做他们还闹；赔了钱闹，赚钱了也不走，最后把钱赔光
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
国内市场的特点和生态，我想从几个方面来讲，首先讲参与者的分类。国内市场的参与者基本上可以分为五大类：公募、私募、游资、散户和产业资本
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
公募基金，在海外又叫共同基金，其实就是供一些散户购买的
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
散户怎么参与这个市场呢？对于资金量比较多的散户，就参与私募，也就是所谓的对冲基金；对于资金量比较少，或是仅有一点资产来配置的散户，那就认购一些公募基金，就是所谓的共同基金。
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
过去，私募属于灰色地带，比如会涉嫌非法集资。2002年，银监会发布《信托投资公司资金信托管理暂行办法》，允许成立集合类的信托来参与证券市场，这是市场迈向私募的第一步。既然是信托计划，那么相应地，它就属于一种阳光化的产品，所以这是私募发展的起点
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
散户最大的问题就在于盲目性，非常容易被从一边赶到另外一边。操纵市场最简单的办法就是：把散户从一边赶到另外一边，然后再把他们赶回来，在这赶来赶去的过程中利润就出来了。在赶过来赶回去的过程中，你会发现少了一批散户。这就是通常所说的割韭菜
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
公募的定位就是大散户。它跟我们散户的行为几乎是一样的，追涨杀跌。为什么会这样？这不是因为公募基金经理的水平很差，而是跟公募的运营机制有关系。
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
散户的定位就是韭菜
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
绝大多数的私募其实也是偏韭菜的。大多数时候，这些私募在市场上的运作也很困难，也会受到许多限制。大家一定要明白：并不是私募做得那么差，而是在这个市场上，不可能是大多数资金都赚钱，一定是少数资金赚钱，多数资金赔钱
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
游资和犀利私募几乎就是这个市场的收割机。有些年轻的基金经理，可以把年化收益率做到40%~50%，像泽熙（上海泽熙投资管理有限公司），几乎每年的年化收益率都可以达到100%，它们是非常厉害的收割机
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
产业资本不以在市场上做差价为目的，它的首要目标是控制产业链结构
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
搞内幕交易的基金经理，开决策会准备买入，到厕所发个短信“某只股票，赶紧”，然后被抓了。 正因为有这么多弱点，包括海外的共同基金也发展不起来，最终只能选择往指数基金的方向发展。因为没有这些限制，指数基金买配方表里的，永远满仓，赎回多少卖多少，也不存在利益输送
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
在这个阶段，庄股表现得特别好，大家通过技术分析跟庄炒股。这其实就是两只羊的思维，两只羊互相商量：我们去那块草地上吃草吧。为什么？因为那里有狼。
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
最初，我们所有股民买卖股票的钱，都是存在证券公司的大账户里，买卖股票必须通过券商进行，因为中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“结算公司”）只跟机构不跟个人进行清算交割
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
为了杜绝券商挪用客户保证金，国内监管层想到了一个办法是：客户证券账户的保证金不再存券商处，而是存银行，券商不能再管理客户的保证金
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
为什么我从2012年就跟大家说：没有庄了！大家再去研究跟庄，已经没有意义了。市场上畅销的一些炒股书籍全是在教大家怎么跟庄，这些作者见过庄吗？所谓的短线庄、闪电庄，其实就是游资正在引爆整个市场，它们如何做势，如何去利用势，如何识别市场的情绪和波动？它们实际上是在做这些。庄只是表象，势才是关键
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
现在市场上比较多的是开放式基金。开放式基金分两大类：一类是主动型的，比如创新、优选、精选、成长等类型的基金；一类是被动型的，就是指数基金。其中，指数基金是最简单的，按照指数配方，一买，结束
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
但是还是有人赎，基金公司就得卖股票；卖完之后股价又跌了，跌了还得赎。这就是为什么顶部都是基金买的，底部都是基金卖的
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
现在主流的阳光私募操作方式，除了类基金的股票池以外，主要是两类：第一类是阿尔法，比如空的期指买的现货，只要你的持股超越市场，就能赚到钱；第二类是量化，是全球通行的一种做法，用多种对冲工具来进行对冲操作，做的是绝对收益，所以在海外又叫对冲基金。
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
- 冬播 什么叫冬播？A股历来有一个特点，除了超级的跨年牛市行情以外，四季度基本都是一个低点。也就是说，四季度和第二年一季度的行情都还可以。反例是哪年？2007年、2008年。在2007年的10月，也就是第四季度见高点，这是非常少见的。 国内A股市场的行情，其实只跟资金有关系，国内资金投放收回的特点是年底银行结账，年初银行放贷。为什么说四季度是一个相对低点，因为有很多钱在四季度要回银行，要去结账，那么这些钱的权益类资产就会被卖掉。过完元旦之后，银行基本上在一季度会放掉全年贷款的一半，因为有很多项目已经批了，年初放款导致一季度的资金是最充裕的，因此整个市场就有这样一个冬播效应。这是第一个逻辑——“冬播春长夏收秋藏”，八个字。
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
- Sell in May 这是什么意思？记得5月把它卖掉。美国人特别爱说：Sell in May and go away（5月卖掉，出去度假）。因为人们在一季度就做完了，做完了之后到5月就开始清仓，休息一阵子。其实2015年就是这个样子，不光是2015年，历来熊市年全是这样，很多熊市年还会提前到3月底。2001年是6月中旬出的高点，2002年是5月，2003年也是5月，2004年是4月，2005年全年都在跌。这是第二个逻辑：5月，我们通常见高点
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
- 绝对收益与相对收益 比如你买了中国石油，如果做绝对收益的话可以只买中国石油，但如果做相对收益的话，你应该把中国石油和中国石化列出来看看，如果中国石油比中国石化涨得多了，可以卖中国石油买中国石化。也有人曾经“搬砖”，搬银行股。大家有没有想过，银行股是不是值得长期投啊？如果值得长期投的话，那就买一只现在最便宜的，过一个月后比较一下哪只涨幅最大、哪只涨幅最小，换到涨幅最小的上面去。这就是“搬砖党”做的，把绝对收益做成了相对收益。
第五章 如何正确参与市场 October 5, 2020
年报玩什么？高送转。这是A股经久不衰的魅力。只要逢年报，你就找高送转，不要去找浦发银行。年报非常好有用吗？没用，它从来不送。它送转，也许有用
第六章 如何看分时图和盯盘 October 5, 2020
在分时图上最关键的，是那根黄色的线，尤其是做期货和股票日内T+0的，一定要密切关注这根黄色的均线。那么，这根均线有什么意义？ 均线，顾名思义就是从开市到这个时点，所有成交价的算术平均值，揭示了暂时的市场平均成本。如果在均线上，说明此前市场的平均成本是比较低的，现在价格上来了。反之也是一样
第六章 如何看分时图和盯盘 October 5, 2020
在分时图上，我们经常会谈到“强”和“弱”，我们怎么去衡量强和弱？ 第一，在均线上边强，在均线下边弱。 第二，看分时图的斜率。均线在分时图上，上涨也好，下跌也好，是有斜率的。比如，45度角的斜率和60度角的斜率，明显是不一样的（前提是你的时间周期选择是一样的，如果一个是半天周期的，一个是日K线的，两个斜率可能完全不一样）。斜率的绝对值越大，说明走势越强，不管是强势上涨，还是强势下跌。 第三，看反复的次数。是不是均线一会儿上，一会儿下？来回上下，强弱就无从谈起，就不明确。不明确的东西就不要谈强弱，我们要避免这样的操作。 第四，看日内盘整的标志。如果你看到一开盘，前20分钟，均线来回上下蹿了三五趟，那么当天盘整的概率极大。还有一种形态是当天一开盘一路往上推，推完了之后[…]
第六章 如何看分时图和盯盘 October 5, 2020
我会依靠基本面去选股，但是很讲究技术上的切入点，我做套利也是如此。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 5, 2020
图6-2是典型的守均线走势。在强势开盘，涨了一波之后，后边开始盘整。开盘低开一点点，盘整了不到半个小时，然后一把起来，起来之后在高位就开始守着均线。请大家记住，这是基金建仓常见的形态。基金建仓的特点是什么？是交易员拿着交易指令单，他的工作就是完成交易指令单。那么，他完成交易指令单，是用什么样的方式和方法？交易指令单上只有三个要素：买卖的时间、买卖的股数、成本区间。他拿到这个单子之后，一定会在成本区间内以最快的速度来买够要求的股份。所以我们可以看到，图6-2立竿见影地拔起来，拔起来之后，他就买完了。买完了以后怎么样呢？市场的力量不足以让它回落，很多人也在盯着这只股票，短线客也在进场买入，但是又没有追高的资金加入，于是它就变成了守均线的走势。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 5, 2020
快速极限走势（参见图6-5）是游资的拿手好戏，高开3%或者5%，你还没有反应过来，股价已经被推到涨停板了。这个图中的速度还不够快，但是形态是一模一样的，快速极限走势非常强，直接就上去了。这种形态是“敢死队”操作时常用的
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
分时图发生的位置（A位置，参见图6-9），在当天涨停之后，第二天跌停（B位置，参见图6-10），第三天又跌停（C位置，参见图6-11）。后边什么样我们不管，也许后边会涨回来，也许这个平台破位了之后就变成长期压力了。就短线而言，如果你头一天没有警惕（参见图6-9），第二天没跑出来的话（参见图6-10），你短线交易就是不合格的。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
和突破均线（参见图6-6）不同，图6-13快速到极限，第二天被均线压制一天（参见图6-14）。这就是典型的游资出货时的走势。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
很多人问我，怎么去识别一日游行情？其实，大盘是会给你这些蛛丝马迹的，关键是你能不能抓住它的精髓并总结出来。比如，前一天开盘10分钟已经涨停了，第二天全天冲不过均线，你说这是为什么？不就是有人卖嘛。前一天10分钟把它买到涨停板，第二天为什么没人要了呢？那一定是有人往下卖，如果这个卖的力量大，但它就是过不去均线，那我们也扭头走，就是这个思路
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
成交量要和上涨、下跌有所搭配。突破往上涨一定是要带量的，突破往下去也是要带量的。这个量我们怎么考量？比如盘子上对盘量很大，但是成交量很少，盘子在往上走，这说明有垫单在过来。成交的量价配合，永远是盯盘的重点。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
Tick（日内超短线操作）
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
日内原理 股票日内交易的原理是什么呢？你手上有长期看好的一些股票，或者说是长期持股的股票，那么你利用交易规则，拿原有的股份做当天的T+0买卖。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
什么叫重要价位？举个例子，20天线的支撑位置是10.00元，同时10.00元这个价位是一个整数价位，又是一个平台下沿，你说10.00元是不是重要的价位呢？当然是。那么在这个重要价位上挂单挂了多少呢？比如上面的挂单都是4位数的，到这儿一看，不到1 000张单子，是3位数的，那说明什么？说明几乎没有阻力，一会儿一定被买掉。此刻千万不能买，要观察，至少要等它买掉了之后，看一眼10.00元这个位置有没有单子补上来，如果没有单子补上来，这个位置是能做空的。 所以，一定要密切关注重要价位的挂单量，如果挂单量很好，那你就去关心这个挂单量是怎么被买掉的。是一点一点被买掉了，还是两笔就被买掉了？如果是两笔就被买掉，买掉的速度非常快，要勇敢地往里冲，后边惯性可能会[…]
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
是不是委比越红买盘越大越好 不一定。买盘越大，意味着买入力量强，但如果买入力量很强，它就是不去成交呢
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
那么，换手率多少算好呢？我的经验是：3%以下基本上是不活跃的；3%开始温和地活跃；7%属于比较活跃；10%就属于很活跃，一般都是游资票了；15%有出货嫌疑；如果一天换手率超过20%，要么后边有波澜壮阔的大行情，要么就是出货。 一定要记得，换手率不是越大越好。换手率越大，意味着股票的交易摩擦成本越高，一只每天换手10%的股票，这是多少交易成本？它还能长期跑赢大盘？绝对不可能。如果做日内，换手率应该超过3%，因为不活跃很难做；同时也不要超过15%，超过15%可能也做不了几天了。如果换手率连着四五天达到15%，然后一天爆出30%的巨幅换手，那行情已经走完了，之后会是长期阴跌。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
我自己原来做交易，就是买两只喜欢的股票，然后盯着这两只股票做日内T。做着做着，我会发现某一只股票的弹性越来越好，那就把弹性不好的卖掉，换到弹性好的股票上去，这样会更加简单一点
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
操作精髓就是：落井下石或锦上添花。本质上，我们在利用股价运行的惯性，所以特别怕突如其来的买单或卖单破坏其原有的惯性
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
对手盘是我们最大的盈利来源，因为做期货本身就是T+0交易，所以大家都很聪明，你抓不住。但是股票做T+0，你的对手盘就是那些没办法做T+0的人
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
成交量分为内盘成交和外盘成交，在交易软件里，外盘都是以红色显示的，内盘都是以绿色显示的。以买价成交，就是内盘，也叫主动性卖盘；以卖价成交，就是外盘，也叫主动性买盘。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
委比是所有委托买入的手数和所有委托卖出的手数的比值。通俗来讲，委托买的都是要买的，委托卖的都是要卖的。如果股价要上涨的话，应该委托买的更多一点，是这样吗？不一定。因为很多钱是在外面虎视眈眈地等着，不会挂在上面，所以委比不是很靠谱
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
价格不连续的时候，追涨很危险，比如，你刚追到10.10元，下一笔成交又回到10.00元了，第二笔成交到9.98元了，亏损1%，再加上手续费等于亏损1.2%了。短线日内做T的话，会让人非常心疼。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
成交是否连续和价格是否连续大体上是一回事，区别在于：最新价有没有大幅度跳跃。如果有大幅度跳跃，往往是好事，因为它的方向趋势性会更明显一点。怕的是上跳一下，下跳一下。这种情况我遇到过，有一只股票股价为7元多，买盘卖盘的差价为3角，就在里面来回杀，一把在涨幅，一把在跌幅，来回打脸，中间散户全是炮灰，这种股票就属于典型的成交不连续。这种情况是绝对不能介入的。它不光价格不连续，连成交都没有了，比如券商股在2015年4月之后，有很长一段时间就是这个样子。为什么会出现这种不连续？因为多空分歧巨大，大家在打架，一般都伴随着基金甩货，或者游资出货
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
与大势一致体现在共振上。如果一只股票，大盘翘头的时候它翘得凶，大盘回调的时候它跌得少，我们就说这只股票强势
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
所有行情软件显示的都是汇总数据，如果6秒前面很多笔都是往下卖，只有6秒的最后一笔是往上买，软件就会把它识别成一笔买单。但实际上它是成交在了卖价上。盯对盘价，就是盯这个。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
如果股票涨停了，前面主动性的买盘冲上去，这是大量的红盘，封停之后是大量的抛盘，如果这两个力量是外盘量比内盘量大，在通常情况下，这个涨停板是可以持续的。如果涨停板的股票，外盘量比内盘量要小，尤其是出现那种涨停打开又封住，打开又封住，有出货嫌疑的，遇到这种情况就应该先溜
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
换手率是另外一个比较重要的指标，这个指标最原始的计算方法是成交的股份数除以总股本。但实际上，我认为应该除以流通股本，甚至应该除以实际流通股本。因为很多股份是不流通的，比如建设银行，流通股份一共也没多少，包括中国石油、中国石化，流通股份都是不多的。所以在算换手率的时候，一定不要有误区
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
比如，这只股票已经有了3~5倍的涨幅，现在爆20%的换手率，那大概率就是山顶。比如中国中车，涨10倍出现高换手，还不走，这就是不应该的。常识判断都可以让我们规避掉很多大的陷阱。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
比如，价格长期都是这样，几乎套住了所有人，那它就是山脚。比如，一只股票涨了30%~40%，这个位置有可能是山腰，但是在熊市这说不定就是山顶。所以，我在熊市里，比如说趋势不好、大环境不好、不配合的时候，山腰都当是山顶了。比如5元的股票，低位大部分的成本区间是5元，涨到8元出现20%的换手率，我当它是山顶了，也许后边是山腰，不要了。机会很多，可以做别的。
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
长牛股最理想的状态是什么呢？它的换手率有一个从低到高再缩窄的过程。比如原来的换手率不到2%，但是绝对股价并不高，走着走着，换手率跑到了7%，开始活跃，然后从7%又逐渐地缩回到了2%、3%。它在缩回到2%、3%的过程中，是马不停蹄地碎步小阳线往上走的，这实际上是超级大牛股的特点。我们把这个过程叫“放量突破，缩量上涨”，这种股票是极其稀少的。如果遇到这样的股票，一定要抓牢，有可能十几天就翻倍了。大家可以翻一翻早期的信达地产、同达创业、国际医学、平潭发展，都是这样的走势
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
股价跟去世的人的心电图一样，一直是横着的，突然间下来4角，继续横着，然后又下来4角，一天跟下楼梯一样，全是“一”字形的，然后中间断头一样掉下来，这是典型的出货。而且这和大单买二经常是搭配的。它横在那儿为什么是“一”字形呢？因为大单垫在买二，在卖一上挂了卖单，股价下不去。 一字断魂刀的原理其实比较简单：因为我要出货，又不想出货的时候价位跌得太凶。比如，现在价位是15元，那么我所有的买单都托在14.99元上，所有的卖单都挂在15.01元上。 想象一下，我的卖单挂的量级肯定小，15.00元、14.99元、14.98元、14.97元上都是4位数，甚至5位数的买单，然后在15.01元上，我的卖单都是400手、800手这样的单子。很多散户看见下边有大托单，是[…]
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
数倍股高位巨量换手，通常是出货特征。不要迷信10倍股，不要追求10倍股，这个市场上的10倍股很少。大多数抓住一回10倍股赚了很多钱的人，通常情况下还会把赚到的这些钱，全部赔在寻找下一个10倍股的路上。涨幅巨大的个股，高位巨量换手，必须回避
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
现在很多游资出货，或者老庄股出货都是这种方式，不计成本往下卖，为什么呢？打到绝对低位才会有人过来抢反弹，甚至是自己来抢反弹
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
比如已经涨了50%~60%的股票，在平台横着，下影线天天有，都比较长，而且这些下影线的收回都是尾盘收回来的。它在干什么？拉尾盘是最没水平的表现，因为拉尾盘成本低，20万股就搞定了。换成上午9∶30试试看，20万股刚搞定，又被砸下去了。所以，高位下影线频频出现，一定是有问题的
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
这么多的下影线，这么多的尾盘托价，为了什么？都是为了走。白天卖了一天，尾盘20万股打起来，明天以这个价位继续卖。今天卖便宜了5角，尾盘拉上来5.5角，股价还是红的。为什么？明天多卖5角的时候，有人在下面等着接呢。这种出货对于个股的杀伤力是很强的，只有老庄股或者在里面长期运作的资金，才会用这样的出货方法
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
大家闭上眼睛想象这样一个图形：固定的斜率，45度角向右上角飘，突然间大幅杀跌，迅速把涨的5%全部杀光；然后从这个点起来，继续以45度的斜率再往上涨，涨了半个小时之后又有两笔大卖单全部杀光，这就是“钓鱼线”。想象一下你把鱼竿拎起来，鱼线垂下来的样子，这种钓鱼线就是典型的出货。这种图形现在很少见，常见的是大单买二
第六章 如何看分时图和盯盘 October 6, 2020
涨停板打开、封死、打开、封死，甚至是封死不打开。以前在涨停板上做出货，卖多少，底下买单可能还补多少，现在有时候连补都不补了，就敲开，敲开完了之后，再买到涨停，跟单跟上来之后，把单子一撤，集中成交，又把它打开了。打开之后、再封上、再打开、再封上，就是为了卖，就是为了成交
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
什么叫惯性？惯性就是保持原来的力量。在股票市场上，这个惯性其实是一些资金作用导致的，大量的资金追进来，都会有一个惯性上涨，这种惯性来自短线客的追涨杀跌，也就是所谓的情绪。要学会利用这种惯性。比如早盘很迅速地追涨停板，那么这个涨停板一定是越陡越好，但是相应地，越陡抓住它的概率就越低。这里有一个矛盾的地方就是，大家既希望抓到那种最陡的急速上冲的，又希望自己交易的难度低一点。对于惯性，我们需要更好地去认识。 我的经验是：如果分时图上是以低于30度的固定斜率往上推的，基本上都没有太大的参与价值，甚至可以认为是假的，因为这个节奏有点不太对。什么样的节奏更好？第一波的角度小，比如涨幅3%，这一波是以30度的角度上来的，然后下去之后，到了均线上[…]
第七章 如何做短线交易 October 6, 2020
分时图均线是做短线最好的参考，反映得最快。为什么这么说？K线是比较慢的。因为分时图是根据成交价画出来的，K线是根据分时图画出来的，所以尽量不要去看K线
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
如果是挂单买卖股票，那这些人根本就不理解什么是后表态。因为后表态的人是很少去挂单的。为什么要挂单呢？要买的话直接对着盘子买就行了，挂单很麻烦的，因为钱可能不够，挂了这个单子，想马上再买还得把挂的那笔单子撤了，这样做既丧失速度，还表态太早。你挂了个跌停板，让人一看就知道你是等着跌停板捡货的，意图被发现。包括猜支撑、猜阻力、提前去挂单，都是有问题的。宁可学会预埋单，或者叫条件单，也不要去挂单。这种说法期货上有，股票上基本没有。什么叫条件单？当这个价格冲破4 000点的时候，我原来的多单自动止盈，或者空单自动止损，这属于后表态，是冲过了之后我再动，而不是说还没冲过我就已经挂好了，它万一冲过去了，明显是一波大[…]
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
为什么在均线附近做操作？如果上涨回档均线附近稳住，那可能买点就在这儿；如果破均线之后，又从均线下面往均线上翻头，没翻过去，那可以在均线这个位置把它卖了。所以，均线附近给我们的一些提示是比较关键的，因为大多数做技术的人都是看着它在做，所以在均线附近要多操作一些
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
关于周期的设定，我的做法是什么呢？如果做稍微长一点的，比如我现在讲到的日K线级别的短线交易，那么我自己的做法是小时线、日K线和周K线
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
以三个周期都是往上跑为例。大周期在涨，小周期也在涨，我们要在中周期回踩的时候去做买点，介入以后，中周期回踩完了之后，也开始朝上。这就是我们享受利润的那一段，这一段是最好的。
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
请大家务必理解顺大势、逆小势，这是短线交易的精髓。
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
逻辑扩散 迪士尼的概念起来了，迪士尼总要建吧，于是基建类的股票会先起来；第二类是周边地产类的股票，谁周边有地，谁就占便宜；迪士尼开园对于上海的哪些行业最有利，肯定是旅游商业；游客来了，不可能只去迪士尼玩，别的地方不去了，全上海的商业，比如徐家汇、上海九百、豫园商城，这些股票都在涨；然后是轨道交通类的股票。这其实是热点在发散，当然发散是有极限的，故事讲到一定程度就不能再讲。这个时候你会发现，市场热点发散到一定程度，前期的一些龙头个股开始做热点切换，如果龙头个股的切换速度越来越快，板块的发散越来越快，你要小心了。为什么？因为这轮行情快到头了
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
做短线的时候，我们更多是通过观察宏观，理解整个情绪的扩散情况
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
什么叫热点发散？举个例子，在上海本地股中，突然有一天，迪士尼板块集体起来了，第二天，在迪士尼板块维持强势的时候，商业板块也起来了，这说明什么呢？说明整个市场的情绪是在扩散的，而不是消退
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
我自己的经验是：想要学会这些宏观上的东西，需要的知识会更多。这就是为什么我带学生，刚开始的时候都是先从短线切入，因为短线不需要特别多的知识和经验积累，是比较容易学的。但是做宏观、中长线的波段，需要积累的知识就会很多，而且最怕的还是没有积累到足够的知识，就自认为已经懂了。这个时候其实是似是而非的状态，做中长线往往会赔大钱
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
短线就比较简单，可以把复杂的问题简单化，简单事情重复做，反复操作，但是中长线就比较难。尤其是做长线，首先要对产业很了解，其次要对宏观考虑得比较多，再次要对公司，甚至公司管理层的情况都很了解，这其中可能就有一些我们能力达不到的地方
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
当波动率变得很离谱的时候，情绪一定是到了一个需要释放的当口
第七章 如何做短线交易 October 7, 2020
中途半端是什么？比如某只股票，突破位置是10.25元，支撑位置是10元，结果10.15元就买了，这就属于中途半端。要么买突破点，要么买支撑位，买突破点是因为我觉得这个突破是有效的，买支撑位是因为我觉得这个支撑是有效的，买点都很清晰，但是买在中间，既不是突破位又不是支撑位，这就属于中途半端，这种买卖点绝对不要去设。很多短线做得不好的人，主要问题就在这里。我看那些阿姨们买股票，突破了不追，觉得突破了价格高；股价跌下来到支撑位了，也不敢买，觉得有可能破位；等到价格从支撑位上弹起来一点，她们就冲进去了；冲进去之后，价格突破不了，拐头往下，她们也不知道该怎么办了。所以，不要这么干，绝对不要做中途半端的事情，一定要清晰。对于买卖点中途半端的问题，如果大家理解了我上面说的话[…]
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
K线起源于日本，最早被商人用于预测米价的涨跌，又叫蜡烛图
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
大家对收敛形态一定要很敏感。比如，我现在看到收敛形态的时候，都要注意两点：第一，要明确，这将来或许有机会；第二，看看高点低点区间大不大。比如，开始波动幅度是30%，中间波动幅度是15%，后边的波动幅度是10%，现在波动幅度只有2%或1%，已经明显被夹住了。这个时候，如果这种情况已经持续了半年多或一年，那么后边一定是波澜壮阔的大行情。这个时候，我们关注什么呢？ 我的经验如下。 第一，如果是在相对高位，市场很狂热的时候，要密切关注着变盘。如果是市场行情很火热，价格比较贵的时候，有可能就会暴跌。 第二，如果是在相对低位，比如2014年年初的时候，上证指数的日K逐渐收敛，绝对价位比较低，市盈率也比较低，此时通常会出现非常强的上涨。 第三，如果你是做商品的，这个时候你要随时准备，两个方向都要追进去。
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
波段上涨主要有以下几个特点。 第一，低点逐步抬高，高点也逐步抬高。 第二，新高到一定高度之后，总是有回档的。 第三，后续是加速还是盘顶变成高位收敛，依赖于每个波段的斜率关系。
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
突破的力度和收敛的时间成正比。收敛的时间越长，突破的力度越大
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
。为什么圆弧底会涨得很凶？那是因为一旦发现趋势扭转，整个市场预期扭转的时候，大家从原先的逢低买，变成了追着买，这样走势就会很凌厉地起来
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
从形态上看，乒乓球从高位跌到地板上，不断弹起来，再跌到地板上。从交易原理上讲，就是有一些长线的资金在这个位置开始尝试性买入。
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
大盘的圆弧顶是比较少见的。如果在个股上的话，可能看到的就是平台，然后掉崖。如果是指数的话，多重顶的形态会更多一点。其实，大多数的日K多重顶切到周K线上，你会发现有可能是圆弧顶。其实顶部形态，就是底部形态倒了过来，最终也是被夹板夹住了之后没地方去，啪一下跌了下来。这跟我们情绪的消退是有密切关系的。从我做交易的经验来看，跌势比涨势要凶
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
一种情况是，一个突发事件直接击穿某一边的脆弱信心，比如，2014年的降息把平衡完全打破了，大家跑步进场
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
收敛在所有的技术图形里，是重中之重的。喜欢做波段（中线），或者是热点题材的朋友，对收敛形态一定要密切地关注，包括短线一些买卖点的产生，也是在收敛点
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
波段上涨也叫旗形上涨（参见图8-4）。旗形上涨是比较强的，涨了一波之后横盘，再涨一波再横盘，像扯着一个旗子上楼梯。关于旗形上涨，大家可以看一看2014年7月底到11月这段时间的形态
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
做股票，遇到顶背离一定要跑，不管什么时候，先跑。为什么？因为顶背离之后很有可能就是一波非常凶的杀伤，这波杀伤是大家不能承受的。大家可以去看，日K级别出顶背离之后是什么样子。
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
当我看到一个长周期出现背离的时候，对于大趋势，我首先要打问号。如果背离是短期的，比如分钟线上的背离，可能意义不是很大，但如果是周K线上的背离，意义就非常大。如果是长在背离，短也在背离，而且背离的方向是相同的，这时候很容易出现共振。这种共振的效果是非常厉害的。
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
如果我有多单的话，看见顶背离一定要溜。如果看到底背离，但成交量是萎缩的或者说是历史上相对比较低的，那么此时我认为这个底背离的信号也许是对的。但是对于底背离来讲，我现在至少在第二个底背离才会尝试性地买一下。
第八章 如何看K线和实战 October 7, 2020
热点散不是百花齐放，而是切得快。比如，此刻军工股先涨了20分钟，过一会儿，高铁股涨了15分钟，一会电力股又涨了20分钟，最后银行股又涨了10分钟，这基本上就没戏了。一旦转换这么快，就意味着短线不具备操作性。如果短线不具备操作性，那这个市场的人气马上就没了。长线的人可能不敏感，但短线参与者在股票上都是做多的，短线的人一走，基本上就跌了
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
很多人都觉得既然是价值投资，比如，某只股票跌破了5元，已经超跌了，已经到他们认可的价位了，那么从5元到4元，越跌越买，最终买了一大堆。这样做也是一个误区，为什么这么说？ 第一，你所有的交易都源于你对这只股票的理解，而不是源于你对这只股票价格的接受度。换言之，你如果有五点充分的买入理由，买进去之后，它是5元，过了两个星期，理由一不见了，再过两个月，理由二不见了，过了三个月，理由三不见了，这个时候即便价格再往下走，你也不应该再买。 第二，越跌越买有一个大前提是你的钱是无限的。但是对于我们绝大多数人来说，这个前提是不成立的。 第三，操作上最大的问题在于补仓。很多人都是高位买了，然后一路摊下来，最后发现自己这次做错了，这只股票[…]
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
很多人对做长线的第一反应就是“价值投资”。而对于价值投资，国内有很多误读
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
强周期股有一个典型的特点：股价越涨，市盈率越低，股价最高的时候就是市盈率最低的时候。比如，云南铜业2007年股价在98.02元的时候，它的市盈率是二十几倍。2014年，股价在最低的时候是6.78元，但是它的市盈率反而在大幅度地变大
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
很多人一谈价值投资，必然要想到银行股，大家觉得银行股是周期股还是非周期股？我们的消费增长速度这5年虽然发展得非常快，但是在过去几十年，消费增长是短板，经济主要靠出口和投资来拉动。那么，以政府投资为主的投资，钱从哪里来？只能从银行里来。所以，一旦经济过热，基本上就是银行信贷的过热；一旦经济下来了，肯定是信贷的闸口勒住了。这样的话，银行股的经营业绩就是高潮和低谷交替。所以，银行股在国内其实是一类大周期的股票
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
价值投资者有一句很典型的话：如果你不准备拿3年，就不要持有1分钟
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
前面讲过，做长线亏大钱的主要原因不是买的股票不好，而是买得太贵
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
现金流入是考量上市公司质地最重要的标准。现金流入是巴菲特这类交易者采用的主要模式
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
巴菲特两个优势：首先，他有几乎是无限供给的低成本资金；其次，他能够寻找到非常有确定性的现金流标的，部分是优先股。当然，这两个优势跟他的地位，包括他对市场的影响力密不可分
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
价值投资一定要有很强的择时能力。我们想一下巴菲特是什么时候出手救的高盛，是高盛快死的时候。巴菲特是什么时候买的中国石油，是中国A股最低迷、中国石油被逼到境外去发行的时候，以很便宜的价格买的。他什么时候卖的呢？2007年卖的，虽然卖早了，但实际上他也在择时。大家是否发现中国石油当下的盈利能力比2007年中国石油的盈利能力要强得多，但是为什么他2007年就把中国石油卖掉了？因为中国石油当时已被市场情绪抬到了一个相当的高度，对他来讲，或许已经是高估了
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
国内最典型的现金流非常好的非周期上市公司是高速公路
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
这家公司，它的前景在哪里，想象力在哪里？这个想象力会被大家更多地提及，还是较少地提及？这个想象力一旦有一部分变成现实，是会让大家浮想联翩，还是会被认为理所当然？如果这个想象力是无限扩大的，那么这家公司的想象空间就会比较大，一旦它有一点小进步的时候，市场可能给予很高的风险溢价
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
绝对价位是说整个公司的质地，体现在图形上是什么样子的？比如一家公司质地很好，但现在股价已经350元了，你觉得意义大吗？一家公司股价只有3元，还在不停地创新低，你还认为它质地很好，那么其中肯定有你没想到的问题
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
一流企业做标准，对于大多数行业来讲，如果你是行业规则的制定者，那么你在这个行业里面一定有话语权和垄断地位，或者是技术垄断，或者是市场份额的垄断，你一定会利用自己制定的行业规则来为自己创造利润
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
我们遇到的大多数长线股骗局，全部都是因为我们没看到产品，只看到了它的规划和梦想，它们始终是在讲故事，始终没有把东西拿出来。比如当时的蓝田股份（旧名）、银广夏（旧名），都是在讲故事，不断地在骗大家，最后被发现是造假。反之，我在2004年发掘到通威股份，就是看到很多鱼塘用的是它的鱼饲料
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
优质公司的股价比同类公司的总是稍微贵那么一点点。为什么会贵？因为它们有行业龙头大哥的风范，市场定价就会略高一点
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
中国中车从四五元开始涨，先涨到了七八元，然后关门，放开之后直接起来到11元，做长线的冲进来，冲进来之后股价再往上飙，一直飙到30多元，合并完之后，行情结束
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
说这家公司好的人很多，说它差的人也很多，大家旗帜鲜明。要么是说它很好，有极大想象空间；要么说它很烂，将来是要倒闭的。大家争议越大，就说明将来它越有可能超预期，要么超预期地好，要么超预期地差。一旦它比预期好，那肯定会飞起来，如果比预期差，可能迅速崩掉
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
这一点是很多人忽视的，库存的形式和数量很关键。很多公司的销售是以库存的增加为代价的，如果公司的资产全是存货，卖了一年卖不掉，这绝对不是优质公司，因为账务处理上可能还没有算折价，最终也许是废品，这是挺可怕的一种情况
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
一家不造假的公司，一定是敢发现金红利的。公司年年10派3、10派4的派现，它的经营上会有造假吗？很少
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
我们是在横向地比同业竞争者的数据。跟同类公司比一比，如果我是行业规则的制定者，结果盈利能力还比不过兄弟公司，那这个竞争者对我来讲就比较麻烦。另外在关注同业竞争者的时候，我们希望看到的是什么，是一家独大但仍有一堆小公司，这是很好的现象。或者说是双寡头，这种形态也比较稳定；三寡头也算说得过去，要再有一个第四强，那这个行业立刻就会变成一个竞争激烈的行业
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
行业基本上有三种状态：一种状态是保利润，一种状态是保份额，一种状态是保命
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
我们选择行业的时候，首先要确定这个行业是符合社会发展规律和政府产业政策的。这是顺势而为，顺国家大势。我以前说过，我们挣的是国运
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
这是地图炒股的本质。2015年9月的时候，我们主打上海本地股。为什么？其实就是一个区域经济特点。中国的事情往往是这样的，在一定时间内，集中所有优势资源去扶持某一个地区
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
典型的“一带一路”倡议、混合所有制改革，这两块应该是长线的，几乎是不断被提及的话题
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
天士力生产了全国销量最大的单一中药消费冠军复方丹参滴丸。在2007年的时候，我印象里销售额应该是过了6亿元，2009年的时候顺利地过10亿元。首先，它有一个基础，现金流很好。它还有一个里程碑式的发展标志：把自己的丹参滴丸拿到美国去做FDA认证
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
我认为最典型的例子就是腾讯。大家想象一下，在2003年之前，有谁会想到MSN（微软开发的聊天软件）会被腾讯干掉？它完全颠覆了旧有观念，完全是一种新的生态模式。腾讯真正颠覆我们的是它有大容量的用户，只要抓住了用户，随便什么行业，只要想介入，一定是被全覆盖的。我们有两种人生：一种人生是在现实中，一种人生在虚拟网络上，只要跟虚拟沾边的，全被腾讯绑走。它想做这样的一个大生态
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
重组如果让我用两个字评价就是：不值。做重组真的不值得
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
自己做这么多只长线股，我的感觉基本上股价都在10元以上，10元以下的很少。为什么？因为比较便宜的股票，你看不出它的气质。你可以自己去看一遍，能够看得进眼的长线个股，基本面略好一点，有好的质地、好的前景，10元钱以内的几乎找不着
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
股本不大是比较关键的，比如2003年的时候，我们做过海油工程，做过贵州茅台，当然没拿住。股本不大，它的扩张前景会更好一些，送股能力会更强一些，从小到大有一个过程。以前，我们基本上只做流通股本1亿元以下的。但是市场容量大了，我觉得三五十亿元的市值都是可以接受的。但实际上，经过2015年的牛市之后，国内三五十亿元市值的公司都已经很少了。
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
我们要学会在确定性上加杠杆。比如我有一个短债，一年的收益率是5%，借贷成本是1%，那我会上杠杆。这里边有两个条件：第一，它是个债券，到期还本付息是确定的；第二，它是个短债，还本付息的确定性更强。 大家要记住：所有的杠杆操作，必须是在确定性上加杠杆，而不能够在不确定性上去赌杠杆。学会加杠杆，不要赌杠杆。
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
在上杠杆的时候，我们一定要避免什么呢？手术成功，病人死亡。就是说你猜对了它要暴涨，但是在暴涨前巨幅波动的时候，被打出来了。我一个特别要好的朋友，在2003年开始的那轮铜的大牛市中，他的仓位太重了，结果第一天，铜跌了一点，他砍了，砍够了保证金。第二天铜暴跌的时候，他没办法，没钱往里补，砍仓砍了。他砍掉的时候都知道自己有可能砍到了一个最便宜的地板价。后来铜从他砍完的第二天就高开，而他就没有再做进去，然后第一波涨到3万元，后边直接从3万元上到8万元，涨得非常快。我们必须做力所能及的事情，要预先想到有可能会有大的波动
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
当你加了杠杆之后要知道，杠杆会让你赔得没有底。所以要给自己设一个底。也就是说，上赌桌的时候一定要告诉自己，在什么样的情况下，自己是要站起来的，这就是底线思维。
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
。要有一些最简单的交易技巧或者分析技巧去辅助。比如，懂得去横向比较、纵向比较，比行业、比地区，去进行分类的统计。
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
信息的收集需要坚持不懈地定期跟踪。不光是对长线个股的研究，做短线交易的人对每天操作的每一只股票，今天支撑位多少，操作计划是什么，都应在一块屏幕上写得清清楚楚，这样做心里就会非常有数
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
长线交易应有闲钱、闲情和闲心，交易才能不为生活所迫，不被压力折磨，也不用担心盈亏。 第一，择时比选股更关键，也更简单。如果对于择时能力比较自信，也可以去买ETF。 第二，长线并不是死捂住不放，跟着择时也要来回走，尤其是针对科技类的公司和新兴行业，要不断地提高自己的回撤底线。因为新兴行业很有可能热一阵子就没有了。比如团购网站，我们现在看到的就比较少。比如巴菲特，他不买科技股，你说有没有道理？他最起码回避了科技日新月异的发展给他长线持仓带来的不确定性。柯达是一家100多年的公司，说没就没了。所以，就算是用长线的思路去参与，我们仍然要把回撤底线逐步抬高，来保证我们的亏损是可控的。 第三，慎用杠杆，或者不用杠杆。我特别反对大家去融资买银行股，从交易手段到交易理念全错。如果你想[…]
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
比如黑色链条，最上游是铁矿石，是矿山；中游是铁矿石的贸易商；再往下是钢厂采购；采购完了之后，钢厂生产出来产成品，比如坯材、线材、板材，卖给下游，再做成家电、汽车、空调。在这个产业链里，产业的利润在不停地游走。那么，现在的利润在哪儿？现在除了矿山挣钱，别的都不挣钱了。那么，在下一阶段，是矿山的利润吐给钢厂。产业利润要从矿山端往产成品去滑，它滑过来的过程就是我们挨个去买的过程。先滑到钢厂，我们就应该先买螺纹钢抛矿石；利润从钢厂再往下游走，那我们就再往下面去，就去抓产业利润游走的这个格局，只需要做一个大的正确的方向就行了。在产能削减的这个大浪潮里，它一定是从原材料端往产成品端靠近，所以我们要关注产业利润，在工业流程中转移这样的机会。
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
银行股这么便宜，一定是有原因的。比如银行的呆坏账一定会大幅度提升，这个没有什么可探讨的。说起银行股，很多人觉得它非常好，我承认它是被低估了，但是这个低估其实没我们大多数价值投资者认为的低
第九章 如何做长线交易 October 7, 2020
第一，历史低估的悖论。银行股历史低估值下有一个超级悖论。对于银行股的历史低估值，市场给出的解释是：呆坏账会变多，中国的实体企业会面临崩溃，从而导致银行的坏账压力巨大。如果我们承认是这种情况，那信用债为什么这么贵？现在信用债的收益率非常低。收益率这么低，它隐含的含义是：这些企业到期都可以还本付息
第十章 如何构建交易体系 October 7, 2020
我认为高级课程更适合成熟的交易者。因为成熟的交易者知道自己是干什么的，长处在哪里，知道自己的方法，知道挣谁的钱，赔哪里的钱，愿意承担风险。另外，这跟每个人自我学习的能力也密切相关
第十章 如何构建交易体系 October 7, 2020
对于固定收益类的债券来讲，我们经常交易的是204001（1天国债回购），包括正回购和逆回购。 债券分为信用债和国债，这两种债券都是现货券。 现在的国债期货品种只有两种：5年期国债期货（TF）和10年期国债期货（T）
第十章 如何构建交易体系 October 7, 2020
市场的交易品种，按不同的标准，大致可分为三类：第一类，商品；第二类，固定收益产品；第三类，股票
第十章 如何构建交易体系 October 7, 2020
商品主要分为现货、期货、期权三大类
第十章 如何构建交易体系 October 7, 2020
也要了解一些专业术语，比如基点，2015年10月23日10年期美国债券收益率下降了4个基点，4个基点就是0.04%，相当于万分之四。一个百分点是100个基点，比如央行一次降息25个基点，实际降息0.25%。
第十章 如何构建交易体系 October 9, 2020
那么，在这些交易品种里，什么样的品种最容易有机会呢？是衍生品。大家记住：衍生品是市场情绪的风向标。比如，2014年12月底，沪深300升水120个点以上，当时沪深300的点位在3 200点左右，升水120点相当于升水了4%，而当时离到期交割只有不到20天的时间。20天4%的无风险收益是非常高的，这说明市场情绪非常狂热。2015年10月30日中证500贴水300点，中证500的指数价格不到6 800点，贴水300点，意味着一个月就贴将近5%，那一年要贴50%了？这也揭示了市场的情绪，说明大家对于小票还是很悲观的，认为它随时会倒。
第十章 如何构建交易体系 October 9, 2020
我们做期现交易的核心在于，买现货抛期货。现货我们很难抛，只有在极特殊的情况下我们可以做反式的，所以只是做了个虚拟的买现货交易。 比如，有一家保险公司，10年期理财型的保单每年分红2%，10年期国债收益率每年3.3%。通常情况下，当有一笔保费收入的时候，这家保险公司总是买上相应的10年期国债，用国债的分红覆盖保单的分红。假设，现在有1 000万元的10年期理财型保单，不能有风险敞口，那它就要去买1 000万元的国债现货，但是现在市场买不到1 000万元的国债现货，这时候怎么办？先买1 000万元的国债期货，等去买国债现货的时候，在买1 000万元的现货同时把1 000万元国债期货的多头头寸平掉，这实际上是多头套保。多头套保的主要目的是对冲保单的风险[…]
第十章 如何构建交易体系 October 9, 2020
为什么会出现基差？基差出现有很多因素，但我认为最关键的是市场的投机情绪。基差典型的特点是：在顶部的时候一定是大的back（backwardation的缩写，意思是期货远期贴水），在底部的时候一定是大的contango（期货远期升水）。 一般来讲，在顶部的时候，我们看到远期都是大贴水的。比如当时铁矿石现货在900元的时候，远期是在800元。在底部的时候，远期都是大升水的。比如，原油跌到20多美元的时候，远期月月升水2美元。所以当时高盛、美林这些大投行纷纷租油轮，买大量的原油囤在公海，让这些油轮在海上飘着，然后期货市场上月月卖空，3月换4月、4月换5月，等到期现合拢的时候去交割。这样，每个月升水2美元，一年要翻倍了。基差的获得主要就来自市场的偏离。
第十章 如何构建交易体系 October 9, 2020
我们在进行任何套利之前，都要想清楚：我赚谁的钱？换句话讲，这个套利交易，最终是以谁的亏损为代价，盈利来源在哪里。大部分时候，我们的盈利来源主要来自以下几方面。 第一，市场情绪。比如，多头比较冲动，远月的升水比较大，那么就可以买近抛远。或者，在一个生产链条上，大家都认为钢厂要破产，即便钢厂的盘面亏损现金流已经100元了，还是有人愿意买矿石抛螺纹钢，那他们就是要把钢厂打得再惨一点儿。 第二，市场结构。2013年铜的近月和远月价格曲线是一个典型的U形结构。假设第一年11月的价格是51 000元，12月价格是50 600元，第二年1月价格是50 200元，2月、3月的价格是50 000元，4月变成了50 200元，5月变成了50 600元，7月变成了51 000元[…]
第十章 如何构建交易体系 October 9, 2020
主要的交易方法有四种：期现、套利、对冲、投机
第十章 如何构建交易体系 October 9, 2020
所以这种交易模式比较像债券，你只是知道起点和终点，做的时候是起点，交割最终收敛是终点，但是这个收敛的过程也许不如你想象得那么好。如果收敛的时间特别长，这个期限套的不确定因素就会更多。反之，如果交割的时间很短，它的确定性就比较高。换言之，如果还剩3天到期，升水50个点，那你就应该大力地做。如果还有一个月，眼下只升水了50个点，也许你要考虑一下，一个月赚40个点划算不划算。
第十章 如何构建交易体系 October 9, 2020
对冲和套利唯一的区别在于：套利是有逻辑依托的，对冲有逻辑点在，但是逻辑不明确，或者说没有联系特别密切的现实交易逻辑。比如跨品种套利，可能买煤、甲醇、聚乙烯，但全部是跨在同一个产业链里。做对冲的话，也许产业离得就比较远，可能买了个猪肉，卖了个鸡蛋，或者买了个欧洲，卖了个美国，这种叫对冲。所以，套利可以看作是一种完全对冲的形式，或者一种对冲的特殊形式。对冲的范畴更广一些
第十章 如何构建交易体系 October 9, 2020
通过基差，我们引出来两个概念：一个叫升水，一个叫贴水。现货比期货贵，那么是现货升水，期货贴水；反之，现货比期货便宜，那就是现货贴水，期货升水。谁贵谁升水，谁便宜谁贴水
第十章 如何构建交易体系 October 9, 2020
最常见的多头套保拿基差的情况是铁矿石。比如一家钢厂，现货铁矿石升水幅度特别大，期货铁矿石月月贴水，虚拟库存更加便宜，那么它去储备库存的时候，可以不备实体库存，直接在盘子上买虚拟库存。钢厂月月都有采购计划，出来一个月计划，就在远期买一个月的虚拟库存，比如买50万吨，一张单子是100吨，那就做5 000张单子，下个月也做5 000张，一轮一轮过来。到了当月到现货市场去采购，然后平掉期货上的多单就行了，等于把所有的敞口全部封闭死。最起码在买远月的时候，已经占到了便宜，这其实是多头在获取基差。
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
套利交易的另外一个问题就是你的安全边际在哪儿？这个安全边际，跟很多做长线的人想法是不一样的
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
第一，基差保护。比如矿石现货400元、期货350元，螺纹钢现货1 800元、期货1 850元，我们首先要看安全边际在哪儿，如果买矿石抛螺纹钢的话，螺纹钢至少有50元的现货期货升水，矿石有50元的期货贴水，这是在基差结构上的一个安全边际
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
我做套利交易，吃亏大都是这两种情况：要么停损晚了，要么止盈晚了。换句话讲，就是太贪心，老想一口气把利润拿足。所以，停损非常必要。自己设定一个限度，比如，在4.0的比价进去，大概在3.9的比价时就要停损了。
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
对冲交易并不一定是一买一卖。有可能两个都是买单，也有可能两个都是卖单。不存在交易一定是不同方向的，只要回避相应的风险，起到对冲的作用就可以了。比如，我买一个中证500指数的股票组合，然后买等值的升水最大的期货合约，这样就可以做一个现货和一个期货的对冲组合，在盘中把一部分涨的差的股票卖掉去追涨的好的股票，在收盘前我再换回来，在盘中来回搬砖。那么，这种组合风险在哪？风险在于期指出现大幅波动，先大涨，保证金金额不足，爆仓了，然后现货又大跌，再就是成交量大幅下降的时候，这种组合会因为大量的交易摩擦产生亏损
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
人云亦云的时候其实就是给利润的时候，这个时候去追也许已经晚了，这个时候应该想的是该撤了。我干这么多年也没有找到特别好的办法，总结下来就两句话：第一，要领先市场；第二，不能领先太多，领先一步最好。这个时机非常难掌握。
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
花式交易是我发明的一个词，我的一位朋友是这方面的好手。比如，A、B两只股票各投50万元，早上一看觉得A比B强得多，那就把B卖了全部补成A，快收盘前再换回来，还是A、B各50万元，这就是日内的花式，总在做A、B两者上涨和下跌之间的时间差。
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
就算是无风险的期现交易，也有波动的风险。那么换句话讲：大家都是赌，投机是赌，套利是赌，对冲是赌，期现还是赌，只不过每种交易的确定性不同
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
急性子不做长线股，慢性子不做日内交易。
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
我的人生哲学是：我认为所有东西都是守恒的。这里付出得多，这里收获就多；那里付出得少，那里收获就少。对应这个市场，波动率小的个股，长期可以跑赢市场；波动率比较大的个股，因为都在损耗，长期会跑输市场。这是我的人生哲学，所有东西都是守恒的
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
我告诉大家，做短线想挣钱是不难的，短线做到最后就是：无他，唯手熟尔。反而是长线不好做，为什么？因为长、短线关注的焦点不同。短线是有标准的，能给到每个具体动作，而长线是给不到的。
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
举个例子，2015年9月底的时候，一个朋友给我发了一份10月国内外综合新闻列表，我把这些信息全部整理出来，列了一个时间表，国家领导人去哪儿，对应哪个概念，发现10月上半个月的核心词就是核电。这其实就是市场的情绪点，如果这些情绪点被不断刺激的话，一定要注意这个方向。其实这也是游资找题材股最简单的方法
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
比如长线做某一只股票，这只股票在今后2~3年的情绪点、大事件、进度表，以及哪个报表体现什么，你都心里有数，想不赚钱都很难。
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
但是不管是哪种交易要素，退出标准总是很关键的，就八个字：硬性止损，浮动止盈。
第十章 如何构建交易体系 October 11, 2020
尚福林说过，做股票最好是三闲：闲钱、闲心加闲情。
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
什么是无风险套利，无风险的内涵是什么？通常情况下，我们认为无风险具有以下两个特点：第一，知道起点和终点；第二，不用止损
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
下面，我们具体考量一下什么是无风险。比如国债是知道起点和终点的，现在100元买，每年给年息，一共3年，到期之后还本付息。这听上去有道理，但是有人会说：这东西有风险，万一兑不出呢？有这样的概率，这种概率我们叫系统性风险，我们所说的无风险是不包含系统性风险的。因为如果考量系统性风险的话，那就什么事都不能干了。能把钱存银行吗？那怎么能存呢？银行会倒闭，就算不倒闭，骗子会把钱骗光，骗子不把钱骗光，去存钱的路上会遭遇车祸。所以，如果钻牛角尖的话，全世界几乎没有无风险的交易了。我们这里讲的无风险就是两条：第一，知道起点和终点；第二，做进去之后不用止损
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
商品期现套有以下两种类型。 1. 买现抛期 最简单的无风险交易，就是商品期货的期现套。第一种期现套，买了现货做空商品期货。比如，11月买一吨铜，现货是48 000元，12月交割的铜，期货是48 500元，那我买5吨现货抛一张期货合约，到期之后，拉到仓库里面去交割。这就是期现套利。最终，我相当于通过期现套把这个货给卖了。在这个过程中，我需要止损吗？不需要。哪怕现货涨了，我也不用止损，除非是觉得卖到期货上太便宜了。那我把现货卖掉，然后把期货的空单平掉就行了。 2. 仓单交割 第二种期现套，不用入库交割，直接去买现货仓单就可以了。什么是现货仓单？就是符合交易所要求的交割库，标准货物都是放好的[…]
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
为什么渣打被标普下调信用评级，就是因为在过去这几年，渣打也好，嘉能可也好，它们利用各种融资手段，大量地购买有色金属现货，在有色金属期货上面抛空保值。通过这样的操作，它们可以拿到两部分利润。 第一部分利润，是金属现货加工费的利润。这部分利润特别高，多的时候，像铝这样的品种，2 000美元的商品，加工费要350美元。这叫贸易升贴水。 第二部分利润，是整个金属的远期价格曲线，是以升水为主的，越远的合约越贵。比如：现货铝是2 000美元一吨；60个月以后的期货，2 500美元一吨；3个月之后的期货，2 040美元一吨。那么嘉能可等企业因为手上始终拿着现货，它们的这些空单就会往后展月，空单展月越卖越贵，等于它们拿走了两部分利润，同时控制着整个产业结构。在金属市场震荡或者是震荡慢牛的行情[…]
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
从2014年10月到2015年11月，我们经历了期指的大幅升水，升水最高的时候达120点，也经历了2015年六七月大幅度的贴水。2015年11月沪深300贴水120个点，比现货低了将近4%。大家有没有想过这个问题：一个月低4%，一年低50%，如果月月有120个点贴水的话，每个月期指买多单，将来每个月换月，这样持续换两年，你的成本变成0，钱就是白捡的。 国内期指的升贴水情况，就是这么极端。升水的时候很疯狂，贴水的时候更疯狂，甚至让你觉得莫名其妙。
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
股指期现套原理很简单，买股票现货，抛股指期货。只要股指期货比股票现货多，多的这部分就是利润
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
假如沪深300指数现货3 000点，期指3 100点，那么，按照沪深300指数的编制配方，去买所有的成分股，同时空一手股指期货。到期的时候，不算手续费的话，能挣100点，一个点赢利300元，那么，一张单子能挣3万元。
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
实际上，不管用这两个ETF中的哪一个，它们都不具备充足的流动性。以3 000点计算的话，一张期指合约，账面价值是90万元（3 000点乘以300元）。90万元头寸的ETF是什么概念？按照当时两个ETF只有1元左右价格的话，90万份的ETF基本上要击穿2~3个价位。大家可以想象一下，ETF的最小波动单位是0.001元，那么90万份，多一个价位，就是900元，这个冲击成本太高了，所以这是不选择ETF的主要原因。
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
ETF唯一的好处是可以用信用账户升杠杆
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
下单，大家都是用程序来做的。做配方表，导入程序，鼠标点击，一次进行300笔委托。在这个过程中，我们需要什么？快捷的交易速度、方便的程序和尽可能低的交易成本
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
交易速度这方面，市面上大多数能够做股指期现套的交易软件，速度都是一样的。那我们比的是什么？比的是通道的速度。最快的通道，大概4秒钟就可以把300笔委托全部做完。对于普通散户来说，在普通通道4秒钟做300笔委托连成交回报都看不见
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
交易费用里最大的部分是印花税，其次是佣金和过户费。券商最低的5元手续费标准是可以谈的。
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
我是全国第一批做股指期现套的，从2010年4月股指期货实施就开始做。我从2010年4月做到2011年4月，年化收益率大概在40%，除去成本最后算下来收益率大概在27%的样子。到2011年年底的时候，年化收益率只有9%，几乎没得做了
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
国内的升贴水就是这样，结构变化剧烈，从大升水到大贴水可能很快。以往这么多年的交易，大升水的时候我见过，大贴水我也见过。所有的升水和贴水，原因是什么？就是情绪。
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
2015年股灾以后，国内期指贴水的幅度特别大，持续特别久，为什么？因为我们没有做空现货的工具。如果有的话，这个贴水早就不存在了。所以很多人说：期指一直贴水，是导致股票市场下跌的元凶
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
大升水意味着市场的情绪进入癫狂状态。期指升水的本质含义就是愿意做多的人为杠杆定的价格。升水越大，说明做多的人给杠杆定的价格越高，愿意付出更多的代价去获取杠杆，这也意味着市场更疯狂。那么，在这之后都是大震荡
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
我们需要做长期头寸的时候往往用ETF来替代，ETF最大的优势在于持仓稳定不用调仓，跟踪误差几乎没有，交易费用特别低，只有佣金，没有印花税。 比如，我们当天买入和卖出一共要交1.55‰的手续费，这1.55‰里有1‰是印花税，所以用ETF替代最大的好处就是节省了交易费用。同时，在长期持有期现套结构的时候，用ETF相对来讲不用去调整现货持仓，不用去做指数对照
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
第一，核心是买强抛弱。 不管是哪种策略，我们的核心都是买强抛弱，就是在判断阶段性的相对收益。大家一定要深刻地意识到这个最朴素的对冲原理，我们大多数的对冲交易，都是基于这四个字：买强抛弱。
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
债券是到期还本付息的，国内现在的债券是全价交易，带着利息买，同时带着利息卖。比如，某债券面值100元，票面利率7.3%，相当于一天是2分钱，如果今天交易价格是100元，明天交易价格还是100元，后天交易价格仍是100元，在这种情况下我今天买这个债是100元，明天买这个债，我虽然是按100元申报的委托，也是按照100元成交的，但实际上我的钱是按照100.02元冻结的，这就是带着利息买，我要是后天买就再多出2分钱的利息，大后天买又多出2分钱的利息。 全价交易的好处是整个债券交易的价格平稳，带着利息买带着利息卖可以避税，下家有一家承担税收就可以了，解决了利息税的问题。而净价交易是不带利息买，不带利息卖的，到期分红时整个贴水结构一下就会出现一个大的除权缺口，然后还有20%的[…]
第十一章 如何做无风险交易 October 12, 2020
比如某一只债券的折算率是0.7，当这只国债全价等于100元的时候，买100张是1万元的市值，但实际上折算标准券的时候只能折70张标准券，70张标准券质押之后，去买204001只能借来7 000元。也就是说这个债的等级不高，虽然是1万元的市值，但从市场上只能借7 000元。等到下一次7 000元买成7 000元的债券，再质押入库只能借出来4 900元，最终能够上的杠杆倍数就是1÷（1 - 折算率），这是你的总杠杆倍数
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
国债期货和股指期货原理是一样的，区别在于国债期货是现货交割，股指期货是现金交割。以现金交割的产品一定会收敛得很好，跟交割结算价几乎贴得没有一点缝。但是现货交割面临着货的问题。所以我们要有所认识：国债期货的期现交割比股指要难。难在哪儿？难在可能买不到可以交割的券。
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
所谓CDT，就是最便宜的可交割债券
第十一章 如何做无风险交易 October 11, 2020
债券到期是要还本付息的，所以，我们可以认为它是一个知道起点和终点的交易。如果债券到期的年化收益率是6%，比如，我在市场上做204001（1天国债回购），正回购成本是2%，这样的话我放大1倍杠杆就多4%的收益。国内的债券，交易所允许1+5倍杠杆，现在有一些券商可以给你放到1+4倍，多1倍杠杆就是4%的利润，5倍杠杆就是多20%的利润。对于一个债券基金来讲，一年能做到9%就很棒了，对于一个追求无风险的人来讲，一年20%也足够好了。
第十一章 如何做无风险交易 October 12, 2020
比如某一只债券的折算率是0.7，当这只国债全价等于100元的时候，买100张是1万元的市值，但实际上折算标准券的时候只能折70张标准券，70张标准券质押之后，去买204001只能借来7 000元。也就是说这个债的等级不高，虽然是1万元的市值，但从市场上只能借7 000元。等到下一次7 000元买成7 000元的债券，再质押入库只能借出来4 900元，最终能够上的杠杆倍数就是1÷（1 - 折算率），这是你的总杠杆倍数
第十一章 如何做无风险交易 October 13, 2020
债券市场的分水岭是2011年的“9·30”事件。2011年9月下旬，云南国资委宣布，其旗下的国资公司在银行的借款以及发的一些债券，不能够保证按时还本付息，只能暂时先还利息。以这个事件为诱因，几乎所有的信用债纷纷暴跌，跟云南相关的一些信用债直接跌了25%以上
第十一章 如何做无风险交易 October 13, 2020
国内债券市场的特点是，几年都没行情，来一次行情就是一个超级行情。那遇到这种情况我们怎么办？大概率是等。
第十一章 如何做无风险交易 October 13, 2020
因为国内经常会出现“钱荒”，在资本充裕的时候，都会有这俩字。出现钱荒的时候，都是莫名地暴跌。我总结国内债券市场就是：三年小抽风，五年大抽风，每隔一段时间一定会大抽风一次
第十一章 如何做无风险交易 October 13, 2020
国内债券还有一个特点是刚兑。截至目前，中国的交易所债券市场没有任何违约的历史，没有一家公司在交易所债券市场违约过，而银行间的债券市场违约出现过好多起。正因为我们交易所债券历史上从未有过违约，所以给大部分债券交易者一个假象，国内的债券不会违约。这是一种很可怕的思维和想法，因为违约一定会暴发
第十一章 如何做无风险交易 October 13, 2020
升水套利流程：买样本股→申购ETF →马上卖掉ETF的份额。 贴水套利流程：交易价格便宜，买ETF的份额→赎回一篮子股票→卖出股票。 这两个套利，完全靠手动做肯定是不行的，需要用专门的软件
第十一章 如何做无风险交易 October 14, 2020
因为ETF的交易机制，可以买入份额，赎回清单，然后卖出股票。反过来，也可以先买进全样本股票，然后申购ETF，卖出份额。两种形式之间，可以进行一个T+0交易。这种方式会变相产生很多额外的策略。比如可以买入或者卖出某一个停牌股。 举个例子，2015年长江电力停牌，我当时想买长江电力，应该怎么做呢？买ETF份额，只要当天申购赎回列表里长江电力是成分股，不是现金替代，那就可以买这个ETF的份额，赎回一篮子股票，然后把其余的股票全部卖光，这样就拿到了长江电力。那么，当我想减持停牌的长江电力，该怎么办呢？把剩余的49只股票全部买齐，搭配长江电力去申购成ETF，申购ETF份额之后，再把ETF卖掉，这样就把长江电力减持了。
第十一章 如何做无风险交易 October 13, 2020
在ETF的图形上，我们可以看到白线和紫线。白线是交易价格线。紫线是净值线，也叫IOPV。当白线大于紫线的时候，我们称为升水。这时候，应该去买ETF的全样本个股，然后去申购ETF，再把ETF的份额卖掉。
第十一章 如何做无风险交易 October 13, 2020
目前，ETF的无风险瞬时套利国内没有了。为什么没有了？因为都已经用电脑和程序化在盯着了。2004年到2005年，我在做这个的时候，瞬时套利利润率能有5‰~7‰，年化收益率在45%左右。当时做得最好的是国泰君安，后来大家都开始做，一下把这个收益率就压得很低。现在机会更少，出现机会反而不敢做。比如，双汇出事那天，深100折价很多，好几个人跟我说：今天是不是很开心了？我说：你想想这是什么情况，好好看看申购赎回清单里双汇是什么状态，马上就知道怎么回事了
第十一章 如何做无风险交易 October 14, 2020
分级基金套利是赚母基金的折价和溢价。当母基金折价的时候，就意味着A份额和B份额贵了，那么我们就应该申购母基金后进行拆分，然后卖A份额和B份额。反过来，如果母基金溢价的话，我们应该买A份额和B份额后合并，赎回母基金
第十一章 如何做无风险交易 October 14, 2020
第一，要做国有企业。因为国有企业承诺了就一定会完成；民营企业即便承诺了，如果发现赔太多它也不会干。 第二，预期不要太高，能有20%的利润就很不错了。 第三，换股之前要走人。换股之前一定要走。为什么？因为所有的预期都在换股，换股之前是预期最充分、最富有想象力的时候，一旦换完预期就释放完了。
第十一章 如何做无风险交易 October 14, 2020
这个市场是一个超级无效的市场：第一，散户众多；第二，以往不规范。那么，以后它逐渐地要跟成熟市场接轨，去散户化进程一直在持续
第十一章 如何做无风险交易 October 14, 2020
真的不是说我们喜欢做套利，如果做套利只有4%~5%的利润，真无所谓，做不做都行。但是现在做套利无风险收益率能到15%，为什么不做？当然，这个年化收益率不均匀，好的时候，两个月就给你25%，剩下的10个月就让你歇着了
第十一章 如何做无风险交易 October 14, 2020
我自己的体会是：你的预期收益率不要太高。人家问：准备做多少？我说：年化15%。其实做完了有可能是40%。但是你非要做到20%，那可能这个弦就绷得太紧了
第十一章 如何做无风险交易 October 14, 2020
相应的，这类交易对交易员的要求就特别高。不像以前，以前交易员可能专注某一个市场就可以，但是现在一定要做多面手，各个方面的基础知识都要掌握
第十二章 如何做低风险交易 October 14, 2020
操作这些低风险套利，最核心的要素是寻找定价的偏差。那么，这种定价偏差是怎么产生的？有很多种原因，其中最简单的一个原因是：大家对同一个东西的认识不同
第十二章 如何做低风险交易 October 14, 2020
但是有一些套利，其定价偏差出现在同一时间，比如同样的一罐可乐，在美国的价格折算成人民币后跟国内价格一比，是有价差的。而这个价差我们怎么去找，怎么去处理，就是接下来要介绍的内容。
第十二章 如何做低风险交易 October 15, 2020
目前，我们可以操作的同品种跨市场金融衍生品，只有内盘与外盘的股指期货。所谓内盘，就是我们的IH（上证50）、IF（沪深300）和IC（中证500）。外盘以美元计价的A股指数，现在只有新加坡期货交易所的A50指数
第十二章 如何做低风险交易 October 15, 2020
新加坡A50指数是按国内A股市场最大的50只个股，以各自所占权重编制的一个样本指数
第十二章 如何做低风险交易 October 15, 2020
还有另外两个指数，跟我们的A股也是比较密切的：一个是恒生指数；一个是H股指数，也就是国企指数。
第十二章 如何做低风险交易 October 15, 2020
占恒生指数权重前20的公司，有一多半其主要业务都在内地。也就是说，恒生指数其实是与内地经济紧密相关的
第十二章 如何做低风险交易 October 15, 2020
新加坡A50、恒生指数、H股指数和国内期指的关系是：新加坡A50指数是完全跟着国内走的；H股指数和内地联系紧密；恒生指数比较特殊，白天跟A股、晚上跟美股，这是由香港联系汇率制度决定的
第十二章 如何做低风险交易 October 15, 2020
简单地说，港币的发行依赖于美元。只有当香港经管局在三大发钞行存入美元的时候，才能发出来相应金额的港币，让港币跟美元硬性挂钩，这就是联系汇率制度。这也是曾经为什么大家普遍不看好香港经济的主要原因
第十二章 如何做低风险交易 October 15, 2020
从香港房地产价格和经济增长情况来看，港币是不可能加息的，因为香港的房地产价格太高，一旦加息，房价是撑不住的。但是从联系汇率的角度出发，美元加息，港币一定要同步加息。港币跟美元硬性挂钩，美元升息了港币不升，拿港币的人就会抛港币换美元。所以美元加息的时候，港币一定也要加息，这是一个非常突出的矛盾，也是香港恒生指数和美股指数联系密切的重要原因
第十二章 如何做低风险交易 October 15, 2020
A股港股折溢价
第十二章 如何做低风险交易 October 15, 2020
但是对于国内的期指，这个特点不明显。因为国内期指永远在升水，从2010年有沪深300指数期货这个品种一直到现在，一年可能最多也就20个交易日是贴水的，国内对于期指做多的情绪始终存在。
第十二章 如何做低风险交易 November 8, 2020
流动性是最宝贵的，如果没有投机的人，套利就不存在
第十二章 如何做低风险交易 November 8, 2020
投机本身就是对定价的一种揭示。你不能说投机的定价一定不准，大多数时候，反而现货商的定价是有偏差的。尤其是在超级大的行情中，我们发现，亏得最多的一定是现货商。为什么？因为他们没有想象力。你问一个做现货螺纹钢的人：你能想象螺纹钢跌到1 700点吗？没有人想得到的。做现货玉米的人，会觉得玉米能从2 400点跌到1 800点吗？也不可能
第十二章 如何做低风险交易 November 8, 2020
通常情况下，国内休市7天，波动10%是很正常的，国内一开盘，4%跌停，会很舒服。如果国内没有跌停板，没有涨停板，你的平仓盘优先的特色就体现不出来。
第十三章 如何做对冲交易 November 8, 2020
对冲最朴素的想法就是买一个卖一个，或者是买了一个资产，同时为了预防买这个资产的风险，去做其他的补救。对冲的主要意义就在于，冲掉一些无法规避或者很难规避掉的风险。
第十三章 如何做对冲交易 November 8, 2020
其次，研究整个产业链的结构特点。 比如你研究黑色商品，那就要研究从焦煤到焦炭是怎样的生产工艺；铁矿石跟焦炭一起变成粗钢又是怎样的工艺；从粗钢到钢坯是什么工艺；从钢坯到螺纹钢是什么样的加工过程。能把这些东西理解清楚，最起码你对这个产业链的情况已经有所了解。 在了解整个生产分工情况的时候，你也能够感受到，在这个产业链里哪家公司或者哪个环节是有话语权的。比如，锂电池的产业链从哪里找？你先去网上查锂电池怎么做出来的，然后从锂矿一路就能找到最后的锂电池应用
第十三章 如何做对冲交易 November 8, 2020
最后一个就是工艺和贸易流程，重点是贸易流程
第十三章 如何做对冲交易 November 8, 2020
2000年之前，黑色产业链利润点在钢厂，当时的说法是一个月再挣一个小钢厂。但是随着时间的推移，钢厂的利润跑到了矿山。铁矿石最贵的时候，从原来的十几美元卖到180~200美元一吨
第十三章 如何做对冲交易 November 9, 2020
随着行情走，这位朋友问我：“牛市来了应该买什么？”我就想，上一轮牛市来了，买什么？买券商嘛
第十三章 如何做对冲交易 November 9, 2020
港股是跟着A股涨，跟着美股跌的
第十四章 如何走上交易之路 November 9, 2020
人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，一定会遭遇灾难，因为他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。 这是《对冲基金风云录》
第十四章 如何走上交易之路 November 9, 2020
1998年，当时我还在上大学。我们有一门专业课——国际金融，是讲西方股市的，我当时觉得很有意思。那时候，A股的行情还蛮好的，我在同学的怂恿之下去开了股票账户。我记得很清楚，自己买的第一只股票是稀土高科（旧名），我同学买了云南铜业。我当时没多少钱，刚刚够买100股，赚了两三天，然后就开始被套，很痛苦，因为要等着钱吃饭，就把这只股票砍了。那是一次客串。 2000年，我去证券营业部实习，一下就喜欢上了这个地方，觉得太刺激了，当时帮客户打一张对账单都能收5角钱。我们那个营业部热火朝天，每天可以看到很多人在里面跑来跑去，很多人炒B股，有大户室、家庭大户室，用ISDN专线做交易。对于我来说，一切都很新鲜。我在那儿实习，1天有100元补贴。大家可以想一下，那时的证券公司多么财大气粗。我们营业部的马路[…]
第十四章 如何走上交易之路 November 9, 2020
跟交易相关的人性弱点，一个是贪婪，一个是恐惧。一般来讲，贪婪释放情绪是比较慢的，是脉冲式的，一次，再一次；而恐惧的释放非常快，是集中式的。比如，2015年11月27日，下午两点多，突如其来的恐惧一下集中释放。
第十四章 如何走上交易之路 November 11, 2020
市场并不是像教科书所讲的那样理性和有效，而是具有高度的不确定性和反身性，这会带来泡沫和市场的崩溃。 这是索罗斯《金融炼金术》里的话，我推荐大家去读一下这本书，好好体会反身性的东西。我事先要跟大家说，这本书是很枯燥的。我当时买完以后根本就看不下去，这老头儿在说什么，完全不懂。虽然我当时强迫自己把它看完了，也没什么感触。一直到后来，我看了一篇文章，这篇文章也是一个美国人写的，他反思道：美国从互联网泡沫破灭到2002年美股复苏，再到2007年金融危机，然后全面崩溃。他分析了美国经济从房地产复苏，一直到房地产泡沫盛行，最终泡沫被捅破的所有金融现象、交易现象以及市场表现。我看这篇文章的时候，突然想到了《金融炼金术》里面讲到的反身性，当再把这本书翻出来看的时候，发现它[…]
第十四章 如何走上交易之路 November 11, 2020
这方面最典型的例子是2002年兴起的房地产大牛市。1996年，上海房地产市场有过一次牛市，后来迅速地崩掉了，之后一直波澜不惊。从2000年开始，上海市政府推出了许多刺激房地产的举措，其中比较有名的是买房送蓝印户口、买房退税，但是各种各样的措施始终不太起作用，一直到2002年开始的城市大拆迁。 大家有没有想过，这一轮房地产牛市的起点在哪儿？真正意义上的我们收入的增加，其实是在2001年以后，所谓改善型需求的人多了起来。原来靠工资买房跟现在困难差不多，是买不起的。但是为什么当时有钱买房子呢？因为所谓的城市改造（市政工程）让政府把土地价值盘活了。土地价值被盘活之后，一定是助推楼价的，这个价格一形成，自我强化立刻就出来了。 大家想象一下：因为楼价在涨，所以大家都往楼市里面涌，银行开始大量地提供按揭贷款，楼市越涨银行按揭就越积极[…]
第十四章 如何走上交易之路 November 11, 2020
反身性其实很简单，就是我们学过的马克思主义政治经济学原理里面经常说的一句话：价格围绕价值波动。
第十四章 如何走上交易之路 November 11, 2020
现在，股票市场有没有反身性？对于这个问题，只能说有了融资融券之后，它的反身性大大加强了。原先没有融资，没有外来放大的杠杆资金，它的趋势自加强是很难的。有了融资，再加上我们的做空手段不完整，所以它的趋势自加强就更加容易了。中国市场为什么没有慢牛？中国市场有融资，没有融券，有做多，做空力量很小，做空一下人人喊打。在这样的市场里，朝上的反身性特别容易出现，但往下很难
第十四章 如何走上交易之路 November 11, 2020
我认为一轮牛市可以分为价值发现、价值重估、价值幻想三个阶段。 对应反身性的三个阶段，牛市这三个阶段可以这样定义：价值发现阶段就是赚钱效应的正反馈，也就是说它是赚钱效应的反身性酝酿阶段；价值重估阶段其实就是一个趋势的自加强阶段；价值幻想阶段是最离谱、脱离常识的阶段。 这和我们的情绪和梦想也是对应的：价值发现的时候，我们的情绪是从低潮期往兴趣期过渡；价值重估的时候，我们是从兴趣期到了高潮期；价值幻想就是已经稳定在高潮期了，这其实已经不是情绪了，已经从幻想过渡到了梦想阶段
第十四章 如何走上交易之路 November 11, 2020
2015年的主线是什么？2015年的重估是以中字头的股票为主的，涨不是因为股票名称的后面两个字，而是因为前面俩字是“中国”，这些就是2015年最强的那轮牛市里冲得最猛的股票。这其中的原因有两个：第一，这些股票是“带路党”（股票），中国出击海外的龙头；第二，这些企业是国企混合所有制经济。这是2015年的行情特点。至于大盘股搭了台，指数冲起来之后，小股票开始疯狂地表现，那就是另外一回事儿了
第十四章 如何走上交易之路 November 12, 2020
交易量和换手率非常高。如果你做的那只股票的换手率经常维持在20%以上，这只股票真的是可以放弃的。长期跑赢指数的个股，一定是波动率低的个股，而不是波动率高的个股。所以，如果看到一只股票换手率很高，维持很大的一个量，而且始终不收敛，那么就要非常小心
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This material may be protected by copyright. 陈凯, AiBooKs.cc. “交易之路：如何构建属于自己的投资体系.” 中信出版集团, 2020-02-08. Apple Books.
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Robin in Shanghai, November, 24 2020